出品|搜狐財(cái)經(jīng)

作者|岳家琛

3月3日，華爾街做空機(jī)構(gòu)灰熊發(fā)布報(bào)告稱，中通快遞或存在財(cái)務(wù)欺詐等多項(xiàng)問題。

(資料圖)

該做空報(bào)告的名稱為《中通快遞：中國“一流”物流企業(yè)實(shí)為“作秀”；我們認(rèn)為其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是假的，內(nèi)部人士在從公司偷竊》。而隨著做空報(bào)告的發(fā)布，中通快遞有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的問題亦浮出水面。

對此，中通方面稱該報(bào)告并無依據(jù)，包含許多錯(cuò)誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。

做空報(bào)告發(fā)布后，中通快遞股價(jià)并無明顯變化，截至3月8日，中通快遞每股25.42美元，較3月3日開盤價(jià)24美元上漲5.92%。

隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系虛實(shí)

在做空報(bào)告中，做空機(jī)構(gòu)灰熊稱，中通快遞存在多個(gè)未披露的關(guān)聯(lián)方。不過，有關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系的質(zhì)疑，并未出現(xiàn)在灰熊做空報(bào)告的顯要位置。

做空報(bào)告稱，A股上市公司中科微至科技股份有限公司很可能是中通快遞未披露的關(guān)聯(lián)方。

財(cái)報(bào)顯示，中科微至主要從事中國和國際物流快遞行業(yè)智能物流分揀系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造以及銷售。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2018年來，中通一直是中科微至最大的客戶。其中2020年，來自中通的收入為7.78億元，占該公司總營收比重達(dá)64.86%。

而與中科微至的其他客戶相比，中通快遞出手可謂大方。

2017年和2019年，中科微至分別向中通的子公司借款2000萬元和4000萬元；其中，4000萬元的貸款沒有利息償還。

從中通對中科微至的采購來看，在簽訂合同后，中通支付60%到70%的預(yù)付費(fèi)。而相較之下，中科微至第二大客戶百世快遞，只預(yù)付了合同金額的30%。

是什么使得中通快遞在對中科微至的商業(yè)行為中，出手如此大方？

根據(jù)目前的材料，并無直接證據(jù)指向中科微至及其實(shí)控人為中通快遞的關(guān)聯(lián)方。不過，中科微至的創(chuàng)始人李功燕與中通董事長賴梅松親屬確有大量資金往來。

根據(jù)三年前一份問詢函中的信息，中通實(shí)際控制人賴梅松親屬賴玉鳳、賴建法、賴建昌，朋友戴英琴、余仙桃及中通主要股東王吉雷曾向中科微至實(shí)際控制人李功燕提供個(gè)人借款。

此外，在中科微至2019年的五大客戶中，除了中通外，還有一家名為湖州眾樂速遞有限公司的企業(yè)亦值得關(guān)注。

搜狐財(cái)經(jīng)通過天眼查發(fā)現(xiàn)，賴連生和吳玉琴分別持有湖州眾樂60%和40%股權(quán)。賴連生是湖州眾樂的執(zhí)行董事、總經(jīng)理和法定代表人。

從目前的公開信息看，湖州眾樂與中通快遞亦無直接關(guān)聯(lián)關(guān)系。不過，賴連生的另一家企業(yè)卻串起了與中通快遞的層層關(guān)系。這家公司名為湖州吉通電子商務(wù)有限公司，賴連生是其法定代表人。

搜狐財(cái)經(jīng)查詢天眼查歷史信息顯示，賴連生曾持有這家公司60%股權(quán)。2016年4月，賴連生將其在湖州吉通所持的股份轉(zhuǎn)讓給上海中通吉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。上海中通吉是中通的全資子公司。

成為中通旗下公司后，賴連生繼續(xù)在湖州吉通擔(dān)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理和法定代表人。此外，根據(jù)官網(wǎng)信息，賴連生還是中通湖州辦事處的主要聯(lián)系人。

據(jù)此，做空機(jī)構(gòu)灰熊質(zhì)疑前述湖州眾樂速遞有限公司同樣為中通未披露的關(guān)聯(lián)方。

三季度凈利潤增61%，大摩評級增持

除涉及隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系外，做空報(bào)告還質(zhì)疑中通通過收購虛假的加盟商來使內(nèi)部人士獲益；通過少報(bào)員工數(shù)量以降低成本等。

在報(bào)告中，灰熊還表示，中通快遞在中國的公開文件與其向美國證券交易委員會提交的文件有很大不同。

灰熊稱，中國工商局的文件顯示，中通的利潤率實(shí)際上與其同行相當(dāng)，文件顯示其在2019年至2021年間的凈利潤率為6.3%-10.6%，但該公司在其SEC財(cái)務(wù)報(bào)表中報(bào)告的凈利潤率為15.5%-25.7%。

據(jù)此，灰熊認(rèn)為中通可能通過財(cái)務(wù)報(bào)表造假，偽造了高利潤率。不過對此，中通快遞予以駁斥。

最新財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季度，中通快遞營業(yè)收入89.45億元，增長21%；調(diào)整后凈利潤18.72億元，增長63.1%。

前三季度，中通毛利率、凈利率分別達(dá)到了24.57%和17.76%，在“三通一達(dá)”中排名第一。

2022年前三季度，中通快遞包裹量達(dá)64億件，同比增長11.7%，超行業(yè)增速6.5個(gè)百分點(diǎn)，快遞市占率擴(kuò)大至22.1%。

而2021年，中通快遞全年包裹量同比大增21.1%達(dá)到223億件，全球第一，并成為全球首家年業(yè)務(wù)量破200億件快遞企業(yè)。

2022年11月，胡潤研究院發(fā)布了2022年中國百富榜，賴梅松以420億元排名第116位，比2022年提升了28位，在快遞行業(yè)中僅次于順豐王衛(wèi)，高于圓通喻渭蛟家族的345億，韻達(dá)聶騰云、陳立英夫婦的335億，以及申通陳德軍的90億。

2016年10月27日，中通快遞成功登陸美國紐約證券交易所，在當(dāng)年創(chuàng)下“繼2014年阿里巴巴赴美上市后規(guī)模最大的美股IPO”的記錄，同時(shí)也是當(dāng)時(shí)中國唯一一家成功赴美上市的快遞企業(yè)。

2018年5月，阿里巴巴及菜鳥投資中通快遞13.8億美元，持股比例達(dá)到10%。目前，阿里巴巴對中通快遞持股8.9%，是其第二大股東。

2020年9月29日，中通快遞在香港實(shí)現(xiàn)二次上市，成為首家同時(shí)在美國、中國香港兩地上市的快遞企業(yè)。

做空報(bào)告發(fā)布后，摩根士丹利發(fā)表了技術(shù)意見報(bào)告，摩根士丹利表示，相信中通快遞股價(jià)60日內(nèi)將上升，估計(jì)發(fā)生機(jī)率70%至80%，評級增持。

關(guān)鍵詞：