《科創(chuàng)板日報(bào)》2月24日訊（記者 吳旭光） 近日，上海晉飛碳纖科技股份有限公司（下稱“晉飛碳纖”）向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，擬IPO募資5.89億元，分別用于高性能復(fù)合材料制造項(xiàng)目等。

近年來，晉飛碳纖營收和凈利潤增長較快，2019年至2021年?duì)I業(yè)收入年均復(fù)合增長率達(dá)到39.06%。2021年，營業(yè)收入和凈利潤分別增長28.08%、209.05%。

不過，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，受高性能碳纖維預(yù)浸料市場競爭日趨激烈、民用領(lǐng)域商業(yè)性尚不成熟等因素影響，晉飛碳纖在銷售規(guī)模、毛利率等方面與行業(yè)龍頭公司仍有較大差距。

(資料圖)

數(shù)據(jù)顯示，晉飛碳纖核心原材料供應(yīng)五成來自海外，對單一供應(yīng)商依賴度高。在貿(mào)易摩擦不斷增加情況下，其風(fēng)險(xiǎn)敞口也越來越大。

綜合毛利率“原地踏步”

晉飛碳纖主要從事高性能碳纖維復(fù)合材料制品、高性能碳纖維預(yù)浸料、碳纖維織物等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及部分貿(mào)易業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年6月末（以下稱“報(bào)告期”），晉飛碳纖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.23億元、1.86億元、2.38億元和1.33億元，歸母凈利潤分別為0.05億元、0.11億元、0.35億元和0.2億元。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，晉飛碳纖實(shí)現(xiàn)業(yè)績雙增長的同時(shí)，凈利潤的增速明顯高于營業(yè)收入的增速，2020年和2021年凈利潤同比增長分別為126%和209.05%，同期營業(yè)收入的增速分別為51.22%和27.96%。

有業(yè)內(nèi)人士對此分析，二者增速的差異主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的下降和產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)使得單位成本下降等因素導(dǎo)致。報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖的碳纖維采購價(jià)格分別為206.04元/kg、208.38元/kg、181.06元/kg及159.54元/kg，呈現(xiàn)先升后降的趨勢。

不過，原材料采購價(jià)格降低的同時(shí)，晉飛碳纖的毛利率卻“原地踏步”。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為33.87%、27.69%、35.90%及33.43%。

究其原因，晉飛碳纖毛利率停滯不前的背后，一邊是受制于2020年原材料進(jìn)口管制影響，晉飛碳纖無法向毛利率更高的航空、軌道交通、軍工等領(lǐng)域等延伸，導(dǎo)致公司高性能碳纖維復(fù)合材料制品及服務(wù)營收減半，營收占比由2020年的53.02%下降至2022年6月末的24.10%。

另一邊則是，晉飛碳纖面向低端市場、毛利率較低的高性能碳纖維預(yù)浸料銷售占比大幅提升，由22020年的20.91%逐年提高至2022年上半年的58.42%，成為公司最主要的收入來源。

華南一位新材料行業(yè)分析師劉凱（化名）對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示，目前晉飛碳纖的高性能碳纖維預(yù)浸料業(yè)務(wù)主要面向低端市場的民用領(lǐng)域，尤其是體育休閑市場的增量并不明顯，原因就是下游成品造價(jià)太高。

“按照碳纖維材料成本價(jià)100-200元/kg計(jì)算，制造成成品后的羽毛球拍、碳素漁竿等，市場售價(jià)約在幾百元到數(shù)千元不等，跟傳統(tǒng)的鋁材、鋼材比較，性價(jià)比并不高，也導(dǎo)致了當(dāng)下碳纖維產(chǎn)品用量有限?！眲P進(jìn)一步分析。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者以投資人的身份致電同行業(yè)頭部公司電光威復(fù)材，其工作人員表示，其實(shí)早些年我們也曾在民用領(lǐng)域有布局，但后面慢慢縮減。雖說民用領(lǐng)域是碳纖維應(yīng)用的最大場景，但由于國產(chǎn)碳纖維以及以碳纖維為增強(qiáng)體的復(fù)合材料的整體技術(shù)工藝水平存在差距，使目前除個別領(lǐng)域如光伏葉片、碳梁應(yīng)用場景外，碳纖維多數(shù)民用領(lǐng)域的商業(yè)成熟性不足。

受原材料供應(yīng)制約

截至招股說明書簽署日，晉飛碳纖的實(shí)際控制為朱家強(qiáng)，直接持股36.09%，并通過精杉投資間接持股12.69%，合計(jì)控制公司48.78%的股份。

值得關(guān)注的是，朱家強(qiáng)與日本東麗淵源頗深。公開資料顯示，朱家強(qiáng)曾于2000年11月至2009年4月，任東麗中國投資有限公司碳纖維機(jī)能素材部部長，該公司正是東麗集團(tuán)在中國發(fā)展全球化戰(zhàn)略的重要基地。

報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖向日本東麗采購的碳纖維金額分別為0.32億元、0.29億元、0.16億元及0.43億元，占碳纖維采購總額的比例分別為89.23%、72.01%、28.31%及58.25%，為公司碳纖維原材料的第一大供應(yīng)商。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖還存在與日本東麗進(jìn)行既采購又銷售的情形，采購金額分別為285.05萬元、456.15萬元、745.67萬元和352.34萬元。

據(jù)了解，碳纖維作為新材料的一種，廣泛應(yīng)用于諸多行業(yè)領(lǐng)域，可以高端至制造大型飛機(jī)機(jī)身，也可以低端至用于高爾夫球桿等體育用品，但屬于國外出口管制產(chǎn)品。

進(jìn)口日本碳纖維材料時(shí)，中國企業(yè)需要簽署并向日本管制局提交最終用途聲明，美國則需要中國企業(yè)取得中國商務(wù)部出具的載明碳纖維最終用戶及用途的《最終用戶和最終用途說明》。

據(jù)悉，晉飛碳纖早在2020年下半年，因日本東麗出口碳纖維流入了未獲許可的中國企業(yè)，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省對日本東麗實(shí)施了行政指導(dǎo)警告。受此影響，日本東麗暫停向公司在內(nèi)的大部分中國公司供應(yīng)碳纖維，直到2021年下半年才恢復(fù)供應(yīng)。

晉飛碳纖方面表示，若未來因相關(guān)政府的管制與指導(dǎo)、日本東麗等碳纖維供應(yīng)商的出口許可等因素，使得公司向日本東麗等碳纖維生產(chǎn)商的采購受阻，公司將面臨原材料供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，碳纖維行業(yè)原料采購整體趨于多元化和本土化，晉飛碳纖應(yīng)該加強(qiáng)與國內(nèi)外其他優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作，減少對單一供應(yīng)商的依賴。

“拋開產(chǎn)品來看，晉飛碳纖更多的是在用銷售邏輯做事情?！眲P補(bǔ)充道，明知有斷供的風(fēng)險(xiǎn)，拒不更換供應(yīng)商，除了‘拼產(chǎn)品’之外，也不排除‘拼渠道’、‘拼關(guān)系’的可能性。

針對公司核心產(chǎn)品競爭力以及跟日本東麗的合作關(guān)系等問題，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者向晉飛碳纖發(fā)去采訪函并多次致電，但截至發(fā)稿未收到公司回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 復(fù)合材料