出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：阿甘

近日，寧波利安科技股份有限公司（以下簡稱“利安科技”）沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板將迎來關(guān)鍵時(shí)刻。深交所創(chuàng)業(yè)板上市委于12月30日對(duì)其首發(fā)上市審核。

(相關(guān)資料圖)

招股書顯示，利安科技擬發(fā)行股份不超過14060000股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。公司本次擬募集資金6.41億元，主要用于寧波利安科技股份有限公司濱海項(xiàng)目（玩具日用品類產(chǎn)品精密注塑件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、汽車配件類產(chǎn)品精密注塑件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、醫(yī)療器械類產(chǎn)品精密注塑件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目）和寧波利安科技股份有限公司消費(fèi)電子注塑件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

需要指出的是，利安科技存在業(yè)績先高速增長而后又大幅放緩，呈現(xiàn)出劇烈波動(dòng)。在客商結(jié)構(gòu)中，公司還存在過度依賴單一客戶情形，外協(xié)采購占比近四成。突擊的客戶與突擊供應(yīng)商產(chǎn)生交織，助推公司上市關(guān)鍵年份業(yè)績大幅增長。

業(yè)績波動(dòng)過度依賴單一客戶

利安科技2019年度至2021年度的營業(yè)收入分別為2.34億元、4.35億元和4.68億元，扣非歸母凈利潤分別為2，855萬元、6，180萬元和6，011萬元。

值得一提的是，公司的2020年業(yè)績大幅增長，而2021年卻出現(xiàn)增長失速。

2020年度較2019年度，發(fā)行人營業(yè)收入大幅增長85.74%，扣非歸母凈利潤大幅增長116.47%；公司2021年?duì)I業(yè)收入為4.68億元，較上年增長7.50%，增速出現(xiàn)大幅放緩，公司2021年度扣非歸母凈利潤為6，011萬元，較上年下滑2.74%。

以上數(shù)據(jù)或表明，公司業(yè)績波動(dòng)較大。利安科技不僅業(yè)績較為波動(dòng)，其業(yè)務(wù)也出現(xiàn)極度依賴單一客戶的情形。

招股書顯示，2020年至2021年，公司前五大客戶收入占比分別為94.16%、91.2%、88.24%?？梢钥闯?，公司的前五大客戶過度集中。這是否是行業(yè)共性特征呢？

來源：招股書

進(jìn)一步對(duì)比可比同行發(fā)現(xiàn)，大部分可比公司的前五大客戶維持在40%至68%之間。顯然，利安科技的客戶結(jié)構(gòu)有別于同行。

來源：招股書

不僅如此，公司對(duì)單一客戶存在重大依賴。利安科技是羅技集團(tuán)部分品類注塑產(chǎn)品的唯一供應(yīng)商。

報(bào)告期內(nèi)，公司為羅技集團(tuán)及其供應(yīng)商提供應(yīng)用于鼠標(biāo)等消費(fèi)電子產(chǎn)品的精密注塑模具及注塑產(chǎn)品，向終端客戶為羅技集團(tuán)的銷售收入分別為2億元、3.02億元、3.28億元和2.39億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的85.43%、69.29%、70.10%和68.77%。

根據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》指導(dǎo)條文，發(fā)行人來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%以上的，原則上應(yīng)認(rèn)定為對(duì)該單一大客戶存在重大依賴，在發(fā)行條件判斷上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導(dǎo)致客戶集中度偏高的，保薦機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中，應(yīng)充分考慮：

（1）該單一大客戶是否為關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性客戶。

（2）該集中是否可能招致對(duì)其未來持續(xù)盈利能力存在重大不確定性的重大疑慮，進(jìn)而影響是否符合發(fā)行條件的判斷，特別是在扣除該等客戶集中的經(jīng)營業(yè)績后發(fā)行人是否仍然符合發(fā)行條件。

對(duì)于利安科技客戶過度集中問題，盡管客戶結(jié)構(gòu)占比有別于同行，但是公司在招股書堅(jiān)稱符合行業(yè)慣例。此外，對(duì)單一客戶依賴問題，公司稱與羅技集團(tuán)合作的歷史，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性，且交易的定價(jià)原則和公允性。

外協(xié)采購占比近四成突擊的客戶與第一大供應(yīng)商交織

2020年起，公司玩具日用品類收入增長較大，系與SpinMaster開始合作所致。SpinMaster系由寧波尚引介紹，2021年11月前，公司將玩具類產(chǎn)品全部生產(chǎn)工序交由寧波尚引完成，2021年11月起，SpinMaster所需的注塑成型玩具產(chǎn)品轉(zhuǎn)由公司生產(chǎn)，熱壓成型玩具產(chǎn)品全部生產(chǎn)工序繼續(xù)由寧波尚引完成。

2020年新增SpinMaster后，對(duì)公司貢獻(xiàn)的銷售額為7842.65萬元，占當(dāng)期收入的18.01%。如果剔除該客戶收入，公司上市期間的收入增速顯然將“失色”。

值得注意的是，2019年10月前，SpinMaster為寧波尚引的客戶；2019年10月SpinMaster成為公司客戶，寧波尚引為公司提供外協(xié)生產(chǎn)服務(wù)，導(dǎo)致2020年公司成為寧波尚引客戶，寧波尚引在履行完畢在手訂單后不再向SpinMaster銷售。

對(duì)于這種合作模式的合理性解釋，公司稱，由于寧波尚引生產(chǎn)組織和技術(shù)能力不能滿足SpinMaster對(duì)玩具產(chǎn)品日益趨嚴(yán)的質(zhì)量要求，導(dǎo)致多次因質(zhì)量缺陷、交貨不及時(shí)等原因被SpinMaster罰款。同時(shí)，寧波尚引缺乏精密模具設(shè)計(jì)能力，內(nèi)部管理也不夠精細(xì)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高，到2017年末已處于資不抵債狀態(tài)。另外，當(dāng)時(shí)劉大瑋家族陷入債務(wù)危機(jī)，沒有能力補(bǔ)充寧波尚引的流動(dòng)資金，導(dǎo)致寧波尚引經(jīng)營陷入困境。

然而，2019年寧波尚引已經(jīng)扭虧為盈，但仍將SpinMaster介紹給利安科技，是否存在商業(yè)合理性？

對(duì)此，公司解釋稱，從2018年8月起，公司開始向?qū)幉ㄉ幸峁┘夹g(shù)和管理支持，具體包括模具設(shè)計(jì)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化、物料清單標(biāo)準(zhǔn)與定量化、生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)、項(xiàng)目管理流程優(yōu)化、質(zhì)量管理流程優(yōu)化等工作。公司對(duì)寧波尚引提供技術(shù)和管理支持后，有效地降低了寧波尚引的生產(chǎn)成本，寧波尚引的經(jīng)營出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2019年寧波尚引實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，得以持續(xù)經(jīng)營。2018年下半年開始，SpinMaster對(duì)寧波尚引質(zhì)量、交貨期等問題的罰款大約減少了50%。但是，從長期看，考慮到玩具產(chǎn)品迭代頻繁、升級(jí)換代迅速的特點(diǎn)，舊品類產(chǎn)品將逐漸淘汰，寧波尚引缺乏新產(chǎn)品開發(fā)能力，其自身經(jīng)營仍難以維持。

頗為不解的是，公司又同時(shí)將相關(guān)訂單交由寧波尚引生產(chǎn)。這似乎與上述說法難以自洽。

SpinMaster成為前五大客戶后，寧波尚引也由此躋身成為公司第一大供應(yīng)商。2020年至2021年，公司向?qū)幉ㄉ幸少徑痤~分別為7953.71萬元、8002.92萬元；2022年上半年，對(duì)其采購金額為便以的采購金額成為2051.11萬元。

2019年-2021年11月，公司向SpinMaster銷售的產(chǎn)品全部由寧波尚引生產(chǎn)完成。對(duì)此，監(jiān)管對(duì)此商業(yè)合理性也產(chǎn)生質(zhì)疑。

對(duì)此，公司稱SpinMaster需要對(duì)供應(yīng)商對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)地進(jìn)行審核，由于公司產(chǎn)能不足，2019-2021年11月期間，赫鋇貿(mào)易指定寧波尚引辦理生產(chǎn)地審核，因此SpinMaster交付給赫鋇貿(mào)易的訂單，由寧波尚引外協(xié)生產(chǎn)。

值得注意的是，公司外協(xié)采購金額占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司的外協(xié)采購金額分別為4946.99萬元、1.34億元、1.27億元、5270.65萬元，占同期成本之比分別為31.65%、44.7%、37.63%、21.31%。

來源：招股書

創(chuàng)業(yè)板定位第一輪就被質(zhì)詢

申請(qǐng)文件顯示，公司主要從事精密注塑模具以及注塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中注塑產(chǎn)品收入占比約85%以上。主要產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子、玩具日用品、汽車配件和醫(yī)療器械等領(lǐng)域。公司2022年獲得浙江省“專精特新”中小企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為996.05萬元、1744.29萬元和2388.65萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.25%、4.00%和5.10%。

對(duì)此，監(jiān)管要求公司結(jié)合所處行業(yè)特征、主營業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域及同行業(yè)可比公司對(duì)比情況，研發(fā)投入及新產(chǎn)品開發(fā)情況，核心技術(shù)的先進(jìn)性指標(biāo)等，說明發(fā)行人主要產(chǎn)品和核心技術(shù)的創(chuàng)新性情況，核心技術(shù)的主要特點(diǎn)和先進(jìn)性體現(xiàn)，未來發(fā)展趨勢(shì)及主要影響因素，發(fā)行人產(chǎn)品是否具備核心競爭力及主要競爭優(yōu)勢(shì)。

我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，公司大部分專利以實(shí)用型專利為主，技術(shù)含量較高的發(fā)明專利較少。數(shù)據(jù)顯示，公司的發(fā)明專利數(shù)量為8，占比為9.52%；而實(shí)用型及外觀涉及專利數(shù)量占比超90%。

來源：招股書

從員工專業(yè)結(jié)構(gòu)看，研發(fā)人員占比僅為5.94%。與此同時(shí)，公司的本科以上學(xué)歷員工數(shù)量占比為6.63%。值得注意的是，公司研發(fā)投入在上市前夕大幅上漲。這是否存在突擊“拼湊”研發(fā)嫌疑？

來源：招股書

此外，公司歷史上勞務(wù)派遣用工比例較高，存在勞務(wù)派遣用工比例超過10%的情形。申請(qǐng)文件顯示，報(bào)告期各期，利安科技的勞務(wù)派遣用工比例分別為25.45%、52.04%、9.58%。

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 大幅增長