《投資者網(wǎng)》張斯文

編輯 胡珊

2022年11月22日，投資機(jī)構(gòu)高盛發(fā)布研究報(bào)告重申了達(dá)利食品集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)利食品”，03799.HK）“中性”評(píng)級(jí)。

(相關(guān)資料圖)

這家機(jī)構(gòu)表示：“基于較低的飲料銷(xiāo)售部分被銷(xiāo)售、一般及行政開(kāi)支減少抵銷(xiāo)的預(yù)測(cè)，下調(diào)達(dá)利食品2022年—2024年每股盈利預(yù)測(cè)5%至6%，集團(tuán)今年收入及凈利潤(rùn)或?qū)⒎謩e跌3%及13%，2023—2024年則增長(zhǎng)6%—7%及8%—10%，目標(biāo)價(jià)由4.2港元下調(diào)9.5%至3.8港元?！?/p>

同樣，在今年8月底，摩根士丹利也下調(diào)了達(dá)利食品的評(píng)級(jí)：將達(dá)利食品2022年及2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)3%及5%。目標(biāo)價(jià)從4.8港元下調(diào)17%至4港元；評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“與大市同步”。

大摩給出的理由是，達(dá)利集團(tuán)的家庭消費(fèi)領(lǐng)域的增長(zhǎng)被休閑食品、即飲飲料類(lèi)別的下滑所抵消。

押注豆奶效果一般

作為一家休閑食品及飲料龍頭公司，達(dá)利食品從1989年創(chuàng)立至今，歷經(jīng)30多年的發(fā)展，建立了達(dá)利園、好吃點(diǎn)、可比克、樂(lè)虎、和其正、豆本豆、美焙辰七子品牌。

中報(bào)顯示，今年上半年，達(dá)利食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103億元，同比下降9%；實(shí)現(xiàn)毛利36億元，同比下降16%。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，包括“美焙辰、豆本豆”品牌在內(nèi)的家庭消費(fèi)分部創(chuàng)收17億元，同比增長(zhǎng)3%。

具體來(lái)看，以“達(dá)利園糕點(diǎn)、可比克薯片、好吃點(diǎn)”品牌為主的休閑食品分部的收入下滑7%，為45億元。

而以功能性飲料“樂(lè)虎”、涼茶“和其正”為主的即飲飲料分部下滑最多，收入同比下降20%，為30億元。

而業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?，使得董事長(zhǎng)的4個(gè)百億品牌計(jì)劃愈發(fā)遙遠(yuǎn)。

董事長(zhǎng)許世輝曾表示：到2025年，我們會(huì)有4個(gè)品牌超百億，分別是達(dá)利園、豆本豆、美焙辰和樂(lè)虎。

過(guò)于樂(lè)觀或許來(lái)自對(duì)市場(chǎng)的“錯(cuò)誤估計(jì)”，“四大品牌”之一的“豆本豆”已面臨增長(zhǎng)困境。

2017年底，達(dá)利園發(fā)布了豆奶產(chǎn)品“豆本豆”，上市之初請(qǐng)到了孫儷作為形象代言人。這款產(chǎn)品一經(jīng)問(wèn)世取得了還不錯(cuò)的效果，推出第一年就為集團(tuán)帶來(lái)了超10億元的銷(xiāo)售額。

隨后，達(dá)利食品加大了對(duì)這一產(chǎn)品的投入，在三年里廣告費(fèi)用達(dá)到了25億元，在邀請(qǐng)孫儷成為明星代言人后，還分別冠名了《做家務(wù)的男人》《奔跑吧》《誰(shuí)是寶藏歌手》等綜藝節(jié)目，并在《三生三世十里桃花》《人民的名義》等影視作品中以廣告、特約支持等形式出現(xiàn)。

不僅如此，公司還在暑期在北、上、廣等各大城市高鐵樞紐站進(jìn)行全覆蓋式的聯(lián)動(dòng)投放，輻射十余?。ㄊ校┮约伴L(zhǎng)三角、珠三角等熱門(mén)城市群。

然而，巨大的投入下，豆本豆的爆紅宛如曇花一現(xiàn)，2022年上半年銷(xiāo)售額不足11億元，同比僅增長(zhǎng)0.1%。

豆本豆的誕生或多或少有些“生不逢時(shí)”，對(duì)于豆奶還是植物蛋白飲料行業(yè)，在經(jīng)過(guò)2013年至2016年的高速增長(zhǎng)后，到2018年就進(jìn)入了“行業(yè)寂靜期”，核心原因是產(chǎn)品同質(zhì)化太高，缺乏創(chuàng)新導(dǎo)致消費(fèi)審美疲勞。

這時(shí)豆本豆才剛剛上市不久，在新鮮感過(guò)后，產(chǎn)品銷(xiāo)量滯漲也變得順理成章。

而且，這樣的困局在專(zhuān)家看來(lái)并不容易突破。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，豆奶這類(lèi)產(chǎn)品基本上已經(jīng)沒(méi)有太大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，除非往功能性、個(gè)性化方向去發(fā)展，否則很容易觸碰到“天花板”。

對(duì)于豆奶行業(yè)未來(lái)空間，研究機(jī)構(gòu)還是表示看好。

據(jù)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020—2025年中國(guó)植物蛋白飲料行業(yè)市場(chǎng)需求與投資規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，植物蛋白奶在我國(guó)有著廣闊的市場(chǎng)前景，未來(lái)幾年植物奶行業(yè)的年均增速有望保持在20%以上，預(yù)計(jì)2025年植物奶市場(chǎng)規(guī)模將超3000億元。

據(jù)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020—2025年中國(guó)植物蛋白飲料行業(yè)市場(chǎng)需求與投資規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，植物蛋白奶在我國(guó)有著廣闊的市場(chǎng)前景，未來(lái)幾年植物奶行業(yè)的年均增速有望保持在20%以上，預(yù)計(jì)2025年植物奶市場(chǎng)規(guī)模將超3000億元。

作為頭部品牌企業(yè)，無(wú)疑將是這部分市場(chǎng)最大的受益者。

另一方面，有關(guān)達(dá)利食品豆本豆質(zhì)量問(wèn)題也困擾著消費(fèi)者。

黑貓投訴平臺(tái)上，搜索豆本豆，近期頻率最高的投訴就是質(zhì)量問(wèn)題。消費(fèi)者大多表示“產(chǎn)品未過(guò)期，卻變質(zhì)”，有的消費(fèi)者在飲用后出現(xiàn)肚子疼等問(wèn)題。

而后續(xù)達(dá)利集團(tuán)的客戶表示自己無(wú)法處理，并且微信拉黑了這位消費(fèi)者。

由此可見(jiàn)，在豆奶領(lǐng)域未來(lái)如何能夠分得更多的“蛋糕”，達(dá)利食品要做得更多。

經(jīng)銷(xiāo)商積壓嚴(yán)重

而在另一大品牌功能飲料“樂(lè)虎”，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入18億元，同比下降8%；同時(shí)以和其正為代表的涼茶產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入7億元，同比下降35%，這意味著，飲料是達(dá)利食品披露的下降最嚴(yán)重的細(xì)分品類(lèi)。

這也是兩家大型投資機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)樂(lè)虎評(píng)級(jí)的主要原因。

而樂(lè)虎飲料積壓情況之嚴(yán)重，在有的經(jīng)銷(xiāo)商手中還有一年前的存貨。

據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，已經(jīng)與達(dá)利集團(tuán)合作四年的廣州地區(qū)一位經(jīng)銷(xiāo)商，面臨著和其正與樂(lè)虎的銷(xiāo)量堪憂的問(wèn)題。尤其是樂(lè)虎，2021年12月份進(jìn)貨的，快一年了還沒(méi)賣(mài)完，還壓著。

達(dá)利集團(tuán)也曾經(jīng)想出過(guò)一些辦法刺激銷(xiāo)量，也取得了短暫的成功。

一名達(dá)利食品武漢經(jīng)銷(xiāo)商表示：樂(lè)虎在剛推出兌獎(jiǎng)活動(dòng)的那段時(shí)間，也曾暢銷(xiāo)一時(shí)，但隨著“中獎(jiǎng)容易兌獎(jiǎng)難”現(xiàn)象頻頻發(fā)生，樂(lè)虎現(xiàn)在也“起不來(lái)了”。

這樣的情況并不是個(gè)例。

2022年11月20日，黑貓投訴平臺(tái)上，一位消費(fèi)者表示，因有1元享樂(lè)虎活動(dòng)，買(mǎi)了1瓶樂(lè)虎，結(jié)果中獎(jiǎng)了超市告知不能兌換，說(shuō)供應(yīng)商已通知這個(gè)活動(dòng)停了。他認(rèn)為這就是“虛假宣傳，欺騙消費(fèi)者”。

類(lèi)似的問(wèn)題早在7月份就已經(jīng)出現(xiàn)，時(shí)隔近半年，依然沒(méi)有杜絕。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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