記者 趙子強(qiáng)　見習(xí)記者 劉 慧

(相關(guān)資料圖)

11月8日，視覺中國發(fā)布公告稱，為更好地規(guī)避公司所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，防范匯率大幅波動(dòng)對公司造成不良影響，提高外匯資金使用效率，增強(qiáng)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，公司及子公司擬開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，今年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)六次激進(jìn)加息影響，人民幣匯率及大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，上市公司積極利用金融衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)敞口，開展套期保值業(yè)務(wù)。據(jù)記者梳理，年內(nèi)A股上市公司發(fā)布涉套期保值相關(guān)公告1211份，超去年同期的1039份。共有511家公司發(fā)布了關(guān)于開展或繼續(xù)開展套期保值業(yè)務(wù)的公告，其中267家公司僅開展外匯套保，201家公司僅開展商品套保，43家公司同時(shí)開展外匯套保和商品套保。

南華期貨咨詢服務(wù)部金屬總監(jiān)夏瑩瑩對《證券日報(bào)》記者表示，對于上市公司，套期保值的主要意義是風(fēng)險(xiǎn)管理，體現(xiàn)在對絕對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的把控以及庫存的管理上。一方面，對于不確定的原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)，企業(yè)通過套期保值鎖定成本；且穩(wěn)定原材料價(jià)格、保證原材料供應(yīng)有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，保證利潤空間，對長期戰(zhàn)略布局發(fā)揮重要作用；另一方面，由于期貨是保證金交易，企業(yè)可以利用較少的資金在期貨市場上完成庫存的建立。同時(shí)，期貨虛擬庫存也可以減少倉儲(chǔ)管理費(fèi)用。

期貨期權(quán)品種豐富

為套?；顒?dòng)創(chuàng)造條件

今年8月26日，隨著菜籽油和花生期權(quán)在鄭商所上市，我國期貨和期權(quán)上市品種數(shù)量達(dá)到101個(gè)，正式“破百”，這是我國期貨市場發(fā)展具有里程碑意義的時(shí)刻。9月19日，3只ETF期權(quán)在上交所和深交所上市交易，期貨和期權(quán)品種增至104個(gè)。

這為上市公司開展套?；顒?dòng)創(chuàng)造了條件。據(jù)記者整理，244家開展商品套保的公司中，有112家（占比超45%）利用銅、鋁、鎳等有色金屬期貨管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。多家公司透過公告表示，上述有色金屬是產(chǎn)品主要原材料，且單位價(jià)值較高，為規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，保證日常生產(chǎn)經(jīng)營能夠平穩(wěn)有序進(jìn)行，公司有必要通過期貨和現(xiàn)貨市場對沖的方式，在商品期貨市場提前鎖定原材料的相對有利價(jià)格。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥介紹，今年大宗商品市場非?；钴S，許多商品出現(xiàn)了極端行情。以有色金屬為例，鎳現(xiàn)貨價(jià)格自年初已上漲約24%，期間還出現(xiàn)了31萬元/噸以上的高價(jià)位，現(xiàn)貨市場一度暫停報(bào)價(jià)和交易，對企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營造成了巨大的影響。因此，很多上市公司利用期貨、期權(quán)產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

受供求關(guān)系等因素影響，生豬及飼料原材料價(jià)格今年以來也持續(xù)大幅波動(dòng)。新希望、大北農(nóng)、海大集團(tuán)、天邦食品等上市公司均利用大連商品期貨交易所生豬等農(nóng)產(chǎn)品期貨品種鎖定公司成本。交易所則保持對現(xiàn)貨市場的跟蹤研究，通過增設(shè)交割庫、調(diào)整區(qū)域升貼水等方式，不斷提升生豬期現(xiàn)市場的匹配融合，促進(jìn)功能穩(wěn)步發(fā)揮。特別是在遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面，為分析未來生豬供需形勢提供了重要參考。

2022年8月份，《期貨及衍生品法》正式實(shí)施，鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)套期保值并明確了套期保值的司法定義，同時(shí)還提出了推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨和衍生品市場發(fā)展等，極大地鼓舞了市場創(chuàng)新。

14家公司保證金額度

超10億元

據(jù)記者梳理，在上述開展商品套期保值業(yè)務(wù)的公告中，229份公告直接披露了擬投入保證金最高占用額，合計(jì)已超786.7億元。有14家公司的保證金額度在10億元以上，其中不乏市值超千億元的行業(yè)龍頭，例如寧德時(shí)代、格力電器、榮盛石化等。

周驥告訴《證券日報(bào)》記者，行業(yè)龍頭們其實(shí)危機(jī)意識(shí)更強(qiáng)，通過套期保值等管理風(fēng)險(xiǎn)敞口也更為積極。

外匯套期保值方面，國家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模合計(jì)近1萬億美元，同比增長27.6%，企業(yè)套保比率較2021年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)至25.4%。

周驥介紹，隨著涉外企業(yè)匯率避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，監(jiān)管部門也不斷推出舉措助力企業(yè)更好規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如豐富了人民幣外匯衍生產(chǎn)品類型，新增了普通人民幣外匯美式期權(quán)品種等。

記者梳理上述310家開展了外匯套保業(yè)務(wù)的公司公告注意到，上市公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)包括但不限于遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯互換、外匯掉期、外匯期權(quán)、利率互換、貨幣互換、利率掉期、利率期權(quán)等。

中衍期貨投資咨詢部研究員王瑩對《證券日報(bào)》記者表示，現(xiàn)有工具都是場外工具，是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，優(yōu)勢是可定制，缺點(diǎn)是成本高、流動(dòng)性差、違約風(fēng)險(xiǎn)高。

329家套保公司

獲機(jī)構(gòu)看好評級

東證衍生品研究所分析，通常來說，通過風(fēng)險(xiǎn)管理，套保企業(yè)經(jīng)營情況穩(wěn)定，融資能力隨之提升，故資產(chǎn)負(fù)債率有所提高；金融衍生品保證金制度的特性，使得套保企業(yè)杠桿率會(huì)高于無套保企業(yè)，同時(shí)套保企業(yè)無需預(yù)留大量現(xiàn)金以應(yīng)對價(jià)格波動(dòng)，故現(xiàn)金比率會(huì)明顯低于無套保企業(yè)；由于套保企業(yè)的資產(chǎn)利用效率更高，故ROA也更高；而套保企業(yè)盈利能力更強(qiáng)，故ROE也更高。

記者以公司年內(nèi)是否發(fā)布了開展或繼續(xù)開展套期保值公告作為標(biāo)準(zhǔn)，將A股上市公司分為套保企業(yè)和無套保企業(yè)并對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，結(jié)果顯示：從行業(yè)上看，套保企業(yè)涉及申萬一級28個(gè)行業(yè)，集中在電力設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬等板塊。對比同行業(yè)前三季度報(bào)告數(shù)據(jù)可見，上述28個(gè)行業(yè)中，套保企業(yè)平均現(xiàn)金比率在26個(gè)行業(yè)中低于無套保企業(yè)，套保企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率、平均ROE和平均ROA分別在22個(gè)、18個(gè)和17個(gè)行業(yè)高于無套保企業(yè)。其中電力設(shè)備、電子、汽車、家用電器等13個(gè)行業(yè)套保企業(yè)的上述四大財(cái)務(wù)指標(biāo)均優(yōu)于無套保企業(yè)，也均優(yōu)于行業(yè)均值。

以電力設(shè)備行業(yè)為例，套保企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.09%，相比于無套保企業(yè)的46.68%提高了4.41個(gè)百分點(diǎn)；平均現(xiàn)金比率為87.92%，相比于無套保公司的102.82%下降了14.49個(gè)百分點(diǎn)；平均ROE為8.99%，較無套保企業(yè)的7.14%提升了1.85個(gè)百分點(diǎn)；平均ROA為5.15%較無套保企業(yè)的4.41%提升了0.74個(gè)百分點(diǎn)。

王瑩表示，有效套期保值計(jì)入所有者權(quán)益科目，不影響企業(yè)當(dāng)期利潤表，具有平滑利潤的功效。而且套期保值方向選擇正確可以有效的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)超額收益，在經(jīng)濟(jì)低迷，需求下滑的背景下，如果企業(yè)選擇套期保值鎖定價(jià)格，則可以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)帶來的利潤侵蝕，進(jìn)而提高企業(yè)的盈利能力，得到資產(chǎn)收益率提高的效果。

另外，在上述511家公司中，近90天，有329家公司被機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”看好評級。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂向《證券日報(bào)》記者表示，上市公司合理運(yùn)用套期保值工具，以改善企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，增加企業(yè)投資價(jià)值。尤其是一些保值投資工具運(yùn)用能力強(qiáng)，能夠帶來持續(xù)盈利增量的企業(yè)會(huì)受到更多機(jī)構(gòu)關(guān)注，長期來看這類企業(yè)的市場關(guān)注度也會(huì)更高。

關(guān)鍵詞： 套期保值 上市公司