多家光伏巨頭陷入“囚徒困境”：一邊沖刺擴(kuò)產(chǎn)，一邊股價(jià)腰斬！

今年以來(lái)，光伏龍頭企業(yè)天合光能股價(jià)已跌逾四成，總市值跌至千億元下方，而剛出現(xiàn)止跌，又迎來(lái)巨量解禁。天合光能本周解禁超310億元，解禁8.451億股(實(shí)際值)，占總股本比例38.88%，除去因股權(quán)質(zhì)押、高管禁售等原因無(wú)法出售的部分，實(shí)際可以在市場(chǎng)出售為5.814億股，占總股本比例26.75%。

能否頂住解禁壓力，穩(wěn)住股價(jià)，是投資者最關(guān)心的。而和解禁公告幾乎同時(shí)發(fā)布的，還有天合光能擬回購(gòu)股份的進(jìn)展，天合光能計(jì)劃回購(gòu)3億-6億元股份，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。雖然回購(gòu)目前還未真正實(shí)施，但似有給市場(chǎng)吃定心丸之意。在多個(gè)因素綜合影響下，目前天合光能股價(jià)沒(méi)有大跌，但仍在震蕩下行區(qū)間。

(資料圖片僅供參考)

光伏概念股似乎失去了之前被資本市場(chǎng)狂熱追捧的光環(huán)，呈現(xiàn)出叫好不叫座的態(tài)勢(shì)。今年一季度A股市場(chǎng)光伏板塊54家上市公司當(dāng)中，有43家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比近八成。天合光能的成績(jī)單也不錯(cuò)。2023年一季報(bào)顯示，天合光能主營(yíng)收入213.19億元，同比上升39.59%，歸母凈利潤(rùn)17.68億元，同比上升225.43%;扣非凈利潤(rùn)17.3億元，同比上升252.36%;負(fù)債率70.96%，投資收益9.74億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用1.62億元，毛利率17.95%.

雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但今年以來(lái)光伏概念股跌跌不休。比如，邁為股份最大跌幅50.65%，錦浪科技最大跌幅49.6%，福斯特最大跌幅47.8%，固德威最大跌幅46.8%，隆基綠能最大跌幅44.2%。

光伏類股票價(jià)格一路下探，是超跌，還是回歸?

叫好不叫座?

這次解禁前，就有分析稱，天合光能或?qū)⒂瓉?lái)“至暗時(shí)刻”。但從目前情況看，并沒(méi)有股價(jià)大幅跳水。

這種說(shuō)法不是空穴來(lái)風(fēng)，之前曾有過(guò)前車之鑒。今年5月27日，天合光能發(fā)布減持公告，稱股東興銀資本擬減持不超過(guò)上市公司5.23%股份，公告后首個(gè)交易日，天合光能股價(jià)大跌16.34%，單日市值蒸發(fā)超百億。

事實(shí)上，目前機(jī)構(gòu)對(duì)天合光能的評(píng)價(jià)還是相對(duì)積極的。其判斷的主要原因是，一體化產(chǎn)能建設(shè)使單瓦凈利有望增厚。2023年天合將新增50GW的拉晶和硅片產(chǎn)能，硅片利潤(rùn)將成為增量，預(yù)計(jì)2023年毛利率凈利率都會(huì)呈上升趨勢(shì)，當(dāng)前硅片環(huán)節(jié)有望截留硅料價(jià)格下降帶來(lái)的利潤(rùn)。

在硅料價(jià)格高漲的時(shí)期，天合光能的電池及組件環(huán)節(jié)的單瓦凈利在業(yè)內(nèi)保持了競(jìng)爭(zhēng)力?！疤旌弦患径葐瓮哂?.17元，晶澳單瓦盈利0.22元，但天合缺乏硅片環(huán)節(jié)，如果算上今年會(huì)補(bǔ)齊的硅片，那么單瓦盈利就可以逼近甚至超過(guò)晶澳，在一體化組件廠里面算是盈利能力非常強(qiáng)的?！狈治鋈耸勘硎荆S著天合今年開始布局硅片，明年的盈利彈性會(huì)更大。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，本周硅料市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大跌幅，基本跌至成本線附近，部分企業(yè)已經(jīng)虧損停產(chǎn)。隨著硅料價(jià)格下行，一體化組件企業(yè)的利潤(rùn)有望修復(fù)。過(guò)去幾年，由于硅料價(jià)格居高不下，下游利潤(rùn)被壓縮。

海通國(guó)際認(rèn)為，隨著硅料降價(jià)，天合光能單瓦盈利有望持續(xù)改善，因此，2023年給予其20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)70元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

除了分布式業(yè)務(wù)、跟蹤支架業(yè)務(wù)之外，天合光能的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也關(guān)注度較高。公司合資10GWh電芯生產(chǎn)線及2GWh模組生產(chǎn)線正逐步建設(shè)達(dá)產(chǎn)，到2023年底有16GW電芯產(chǎn)能建成，2022年儲(chǔ)能出貨量突破2GWh。

“天合是五大組件廠里唯一一家自產(chǎn)儲(chǔ)能電池的公司，而且量還比較大，今年年底產(chǎn)能達(dá)到16GWH，明年大儲(chǔ)放量，會(huì)是一塊比較大的增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。”一位天合光能投資者認(rèn)為，天合在儲(chǔ)能方面有一定的優(yōu)勢(shì)，大儲(chǔ)都是提前一年下單，有廠商已宣布明年儲(chǔ)能是3倍以上增長(zhǎng)，天合儲(chǔ)能今年的交付量在3-4GWh，如果也是這個(gè)增幅的話，明年交付可以達(dá)到10GWh以上。

上述人士選擇了抄底，還有個(gè)理由是，天合光能是目前一體化組件上市公司里市值最低的。由于股東減持，天合光能經(jīng)歷了股價(jià)大跌，甚至最低到了700多億的市值，其他一體化組件廠都是1200億以上的市值。

行業(yè)分析人士認(rèn)為，這可能也是天合光能此次解禁后沒(méi)有股價(jià)大跌的原因之一，“沒(méi)有太大的繼續(xù)向下的壓力，也是比較到底了?！?/p>

超跌還是回歸?

“主要是產(chǎn)能過(guò)剩，這幾年有多少公司上市，有多少公司發(fā)了定增可轉(zhuǎn)債，融了錢肯定就是擴(kuò)產(chǎn)，今年投的量也比較大，后面競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇?！币晃恍袠I(yè)分析人士認(rèn)為，目前光伏股票價(jià)格的低迷，主要還是行業(yè)自己的周期所致。

光伏行業(yè)正在呈現(xiàn)出一種“靈肉分離”的景象：在股票跳水的同時(shí)，頭部企業(yè)幾乎全部在開足馬力擴(kuò)產(chǎn)。

5月，晶科能源宣布投資560億元擴(kuò)產(chǎn);6月，隆基綠能125億元擴(kuò)產(chǎn)，通威股份105億元擴(kuò)產(chǎn)，晶澳科技60億元擴(kuò)產(chǎn)，最少的天合光能也有50億元擴(kuò)產(chǎn)。今年以來(lái)，光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模已約千億。甚至地方政府也參與到這場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張大戰(zhàn)中來(lái)。

這個(gè)行業(yè)在用什么速度擴(kuò)張?用一位光伏大佬的話說(shuō)，“過(guò)去18年建設(shè)了大概380GW的全產(chǎn)業(yè)鏈，近期18個(gè)月建了超過(guò)380GW的全產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

大佬們其實(shí)心知肚明?！?產(chǎn)能過(guò)剩)可能是下個(gè)月，可能是下個(gè)季度，也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會(huì)發(fā)生，但越發(fā)生得晚，可能下一輪過(guò)剩的程度就會(huì)越強(qiáng)?！?隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國(guó)預(yù)測(cè)，今后兩三年會(huì)有超過(guò)一半的企業(yè)被淘汰出局。

“這就是囚徒困境，知道搞了之后是產(chǎn)能過(guò)剩，但你不搞別人就搞，那怎么辦?人家規(guī)模就比你大了?！毙袠I(yè)分析人士這樣說(shuō)。

而為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，近幾年來(lái)，新能源產(chǎn)業(yè)吸引了很多跨界玩家，比如，多家房地產(chǎn)企業(yè)、家電企業(yè)、機(jī)械企業(yè)都投資入局光伏。如果不能“高筑墻、廣積糧”，這些淘金客的前途可能更加莫測(cè)。

上述人士認(rèn)為，如果行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題的話，這些新玩家會(huì)比較慘，頭部企業(yè)還好，賬上現(xiàn)金多，一時(shí)半會(huì)也不會(huì)有太大問(wèn)題。

對(duì)于光伏股價(jià)的走勢(shì)，分析人士認(rèn)為，這段時(shí)間受產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期的影響，確實(shí)估值壓縮比較明顯?！皬幕久鎭?lái)看，確實(shí)估值被壓得很低，應(yīng)該算超跌了，就看后面業(yè)績(jī)，但不會(huì)像以前彈性那么大，還需要基本面有大的變化?！?/p>

該人士認(rèn)為，目前的股價(jià)低迷，說(shuō)明行業(yè)大戰(zhàn)可能還沒(méi)有真正打響，但資本市場(chǎng)已經(jīng)提前反應(yīng)了。

“如果沒(méi)有電網(wǎng)容納，包括儲(chǔ)能和其他所有東西的支撐，很快需求就進(jìn)不去了，現(xiàn)在的限光還比較低，再干三年，再進(jìn)去800座風(fēng)光電，估計(jì)就不是這個(gè)數(shù)了?！碧旌瞎饽芏麻L(zhǎng)兼總經(jīng)理高紀(jì)凡在近期的一次對(duì)話中說(shuō)，“光伏要成為未來(lái)的主流能源，核心還是要構(gòu)建生態(tài)，現(xiàn)在都是各自為戰(zhàn)”。

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