央行年內(nèi)首次下調(diào)政策利率 釋放了什么信號(hào)

中國(guó)商報(bào)（記者 王彤旭）繼六大行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行等接連下調(diào)存款利率后，央行也發(fā)布了重磅消息。

【資料圖】

6月13日，央行宣布，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.90%，較上一交易日中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)，為近10個(gè)月內(nèi)首次下調(diào)。

圖為市民路過(guò)位于北京的中國(guó)人民銀行。（圖片由CNSPHOTO提供）

為何而降？

此番“逆周期調(diào)節(jié)”或早有端倪。央行行長(zhǎng)易綱于6月7日的講話被業(yè)內(nèi)視為重要的貨幣政策信號(hào)：下一步中國(guó)人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

對(duì)于此次央行下調(diào)政策利率，市場(chǎng)已有所預(yù)期，并持積極肯定態(tài)度。植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)表示，此次下調(diào)基于三點(diǎn)考慮：一是釋放積極信號(hào)，緩解金融市場(chǎng)緊張情緒，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。今年4月以來(lái)，物價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，投資、消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，加之信貸投放節(jié)奏有所放緩，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信心有所降低，金融市場(chǎng)波動(dòng)有所增大。

二是在貸款利率持續(xù)下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調(diào)逆回購(gòu)利率可適度緩解這種壓力。今年一季度商業(yè)銀行凈息差為1.74%，較去年年末下降17個(gè)基點(diǎn)，其中大型國(guó)有銀行與農(nóng)商行下降幅度較大，分別下降20個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)；部分中小銀行凈息差下降幅度超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。近期，部分國(guó)有大行與股份制商業(yè)銀行主動(dòng)下調(diào)存款利率也折射了當(dāng)前銀行資金成本壓力較大的問(wèn)題。

三是近期人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值與美元指數(shù)相對(duì)平穩(wěn)的背離，在一定程度上顯示出境外對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期的不樂(lè)觀。在下調(diào)政策利率釋放積極信號(hào)的同時(shí)，可以推動(dòng)市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，加快需求恢復(fù)，改善境外投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)預(yù)期，有利于穩(wěn)定人民幣匯率。

有何意義？

消息公布后，金融市場(chǎng)信心提振，國(guó)債期貨全線高開(kāi)，30年期主力合約上漲0.22%，10年期主力合約上漲0.23%，5年期主力合約上漲0.12%，2年期主力合約上漲0.04%。

債券市場(chǎng)開(kāi)啟狂飆模式。銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國(guó)開(kāi)活躍券“23國(guó)開(kāi)05”收益率下行2.41個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債活躍券“23附息國(guó)債12”收益率下行3個(gè)基點(diǎn)。國(guó)債期貨全線高開(kāi)，30年期主力合約上漲0.22%，10年期主力合約上漲0.23%，5年期主力合約上漲0.12%，2年期主力合約上漲0.04%。

東方金誠(chéng)方面告訴中國(guó)商報(bào)記者，本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動(dòng)消費(fèi)和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，將有效提振消費(fèi)和投資信心，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。

“本次政策利率下調(diào)再次表明，在國(guó)內(nèi)與海外物價(jià)形勢(shì)存在根本差異的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策具有很強(qiáng)的獨(dú)立性。這樣看來(lái)，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)6月及下半年是否繼續(xù)加息，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響都是有限的。與此同時(shí)，在近期人民幣出現(xiàn)一定貶值走勢(shì)的背景下，央行仍實(shí)施政策利率下調(diào)，背后是2015年‘8·11’匯改以來(lái)，監(jiān)管層已構(gòu)建了完善的匯市調(diào)控政策工具體系，必要時(shí)將及時(shí)出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。就根本而言，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度進(jìn)一步加大，進(jìn)而夯實(shí)人民幣穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)。“東方金誠(chéng)方面分析說(shuō)，”我們判斷，接下來(lái)人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大。”

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴記者，此次政策也引發(fā)了后續(xù)關(guān)于中期借貸便利（MLF）和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）降息的可能，此類操作也進(jìn)一步說(shuō)明，后續(xù)或引導(dǎo)房貸利率進(jìn)一步下調(diào)。尤其是結(jié)合近期房地產(chǎn)市場(chǎng)交易行情表現(xiàn)不佳的態(tài)勢(shì)，利率下調(diào)的可能性增大。無(wú)論是目前執(zhí)行4.0%左右利率的城市，還是一些類似執(zhí)行3.8%利率的城市，或都有進(jìn)一步下調(diào)的可能，其對(duì)于購(gòu)房市場(chǎng)降低貸款成本具有積極意義。

MLF與LPR也會(huì)降嗎？

2022年8月15日，央行開(kāi)展4000億元MLF操作（含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做）和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，“雙降”10個(gè)基點(diǎn)。

王運(yùn)金認(rèn)為，與前幾次的下調(diào)相比，此次央行并未選擇在6月15日與MLF操作一同下調(diào)政策利率，可能是基于6月物價(jià)與金融數(shù)據(jù)情況做出的臨時(shí)性調(diào)整，希望盡快恢復(fù)市場(chǎng)信心，加快需求擴(kuò)張，緩解銀行壓力。

此番逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率“單降”后，MLF還會(huì)降嗎？

受訪專家均給出了肯定的預(yù)判。

“下一階段，6月15日MLF預(yù)計(jì)到期2000億元，央行大概率會(huì)等額或小幅超額續(xù)做，同時(shí)MLF利率可能相應(yīng)調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)左右，推動(dòng)短期與中長(zhǎng)期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR，繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。如果下半年需求恢復(fù)仍不及預(yù)期，那么央行可能還會(huì)考慮小幅降準(zhǔn)?！蓖踹\(yùn)金說(shuō)。

經(jīng)觀未來(lái)研究院院長(zhǎng)張奧平對(duì)記者表示，伴隨此次7天期OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）降息，后續(xù)MLF和LPR利率大概率會(huì)隨之下調(diào)，社會(huì)融資成本將逐步降低，民營(yíng)投資、居民消費(fèi)預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。

中泰證券研究所首席分析師楊暢對(duì)記者表示，盡管逆回購(gòu)利率與MLF利率在短期的波動(dòng)方向上并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標(biāo)在于引導(dǎo)中期市場(chǎng)利率圍繞政策利率附近波動(dòng)。但從歷史表現(xiàn)來(lái)看，MLF與逆回購(gòu)利率的差值基本維持在75個(gè)基點(diǎn)，這或許意味著MFL存在下調(diào)的可能性。由于LPR由MLF加點(diǎn)構(gòu)成，意味著近期LPR也存在下調(diào)的可能性。

“從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，偏弱態(tài)勢(shì)仍未出現(xiàn)明顯變化，高頻數(shù)據(jù)中生產(chǎn)端與需求端的表現(xiàn)均相對(duì)偏弱，在此背景下，政策利率的順勢(shì)反映有望進(jìn)一步延續(xù)。我認(rèn)為，現(xiàn)階段，由于經(jīng)濟(jì)基本面內(nèi)生動(dòng)力的關(guān)鍵或在于信心修復(fù)，或許不應(yīng)過(guò)分高估調(diào)整政策利率的作用。”楊暢說(shuō)。

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