再次“押中”！降息信號(hào)，剛剛發(fā)出

原創(chuàng) 劉曉博?

(資料圖片僅供參考)

央行終于出手了，比我在6月9日文章中預(yù)測(cè)的提前了2天。這是本號(hào)在3月成功預(yù)測(cè)降準(zhǔn)之后，再次成功預(yù)測(cè)了降息。

今天（6月13日）上午，央行發(fā)布了“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告”（114號(hào)），宣布今天的7天逆回購中標(biāo)利率為1.9%。（下圖）

此前的近10個(gè)月時(shí)間里（從2022年8月15日起），7天逆回購的中標(biāo)利率一直維持在2.0%不變。比如昨天：

或許有讀者不明白：7天逆回購利率降低，跟降低貸款利率（也就是正式降息）有什么關(guān)系。

7天逆回購的中標(biāo)利率，是當(dāng)前最重要的幾個(gè)政策利率之一，重要性僅次于1年期中期借貸便利（MLF）的利率。

2015年10月以后，隨著利率市場(chǎng)化改革，央行不再公布存貸款基準(zhǔn)利率。所謂的降息，是通過1年期MLF等政策利率的調(diào)整，引導(dǎo)著LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）降低。

LPR利率每月20日公布一次（節(jié)假日順延），LPR是否變動(dòng)，主要看每月15日（節(jié)假日順延）1年期MLF利率是否變動(dòng)。

正常情況下，央行如果想透露降息的打算，會(huì)在每月15日續(xù)作1年期MLF的時(shí)候表達(dá)這個(gè)意圖。

通過7天逆回購來傳遞降息信號(hào)，比較少見。

上周五，央行行長(zhǎng)易綱在上海調(diào)研、闡釋下一步貨幣政策的時(shí)候，重新使用了“逆周期調(diào)節(jié)”，而沒有使用“跨周期調(diào)節(jié)”。我在第一時(shí)間寫了一篇分析，認(rèn)為6月可能降息，應(yīng)該是全網(wǎng)最早做出的預(yù)測(cè)。

隨后，很多業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)同了這種觀點(diǎn)。大家認(rèn)為，6月15日續(xù)作1年期MLF的時(shí)候，大概率會(huì)傳遞降息信號(hào)。

但沒有想到，央行再次出人意料，提前2天通過7天逆回購中標(biāo)利率，傳遞了降息信號(hào)。

這樣做大概是兩個(gè)目的，第一，維護(hù)貨幣政策調(diào)整的“神秘性”；第二，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，只爭(zhēng)朝夕，能提前兩天就提前兩天。

而此前的存款降息，為貸款降息騰出了空間。

此次7天逆回購降息10個(gè)基點(diǎn)，所以6月22日的LPR降息也大概率是10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)然，還存在一個(gè)可能性：1年期降息10個(gè)基點(diǎn)，5年期降息15個(gè)基點(diǎn)。

相比之下，5年期LPR降息空間略大一些，而且房地產(chǎn)目前明顯偏冷，需要加大支持力度。

居民房貸的利率，主要參考5年期LPR。

至于6月15日的1年期MLF利率，大概率也是降息10個(gè)基點(diǎn)。

下圖是近年來LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）的走勢(shì)圖。

自2022年8月以來，LPR一直維持不變。目前1年期利率為3.65%，5年期利率為4.30%。

不過央行針對(duì)居民房貸做了定向降息，允許房貸可以下浮20個(gè)基點(diǎn)。也就是說，正常情況下允許首套房貸款利率低至4.1%。

由于部分城市樓市低迷，央行進(jìn)一步允許“房?jī)r(jià)連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降、同比下降”的城市，取消4.1%的利率下限。于是，部分符合條件的城市，首套房貸款利率已經(jīng)低至3.7%或者3.8%。

上圖是2015年以來，央行每季度公布的“全國(guó)個(gè)人房貸加權(quán)平均利率”走勢(shì)圖。2018年到2022年上半年是利率高點(diǎn)，很多人被套在高利率階段。

最新的加權(quán)房貸利率則低至4.41%。

存量房貸，未來會(huì)繼續(xù)降息嗎？

如果LPR利率降息，存量房貸利率也會(huì)隨之下降。如果6月20日降息10個(gè)基點(diǎn)，則存量房貸從“下一定價(jià)日”開始，也可以享受10個(gè)基點(diǎn)的降息。至于“下一定價(jià)日”在哪一天，要看你跟央行在貸款合同中的約定，一般是第二年的1月1日，或者貸款日。

至于存量房貸額外打折，應(yīng)該是沒有機(jī)會(huì)了。

10個(gè)基點(diǎn)的降息對(duì)于降低房貸負(fù)擔(dān)，作用不明顯。

以貸款100萬、20年、等額本息方式計(jì)算，降低10個(gè)基點(diǎn)大約每月可以節(jié)省50多元錢。

但央行重啟降息，強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”，意義重大。這說明，未來一段時(shí)間貨幣政策、財(cái)政政策都會(huì)加大調(diào)控力度，來對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行壓力和通縮預(yù)期。

這有利于給市場(chǎng)、給全社會(huì)樹立信心。

降息是實(shí)實(shí)在在的利好，雖然一次10個(gè)基點(diǎn)左右的降息看似力度不大，但持續(xù)的降息、降準(zhǔn)會(huì)產(chǎn)生政策疊加效應(yīng)。

降息還會(huì)引導(dǎo)全社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，這有利于把堆積在銀行里的各類存款擠出來，去消費(fèi)、去投資。

因此，降息對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)樓市、對(duì)股市都構(gòu)成利好。

中國(guó)即將再次降息，而美國(guó)即將再次加息，這會(huì)帶來人民幣的貶值壓力。今天人民幣跟美元匯率中間價(jià)調(diào)貶286基點(diǎn)報(bào)7.1498，離岸人民幣跟美元的匯率貶至7.1735，在岸人民幣報(bào)7.1641。（下圖）

人民幣的適度貶值，有利于擴(kuò)大對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口。下圖是國(guó)家海關(guān)總署發(fā)布的，今年1到5月累計(jì)對(duì)各國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)（美元值）：

可以看出，中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家大多出現(xiàn)了兩位數(shù)跌幅。其中對(duì)美國(guó)下跌了15.1%。

人民幣適度貶值，可以增加中國(guó)商品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)。

此次降息之后，貨幣政策還有多大的“逆周期調(diào)節(jié)”空間？

關(guān)鍵看需要。如果需要，很多空間是可以創(chuàng)造出來的。尤其是當(dāng)前CPI比較低，進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息都是有空間的。

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