“果鏈”上的德賽電池轉(zhuǎn)型慢了一步？

6月9日，記者從深交所官網(wǎng)獲悉，德賽電池更新了配股說明書，在深交所層面已獲通過，但證監(jiān)會尚未作出最終決定，公告顯示，此次募資不超過25億元，主要用于補充運營資金、緩解現(xiàn)金缺口、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。作為“果鏈”企業(yè)，德賽電池在消費電子下滑的背景下不得不全力突圍，在物聯(lián)網(wǎng)電源高端制造以及SIP封裝產(chǎn)業(yè)上持續(xù)加碼，但德賽電池又能否藉此開辟新的增長空間，成為市場關(guān)注重點。

(資料圖)

增長空間遜于同業(yè)

此前德賽電池募資配股計劃引來深交所一封問詢函，問題覆蓋了公司凈利潤、毛利率等經(jīng)營指標(biāo)，以及存貨減值、償債壓力等多個風(fēng)險點。長期以來，人們對德賽電池的認(rèn)知乃是“果鏈”企業(yè)，尤其在2012年iPhone 4問世之后，德賽電池接替欣旺達成為蘋果的電池供應(yīng)商，這對其業(yè)績的提升頗為重要。

不過，“果鏈”企業(yè)為了避免“成也蕭何，敗也蕭何”的局面，力求努力拓展產(chǎn)品條線，近年手機市場的萎縮更加刺激企業(yè)轉(zhuǎn)型，德賽電池目前正在向智能穿戴、智能家居等方面積極布局。

部分投資者同樣對德賽電池寄予厚望，當(dāng)前該企業(yè)有著約34倍的市盈率，而電池領(lǐng)域龍頭寧德時代不過約23倍，億緯鋰能約26倍。

不容忽視的是，德賽電池發(fā)展“降速”也引來一些質(zhì)疑，盡管其營收、凈利潤仍持續(xù)增長，但增速下滑明顯，2020-2022年，其扣非凈利潤增速分別為37.28%、16.04%和7.98%，公司毛利率常年在9%附近徘徊，一直未能突破，然而其老對手欣旺達的毛利率常年維持在13%-15%。

細(xì)分產(chǎn)品來看，德賽電池的毛利率較之同業(yè)“相形見絀”，數(shù)據(jù)顯示，德賽電池智能穿戴產(chǎn)品毛利率約8.45%，紫建電子則高達20.8%；在電動工具、智能家居和出行類產(chǎn)品中，德賽電池以14.73%的毛利率，遜于蔚藍鋰芯的19.1%。

這一問題是深交所關(guān)注的重點，而德賽電池的回復(fù)中繞不開“電芯”二字。當(dāng)前，德賽電池在鋰電池領(lǐng)域的主要業(yè)務(wù)是封裝集成，即從客戶處接受訂單后，需要向電芯廠采購電芯，之后才能加工出電池包交付產(chǎn)品。

然而電芯價格不菲，無論是欣旺達、紫建電子還是蔚藍鋰芯均手握電芯生產(chǎn)，而德賽電池則是當(dāng)前A股中，單純從事鋰電池封裝集成的企業(yè)，這也使其利潤空間較為有限。

轉(zhuǎn)型前景尚未明朗

在電池產(chǎn)業(yè)鏈上，看似聯(lián)系緊密的上下游往往有大相徑庭的技術(shù)背景。產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌介紹稱，電芯主要由正負(fù)極材料以及電解液構(gòu)成，這不僅需要企業(yè)在化工領(lǐng)域有深厚積淀，更要不斷追趕技術(shù)潮流，以汽車動力電池為例，磷酸鐵鋰、高鎳電芯、無鈷路線等設(shè)想層出不窮，電池封裝和電池管理系統(tǒng)企業(yè)想要向上游拓展，勢必花費大量財力。

更重要的是，相比競爭對手，德賽電池未能趕上新能源汽車的“東風(fēng)”，在這一領(lǐng)域，欣旺達嗅覺更加敏銳，2015年，欣旺達成立動力電芯研究院；2017年，成立欣旺達動力電芯子公司；2018年正式投產(chǎn)75Ah動力電芯生產(chǎn)線，躋身于“蔚小理”等一眾品牌供應(yīng)鏈。

直至今日，德賽電池仍囿于消費電子市場，數(shù)據(jù)顯示，其智能穿戴類設(shè)備主要客戶仍為蘋果，前五大客戶占比高達90%以上，平板、筆記本電腦產(chǎn)品依賴蘋果、華為、榮耀三家企業(yè)，前五大客戶占比高達95%以上。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬表示，消費電子的萎縮是老生常談的問題，然而提振該市場并不容易，很多市場觀點將其歸因為疫情影響有失偏頗，從更大的時間尺度看，消費電子需要經(jīng)歷從PC端到移動端再到智能穿戴這三輪周期。

梁振鵬稱，目前前兩輪已然增長見頂，新周期尚未能支撐出貨，而一個周期又往往需要以十?dāng)?shù)年時間計算，一般企業(yè)很難承受這種不確定性。

為求突破，德賽電池的轉(zhuǎn)型“多點開花”。截至目前，德賽電池陸續(xù)投入建設(shè)惠州電池物聯(lián)網(wǎng)電源高端智造項目、德賽矽鐠SIP封裝產(chǎn)業(yè)項目以及德賽電池儲能電芯項目等，其中儲能電芯項目一期將投入使用，項目分三期布局，全部達產(chǎn)產(chǎn)能為20GWH。

但值得注意的是，由于業(yè)務(wù)相近，德賽電池看好的賽道，一眾先發(fā)者早已布局。以儲能電芯為例，2022年，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能分列全球儲能電芯出貨前三，市占率分別為43%、12%以及8%。

至于德賽電池能否后來居上，恐怕難以斷言，在對深交所回復(fù)函中，德賽電池稱公司在儲能系統(tǒng)領(lǐng)域有優(yōu)質(zhì)客戶，客戶對產(chǎn)品的需求可期。不過德賽電池并未具體列出客戶名稱，即便是當(dāng)前在溝通中的十個客戶，其合作進展也多集中在“送樣測試、溝通交流、有送樣測試意向”等前期環(huán)節(jié)，僅在對“客戶九”的合作進展中寫到“完成測試，等待報價”。

北京商報記者 陶鳳 王柱力

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