準(zhǔn)備迎接更大的風(fēng)暴吧！債務(wù)上限協(xié)議中這一條款的影響恐怕被忽視了！一旦發(fā)揮作用將放大美聯(lián)儲加息的威脅……

在美國經(jīng)濟本已受到幾十年來最高利率和信貸收縮拖累之際，政府就提高債務(wù)上限達(dá)成的協(xié)議對政府支出設(shè)定上限，這給美國經(jīng)濟增添了新的不利因素。

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拜登和眾議院議長麥卡錫在周末起草的臨時協(xié)議如果在未來幾天內(nèi)在國會通過，將避免支付違約引發(fā)金融崩潰的最壞情況，但這也可能增加全球最大經(jīng)濟體經(jīng)濟下滑的風(fēng)險，哪怕只是邊際風(fēng)險。

最近幾個季度的聯(lián)邦支出，在住宅建設(shè)低迷等不利因素的情況下，幫助支撐了美國經(jīng)濟增長，而債務(wù)上限協(xié)議可能至少會抑制這種推動力。外媒的一項調(diào)查顯示，在達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議兩周前，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計未來一年經(jīng)濟衰退的可能性為65%。

支出限制的負(fù)面影響恐被放大！

對于美聯(lián)儲的決策者來說，在他們更新對經(jīng)濟增長和基準(zhǔn)利率的預(yù)測時，支出上限是一個需要考慮的新因素。這些預(yù)測將于6月14日公布。截至上周晚些時候，期貨交易商預(yù)計在6月中旬的政策會議上，美聯(lián)儲不會改變利率，最后一次加息25個基點的時間可能在7月。

畢馬威首席經(jīng)濟學(xué)家戴安?斯旺克（Diane Swonk）表示：

“這將導(dǎo)致在貨幣政策收緊的同時，財政政策的收緊力度也略有加大。這兩項政策都對經(jīng)濟起著反向作用，并且還相互放大影響?！?/p>

預(yù)計支出限制將從10月1日開始的財政年度開始實施，盡管在此之前可能會出現(xiàn)一些小影響，例如通過收回疫情援助或逐步取消對學(xué)生債務(wù)寬限期等。然而，這些暫時不太可能出現(xiàn)對GDP產(chǎn)生影響。

Evercore ISI高級美國政策和政治策略師托賓?馬庫斯（Tobin Marcus）認(rèn)為，在談判代表試圖通過會計手段彌合分歧之際，評估支出限制在多大程度上只是“純粹的噱頭”，這是很重要的。

即便如此，由于下一財年的支出預(yù)計將保持在2023年左右的水平，該協(xié)議所施加的限制將在經(jīng)濟可能出現(xiàn)收縮的時刻發(fā)揮作用。此前接受外媒調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，美國第三和第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率將下降0.5%。

摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示：

“經(jīng)濟衰退時，財政乘數(shù)往往更高，這意味一旦衰退，那么財政支出收縮可能會對GDP和就業(yè)產(chǎn)生更大的影響。”

費羅利的最新觀點仍認(rèn)為美國可以避免衰退，這跟摩根大通的基本假設(shè)相符。

雙管齊下抗通脹！流動性將加速枯竭？

在經(jīng)濟確實放緩的情況下，財政政策可能會與貨幣政策協(xié)同作用，以抑制通脹。上周公布的PCE報告顯示，通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。

Cresset資本管理公司首席投資官杰克?阿布林（Jack Ablin）表示：

“這是一個重要的進(jìn)展，貨幣和財政政策制定者十多年來首次朝著同一個方向努力。或許財政緊縮將是打壓通脹的另一個因素?！?/p>

盡管美聯(lián)儲自去年3月以來加息約5個百分點，但美國經(jīng)濟迄今仍具有彈性。由于對工人的需求達(dá)到歷史最高水平，失業(yè)率僅為3.4%，這是半個多世紀(jì)以來的最低水平。舊金山聯(lián)儲最近的一項研究顯示，消費者仍然有多余的儲蓄可以使用。分析師馬克·贊迪（Mark Zandi）則表示：

“國會議員就提高債務(wù)上限達(dá)成的協(xié)議，就其對經(jīng)濟的意義而言，幾乎是人們所能預(yù)期的最好結(jié)果。最重要的是，它阻止了違約。違約將意味著經(jīng)濟衰退。”

美聯(lián)儲官員將進(jìn)行一系列考慮，因為除了該協(xié)議對經(jīng)濟前景的影響外，它還將對貨幣市場和流動性產(chǎn)生一些影響。

自1月觸及31.4萬億美元債務(wù)上限以來，財政部一直在通過現(xiàn)金余額維持支付，一旦即將到來的立法暫停了上限，它將增加美國國債的銷售。這波新發(fā)行的國庫券將有效地抽走金融體系的流動性，盡管其確切影響可能難以評估。

同時，美聯(lián)儲正以每月高達(dá)950億美元的速度剝離其債券投資組合。未來幾周和幾個月經(jīng)濟學(xué)家將密切關(guān)注這一動態(tài)。

長期來看影響不大？

從長期來看，談判代表精心設(shè)計的財政限制范圍幾乎肯定不會對聯(lián)邦債務(wù)的軌跡產(chǎn)生什么影響。

國際貨幣基金組織（IMF）上周表示，美國需要降低其基本預(yù)算（即不包括債務(wù)利息支付），規(guī)模約占GDP的5個百分點，“才能在2020年代末使公共債務(wù)走上一條明確的下行道路”。

將支出保持在2023年的水平將遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法達(dá)到這一水平。Evercore ISI的馬庫斯在周日給客戶的一份報告中寫道：

“協(xié)議的核心是對未來兩年的支出設(shè)置上限，這在某種程度上是因人而異的?！?/p>

他的評估是：

“支出水平應(yīng)該大致持平，對經(jīng)濟構(gòu)成最小的財政阻力，同時也只會略微減少赤字?！?/p>

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