騰訊新聞《潛望》? 紀振宇? 5月6日發(fā)自奧馬哈

一年一度的巴菲特股東大會即將在美國時間5月6日進行，盡管如果將時間周期拉的足夠長，巴菲特的投資業(yè)績無人能及，但在每一年都要公布投資業(yè)績的壓力下，在一些不盡如人意的年份里，“股神”也未免難受到一些壓力。剛剛過去的2022年就是這樣的年份，根據(jù)伯克希爾·哈薩維披露的年報顯示，當年公司投資浮虧高達536億美元，如果不計入稅務減免，虧損額更是高達676億美元。在致股東信中，沃倫·巴菲特刻意回避了談及當年具體的投資業(yè)績，只是再次強調(diào)，短期的漲跌并不是自己所關心的，伯克希爾所進行的投資更多是投資于有價值的企業(yè)和商業(yè)模式，而非專注于短期的股價上漲。

但毫無疑問的是，目前美國的宏觀環(huán)境出現(xiàn)了許多阻力，通貨膨脹高企、美聯(lián)儲進入加息周期、銀行業(yè)持續(xù)暴雷，巴菲特也在近年來多次公開表示，難以在市場中尋找到理想的優(yōu)質(zhì)標的，上個月巴菲特高調(diào)亮相日本，似乎在向外界釋放“股神”將目光更多投向海外市場這樣的信號，這或許成為巴菲特想努力尋找的下一個投資突破口。

(資料圖)

“股神”下一個投資關注點在哪？

盡管多年的投資業(yè)績卓越，但近年來，即便是巴菲特也碰到了難以尋覓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標的的難題，他曾經(jīng)不止一次公開表示，現(xiàn)在符合伯克希爾標準的投資標的已經(jīng)越來越少了。但就在股東大會召開前一個月，92歲高齡的巴菲特突然高調(diào)現(xiàn)身日本，似乎在對外釋放出更多投資海外市場的信號。

實際上對日本市場的投資又是一次巴菲特教科書式的抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)操作，在2020年疫情最深重的時期，巴菲特大舉買入日本5大商社，由于日本商社的業(yè)務與能源價格高度綁定，因此當時的估值價格處于極低水平，不到3年時間，伯克希爾對日本5大商社的投資已經(jīng)為他帶來了50億美元的投資賬面收益。

值得一提的是，伯克希爾是直接通過在日本發(fā)行日元債券，以日元形式進行投資，這樣既避免了匯率波動風險，又充分利用了日元超低資金成本的優(yōu)勢，當時伯克希爾在日本發(fā)債的規(guī)模，創(chuàng)下了日本以外企業(yè)在日本發(fā)債的歷史上最大規(guī)模。

此次親自到訪日本，巴菲特再度公布了新的發(fā)行日元債券的計劃，這無疑向外界釋放了他對于日本市場依然有很多投資機會的信號。

除此以外，海外市場是否成為巴菲特新的投資關注點，是此次股東大會上的一大看點，因為美股市場正在受到越來越多的來自宏觀環(huán)境的制約，美聯(lián)儲連續(xù)加息情況下導致資金成本走高，此外在進入3月份以來，，美國遭遇銀行業(yè)危機，中小銀行連續(xù)暴雷，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正變得更為稀缺，此時放眼于海外市場無疑是一個選項。

加注傳統(tǒng)能源股的邏輯

過去一年來，巴菲特最令外界矚目的投資舉動，莫過于對傳統(tǒng)能源板塊所表現(xiàn)出的濃厚興趣。2022年3月，巴菲特直接在公開市場中購入西方石油10%的股份，隨后盡管油價在全球經(jīng)濟前景暗淡的預期下持續(xù)下跌，巴菲特又在接下來的7月、8月、9月和2023年的3月持續(xù)加倉西方石油，目前持倉市值已經(jīng)超過100億美元，持股比例超過20%，至此，巴菲特想要控股西方石油的意圖已經(jīng)十分明顯了。

然而巴菲特押注傳統(tǒng)能源板塊的邏輯并不被外界所廣泛理解，尤其是在新能源大行其道的背景下，傳統(tǒng)能源未來的增長受到許多質(zhì)疑。

對于大舉增持西方石油，巴菲特曾對外表示，西方石油公司的首席執(zhí)行官Vicki Hollub在以正確的方式管理公司，他表示西方石油專注于優(yōu)化運營、降低債務、增加股息并專注于產(chǎn)生長期、可持續(xù)的自由現(xiàn)金流的這些做法正是他所青睞的。

在對西方石油的大舉買入后，巴菲特的伯克希爾·哈薩維對于能源股的持股比例，從2021年底占全部投資市值的不到1%，增加至2022年底的近14%。

在此次股東大會上，巴菲特去年最高調(diào)的投資操作，很大概率將成為股東所關心的問題，屆時看“股神”是否會給出更進一步的詳細解答。

2022投資業(yè)績不盡人意 強調(diào)不在意短期波動

2022年全年“股神”的投資業(yè)績不佳，甚至可以說是近年來最差的一年，賬面的投資凈虧損高達536億美元，如果不算稅收的因素，虧損額更是高達676億美元，相比而言，2021年和2020年，巴菲特分別取得了775億美元和409億美元的投資收益。

在2023年發(fā)布的股東信中，巴菲特也刻意回避了談及投資業(yè)績的詳細問題，只是強調(diào)了伯克希爾·哈薩維投資之外其他業(yè)務創(chuàng)下了歷史性最高運營利潤，對投資的巨虧，并沒有詳細解釋原因，只是再一次強調(diào)了長期持有優(yōu)質(zhì)標的的目標，并不在意短期的市場波動。

巴菲特在股東信中對2022年出現(xiàn)大幅投資虧損的解釋是，短期的投資盈虧數(shù)字是“毫無意義”（meaningless）的，巴菲特表示，自己并不關注短期的市場漲跌，而是尋求好的長期投資的標的，并且固執(zhí)地長期持有。

伯克希爾2022年年報稱，未實現(xiàn)投資損益由于包含了市場價格的波動，導致反映在每個季度的財報中的數(shù)字會有較大的波動，同時還包含了匯率波動所帶來的損益。伯克希爾認為，記錄在財報中的投資損益幾乎沒有任何分析和預測價值。

長期價值投資是巴菲特一直以來對外宣稱的投資理念，在漫長的投資歲月中，長期價值投資經(jīng)過驗證，確實獲得了可觀的投資回報。伯克希爾的股價回報自1965年以來，已經(jīng)高達3.7萬倍，復合年化收益率達到19.8%，同期標普500指數(shù)的回報為247倍，復合年化收益率為9.9%。

伯克希爾的財務狀況依然穩(wěn)健，截至2022年年底，伯克希爾仍持有高達1250億美元現(xiàn)金及等價物，其中947億美元以美國國債形式存在。股票投資及固定收益證券投資總額為3339億美元。值得一提的是，巴菲特在2022年以115億美元收購了財險公司Alleghany，集團的保險浮存金從1470億美元提高至1640億美元，進一步為未來的投資業(yè)務提供 “彈藥” 。

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