轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股三連敗，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)高管成老賴。區(qū)區(qū)10億負(fù)債不還，萬(wàn)達(dá)到底怎么了？

因廣東河源的一塊地產(chǎn)項(xiàng)目，上海市中級(jí)人民法院將萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)列為失信被執(zhí)行人，合計(jì)強(qiáng)制執(zhí)行金額10.87億。萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)原法人代表張霖被限制高消費(fèi)，不得乘坐飛機(jī)、高鐵等公共交通工具。

上海市人民法院開具的報(bào)告中，明確寫到：“萬(wàn)達(dá)不是沒有錢，而是有錢不還?！?/p>

(相關(guān)資料圖)

在地產(chǎn)風(fēng)暴中，萬(wàn)達(dá)是極少數(shù)云淡風(fēng)輕企業(yè)之一。對(duì)萬(wàn)達(dá)而言，區(qū)區(qū)10個(gè)小目標(biāo)，不是難事。可為什么萬(wàn)達(dá)寧做老賴，也不還錢呢？

這就涉及到萬(wàn)達(dá)的一樁對(duì)賭協(xié)議了。在萬(wàn)達(dá)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型中，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)拋售了大量的重資地產(chǎn)項(xiàng)目，如89個(gè)項(xiàng)目賣給融創(chuàng)，回款了632億，以7折價(jià)格賣給富力77個(gè)酒店，回款了200億。而今，融創(chuàng)和富力都深陷現(xiàn)金流的泥潭，而萬(wàn)達(dá)倒是瘦身成功，債少一身輕。

根據(jù)萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)發(fā)布的2022年中報(bào)，萬(wàn)達(dá)商管資產(chǎn)負(fù)債率為50.8%，負(fù)債總額為2988.76億。對(duì)于一家商業(yè)地產(chǎn)公司而言，50.8%的負(fù)債率并不算高。萬(wàn)科、恒大、碧桂園等地產(chǎn)集團(tuán)負(fù)債率都遠(yuǎn)超這個(gè)數(shù)。但萬(wàn)達(dá)的主要問(wèn)題在于兩點(diǎn)：

一是，短期負(fù)債總額過(guò)大。大連萬(wàn)達(dá)商管短期借款增加 948.74% 至 50.46 億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債則增長(zhǎng) 304.12% 至 687.67 億元。可賬上現(xiàn)金流因償還本息，下降49.75% 至 217.11 億元。這些短期負(fù)債的暴增，讓萬(wàn)達(dá)現(xiàn)金流承壓。

二是，兩份對(duì)賭協(xié)議壓頂。一份是要求珠海萬(wàn)達(dá)商管最遲在2023年完成上市。另一份是要求珠海萬(wàn)達(dá)商管在2021年-2023年實(shí)際凈利潤(rùn)須分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，否則將進(jìn)行股份回購(gòu)以及現(xiàn)金賠償。

從珠海萬(wàn)達(dá)商管發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，關(guān)于實(shí)際凈利潤(rùn)的對(duì)賭要求方面，珠海萬(wàn)達(dá)商管是沒有完成的。2021年，珠海萬(wàn)達(dá)商管的凈利潤(rùn)為35.12 億元，是沒有達(dá)到對(duì)賭業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的。但珠海萬(wàn)達(dá)方面發(fā)布公告稱，預(yù)估實(shí)際凈利潤(rùn)已達(dá)到目標(biāo)要求，將如此完成對(duì)賭。

可珠海萬(wàn)達(dá)最大的難點(diǎn)還是在于，2023年內(nèi)完成上市。原本，珠海萬(wàn)達(dá)是計(jì)劃在A股上市的，但遭遇失敗。后來(lái)，珠海萬(wàn)達(dá)又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，但從2021年10月首次遞表至今，已經(jīng)三次遭遇招股書過(guò)期失效。

雖然招股書失效不是大事，只要重新遞交資料，重新排隊(duì)審核即可。但招股書遲遲不能審核通過(guò)，這無(wú)疑增加了珠海萬(wàn)達(dá)商管上市的難度，拖延了上市的時(shí)間。對(duì)萬(wàn)達(dá)而言，現(xiàn)在就是要與時(shí)間賽跑，要搶時(shí)間，趕在2023年底之前完成上市。

否則，根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，萬(wàn)達(dá)就要拿出300億現(xiàn)金去回購(gòu)?fù)顿Y人的股權(quán)。今年也是萬(wàn)達(dá)的償債高峰期，年內(nèi)將有243億的境內(nèi)債到期，還有7.5億美元的境外債到期。

一邊是短期債務(wù)面臨償債壓力，另一邊是對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)潛在的大額回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。雙重壓力之下，萬(wàn)達(dá)的現(xiàn)金流也有一些緊張了。

為了解決這些問(wèn)題，萬(wàn)達(dá)沒有躺平，主要采取了兩個(gè)方式融資：

一是，借新債，還舊債。2023年以來(lái)，大連萬(wàn)達(dá)商管先后發(fā)行兩筆境外債，總額為7億美元，息票率高達(dá)11%。大連萬(wàn)達(dá)商管擬發(fā)行的15 億元、發(fā)行期限2+1年期的中票獲頂格認(rèn)購(gòu)，該筆債券票面利率為6.8%。

在今年3月份，大連萬(wàn)達(dá)商管還申請(qǐng)了60億元債券的發(fā)行，不過(guò)，遭到證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢，尚未審核通過(guò)。

二是，變賣股權(quán)，套現(xiàn)償債。4月19日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告，萬(wàn)達(dá)投資將以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式，減持6538萬(wàn)股，占總股本3%，套現(xiàn)金額約9.53億。在3月18日時(shí)，萬(wàn)達(dá)文化就已經(jīng)減持了萬(wàn)達(dá)電影4357萬(wàn)股，套現(xiàn)金額約為5.8億元。

可以說(shuō)，珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市，就是橫在王健林身前的最后一座大山了。若是上市成功，老王也就可以逐漸地功成身退，宣告萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的成功。但若是上市失敗，萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)就還有得折騰了，老王恐怕就得奮斗終生了。

這不一定是萬(wàn)達(dá)的最后一戰(zhàn)，卻很可能是老王的最后一戰(zhàn)。

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