《投資者網(wǎng)》葛凡梅

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3月31日，悍高集團(tuán)股份有限公司（下稱“悍高集團(tuán)”）更新招股書，申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜小?/p>

招股書顯示，悍高集團(tuán)此次IPO，擬募資4.2億元用于悍高智慧家居五金自動(dòng)化制造基地項(xiàng)目、悍高集團(tuán)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及悍高集團(tuán)信息化建設(shè)項(xiàng)目。

根據(jù)今年市場(chǎng)上流出的IPO紅綠燈行業(yè)審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則，家具、家電成限制申報(bào)的“黃燈行業(yè)”。今年以來(lái)，已有包括乾元浩、飛宇科技、富士智能、詩(shī)尼曼等在內(nèi)的多家泛家居行業(yè)的企業(yè)IPO撤回，雨中情IPO上會(huì)未通過(guò)，聚威新材、泰凌微上會(huì)當(dāng)日遭到暫緩審議。

家居業(yè)上市寒潮來(lái)襲之際，悍高集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為家居五金和戶外家具領(lǐng)域產(chǎn)品，其上市之路又是否會(huì)順利呢？

不僅如此，悍高集團(tuán)上市前夕遭遇突擊入股，估值大漲；而在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，公司的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻已經(jīng)明顯降速，產(chǎn)品曾登質(zhì)量黑榜。

14個(gè)月估值翻32倍

招股書顯示，悍高集團(tuán)成立于2004年9月，前身為佛山市順德區(qū)悍高五金制品有限公司，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，由歐漢章、歐錦鋒父子兩人各自出資50%。

2011年至2019年之間，“歐氏”家族成員及其控制下的企業(yè)、悍高集團(tuán)的核心員工持股平臺(tái)錦益管理、錦悅管理之間對(duì)悍高集團(tuán)的股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或增資，轉(zhuǎn)讓、增資價(jià)格均以1元/注冊(cè)資本進(jìn)行。

在2020年9月，悍高集團(tuán)整體變更為股份有限公司時(shí)，公司股本9000萬(wàn)股，每股股份面值1元，公司估值0.9億元。

隨后自2020年12月起，為增強(qiáng)自身實(shí)力，悍高集團(tuán)開(kāi)始突擊引入外部投資機(jī)構(gòu)，先后引入了順德智谷、順德智造、二鳴投資、兔寶寶、青島華真、尚壹投資6名新股東，公司估值也一路上漲。其中，順德智谷與順德智造的私募投資基金管理執(zhí)行事務(wù)合伙人均為廣東順德科創(chuàng)基金投資有限公司。

具體來(lái)看，2020年12月，順德智谷以17.39元/股的定增價(jià)格，認(rèn)繳230萬(wàn)股，持有悍高集團(tuán)2.49%的股份，此時(shí)悍高集團(tuán)公司估值為16.05億元。

隨后在2021年8月，順德智造、二鳴投資均以25.97元/股的價(jià)格獲得悍高集團(tuán)股份；而時(shí)隔三個(gè)月后，在2021年11月，兔寶寶、青島華真、尚壹投資則是以29.15元/股的價(jià)格獲得股份，該輪融資完成后，悍高集團(tuán)的估值達(dá)29.03億元。

由此來(lái)看，悍高集團(tuán)的估值在不足一年時(shí)間里翻了近一倍；若相較2020年9月時(shí)的估值，則公司估值在14個(gè)月內(nèi)上漲了31.26倍。

值得注意的是，根據(jù)此次悍高集團(tuán)申請(qǐng)上市擬募資4.2億元，發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的比例不低于10%來(lái)計(jì)算，悍高集團(tuán)上市估值將不高于42億元。

存在對(duì)賭約定

悍高集團(tuán)是典型的家族企業(yè)，招股書顯示，歐錦鋒與其妹妹歐錦麗直接和間接持有悍高集團(tuán)共計(jì)83.74%的股份，并實(shí)際控制89.76%的表決權(quán)。歐錦鋒擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，歐錦麗擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理，兩人為悍高集團(tuán)的共同實(shí)際控制人。

悍高集團(tuán)在IPO申報(bào)前一年時(shí)間內(nèi)突擊引入新股東，也與6位新股東進(jìn)行了IPO進(jìn)程約定。

招股書顯示，悍高集團(tuán)若未能在約定期內(nèi)完成IPO申報(bào)，投資方有權(quán)要求實(shí)控人或控股股東，以投資方在增資時(shí)向發(fā)行人支付的增資價(jià)款與增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和等額的收購(gòu)價(jià)格，收購(gòu)?fù)顿Y方持有的發(fā)行人股份。

這也意味著，若悍高集團(tuán)不能在約定期內(nèi)成功上市，6位投資方的投資款項(xiàng)將成為公司實(shí)控人的負(fù)債。

不過(guò)，今年2月，悍高集團(tuán)已經(jīng)與6位新股東簽署了《終止協(xié)議書》，上述約定條款自本協(xié)議簽定起無(wú)效。

但是與此同時(shí)，在投資機(jī)構(gòu)股東中，唯有兔寶寶又與悍高集團(tuán)的控股股東悍高管理簽署了增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二）。雙方約定：若悍高集團(tuán)提交的IPO申報(bào)后撤回、被退回IPO申報(bào)申請(qǐng)，或IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)或交易所否決，兔寶寶有權(quán)要求悍高管理，以增資價(jià)款和增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和的總價(jià)，收購(gòu)?fù)脤殞氃鲑Y獲得的股份。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)降速

悍高集團(tuán)自2022年7月首次申報(bào)IPO，計(jì)劃在主板上市。主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。而悍高集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎并不穩(wěn)定。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，悍高集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為8.53億元、14.74億元、9.91億元，同比增長(zhǎng)分別為6.31%、72.8%、9.91%；凈利潤(rùn)分別為0.55億元、1.64億元、2.05億元，同比增長(zhǎng)分別為6.47%、198.01%、25.18%；2022年，無(wú)論是營(yíng)收增長(zhǎng)還是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，均已出現(xiàn)明顯降速。

這一定程度也受境外銷售收入下降的影響。2020年至2022年，悍高集團(tuán)的境外銷售模式的銷售收入分別為2.25億元、3.73億元和3.04億元，其中2022年同比下降18.5%，在總收入中的占比也從2021年的25.64%下降至19.04%。

悍高集團(tuán)主要從事家居五金及戶外家具等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品類別主要包括收納五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、戶外家具四大系列，分別在2022年?duì)I收中占比38.53%、27.91%、14.41%、13.68%，其他產(chǎn)品的營(yíng)收占比5.48%。

截至2023年3月8日，公司已獲得境內(nèi)外專利技術(shù)合計(jì)856項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)。然而，悍高集團(tuán)在研發(fā)方面的投入?yún)s不多。招股書顯示，2020年至2022年，悍高集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)分別為3125.79萬(wàn)元、5497.67萬(wàn)元和6374.45萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為3.66%、3.73%和3.93%。比較來(lái)看，可比公司松霖科技2021年研發(fā)費(fèi)用1.7億元，占營(yíng)收比例達(dá)5.7%，高于悍高集團(tuán)同期3.73%。

不僅如此，悍高集團(tuán)還存在多起專利糾紛。招股書披露，受專利糾紛的影響，2021年悍高集團(tuán)的未決涉訴金額達(dá)521萬(wàn)元，系對(duì)廣州市銘珈智能家居有限公司（下稱“銘珈家居”）的專利侵權(quán)訴訟一審判決賠償金額。截至2022年底，公司未決涉訴金額雖只有8.39萬(wàn)元，但鑒于與江蘇酷太廚房用品有限公司的專利侵權(quán)案尚未宣判，仍存支付違約金可能。

具體來(lái)看，2021年4月，銘珈家居起訴悍高集團(tuán)侵犯其專利權(quán)。銘珈家居稱，由悍高集團(tuán)制造的部分產(chǎn)品，落入銘珈家居名下發(fā)明專利權(quán)的保護(hù)范圍，且被訴產(chǎn)品在京東等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)有銷售。

2022年3月，江蘇酷太向杭州市中級(jí)人民法院起訴悍高集團(tuán)、浙江天貓網(wǎng)絡(luò)有限公司侵犯專利權(quán)。原告稱悍高集團(tuán)生產(chǎn)、銷售、許諾銷售的產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)。

此外，悍高集團(tuán)還因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題曾登上中國(guó)家居十大質(zhì)量黑榜。據(jù)報(bào)道，2019年12月31日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布《51種產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查情況的通報(bào)》，悍高集團(tuán)一款“廚房抽拉龍頭”產(chǎn)品因“管螺紋精度”項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)被判不合格產(chǎn)品。

2020年11月，陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布抽檢結(jié)果，悍高集團(tuán)一款“210MM圓角臺(tái)上盤/952128/簡(jiǎn)碩”產(chǎn)品被檢出“排水機(jī)構(gòu)管壁厚度”項(xiàng)目不合格。因產(chǎn)品抽檢不合格，悍高集團(tuán)分別于2020年、2021年連續(xù)兩年登上中國(guó)家居十大質(zhì)量黑榜。?（思維財(cái)經(jīng)出品）

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