騰訊新聞《潛望》 紀(jì)振宇 4月12日發(fā)自硅谷

【資料圖】

92歲高齡的“股神”巴菲特近日高調(diào)亮相日本，聲稱這里仍然有許多好的投資機(jī)會(huì)。話音未落，日本股市全線上揚(yáng)，其所投資的5家日本商社當(dāng)天股價(jià)更是領(lǐng)跑整個(gè)市場。此時(shí)人們才猛然意識到，2020年年中巴菲特所投資的日本這5家商社，在短短不到3年的時(shí)間，已經(jīng)為他帶來了45億美元的投資回報(bào)。

回顧巴菲特在日本的這一筆投資，又是一次典型的巴菲特式的“抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”經(jīng)典案例。伯克希爾近年來通過直接發(fā)行日元債券，為投資募集超低成本資金，同時(shí)避免匯率波動(dòng)可能帶來的損失，大舉投資日本市場，日本儼然已經(jīng)成為巴菲特在美國以外，最受關(guān)注的海外市場，此次巴菲特在時(shí)隔十多年后，再次以92歲的高齡親自到訪日本，無疑也向外界明確傳遞了這樣的信號。

5大日本商社符合巴菲特投資標(biāo)的特征

巴菲特在日本所投資的5家商社，分別是伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產(chǎn)和住友商事，2020年8月，巴菲特共花費(fèi)60億美元，對這5家商社分別持股約5%，去年，巴菲特又加倉24億美元，目前各自持股的比例均達(dá)到了7.4%。巴菲特目前對5家商社持股的總市值已經(jīng)達(dá)到130億美元。

盡管巴菲特在宣布投資時(shí)便強(qiáng)調(diào)，對日本商社的投資是長期的，并沒有考慮短期賣出的問題，但在短短的不到3年的時(shí)間內(nèi)，這5家商社的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)為巴菲特帶來了豐厚的投資回報(bào)。5家中有3家實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的翻倍，漲幅最低的也有60%。

優(yōu)異的投資業(yè)績，無疑再一次印證了“股神”在價(jià)值投資領(lǐng)域至今無可撼動(dòng)的地位?；仡檨砜矗@5家日本商社幾乎完美符合巴菲特所一直強(qiáng)調(diào)的其青睞的有吸引力的投資標(biāo)的特征：盈利能力良好、經(jīng)營現(xiàn)金流良好、發(fā)放可觀的股息、估值被抑制，屬于“價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

例如以三井物產(chǎn)為例，即使在這兩年股價(jià)大幅上漲的情況下，市凈率依然只有不到1倍，市盈率僅為不到6倍。

另一個(gè)值得稱道的是巴菲特的“擇時(shí)能力”，盡管巴菲特一再強(qiáng)調(diào)自己并不擅長擇時(shí)，對于長期價(jià)值投資來說并不重要，但對日本五大商社的投資卻展現(xiàn)了巴菲特在“擇時(shí)”上的精準(zhǔn)，也充分印證了其最著名的那句名言“在別人恐慌時(shí)我貪婪”。

2020年年中，正是新冠疫情在全球肆虐的時(shí)期，日本五大商社與能源交易相關(guān)的業(yè)務(wù)遭到重挫，股價(jià)大幅縮水，在巴菲特宣布入股這5家商社時(shí)，只有一家的市值高于其凈資產(chǎn)。

對五大商社的持股，也令巴菲特的投資組合更多地對能源、礦業(yè)等放大風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些領(lǐng)域在過去幾年因疫情復(fù)蘇的因素也獲得了可觀的增長。

直接發(fā)行日元債券進(jìn)行融資

巴菲特對日本五大商社的投資，另一個(gè)值得一提的是其超低的融資成本，早在2019年，巴菲特旗下的伯克希爾哈薩維公司便在市場上直接發(fā)行總額39億美元的日元債券，當(dāng)時(shí)創(chuàng)下了非日本企業(yè)在日本發(fā)債規(guī)模之最，2020年又發(fā)行了17.7億美元的日元債券。

這兩筆總額近60億美元的日元債券融資，為巴菲特接下來對日本5大商社的投資提供了資金。這樣做的好處主要在于兩個(gè)方面，首先是融資成本極低，由于日本常年維持低利率貨幣政策，使得日元債券的實(shí)際成本在全球范圍內(nèi)幾乎都是最低水平。

日元債券融資成本遠(yuǎn)低于美元和歐元

據(jù)伯克希爾2022年財(cái)報(bào)顯示，目前公司發(fā)行在外的日元債券總值為78.18億美元，加權(quán)平均利率僅為0.7%，相比而言，美元和歐元債券的利息成本則高達(dá)3.2%和1%。

直接發(fā)行日元債券的另一個(gè)好處則在于避免了美元對日元的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

從巴菲特亮相日本的高調(diào)舉動(dòng)不難看出，“股神”在日本市場的行動(dòng)還遠(yuǎn)未結(jié)束，一周前，伯克希爾向美國證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，公司仍將計(jì)劃發(fā)行更多的日元債券，毫無疑問，這筆資金將作為未來巴菲特在日本進(jìn)行更多投資的“彈藥”。

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