2022年，“小酒館第一股”海倫司再虧16.01億元，疊加上年同期年內(nèi)虧損額，該公司已累計(jì)虧損18.31億元

《投資時(shí)報(bào)》研究員呂貢

(資料圖)

上市后的“小酒館”，為何一直繞不開虧損與關(guān)店？

日前，被稱為“小酒館”的海倫司國際控股有限公司（下稱海倫司，9869.HK），交出上市后第二份“成績單”。數(shù)據(jù)披露，該公司2022年業(yè)績呈下行趨勢。其中，收入同比下降15.05%至15.59億元；年內(nèi)虧損16.01億元，虧損規(guī)模較上年同期相比大幅擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)公布后第一個(gè)交易日，海倫司股價(jià)創(chuàng)下今年以來單日最大跌幅，收跌6.96%。截至4月3日下午收盤，該公司每股報(bào)收于13.22港元，相上市之初曾觸及的高點(diǎn)，幾近腰斬。

除了持續(xù)虧損，憑借標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的海倫司，擴(kuò)張腳步在進(jìn)入2022年后也踩下“剎車”。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月25日，該公司在國內(nèi)共有854家直營酒館，但發(fā)展到今年3月19日，公司酒館數(shù)減少至749家。

《投資時(shí)報(bào)》研究員了解到，去年5月，海倫司跨界入局大排檔領(lǐng)域，試圖探索新模式以改善經(jīng)營狀況。那么，“酒館+大排檔”模式或會(huì)成為該公司未來發(fā)展重心，并帶來主要業(yè)績增量嗎？

上市后虧損

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海倫司致力于打造年輕人線下社交平臺，旨在向消費(fèi)者提供高性價(jià)比產(chǎn)品組合及輕松自由顧客體驗(yàn)，滿足年輕人對高性價(jià)比酒飲、服務(wù)及社交氛圍需求。

2009年，第一家Helens海倫司誕生，緊接著該品牌向北上廣深、武漢、成都等多個(gè)城市擴(kuò)張，目前擁有700+門店。2021年9月，海倫司以19.77港元/股價(jià)格正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

登陸資本市場當(dāng)日，海倫司股價(jià)漲超20%，曾一度達(dá)到25.75港元/股（按前復(fù)權(quán)計(jì)算）高點(diǎn)。然而不久后，該公司股價(jià)便陷入波動(dòng)起伏、總體下行態(tài)勢，于去年11月觸及上市來最低點(diǎn)7.20港元/股（按前復(fù)權(quán)計(jì)算）后開始回漲。4個(gè)多月后，該公司每股僅回漲5港元左右，依然在發(fā)行價(jià)之下，且與此前高點(diǎn)相比仍相差超12港元。

分析認(rèn)為，海倫司近幾年震蕩下行股價(jià)走勢，與該公司同時(shí)期持續(xù)低迷的業(yè)績關(guān)聯(lián)較大。

梳理經(jīng)營數(shù)據(jù)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年至2020年期間，海倫司業(yè)績一直保持穩(wěn)增狀態(tài)，收入分別為1.15億元、5.65億元和8.18億元；公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)溢利也由973.4萬元一路增至7007.2萬元。

不過，這一穩(wěn)增局面在海倫司登陸資本市場后出現(xiàn)變化，虧損幾乎成為海倫司上市后的關(guān)鍵詞。2021年和2022年，該公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)虧損分別為2.30億元和16.01億元，短短兩年時(shí)間虧超18億元。

針對持續(xù)虧損現(xiàn)狀，海倫司將原因歸結(jié)為疫情反復(fù)帶來的沖擊，其表示，“尤其是2022年下半年，隨著疫情復(fù)發(fā)頻率增多，波及區(qū)域擴(kuò)大，對公司業(yè)績帶來嚴(yán)重沖擊。”該公司也就此重新調(diào)整了經(jīng)營策略，比如關(guān)停部分門店來減少現(xiàn)金開支等。

擴(kuò)張踩下剎車

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，從發(fā)展歷程來看，海倫司近幾年在中國酒館行業(yè)內(nèi)連續(xù)占據(jù)市場領(lǐng)導(dǎo)地位，離不開其快速擴(kuò)張節(jié)奏。

以酒館數(shù)量為例，2018年至2020年期間，該公司酒館總數(shù)分別為162家、252家和351家。2021年全年，海倫司進(jìn)一步加快腳步，全年新開直營酒館452家。得益于此，海倫司當(dāng)年?duì)I收和經(jīng)營利潤均同比漲超100%，增幅分別達(dá)124.4%和100.2%。

發(fā)展到2022年3月25日，海倫司酒館網(wǎng)絡(luò)已增至854家，遍布全國26個(gè)省級行政區(qū)及152個(gè)城市。

然而，不久后，這一擴(kuò)張步伐便出現(xiàn)大幅放緩。2022年，海倫司在新開179家酒館同時(shí)，關(guān)閉194家酒館，截至當(dāng)年年末，該公司酒館數(shù)量跌至800家以下，僅有767家。

今年以來，上述放緩趨勢仍在繼續(xù)，雖然海倫司酒館覆蓋范圍擴(kuò)展到27個(gè)省級行政區(qū)及168個(gè)城市，但截至3月19日，其酒館數(shù)量進(jìn)一步減少至749家，相較于去年3月數(shù)據(jù)，縮水12.30%。而與該公司曾定下的2200家目標(biāo)額，更是相去甚遠(yuǎn)。

另外，經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，海倫司酒館表現(xiàn)也不理想，全國各地單個(gè)酒館日均銷售額均呈下滑趨勢。其中，一、二線城市酒館分別從2021年的1.09萬元、0.87萬元降至2022年的0.76萬元和0.66萬元；三線及以下城市酒館則由2021年0.94萬元降至2022年0.73萬元。

在最新財(cái)報(bào)中，海倫司同樣將擴(kuò)張放緩歸因于疫情影響，其表示，“為應(yīng)對疫情反復(fù)帶來的挑戰(zhàn)，適應(yīng)復(fù)雜多變環(huán)境形勢，公司決定調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，通過關(guān)停部分門店及在2022年第四季度暫停營運(yùn)部分門店來減少現(xiàn)金開支；同時(shí)探索轉(zhuǎn)向特許經(jīng)營的新型合作模式”等。

海倫司各地區(qū)酒館數(shù)量變化情況（家）

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

“小酒館+大排檔”能講出新故事嗎？

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年發(fā)展到2019年，中國酒館行業(yè)營業(yè)總收入從844億元上升至1179億元，復(fù)合年增長率8.7%。預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1839億元，2020年至2025年期間復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)為18.8%。

千億級別且在持續(xù)增長的市場規(guī)模，也引來諸多玩家入局。在專注于新餐飲的大數(shù)據(jù)研究與測評機(jī)構(gòu)NCBD（餐寶典）發(fā)布的“2022中國餐飲金饕獎(jiǎng)”系列榜單中，除海倫司之外，貳麻酒館、COMMUNE、胡桃里、貓員外等小酒館也紛紛入席十大最受歡迎酒館行列之內(nèi)。其中，海倫司受歡迎指數(shù)僅領(lǐng)先排位第二、第三的貳麻酒館和COMMUNE不足1分。

除了新玩家，酒館賽道還引多家酒企、餐飲企業(yè)等紛紛跨界布局。比如推出JORBREW酒館的華潤啤酒（0291.HK）、打造名為“青島1903”小酒館的青島啤酒（600600.SH）；又如湊湊、海底撈（6862.HK）、巴奴火鍋等餐飲品牌，采取“火鍋+酒館”等模式融合經(jīng)營。

此外，中式快餐龍頭老鄉(xiāng)雞、拉面巨頭和府撈面、茶飲品牌奈雪的茶（2150.HK）等也紛紛試水小酒館，試圖分一杯羹。

在新老玩家不斷涌入背景下，為穩(wěn)固市場地位和消費(fèi)者口碑，海倫司方面也有了新動(dòng)作。去年5月，該公司跨界入局大排檔領(lǐng)域，開啟“酒館+大排檔+燒烤攤”新形式探索之路。

不過目前，海倫司門店結(jié)構(gòu)調(diào)整或仍在繼續(xù)中?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員查閱美團(tuán)APP注意到，一線城市如上海地區(qū)，處于歇業(yè)、暫停營業(yè)狀態(tài)的海倫司小酒館超過10家；二三線城市如昆明地區(qū)，也有5家小酒館歇業(yè)關(guān)閉，其地理位置多處繁華商區(qū)。

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