21世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道

2023 年以來，IPO撤單再現小高峰。在全面注冊制時代，IPO撤否率“抬頭”現象再引關注。

據 wind 數據顯示，2023 年一季度，合計有79個 IPO 項目折戟，對比2022年一季度56家IPO撤否項目數量，今年一季度撤否數量大幅抬升。分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板占據了全市場超過一半的撤單項目，前3月撤回項目達到45單，科創(chuàng)板、北交所、滬深主板分別有18單、8單和8單。

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值得一提的是，在全面注冊制落地后，原核準制在審的16家企業(yè)未在規(guī)定時間內平移至交易所審核中心，隨后有十余家企業(yè)向交易所補充材料獲受理，但其仍被視為新申報企業(yè)重新提交IPO申請，不過這部分企業(yè)未計入在內。

招商證券撤否率居前

具體來看，一季度撤單、被否的 79個項目，分布在22個證監(jiān)會行業(yè)，其中計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，軟件和信息技術服務業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)三大行業(yè)撤否情況最多，分別有19家9 和 8 家企業(yè)撤單/被否。這些行業(yè)，同樣也是 IPO申報企業(yè)數量最多的行業(yè)。

從保薦機構來看，招商證券撤否項目數量居前，有7個IPO項目撤回/被否。根據WIND數據，截至3 月 31日，招商證券IPO 項目有48 家。今年一季度，其撤否率達到了14.58%。

此外，國泰君安有 6個 IPO項目撤回/被否。截至3 月 31日，其IPO 項目有52家，撤否率達到了11.54%。

其中，招商證券曾陷入“一查就撤”的怪圈。2021年至2022年的現場檢查中，招商證券保薦的四川英創(chuàng)力電子科技股份有限公司等共計5個IPO項目均以撤材料告終。而招商證券及其保代也因此領到監(jiān)管“罰單”。

今年以來，招商證券再次陷入高撤單率的怪圈，其保薦的珠海博雅科技股份有限公司、成都銳成芯微科技股份有限公司、廣州芯德通信科技股份有限公司、深圳易科聲光科技股份有限公司、上海晶宇環(huán)境工程股份有限公司、廈門東昂科技股份有限公司和重慶藍岸科技股份有限公司均于一季度撤回，是今年以來撤單項目最多的保薦機構之一。

同時，招商證券一些本已過會的項目也是結局未卜。例如2022年4月過會的主板IPO項目湖北三贏興光電科技股份有限公司至今未拿到核準批文，也未出現在平移名單中；而深圳時代裝飾股份有限公司等3家已過會項目雖已平移至交易所，但后續(xù)仍需重走注冊制下的審核程序。

多因素導致撤否率抬頭

21世紀經濟報道記者采訪了解到，今年一季度“撤否率”抬頭，由多種因素促成。

一方面，2022 年末，為加強上市標準與板塊定位規(guī)則的配套銜接，證監(jiān)會、交易所分別對科創(chuàng)屬性評價，創(chuàng)業(yè)板定位進行進一步修訂，導致部分IPO項目出現了板塊定位錯配等問題。

如深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），從研發(fā)投入復合增長率、研發(fā)投入金額等方面，設置符合準確把握創(chuàng)業(yè)板定位實際需要的具體衡量指標。

其中一條規(guī)則是，申報企業(yè)需滿足“最近三年研發(fā)投入復合增長率不低于 15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于 1000 萬元，且最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于 20%”，或“最近三年累計研發(fā)投入金額不低于 5000 萬元，且最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于 20%”等。

以3 月 27 日撤材料的孚諾醫(yī)藥為例，招股書顯示，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），孚諾醫(yī)藥分別實現營收2.53億元、2.57億元、2.92億元、1.26億元，近三年復合增長率為7.62%；研發(fā)費用依次為1027.27萬元、1282.27萬元、1504.82萬元、725.02 萬元，近三年累計研發(fā)費用為3814.36萬元，近三年復合增長率為21.03%。

而根據《暫行規(guī)定》，在2021年營收低于3億元的情況下，孚諾醫(yī)藥顯然不滿足近三年營收復合增長率的要求。

同時，資深投行人士王驥躍認為，1-3月是年報更新數據的關鍵期，每年這個時候都存在批量撤材料的情況，“主要是之前申報家數多了，年報出來后一些業(yè)績表現不樂觀的企業(yè)會主動撤材料?！?/p>

此外，一名資深市場人士提及，企業(yè)經營實際與監(jiān)管要求之間存在差值情況也值得關注。

“為適應市場發(fā)展變化，企業(yè)在實際經營當中天然存在特殊性。以一把標尺來衡量這些各具特色的企業(yè)，難免可能會出現不相匹配的情況，所以客觀上會存在撤材料的情況。資本市場的階段性容量相對有限，給予實體企業(yè)的支持力度是個不斷提升過程，階段性的產業(yè)政策引導和傾斜難以覆蓋各行各業(yè)，但如果企業(yè)上市意愿強烈，抱著試一試的心態(tài)闖關，可能就會出現供需錯配的情況?！痹撡Y深人士表示。

“嚴把入口關”加強看門人職責

除了上述因素外，現場檢查、現場督導對于擬 IPO 項目形成的威懾力，也成為申報項目主動撤回的重要原因。

據統(tǒng)計，2021年至2022年，證監(jiān)會及其派出機構和交易所合計進行了9輪現場檢查抽查，合計抽查約80家IPO企業(yè)，其中超過40家企業(yè)終止了審核，項目撤回率超過50%。今年第一批被抽中現場檢查的 5 家企業(yè)中，浙江羊絨世家服飾股份有限公司也于2 月 26 日終止審查。

“現場督導、現場檢查的總邏輯，是在審核中發(fā)現書面問詢不能解決的問題，初步審核過程中有造假嫌疑，或者在審核過程中不是非常配合的，監(jiān)管人員需通過現場了解具體情況。所以當發(fā)出督導通知或者現場檢查的時候，部分心虛的企業(yè)就主動撤了?！鼻笆鲑Y深市場人士表示，“也有部分企業(yè)還和以前核準制一樣，存在占位的思想，想申報之后慢慢整改，但監(jiān)管層肯定會加大審核力度，打擊這種‘占位’的情況?！?/p>

值得一提的是，在全面注冊制背景下，交易所對于部分中介機構撤否率較高的情況也引起重視，尤其是對現場檢查、現場督導后撤回的項目。

1月17日，深交所網站連下三則罰單，直指由民生證券保薦的穗晶光電創(chuàng)業(yè)板IPO項目。早前，穗晶光電向深交所撤回發(fā)行上市申請后，證監(jiān)會對其開展了現場檢查，發(fā)現多項違規(guī)情形。

今年2月17日，深交所發(fā)布《關于進一步督促會員提升保薦業(yè)務執(zhí)業(yè)質量的通知》，旨在對注冊制下IPO保薦業(yè)務執(zhí)業(yè)質量較低、內控風險較大的保薦機構，實施現場督導、專項自查的差異化監(jiān)管安排。

根據規(guī)定，當保薦人人均保薦項目數居前二十，且項目撤否率超過60%的，深交所對其保薦的IPO項目按50%以上的比例抽取實施現場督導，項目撤否率在40%至60%之間和30%至40%之間的，按30%及5%以上比例抽取實施現場督導。

上交所也發(fā)布了《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號——現場督導》文件，對于“一督即撤”的保薦人、獨立財務顧問等主體，后續(xù)將視情況實施現場督導。同時，對于督導組進場后撤回的項目，將繼續(xù)完成現場督導。

開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅認為，全面注冊制的實施將進一步提升券商的服務質量，監(jiān)管機構將進一步壓實壓嚴中介機構“看門人”責任，從而倒逼券商加強內控管理、提高服務質量。

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