美團(tuán)發(fā)布了一份超預(yù)期的年報(bào)，2022全年營(yíng)收2199.55億元，同比增長(zhǎng)22.8%；歸母凈利潤(rùn)-66.85億元（相比去年的-236.36億元虧損明顯收窄），同比增長(zhǎng)71.6%；非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤(rùn)28.27億元（去年是-155.72億元），已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

(資料圖)

Q4營(yíng)收為601.29億元，同比增長(zhǎng)21.42%，Q3增速為28.24%；歸母凈利潤(rùn)為-10.84億元，同比增長(zhǎng)79.91%，Q3增速為112.17%。

不過單季度來看，Q4相比Q3無論是營(yíng)收還是歸母凈利潤(rùn)增速都有所放緩。除了疫情帶來的影響，市場(chǎng)更關(guān)心的是抖音對(duì)美團(tuán)的沖擊力。要知道抖音從22年初開始猛攻本地生活，從各種低價(jià)團(tuán)購套餐到外賣業(yè)務(wù)的試水，業(yè)務(wù)的高度重合引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。見智研究就昨日美團(tuán)披露的財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)及本地生活競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)再做分析。

“即時(shí)配送”是核心壁壘，難以攻破

（見智研究自制圖）

首先，我們看到美團(tuán)去年超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與其核心本地業(yè)務(wù)，特別是外賣業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有著強(qiáng)關(guān)聯(lián)。特別是在三季度及四季度，與外賣業(yè)務(wù)相關(guān)的配送服務(wù)及傭金收入增速非常的快。

餐飲外賣一直都是美團(tuán)重點(diǎn)專注及布局的業(yè)務(wù)，也是公司的收入基本盤，這些年來公司加大對(duì)算法的研發(fā)投入，自主研發(fā)的“超腦”即時(shí)配送系統(tǒng)有效提升了配送效率，已在即時(shí)配送領(lǐng)域構(gòu)建起核心壁壘。從最新經(jīng)營(yíng)狀況看，即使去年受到疫情影響較大，與外賣業(yè)務(wù)相關(guān)的即時(shí)配送訂單量仍然增長(zhǎng)14%到了177億，單用戶年均交易筆數(shù)已突破40大關(guān)，活躍商家數(shù)量達(dá)930萬。

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大以及高效運(yùn)營(yíng)，履約成本被有效分?jǐn)偂?/strong>一方面外賣員能夠在單位時(shí)間內(nèi)送出更高的單數(shù)，使得配送效率得到提升；另一方面美團(tuán)通過提高客單價(jià)（從17年的41元提升到如今接近50元），使得每單配送成本/每單收入比率呈現(xiàn)快速下降（目前已降至70%以下），成本的下降以及效率的提升均有效地提升了公司的盈利能力。

抖音外賣進(jìn)展對(duì)美團(tuán)的影響低于預(yù)期

而對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的抖音心動(dòng)外賣可能會(huì)掠奪美團(tuán)外賣的份額，見智研究認(rèn)為抖音外賣的進(jìn)展低于預(yù)期，對(duì)美團(tuán)的影響不大。首先，抖音自身拓城進(jìn)展要比想象中慢，到目前為止僅上線了18個(gè)城市，商戶數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美團(tuán)，在規(guī)模上是無法與美團(tuán)抗衡。

也是正因?yàn)橛唵我?guī)模不夠大，單個(gè)騎手分配不到足夠的訂單，導(dǎo)致整體配送成本降不下來。根據(jù)券商的計(jì)算，假設(shè)抖音外賣客單價(jià)為70元，傭金率 2.5%，每單配送費(fèi)5元，配送成本按順豐同城的10元計(jì)算，則抖音外賣單均虧損3.81元，虧損率達(dá)56.4%。由此可以看出因?yàn)橐?guī)模不夠大加上低抽傭下抖音還是很難覆蓋配送成本，UE模型尚未跑通。

抖音對(duì)到店的沖擊不容忽視

不過相比配送服務(wù)及傭金收入的快速增長(zhǎng)，美團(tuán)代表流量分發(fā)及推廣能力的在線營(yíng)銷收入（廣告類收入，主要來自到店類業(yè)務(wù)）在Q4為77.4億元，同比下降4.8%。原因無非在于兩點(diǎn)，疫情的擾亂及抖音的攪局。見智研究認(rèn)為站在當(dāng)下，疫情的影響已經(jīng)可以不做考慮，抖音的攪局是我們重點(diǎn)需要關(guān)注的部分。盡管去年受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，商家在營(yíng)銷和廣告上的支出恢復(fù)仍需要時(shí)間，但是抖音在廣告上的掠奪已經(jīng)可以初見端倪。要知道到店類業(yè)務(wù)正是美團(tuán)的利潤(rùn)基本盤，而抖音的攪局便是對(duì)美團(tuán)利潤(rùn)基本盤直接的沖擊。

（見智研究自制圖）

拆分來看，到店包括到餐、到綜（主要包括休閑娛樂、醫(yī)美、美容美發(fā)、婚慶、寵物等）及酒旅。從到餐看來，正如見智研究在之前的文章《抖音對(duì)美團(tuán)虎口奪食》中所言，在疫情期間，商家由于自身營(yíng)銷狀況不佳，所以通過以價(jià)換量，壓低價(jià)格，舍棄一部分利潤(rùn)來拉動(dòng)新的流量。而如今隨著線下客流的恢復(fù)，商家開始傾向于從收入最大化（降價(jià)促銷）轉(zhuǎn)為利潤(rùn)最大化（降低補(bǔ)貼）。

見智研究也發(fā)現(xiàn)在疫情結(jié)束后，抖音的低價(jià)團(tuán)購數(shù)量明顯在減少，過去新店開業(yè)的超低優(yōu)惠現(xiàn)象也少了很多，抖音與美團(tuán)的團(tuán)購套餐價(jià)格確在收窄（抖音：美團(tuán)折扣率已從22年9月的8.3:8.9，收窄至23年2月的8.7:8.8），而價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱的抖音對(duì)美團(tuán)在到餐的競(jìng)爭(zhēng)力也在減弱。

從到綜來看，見智認(rèn)為到綜的變現(xiàn)主要以廣告為主，是適合抖音的變現(xiàn)方式。另外，到綜的強(qiáng)娛樂屬性本身也與抖音平臺(tái)十分契合，而且有客單價(jià)高，傭金高的特點(diǎn)，將成為抖音主要發(fā)力點(diǎn)。目前來看，盡管到綜的發(fā)展肯定是要滯后于到餐，在抖音的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，也是到餐仍占大頭（占比超過50%），但長(zhǎng)期來看，到綜特別是新興到綜發(fā)展?jié)摿艽?，這塊將對(duì)美團(tuán)帶來一定的沖擊。

從酒旅來看，酒旅本身就有著高客單價(jià)的特點(diǎn)，并且抖音短視頻能非常好地展示酒店、景區(qū)特點(diǎn)，所以也是抖音業(yè)務(wù)的重要發(fā)力點(diǎn)，22年抖音酒旅支付GMV同比增長(zhǎng)12倍，酒旅訂單用戶增長(zhǎng)9倍，合作酒旅商家增長(zhǎng)5.5倍，酒旅相關(guān)視頻播放量達(dá)1.4萬億。

而23年除去了疫情的擾動(dòng)后，酒旅業(yè)務(wù)的景氣度將進(jìn)一步提升，據(jù)美團(tuán)業(yè)績(jī)會(huì)上披露，2023年春節(jié)GTV同比增長(zhǎng)60%，相較于去年春節(jié)，間夜量（某個(gè)時(shí)間段的房間出租率）也增加了40%。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，不同于更適合在抖音上投放廣告的高檔度假酒店、連鎖品牌酒店，美團(tuán)的酒店還是以低星的為主，ADR（酒店已售客房平均房?jī)r(jià)）仍較低，所以兩者存在著差異性競(jìng)爭(zhēng)，不過從業(yè)績(jī)會(huì)上美團(tuán)對(duì)旅游復(fù)蘇的信心，和對(duì)高星酒店加大供給的勢(shì)頭來看，未來的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。

新業(yè)務(wù)虧損規(guī)模已連續(xù)5個(gè)季度縮小

新業(yè)務(wù)（包括括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、餐飲供應(yīng)鏈（快驢）、網(wǎng)約車、共享單車、共享電單車、充電寶等）在2022年收入同比增長(zhǎng)39.3%至592億元，利潤(rùn)虧損規(guī)模已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度縮小。

與大部分互聯(lián)網(wǎng)公司類似的是，虧損業(yè)務(wù)虧損規(guī)模的縮小與降本增效有關(guān)。其中美團(tuán)優(yōu)選仍處于UE改善階段，單量同比沒有變化，但筆單價(jià)有所提升，導(dǎo)致GMV整體小幅提升；而美團(tuán)買菜由于在特殊時(shí)期需求激增，在2022年四季度GTV與訂單量分別增長(zhǎng)128%和76.1%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

總的來說，美團(tuán)在2022年的嚴(yán)峻環(huán)境下還是交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。我們可以看到在外賣、閃購、買菜這一條基于即時(shí)配送的高頻業(yè)務(wù)上，美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力越來越強(qiáng)了，要知道美團(tuán)的即時(shí)配送體系每年支持170多億次交易，這個(gè)體系幾乎是無法復(fù)制的。

不過需要注意的是，以買菜、優(yōu)選為代表的新業(yè)務(wù)虧損縮窄仍是通過降本增效達(dá)成，而對(duì)于美團(tuán)的利潤(rùn)基本盤本地業(yè)務(wù)來說，好的一面是23年餐飲和旅游的復(fù)蘇是肉眼可見的，業(yè)績(jī)的反彈或?qū)⒊鲱A(yù)期，然而可以預(yù)見的是，未來抖音將在到店業(yè)務(wù)分得一杯羹，從對(duì)廣告的影響已經(jīng)可以初見倪端。

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