“對(duì)比2022年，2023年的投資，是更難還是更容易了？”認(rèn)為“更容易”的小伙伴或許是踏準(zhǔn)了風(fēng)口，而認(rèn)為“更難”的則是被今年市場(chǎng)的輪動(dòng)速度弄得沒(méi)了脾氣。

2023年以來(lái)A股市場(chǎng)的一個(gè)明顯特征，就是缺乏趨勢(shì)性的主線，各類風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)式地表現(xiàn)，很難找到一個(gè)持續(xù)上漲的行業(yè)。甚至有機(jī)構(gòu)表示，根據(jù)對(duì)一級(jí)行業(yè)近五日漲跌幅排名變動(dòng)數(shù)據(jù)所構(gòu)建的短期行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)，當(dāng)前行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度已創(chuàng)下2012年以來(lái)歷史新高。在這種情況下，投資者自然會(huì)感覺(jué)“難以捉摸”“抓不住主線”。（參考來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)，2023.02.28）

面對(duì)短期風(fēng)格的快速變化，我們應(yīng)不應(yīng)該“換手”？以及為什么頻繁交易會(huì)是“投資大敵”？

【資料圖】

01

投資者盈利水平和持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)成正比

為什么要管住手、扛住波動(dòng)？

因?yàn)樵谕顿Y市場(chǎng)，頻繁交易往往就是“投資大敵”。2021年發(fā)布的一份《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》就明確提出一個(gè)結(jié)論：投資者盈利水平和持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)成正比。

將持倉(cāng)時(shí)間分為不同時(shí)間段來(lái)看：

持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)小于3個(gè)月的投資者收益是各階段中最低的，平均收益率為-1.47%；

持倉(cāng)時(shí)間在6-12個(gè)月的投資者，平均收益率上升到10.94%；

持倉(cāng)時(shí)間在10年（120個(gè)月）以上的投資者更是實(shí)現(xiàn)了10%以上的年化收益率，平均收益率達(dá)到了117.38%。

不僅平均收益水平隨著持倉(cāng)時(shí)間縮短而急劇下降，持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)越短，盈利人數(shù)占比也越少。在持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)小于3個(gè)月的基民中，盈利占比只有39.10%，超過(guò)六成的基民虧錢；與之形成鮮明對(duì)比的是，在持倉(cāng)超10年的基民中，盈利人數(shù)占比為98.41%。也就是說(shuō)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，不僅能夠提高收益率，同時(shí)也能提升獲勝的概率。（數(shù)據(jù)來(lái)源：《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》，2021.10.20；搜狐財(cái)經(jīng)，2021.10.21）

02

頻繁交易為何會(huì)是“投資大敵”？

很多投資者對(duì)于這個(gè)結(jié)果可能并不理解，因?yàn)椤暗唾I高賣”是投資獲利的基本原理，如果能夠在下跌前或者即將出現(xiàn)持續(xù)下跌前，提前賣出離場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，然后再等到市場(chǎng)跌到足夠便宜的時(shí)候再買回來(lái)，不是應(yīng)該盈利更高嗎？

在價(jià)值投資者的策略中，利用股票的低估和高估實(shí)現(xiàn)“低買高賣”操作，的確具有合理性。但問(wèn)題在于，普通投資者并不能做到絕對(duì)準(zhǔn)確的“低買高賣”，而存在的那些交易誤差就是侵蝕我們最終收益的主要因素。通過(guò)《2022年公募基金投資者盈利洞察報(bào)告》也不難發(fā)現(xiàn)，基民的交易行為顯著影響著投資結(jié)果。下跌市可能會(huì)躲過(guò)后續(xù)更大的跌幅，但若踏不準(zhǔn)節(jié)奏， 上漲市也可能錯(cuò)過(guò)后續(xù)更大的漲幅。

以上證指數(shù)最近三年的走勢(shì)圖為例，最理想的狀態(tài)應(yīng)該是在A點(diǎn)買入，B點(diǎn)賣出，實(shí)現(xiàn)買在區(qū)間最低點(diǎn)、賣在區(qū)間最高點(diǎn)。然而真實(shí)演繹的情況可能卻是，當(dāng)市場(chǎng)到達(dá)C點(diǎn)開(kāi)始震蕩回調(diào)時(shí)，很多人以為市場(chǎng)后續(xù)將“牛轉(zhuǎn)熊”，于是在此階段就選擇賣出。誰(shuí)知市場(chǎng)在震蕩了小半年之后，又開(kāi)始繼續(xù)上漲，于是很多人在觀望了一段時(shí)間后發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)漲勢(shì)一片大好，認(rèn)為市場(chǎng)可能還會(huì)繼續(xù)“?！毕氯ィ谑悄θ琳圃贒點(diǎn)再度入場(chǎng)準(zhǔn)備大干一場(chǎng)，誰(shuí)知市場(chǎng)轉(zhuǎn)頭就再次下跌。在后續(xù)操作中如果錯(cuò)過(guò)了B這個(gè)賣點(diǎn)，那么隨著市場(chǎng)繼續(xù)下跌，收益率大概率會(huì)告負(fù)。

來(lái)源：wind，2020.03.19~2023.03.17

在A股三十多年的走勢(shì)中，類似甚至更甚上述時(shí)間段的波動(dòng)數(shù)不勝數(shù)，于是給投資者造成的結(jié)果就是，如果總想擇時(shí)賺一波短線的錢，往往會(huì)被“埋”在山頂。

03

忍受波動(dòng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資

反過(guò)來(lái)，如果忍受波動(dòng)并堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，最終的結(jié)果又如何呢？

以偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，該指數(shù)在最近一年時(shí)間里下跌4.88%，收益告負(fù)；

在最近三年時(shí)間里累計(jì)上漲33.51%，實(shí)現(xiàn)了超過(guò)10%的年化收益；

在最近五年時(shí)間里累計(jì)上漲48.01%，收益趨勢(shì)漸趨平穩(wěn)；

而當(dāng)持有時(shí)間延長(zhǎng)到最近十年，該指數(shù)累計(jì)上漲176.91%，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超大多數(shù)資產(chǎn)類別的收益率。

來(lái)源：wind，截至2023.03.17；我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。數(shù)據(jù)僅供展示，不代表相應(yīng)類型基金未來(lái)表現(xiàn)。

所以說(shuō)，很直觀便能發(fā)現(xiàn)，頻繁交易往往是“投資大敵”。成熟的投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到三件事情：

第一，正確看待市場(chǎng)波動(dòng)，拿得住基金，才能爭(zhēng)取賺到長(zhǎng)期收益的錢；

第二，了解市場(chǎng)每個(gè)階段都有不同的特點(diǎn)，沒(méi)有永遠(yuǎn)領(lǐng)跑的基金，市場(chǎng)短期熱點(diǎn)總是層出不窮，“耐得住寂寞才能守得住繁華”；

第三，建立成熟的思維框架和配置組合，選擇那些長(zhǎng)期景氣度高、趨勢(shì)向上的行業(yè)，并且進(jìn)行組合配置，“東邊不亮西邊亮”，這樣做能夠比較好地提升投資體驗(yàn)，盡量少被短期波動(dòng)干擾，有利于我們耐心等待收益。

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