出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

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作者：昊

向新能源轉(zhuǎn)型的鞍重股份日前又有新動(dòng)作。

3月13日，鞍重股份發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》，擬收購(gòu)控股子公司江西金輝再生資源股份有限公司（以下稱(chēng)“金輝再生”）30%股權(quán)，交易作價(jià)預(yù)計(jì)不超過(guò)1.80億元。

根據(jù)預(yù)案，發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)部分的增發(fā)價(jià)定為19.36元/股，交易對(duì)價(jià)尚需等待進(jìn)一步評(píng)估的結(jié)果；配套融資部分以發(fā)行期首日為基準(zhǔn)競(jìng)價(jià)確定，增發(fā)數(shù)量為7296.66萬(wàn)股。

在此之前，鞍重股份已完成金輝再生70%股權(quán)的收購(gòu)。公司表示，通過(guò)本次對(duì)金輝再生剩余少數(shù)股權(quán)的收購(gòu)，將其變?yōu)槿Y子公司，可加強(qiáng)上市公司對(duì)重要業(yè)務(wù)的控制，提升盈利能力。

不過(guò)值得注意的是，鞍重股份此次收購(gòu)金輝再生少數(shù)股權(quán)的估值，相比一年之前大增80%，而同期碳酸鋰售價(jià)卻已接近腰斬，價(jià)格公允性和交易必要性存在很大疑問(wèn)。

更為離譜的是，鞍重股份在賬面實(shí)際基本沒(méi)有多余可用資金的情況下，給地方政府“講故事、畫(huà)大餅”，部分項(xiàng)目的規(guī)劃投資額竟高達(dá)260億。在行業(yè)景氣度高點(diǎn)轉(zhuǎn)型新能源的鞍重股份，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)已近在眼前。

碳酸鋰售價(jià)接近腰斬 收購(gòu)標(biāo)的估值反增80%

鞍重股份原主業(yè)為振動(dòng)篩的研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括大型直線(xiàn)振動(dòng)篩、圓振動(dòng)篩、高頻振動(dòng)細(xì)篩等各類(lèi)型的振動(dòng)篩，用于煤炭、冶金礦山、筑路等領(lǐng)域。

由于上述業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，2020年10月底，鞍重股份原控股股東楊永柱、溫萍將合計(jì)持有的公司23.93%股權(quán)以13.84元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給上海翎翌，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)7.66億元，黃達(dá)成為鞍重股份新的實(shí)際控制人。

原股東套現(xiàn)跑路，而接盤(pán)的人也有自己的打算，那就是轉(zhuǎn)型當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最炙手可熱的新能源鋰電賽道。其中，收購(gòu)金輝再生是重要一步。

資料顯示，金輝再生主要產(chǎn)品為從非金屬鉭鈮鋰礦石、廢石（尾礦）中回收有價(jià)金屬和礦物加工生產(chǎn)的鉭鈮精粉、鋰云母精粉、鋰長(zhǎng)石粉、鉀鈉長(zhǎng)石砂等，下游行業(yè)主要為鋰電新能源行業(yè)、建筑陶瓷行業(yè)、玻璃行業(yè)等，最終服務(wù)于鋰電新能源行業(yè)、國(guó)防工業(yè)、航空航天工業(yè)等。

憑借火熱的市場(chǎng)行情以及較低的基數(shù)，2022年，金輝再生營(yíng)業(yè)收為3.95億元，同比增長(zhǎng)172%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85億元，同比大增超16倍。

然而，2022年就是金輝再生最高光的時(shí)刻，碳酸鋰價(jià)格暴跌之路已然開(kāi)啟。

上海鋼聯(lián)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月16日，鋰電材料報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，電池級(jí)碳酸鋰跌7000元/噸，均價(jià)報(bào)33.3萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰跌7500元/噸，均價(jià)報(bào)29.5萬(wàn)元/噸，相比幾個(gè)月前的高點(diǎn)已接近腰斬，且沒(méi)有任何止跌跡象。

一方面碳酸鋰售價(jià)暴跌，金輝再生業(yè)績(jī)見(jiàn)頂已是板上釘釘；另一方面，鞍重股份卻在前次高估的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高估值，加碼收購(gòu)其剩余少數(shù)股權(quán)。

2021年12月，鞍重股份通過(guò)全資子公司宜春友鋰科技有限公司（以下稱(chēng)“宜春友鋰”），以自有或自籌資金2.31億元收購(gòu)金輝再生70%股權(quán)。按照金輝再生當(dāng)時(shí)3805.34萬(wàn)元的凈資產(chǎn)以及3.30億元的評(píng)估值計(jì)算，增值率高達(dá)767.20%。

此次，鞍重股份又準(zhǔn)備以1.8億元對(duì)價(jià)，將金輝再生剩余30%股權(quán)納入囊中。在碳酸鋰售價(jià)跌跌不休且看不到底的情況下，收購(gòu)估值相比一年前反而提高了80%，交易動(dòng)機(jī)讓人難以理解。

值得一提的是，交易方案里的業(yè)績(jī)承諾顯示，2022年至2024年，金輝再生經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益計(jì)）分別不低于5300萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、5200萬(wàn)元?？瓷先ィ灰讓?duì)方對(duì)金輝再生未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性已早有預(yù)料。

賬面幾無(wú)多余資金 畫(huà)下260億投資“大餅”

事實(shí)上，除了收購(gòu)金輝再生外，更換新東家后的鞍重股份，資本運(yùn)作就沒(méi)有停過(guò)，但多數(shù)項(xiàng)目以失敗收?qǐng)觥?/p>

2021年3月，鞍重股份披露向控股股東上海翎翌定增募資3.43億元的方案，所募資金主要用于補(bǔ)充現(xiàn)金流。

2021年6月，鞍重股份宣布擬以自有資金收購(gòu)江西興鋰科技不低于51%股權(quán)。同時(shí)，公司還在籌劃收購(gòu)江西同安，其持有鼎興礦業(yè)70%的股權(quán)，也是興鋰科技持股49%的股東，而鼎興礦業(yè)又持有興鋰科技51%股權(quán)。

盡管上述幾項(xiàng)資本運(yùn)作均以失敗告終，但由于手握金輝再生，實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型后的鞍重股份仍有繼續(xù)“講故事”的底氣。

2022年12月，鞍重股份公告與臨武縣人民政府簽署《投資合作協(xié)議書(shū)》，約定公司與企業(yè)聯(lián)合體聯(lián)合投資含鋰多金屬礦采選、碳酸鋰、混合儲(chǔ)能及電芯項(xiàng)目，分三期建設(shè)，項(xiàng)目總投資高達(dá)260億元。其中公司投資采選及尾渣處理項(xiàng)目及投資碳酸鋰加工項(xiàng)目合計(jì)為100億元，與企業(yè)聯(lián)合體共同投資混合儲(chǔ)能及電芯項(xiàng)目160億元。

同月，鞍重股份再次公告，公司擬與貴溪貴能資產(chǎn)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）共同出資10億元人民幣成立貴溪領(lǐng)能鋰業(yè)有限公司，其中宜春領(lǐng)好以自有資金或自籌資金認(rèn)繳出資5.5億元，占合資公司注冊(cè)資本的55%。

然而，260多億元的巨額承諾投資背后，鞍重股份卻是幾無(wú)多余的可用資金。

最新年報(bào)顯示，截至2022年底，鞍重股份賬面貨幣資金6.74億元，而同期其他應(yīng)付款就有3.66億元，其中包括非金融機(jī)構(gòu)借款本金及計(jì)提利息1.98億，主要是向楊永柱的借款本息，以及限制性股票回購(gòu)義務(wù)1.66億。此外，還有超過(guò)4億元的短期有息負(fù)債。

手上沒(méi)錢(qián)卻敢承諾260多億的投資項(xiàng)目，不知是鞍重股份轉(zhuǎn)型之后飄了，還是“講故事、畫(huà)大餅”已經(jīng)成性。

短暫的高光過(guò)后，等待鞍重股份的無(wú)疑是漫漫長(zhǎng)夜。

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