文丨BT財(cái)經(jīng) 無(wú)忌?

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比起多項(xiàng)業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高的消息，中國(guó)聯(lián)通布局AI業(yè)務(wù)更讓外界震撼。

3月8日晚，中國(guó)聯(lián)通（600050）發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，2022年聯(lián)通總營(yíng)收為3549.44億元，同比2021年的3279億元增長(zhǎng)了8.3%； 歸母凈利潤(rùn)為72.99億元，同比2021年的63.05億元增長(zhǎng)了15.8%。 總體上交出一份比較不錯(cuò)的成績(jī)單。?

在3月8日尾盤，聯(lián)通股價(jià)直線拉升，最終收于6.07元，總市值1931億元。股價(jià)由2022年9月底的3.25元一路攀升，漲幅為87%。但在3月9日盤中，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)又出現(xiàn)較大波動(dòng)，一度下跌超過3.5%。

中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)劉烈宏興奮地表示，公司2022年實(shí)現(xiàn)四個(gè)新高：收入增速創(chuàng)9年來(lái)新高、利潤(rùn)規(guī)模創(chuàng)上市以來(lái)新高、EBITDA創(chuàng)上市以來(lái)新高和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入占比達(dá)到歷史新高。

中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，總裁陳忠岳一番話更是一石激起千層浪：面對(duì)ChatGPT掀起的AI應(yīng)用推廣熱潮，中國(guó)聯(lián)通也已在計(jì)算機(jī)視覺、自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音處理和人機(jī)交互等領(lǐng)域布局技術(shù)研發(fā)。

中國(guó)聯(lián)通為何突然在三大運(yùn)營(yíng)商中如此突飛猛進(jìn)？靚麗的業(yè)績(jī)之下又有何隱憂？中國(guó)聯(lián)通為何又在此時(shí)選擇布局AI業(yè)務(wù)？

前十股東三家減持

中國(guó)聯(lián)通比較優(yōu)異的營(yíng)收數(shù)據(jù)，卻未能給其帶來(lái)股東的支持。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年2月28日中國(guó)聯(lián)通股東戶數(shù)為56.67萬(wàn)戶，較2022年12月31日增加1.37萬(wàn)戶，增幅為2.47%。

股東戶均持有流通股份5.46萬(wàn)股；戶均流通市值28.85萬(wàn)元。股東總數(shù)在連續(xù)三個(gè)季度下跌之后迎來(lái)輕微反彈，但距離2021年3月31日63.72萬(wàn)戶，依然下滑了11.1%。且和中國(guó)電信的61.66萬(wàn)戶的股東總數(shù)相比也有不小的差距。

中國(guó)聯(lián)通最新總股本為318.04億股，其中流通股本為309.62億股。股東數(shù)量的增多，直接導(dǎo)致戶均持有流通股數(shù)量由上期的5.6萬(wàn)股下降至5.46萬(wàn)股，戶均流通市值28.85萬(wàn)元。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，A股通信行業(yè)上市公司平均戶均持有流通股市值為21.65萬(wàn)元。28.10%的公司戶均持有流通股市值在8萬(wàn)~15.5萬(wàn)區(qū)間內(nèi)。中國(guó)聯(lián)通的戶均持有流通市值高于行業(yè)平均水平。

目前中國(guó)聯(lián)通前十大股東持有68.37%的股份，但前十大股東中近期有三家減持。分別為香港中央結(jié)算公司和宿遷京東三弘企業(yè)管理中心（有限合伙）以及深圳光啟互聯(lián)技術(shù)投資合伙企業(yè)（有限合伙），這三家公司分別減持自身股份的1.1%、15.24%和32.84%。

其中宿遷京東三弘企業(yè)管理中心（有限合伙）以及深圳光啟互聯(lián)技術(shù)投資合伙企業(yè)（有限合伙）兩家公司減持較猛，宿遷京東三弘企業(yè)管理中心（有限合伙）減持了111,573,100股，深圳光啟互聯(lián)技術(shù)投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持了123,216,040股。

而對(duì)比中國(guó)電信前十大股東的減持情況可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)電信僅有一家大股東減持，且僅僅減持了46.9萬(wàn)股，中國(guó)聯(lián)通大股東減持的幅度較大，同期中國(guó)移動(dòng)前十大股東也僅有一家減持。

對(duì)中國(guó)聯(lián)通大股東減持較多的現(xiàn)象，投資人史保剛認(rèn)為這是一種利空的表現(xiàn)，“大股東減持的目的基本都是為了套現(xiàn)，減持的股份要更多的資金去承接，所以流動(dòng)性就會(huì)減弱，股價(jià)下跌的概率就會(huì)很大。無(wú)論減持?jǐn)?shù)量的多少，短期都會(huì)引起市場(chǎng)的恐慌情緒，而中國(guó)聯(lián)通的大股東減持幅度較大，所以股價(jià)短期內(nèi)大漲的可能性并不大?！?/p>

年?duì)I收大于總市值

財(cái)報(bào)顯示中國(guó)聯(lián)通2022年的總營(yíng)收為3549.44億元，總市值卻只有1931億元（截至3月8日晚收盤）。近三年中國(guó)聯(lián)通的總營(yíng)收分別為3038億元、3279億元以及3549億元。均高于同期的總市值。

同期中國(guó)電信的總營(yíng)收為3722億元、3899億元和4342億元，在營(yíng)收上中國(guó)聯(lián)通分別落后中國(guó)電信22.5%、19%和22.3%。但中國(guó)電信同期的總市值為5902億元，是中國(guó)聯(lián)通的3倍有余。中國(guó)移動(dòng)近三年總營(yíng)收為7459億元、7681億元和8483億元、營(yíng)收上中國(guó)移動(dòng)2019年為中國(guó)聯(lián)通的2.6倍，2020年為2.5倍，2021年為2.6倍，總體上看中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收約為中國(guó)聯(lián)通的2.5倍左右，但中國(guó)移動(dòng)的總市值高達(dá)1.84萬(wàn)億，幾乎是中國(guó)聯(lián)通總市值的10倍左右。

值得注意的是中國(guó)移動(dòng)的年?duì)I收均低于總市值，年?duì)I收約為總市值的46%；中國(guó)電信的年?duì)I收也均低于總市值，年?duì)I收約為總市值的73%，中國(guó)聯(lián)通的年?duì)I收卻是總市值的184%。從而造成了中國(guó)聯(lián)通年?duì)I收大于總市值的現(xiàn)象。

年?duì)I收大于總市值的公司在股市里也不是沒有，但總體上看，占比相對(duì)偏低，更多的公司還是以年?duì)I收小于總市值為主，甚至有些科創(chuàng)型企業(yè)的年?duì)I收只有總市值的十分之一甚至幾十分之一。以拼多多為例，2021年總營(yíng)收約138億美元，總市值約為1200億美元，營(yíng)收約為總市值的11%。

財(cái)經(jīng)分析師王一然認(rèn)為營(yíng)收大于市值投資價(jià)值相對(duì)較弱。“舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，中國(guó)石油，2021年?duì)I收為26143億元，總市值只有1.02萬(wàn)億元，年?duì)I收是總市值的2.6倍，但中國(guó)石油上市之初的股價(jià)一度超過46元，現(xiàn)在只有不到6元，蒸發(fā)了88%。2018年其股價(jià)還接近10元，這幾年又幾乎腰斬，雖然不能說(shuō)明中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收大于市值的問題，只能作為相關(guān)參考?！?/p>

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜則認(rèn)為，一個(gè)公司的市值是由它的盈利能力和成長(zhǎng)性兩項(xiàng)因素決定的，以及和其是不是處于資本風(fēng)口有關(guān)?！爸袊?guó)聯(lián)通作為傳統(tǒng)企業(yè)，它缺乏成長(zhǎng)性所以估值不高，有的高成長(zhǎng)企業(yè)甚至處于虧損狀態(tài)，營(yíng)收規(guī)模也比較小資產(chǎn)也比較輕，但是這樣的公司市值卻很高，這是資本市場(chǎng)的規(guī)律，不能拿實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)律去看資本市場(chǎng)?！?/p>

柏文喜指出，一個(gè)企業(yè)總市值的高低主要是和未來(lái)的成長(zhǎng)的想象空間，也就是所謂的“市夢(mèng)率”，以及公司的盈利能力、以及公司的成長(zhǎng)速度有關(guān)系，公司成長(zhǎng)速度快，公司的股票價(jià)格就有很高升漲空間。像中國(guó)聯(lián)通這樣缺乏成長(zhǎng)性的公司，即使盈利不錯(cuò)，市值也不會(huì)太高。

BT財(cái)經(jīng)了解到，中國(guó)聯(lián)通在2002年上市時(shí)的發(fā)行價(jià)為2.3元/股，經(jīng)過21年的發(fā)展股價(jià)為6.07元/股，從長(zhǎng)久持有的角度來(lái)看，這些年的增幅遠(yuǎn)未跑贏通貨膨脹率，不過還是要比中國(guó)石油的投資者要強(qiáng)很多。

布局AI是為蹭熱點(diǎn)？

2022年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中國(guó)聯(lián)通總裁陳忠岳表示，ChatGPT是一個(gè)面向?qū)υ拡?chǎng)景的大語(yǔ)言模型，是AIGC的重要落地應(yīng)用。其實(shí)海量的算力和大模型都建立在運(yùn)營(yíng)商鋪就的高速網(wǎng)絡(luò)上。除了網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，面對(duì)ChatGPT掀起的AI應(yīng)用推廣熱潮，中國(guó)聯(lián)通也已在計(jì)算機(jī)視覺、自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音處理和人機(jī)交互等領(lǐng)域布局技術(shù)研發(fā)，為“算得穩(wěn)”“算得準(zhǔn)”“算得好”打好基礎(chǔ)、賦能賦智。

據(jù)了解，目前中國(guó)聯(lián)通已經(jīng)在AI方面擁有90多項(xiàng)專利，60多項(xiàng)機(jī)器視覺、語(yǔ)音識(shí)別、NLP、知識(shí)理解等領(lǐng)域的核心算法，其中10項(xiàng)算法性能達(dá)到行業(yè)前三，已經(jīng)初步具備智能問答、對(duì)話生成，圖片及文字轉(zhuǎn)換、文字生成語(yǔ)音和動(dòng)畫的能力。啟動(dòng)圖文雙模態(tài)自研大模型訓(xùn)練，參數(shù)量達(dá)到15億。

能擁有如此多的專利技能，說(shuō)明中國(guó)聯(lián)通在AI領(lǐng)域的研發(fā)布局已久，2022年其研發(fā)費(fèi)用為68.36億元，占總營(yíng)收的1.9%，高于中國(guó)電信的1.6%。但這一研發(fā)占比并不算高，在科技行業(yè)中，這個(gè)研發(fā)占比遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)劉烈宏曾對(duì)媒體表示，中國(guó)聯(lián)通的科技創(chuàng)新人才占比在2022年提升了8%，達(dá)到整體的30%。2022年中國(guó)聯(lián)通新招錄1.3萬(wàn)人，其中校招近8000人，社招近5000人，總員工人數(shù)超過26萬(wàn)人，未來(lái)中國(guó)聯(lián)通將加大優(yōu)秀人才引進(jìn)力度，尤其是吸納具備一流經(jīng)驗(yàn)的互聯(lián)網(wǎng)和科技相關(guān)工作人員。這幾乎是向業(yè)界宣布了中國(guó)聯(lián)通將在AI領(lǐng)域有大動(dòng)作。

基于中國(guó)聯(lián)通的AI應(yīng)用場(chǎng)景較多，與百度合作建成聯(lián)通AI智慧客服體系，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模AI商業(yè)化實(shí)踐。其中在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字等重點(diǎn)領(lǐng)域落地項(xiàng)目超百個(gè)，包括政府12345熱線和智能交互機(jī)器人，積累了30余項(xiàng)通用行業(yè)場(chǎng)景模型、千萬(wàn)級(jí)應(yīng)用數(shù)據(jù)，應(yīng)用場(chǎng)景更加豐富。

劉烈宏在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上指出，中國(guó)聯(lián)通在人工智能領(lǐng)域?qū)⒁浴八愕梅€(wěn)+算得準(zhǔn)+算得好”為目標(biāo)，積極開展AI應(yīng)用場(chǎng)景的探索。尤其是在ChatGPT火爆的情況下，中國(guó)聯(lián)通拋出相關(guān)布局言論，也讓業(yè)界質(zhì)疑為有“蹭熱點(diǎn)之嫌”。

ChatGPT在火爆一段時(shí)間后，如今也逐漸回歸理性，在最初相關(guān)概念股瘋漲之后，很快相關(guān)概念股被打回原形，一個(gè)又一個(gè)跌停昭示著相關(guān)概念的冷卻，中國(guó)聯(lián)通擁有“大聯(lián)接”用戶達(dá)到8.5億戶，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)用戶3.2億戶，5G套餐用戶2億，寬帶用戶超1億戶，千兆寬帶用戶滲透率達(dá)到15%，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)3.7億。

如此龐大的應(yīng)用場(chǎng)景為中國(guó)聯(lián)通的算法演練提供了巨大支持。“現(xiàn)在很多企業(yè)都在蹭ChatGPT的熱點(diǎn)，噱頭大于實(shí)用，中國(guó)聯(lián)通在研發(fā)上的投入遠(yuǎn)低于百度等行業(yè)巨頭，那些科技企業(yè)都沒有搞出中國(guó)版的ChatGPT，以聯(lián)通的研發(fā)投入和能力，在此領(lǐng)域?qū)⒑茈y有實(shí)質(zhì)性突破?！笔繁倢?duì)聯(lián)通在ChatGPT的相關(guān)布局認(rèn)為是多少有些蹭熱點(diǎn)，短期內(nèi)見到成效的可能性不大。

但就在2022年財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告稱，將分拆所屬子公司聯(lián)通智網(wǎng)科技股份有限公司至上海證券交易所科創(chuàng)板上市。智網(wǎng)科技成立于2015年8月，主要從事車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，車聯(lián)網(wǎng)聯(lián)接、車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、創(chuàng)新應(yīng)用為其三大業(yè)務(wù)板塊，是家以AI業(yè)務(wù)為主的科技公司。依托在車聯(lián)網(wǎng)聯(lián)接及車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域積累的技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，積極拓展基于5G、V2X、MEC等新一代信息技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用，包括車路協(xié)同、車隊(duì)管理及智能座艙等應(yīng)用方向。

分拆上市后，不管是為了“人有我有”的戰(zhàn)略布局還是“人有我精”的發(fā)展目標(biāo)，中國(guó)聯(lián)通進(jìn)軍AI領(lǐng)域已是不爭(zhēng)的事實(shí)。只是智網(wǎng)科技的體量尚小，近三年?duì)I收是4.37億元、5.74億元、8.09億元，凈利潤(rùn)為0.75億元、1.17億元、1億元。

用戶申訴量比例最高

2022年是中國(guó)聯(lián)通快速發(fā)展的一年，營(yíng)收增速創(chuàng)近9年來(lái)的新高。

中國(guó)聯(lián)通這一年共建共享深入拓展4G基站110萬(wàn)站，共享基站超44萬(wàn)站，4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋效果提升30%。5G基站100萬(wàn)站，共享基站達(dá)31萬(wàn)站。但快速發(fā)展也暴露了相關(guān)服務(wù)上的短板。因服務(wù)質(zhì)量引發(fā)的投訴量激增。

黑貓投訴上，關(guān)于中國(guó)聯(lián)通的投訴超過26萬(wàn)件。而同期中國(guó)電信的投訴量只有8萬(wàn)件左右，不到中國(guó)聯(lián)通投訴量的1/3。中國(guó)移動(dòng)作為中國(guó)第一大電信運(yùn)營(yíng)商用戶群體規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他兩家，中國(guó)移動(dòng)用戶總數(shù)為9.8億，中國(guó)聯(lián)通總用戶為8.7億，用戶總量上有1.1億的差距，總投訴量中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通差別不大。也就是說(shuō)中國(guó)聯(lián)通的用戶申訴量比例最高。

服務(wù)難 匹配高速發(fā)展，造成很多用戶的轉(zhuǎn)網(wǎng)，李芳是中國(guó)聯(lián)通多年的用戶，一直覺得聯(lián)通的信號(hào)相對(duì)較差，因號(hào)碼使用多年，不太愿意換號(hào)，但近期因聯(lián)通的私自扣費(fèi)讓她憤然棄網(wǎng)，“扣的費(fèi)用倒不多，但和客服的溝通中感覺服務(wù)質(zhì)量太差，不僅未能解決問題，還讓自己生氣，就果斷停用換號(hào)了。 ”?

李芳認(rèn)為聯(lián)通服務(wù)質(zhì)量差的主要原因是招聘門檻太低引起的，聯(lián)通近幾年業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)烊藛T緊缺，很多客服人員沒有經(jīng)過系統(tǒng)的培訓(xùn)對(duì)業(yè)務(wù)很不熟練，相比之下移動(dòng)與聯(lián)通形成比較鮮明的反差。

在打電話投訴過程中讓李芳遇到更頭疼的是很難直接接通人工客服，“機(jī)器人的體驗(yàn)感較差，應(yīng)該還是推廣階段，正常咨詢業(yè)務(wù)是不可能找到人工客服的，來(lái)來(lái)回回的兜圈子，我是花費(fèi)了好久甚至在人工坐席忙請(qǐng)稍后中等待了6輪才接通人工客服。每次撥打客服電話都是件很燒腦的事，他們是省事了，卻給我們?cè)斐蓸O差的體驗(yàn)感?！?/p>

中國(guó)聯(lián)通因其服務(wù)問題廣為詬病，成為三大運(yùn)營(yíng)商中聲譽(yù)和口碑墊底的一家。在高速發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通需要重視自身的服務(wù)意識(shí)，否則隨著攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)等政策的全面普及，用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量以及服務(wù)質(zhì)量的忍耐度大幅度降低，用戶無(wú)需換號(hào)就能轉(zhuǎn)到其他運(yùn)營(yíng)商，完全沒有過去換號(hào)的后顧之憂，此舉將加劇聯(lián)通用戶的流失。

總體上看中國(guó)聯(lián)通在2022年全年的發(fā)展勢(shì)頭良好，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，并開始高調(diào)布局AI領(lǐng)域，未來(lái)幾年或?qū)⒖吹匠尚?。只是在高速發(fā)展中依然存在不少問題，中國(guó)聯(lián)通需重視并解決相關(guān)問題才能獲得長(zhǎng)久可持續(xù)發(fā)展。

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