該公司IPO是否為了圈錢？

來源 | 時(shí)代商學(xué)院

作者 | 陳麗娜

(資料圖片)

編輯 | 雷映

2021年，武漢市藍(lán)電電子股份有限公司（簡稱“武漢藍(lán)電”）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤僅為4614.87萬元，卻在2022年6月進(jìn)行現(xiàn)金分紅4650萬元，分紅比例高達(dá)100.8%。本次IPO，該公司擬募資的3.27億元中有5000萬元用于補(bǔ)流，該公司IPO是否為了圈錢？

武漢藍(lán)電主營電池測試設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擬登陸北交所，將于3月13日上會。該公司曾于2021年12月31日申請深交所IPO獲受理，并于2022年1月7日被抽中現(xiàn)場檢查，而后于2022年1月24日撤回IPO申請。

盡管轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所IPO，武漢藍(lán)電仍存在研發(fā)投入比例背離行業(yè)趨勢、發(fā)明專利偏少，甚至將高管薪酬全部計(jì)入研發(fā)費(fèi)用、購買超出披露標(biāo)準(zhǔn)的理財(cái)產(chǎn)品卻未披露、突擊分紅等問題。

研發(fā)費(fèi)用率不及同行，將高管薪酬全額計(jì)入研發(fā)費(fèi)用

武漢藍(lán)電主營電池測試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，該業(yè)務(wù)集現(xiàn)代電力自動(dòng)化技術(shù)、電力電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)等諸多高新技術(shù)于一體。招股書顯示，隨著下游電池產(chǎn)品更新?lián)Q代周期不斷縮短，武漢藍(lán)電需快速研發(fā)、設(shè)計(jì)緊跟客戶需求偏好變動(dòng)的新產(chǎn)品，從而加強(qiáng)與下游客戶的合作緊密度。

由此可見，武漢藍(lán)電作為電池測試設(shè)備生產(chǎn)商，必須具備雄厚的技術(shù)研發(fā)實(shí)力方能適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展。然而招股書顯示，其研發(fā)投入比例持續(xù)低于行業(yè)平均水平，且投入比例變動(dòng)趨勢與行業(yè)背離。

2019—2022年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），武漢藍(lán)電的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.88%、6.88%、6.61%、6.99%，各期研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)處于7%以下；而同期，同業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為10.27%、11.58%、13.42%、13.84%，均在10%以上且持續(xù)走高。從研發(fā)投入比例來看，武漢藍(lán)電與同業(yè)可比公司的平均水平有著不小的差距，且變動(dòng)趨勢相背離。

若武漢藍(lán)電持續(xù)在技術(shù)研發(fā)上與同業(yè)可比公司背道而馳，其與同業(yè)可比公司在技術(shù)實(shí)力上的差距將逐漸拉大，進(jìn)而影響產(chǎn)品的市場競爭力，甚至可能被行業(yè)淘汰。

值得注意的是，根據(jù)第一輪問詢函，2019年、2021年武漢藍(lán)電曾將實(shí)控人吳偉、葉文杰的薪酬全額計(jì)入研發(fā)費(fèi)用中。

根據(jù)第一輪問詢函回復(fù)文件，2021年3月24日，武漢藍(lán)電對其2019年度會計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了更正，其中一個(gè)更正項(xiàng)目為“公司將非研發(fā)人員薪酬計(jì)入研發(fā)費(fèi)用中，梳理報(bào)告期內(nèi)研發(fā)人員薪酬，按員工崗位及工作職責(zé)，調(diào)整研發(fā)人員薪酬”，更正明細(xì)如下表。

上述會計(jì)差錯(cuò)更正明細(xì)顯示，2019年，吳偉的管理費(fèi)用工資和研發(fā)費(fèi)用工資一共18.16萬元，其中管理費(fèi)用工資為2112.03元，占比僅為1.16%；而葉文杰的管理費(fèi)用工資和研發(fā)費(fèi)用工資一共18.09萬元，其中管理費(fèi)用為2.52萬元，占比僅為13.95%。

以上數(shù)據(jù)顯示，吳偉、葉文杰作為武漢藍(lán)電的實(shí)控人、董事長以及實(shí)控人、董事、總經(jīng)理，兩人大部分時(shí)間和精力都用在了技術(shù)研發(fā)上，疏于企業(yè)的管理與經(jīng)營。尤其是實(shí)控人、董事長吳偉，其98%以上的時(shí)間和精力均用于技術(shù)研發(fā)。

對此，北交所要求武漢藍(lán)電說明其研發(fā)費(fèi)用核算的合規(guī)性及準(zhǔn)確性，以及說明實(shí)控人吳偉、葉文杰的薪酬歸集方式變更是否符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。

在實(shí)際經(jīng)營中，企業(yè)實(shí)控人、董事長將98%的時(shí)間用于研發(fā)，是否合理？是否切實(shí)可行？

不過，武漢藍(lán)電僅對兩名實(shí)控人2019年的薪酬進(jìn)行會計(jì)更正、重新歸集，并未對其2020—2022年上半年的上述項(xiàng)目進(jìn)行會計(jì)更正和調(diào)整，那么該公司2020—2022年上半年的研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)是否真實(shí)可信？

而從技術(shù)成果來看，截至2022年6月30日，武漢藍(lán)電僅有1項(xiàng)發(fā)明專利，而同業(yè)可比公司杭可科技（688006.SH）、星云股份（300648.SZ）、科威爾（688551.SH）分別擁有281項(xiàng)、37項(xiàng)、6項(xiàng)發(fā)明專利。武漢藍(lán)電的產(chǎn)品技術(shù)壁壘是否不高，導(dǎo)致其產(chǎn)品較易被復(fù)制？

報(bào)告期內(nèi)，武漢藍(lán)電曾發(fā)生離職員工仿制其產(chǎn)品、侵犯知識產(chǎn)權(quán)的情形。

買了7850萬元理財(cái)，卻還募資5000萬元補(bǔ)流

報(bào)告期內(nèi)，武漢藍(lán)電還存在超出審議額度購買理財(cái)產(chǎn)品，以及理財(cái)投資金額達(dá)到了信息披露標(biāo)準(zhǔn)要求但未及時(shí)進(jìn)行信息披露的情況。

根據(jù)第一輪問詢函，武漢藍(lán)電在2019年第一次臨時(shí)股東大會審議通過了《關(guān)于2020年使用自有閑置資金進(jìn)行投資理財(cái)事項(xiàng)的議案》，該議案顯示，為提高自有資金使用效率，公司可適當(dāng)投資理財(cái)產(chǎn)品及債權(quán)類基金，其中投資銀行理財(cái)產(chǎn)品金額在6000萬元以內(nèi)，投資債權(quán)類基金金額在500萬元以內(nèi)。

報(bào)告期內(nèi)，武漢藍(lán)電投資理財(cái)產(chǎn)品單筆交易金額超出披露標(biāo)準(zhǔn)的有四筆，分別發(fā)生在2020年3月、2020年7月、2020年10月、2021年10月，對應(yīng)的單筆交易金額分別為2250萬元、2000萬元、2000萬元、1600萬元。其中，僅2020年累計(jì)購買的理財(cái)產(chǎn)品為6250萬元，超過股東會議審議額度。2020年以來，該公司總計(jì)購買理財(cái)產(chǎn)品達(dá)7850萬元。

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》規(guī)定，公司購買投資理財(cái)產(chǎn)品單筆交易金額超出披露標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)予以披露。然而，武漢藍(lán)電并未及時(shí)對以上交易信息進(jìn)行披露，該公司已違反信披規(guī)定。對此，該公司表示，主要系對相關(guān)規(guī)則的理解有誤，以為上述交易不屬于《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》規(guī)定的“交易”行為。

或基于資金充裕程度，武漢藍(lán)電在2021年度股東大會審議通過《2021年度利潤分配預(yù)案》，以總股本4650萬股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)金10元，總計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅4650萬元。本次分紅在2022年6月1日完成。

對比武漢藍(lán)電2021年的歸母凈利潤4614.87萬元，本次分紅比例高達(dá)100.8%，分紅金額超過該公司2021年的凈利潤。

本次IPO，武漢藍(lán)電計(jì)劃募資3.27億元，其中5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。在第一輪問詢函和第二輪問詢函中，北交所均對武漢藍(lán)電的募資理由提出了疑問。尤其在第二輪問詢函中，北交所要求該公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)大額投資理財(cái)及大額分紅的情況，說明其募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性。

對比武漢藍(lán)電在報(bào)告期內(nèi)購買理財(cái)產(chǎn)品7850萬元，又在2022年高比例現(xiàn)金分紅4650萬元，本次IPO該公司擬募資5000萬元用于補(bǔ)流，其合理性似乎難以服眾。資本市場作為企業(yè)直接融資的渠道之一，旨在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但絕不是企業(yè)圈錢之地。

參考資料

1.《武漢市藍(lán)電電子股份有限公司招股說明書（申報(bào)稿）》.北交所

2.《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》.證監(jiān)會

3.《關(guān)于武漢市藍(lán)電電子股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請文件審核問詢函的回復(fù)》.北交所

4.《關(guān)于武漢市藍(lán)電電子股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請文件第二輪審核問詢函的回復(fù)》.北交所

（全文2562字）

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