潤瑪股份將六成募資額用于擴(kuò)產(chǎn)是否有必要？

來源|時代商學(xué)院

(資料圖片僅供參考)

作者|陳麗娜

編輯|孫一鳴

產(chǎn)能利用率不足八成，又遭第二大客戶終止采購，江陰潤瑪電子材料股份有限公司（簡稱“潤瑪股份”）仍將六成募資額用于擴(kuò)產(chǎn)是否有必要？

潤瑪股份是一家電子化學(xué)品生產(chǎn)商，主要面向大規(guī)模集成電路和高世代顯示面板領(lǐng)域客戶。2月27日，潤瑪股份更新了招股書（申報(bào)稿），擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

2022年初以來,半導(dǎo)體、面板行業(yè)市場景氣度下滑，潤瑪股份面臨產(chǎn)品需求減少的困境。雪上加霜的是，其2021年的第二大客戶從2022年6月起停止采購，失去核心客戶的訂單后，潤瑪股份2023年一季度的營收預(yù)計(jì)同比下滑19.22%，成長性存疑。

此外，2022年上半年，潤瑪股份三大類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均不足八成，其中一大類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率甚至不足兩成，但其仍將62.14%的募資額用于上述產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充，募投項(xiàng)目的合理性和必要性遭到深交所質(zhì)疑。

核心客戶終止合作，業(yè)績變臉跡象明顯

招股書顯示，潤瑪股份的產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、顯示面板等下游領(lǐng)域。半導(dǎo)體、顯示面板等產(chǎn)業(yè)存在較強(qiáng)的周期性，景氣周期與宏觀經(jīng)濟(jì)、下游應(yīng)用需求以及自身產(chǎn)能庫存等因素密切相關(guān)。

2022年初以來，半導(dǎo)體、顯示面板等下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣度開始下降，半導(dǎo)體領(lǐng)域、消費(fèi)電子需求疲軟。其中，在顯示面板領(lǐng)域，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，自2022年第二季度起，顯示面板需求及市場價格出現(xiàn)回落，2022年第三季度全球顯示面板稼動率（該數(shù)值下滑反映工廠訂單量減少）預(yù)計(jì)降至七成。另外，Omdia的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，全球面板廠2022年第三季度的產(chǎn)能利用率僅為62%，第四季度并無調(diào)升計(jì)劃，將持續(xù)在65%以下徘徊。

此外，IPO前夕，潤瑪股份還遭到核心客戶終止采購的情況，這對其業(yè)績下滑或?qū)⒀┥霞铀?/p>

招股書顯示，2019—2022年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），潤瑪股份來源于前五大客戶的收入占比分別為50.53%、61.97%、61.92%、61.83%，客戶集中度較高。

其中，福建華佳彩有限公司（以下簡稱“華佳彩”）與潤瑪股份合作多年，報(bào)告期內(nèi)一直位列潤瑪股份的前五大客戶名單。2019—2022年上半年，潤瑪股份對華佳彩的銷售收入分別為5093.63萬元、8362.68萬元、10584.83萬元、5036.23萬元，各期營收占比分別為16.3%、23.39%、20.2%、18.42%。

由此可見，華佳彩對潤瑪股份的業(yè)績貢獻(xiàn)較高。

然而，潤瑪股份在招股書中稱，2022年6月起，華佳彩停止向公司采購產(chǎn)品。

半導(dǎo)體、顯示面板等下游行業(yè)景氣度下降，市場需求降低，又遭遇核心客戶流失難題，2023年潤瑪股份的業(yè)績會否大變臉？

據(jù)第二輪問詢函的回復(fù)，根據(jù)2023年1月的銷售情況和2023年2—3月的預(yù)計(jì)訂單情況，潤瑪股份預(yù)計(jì)，2023年第一季度，公司的營業(yè)收入為1.23億元，同比減少19.22%；凈利潤為1760.86萬元，同比減少48.69%。

產(chǎn)能利用率不高仍募資擴(kuò)產(chǎn)，募投項(xiàng)目必要性遭深交所質(zhì)疑

在下游行業(yè)景氣度下行的背景下，2022年上半年，潤瑪股份兩大產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)了下滑。

據(jù)招股書，按產(chǎn)品類別分，潤瑪股份產(chǎn)品包括高性能蝕刻液、光刻膠剝離及清洗等配套試劑、其他濕電子化學(xué)品三大類。

如圖表所示，報(bào)告期各期，潤瑪股份高性能蝕刻液的產(chǎn)能利用率分別是70.76%、71.45%、81.39%、68.87%；光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產(chǎn)能利用率分別是75.49%、91.51%、96.07%、79.69%；其他濕電子化學(xué)品的產(chǎn)能利用率分別是58.05%、16.56%、16.88%、18.38%。

可以看出，2022年上半年，上述三大類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均不足八成。其中，高性能蝕刻液的產(chǎn)能利用率從2021年的81.39%下滑至2022年上半年的68.87%，下降了12.52個百分點(diǎn)；光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產(chǎn)能利用率從2021年的96.07%下滑至2022年上半年的79.69%，下降了16.38個百分點(diǎn)；其他濕電子化學(xué)品產(chǎn)能利用率從2020年起一直低于20%，產(chǎn)能閑置情況較為嚴(yán)重。

盡管如此，潤瑪股份仍募資擴(kuò)充產(chǎn)能。此次IPO，潤瑪股份擬募資6.55億元，其中4.07億元將用于年產(chǎn)10萬噸超凈高純電子化學(xué)品二期建設(shè)項(xiàng)目。

據(jù)第一輪問詢函的回復(fù)文件，本次項(xiàng)目建成后，潤瑪股份將新增高性能蝕刻液、光刻膠剝離及清洗等配套試劑、其他濕電子化學(xué)品共合計(jì)6.5萬噸/年的生產(chǎn)能力。其中，高性能蝕刻液新增27936噸產(chǎn)能，光刻膠剝離及清洗等配套試劑新增15403噸產(chǎn)能，其他濕電子化學(xué)品新增21661噸產(chǎn)能。

需注意的是，華佳彩向潤瑪股份采購的產(chǎn)品主要為光刻膠剝離及清洗等配套試劑，該產(chǎn)品2022年上半年的產(chǎn)能利用率已不足八成，疊加華佳彩2022年6月起停止采購的因素，未來潤瑪股份光刻膠剝離及清洗等配套試劑的新增產(chǎn)能消化情況令人擔(dān)憂。而其他濕電子化學(xué)品目前產(chǎn)能利用率不到兩成，其擴(kuò)產(chǎn)的合理性有待商榷。

在第一輪問詢中，深交所也要求潤瑪股份說明在高性能蝕刻液、其他濕電子化學(xué)品產(chǎn)能利用率不足的情況下，實(shí)施募集資金投資項(xiàng)目的必要性，新增產(chǎn)能未來能否消化，折舊攤銷金額對發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的影響。

參考資料

1.《江陰潤瑪電子材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報(bào)稿）》.深交所

2.《江陰潤瑪電子材料股份有限公司第一輪、第二輪問詢函的回復(fù)》.深交所

（全文1966字）

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