財聯(lián)社3月6日訊（編輯 楊一駿）今年的政府工作報告指出“擬安排地方政府專項債券3.8萬億元”，相比去年的3.65萬億元，增加了1500億元。從今年已發(fā)行的專項債用途來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目仍是專項債的主要投向。與規(guī)模的溫和增長相比，提高專項債的投資拉動力或更為關(guān)鍵。

(資料圖)

去年超4萬億，今年實際使用規(guī)模增加有限

需要注意的是，2022年新增專項債規(guī)模3.65萬億，但還使用了5029億元結(jié)存限額空間,實際發(fā)行新增專項債券超過4萬億元。若再考慮21年發(fā)行但并未使用，結(jié)轉(zhuǎn)到22年使用的1萬億元，22年專項債合計使用規(guī)模為5.15萬億元。國盛固收認為，今年雖然還有可能盤活存量限額，但沒有上年結(jié)轉(zhuǎn)的專項債，因而合計能夠使用的專項債規(guī)模很難明顯超過4萬億，這意味著專項債可用資金少于去年。

廣發(fā)固收分析，2020-2022年，專項債占GDP的比重分別為3.7%、3.2%和3.0%，專項債占GDP比重趨于下降，其背后是地方顯性債務率持續(xù)上升。2023年新增專項債限額略低于3.0%，與赤字率接近，反映新增專項債限額的確定也逐漸趨向于赤字率，與名義GDP、財力等指標綁定以保障財政可持續(xù)性。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，今年提出的擬安排地方政府專項債目標一方面體現(xiàn)了“財政政策加力提效”導向下的“盡力而為”，另一方面也體現(xiàn)了“防范化解地方政府債務風險”導向下的“量力而行”。專項債雖然不計入赤字，但會受到地方政府債務率（債務余額/地方綜合財力）的約束。截至2021年，地方政府債務率已高于100%，已經(jīng)達到警戒線水平。其2022年專項債規(guī)模已經(jīng)突破20萬億元，遠高于政府基金預算收入，其可持續(xù)性也需關(guān)注。

占比超50%，基建仍是專項債主要投向

2022年11月財政部提前下達了2.19萬億元的2023年新增專項債額度，相比2021年末提前下達的1.46萬億元增長50%。穩(wěn)增長訴求下，監(jiān)管要求提前批專項債于2023年1月啟動發(fā)行，2023年上半年使用完畢。根據(jù)企業(yè)預警通統(tǒng)計，2023年1-2月新發(fā)專項債規(guī)模8269.37億元（1月4911.84億元，2月3357.53億元）。今年專項債新發(fā)規(guī)模尚不足提前批額度的40%，按照上半年使用完畢的要求，未來4個月待發(fā)行專項債的規(guī)模約1.36萬億。

海通固收指出，今年專項債的發(fā)行節(jié)奏前置或?qū)⒀永m(xù)，通過快發(fā)快用盡早形成實物工作量，為重要項目的落地提供資金支持，但整體上更加注重高質(zhì)量基建項目的投資。

1月新增發(fā)行的93支專項債，主要用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與民生服務和社會事業(yè)。具體來看，新增專項債用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生服務和社會事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的金額分別為2156、2129、626億元。

圖：1月新發(fā)地方債用途分布

（數(shù)據(jù)來源：海通固收，財聯(lián)社整理）

東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳預計，在新增專項債規(guī)模有所上調(diào)的情況下，今年基建投資將達到較高增長水平。投資重點將逐步從去年的水利、交通等“老基建”，轉(zhuǎn)向以數(shù)字、智能、低碳等領(lǐng)域為代表的“新基建”。這將確保有效投資繼續(xù)適度擴張，推動經(jīng)濟較快回升。

近期財政部副部長許宏才表示，將在重點支持現(xiàn)有11個領(lǐng)域項目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴大資金投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍，持續(xù)加力重點項目建設(shè)。

用作資本金比例顯著低于政策紅線，需提升專項債的投資拉動力

中誠信國際的董事長閆衍曾在今年1月CMF宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會上指出，目前專項債對基建投資的拉動仍顯不足，主要與新開工項目占比不高、存量項目撬動效應邊際減弱、疫情擾動下項目開工建設(shè)進度不及預期、專項債作資本金比例不高、市場化融資較少等有關(guān)。

需提升專項債使用效率，加大專項債撬動杠桿。進一步用好用足，一是支持范圍及項目儲備可向投資拉動大的領(lǐng)域傾斜，二是適當提高專項債用作資本金比例并擴大資本金應用范圍，三是積極引導金融機構(gòu)加大配套融資支持。中泰固收最新數(shù)據(jù)顯示，1月份專項債用作項目資本金的比例為7.3%，上升至近年來峰值水平，但仍顯著低于占比不超過25%的政策紅線。

圖：專項債用作資本金的比例

（數(shù)據(jù)來源：中泰固收，財聯(lián)社整理）

財政部部長劉昆在近日舉行的國新辦主題新聞發(fā)布會上表示，要在專項債投資拉動上加力。合理安排地方政府專項債券規(guī)模，適當擴大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，持續(xù)形成投資拉動力。

對于今年的3.8萬億專項債，政府工作報告繼續(xù)指出“政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資；加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動，促進區(qū)域優(yōu)勢互補、各展其長，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力?！?/p>

（財聯(lián)社 楊一駿）

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