可能沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體像韓國這么難。

眾所周知，韓國是一個(gè)開放的出口驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體，長期以來被視為全球貿(mào)易的風(fēng)向標(biāo)，而且似乎還走在了曲線的前面。為了應(yīng)對(duì)疫情期間的債務(wù)和房地產(chǎn)問題，它在2021年8月就決定加息，成為首個(gè)開啟加息周期的亞洲主要經(jīng)濟(jì)體。

然而，近一年過去了，作為亞洲第四大經(jīng)濟(jì)體和全球第七大出口國，韓國面臨的挑戰(zhàn)卻更加嚴(yán)峻。在過去的一個(gè)月里，投資者加大了對(duì)美國基準(zhǔn)利率峰值的押注，其水平明顯高于1月份的定價(jià)，從而導(dǎo)致股票和債券出現(xiàn)大幅拋售。

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不過仔細(xì)觀察后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，韓國的問題顯然超出了美國貨幣政策的范疇。全球經(jīng)濟(jì)的最大弱點(diǎn)是過熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)、全面衰退的威脅以及央行政策失誤風(fēng)險(xiǎn)增加，許多主要經(jīng)濟(jì)體正在同時(shí)應(yīng)對(duì)這三個(gè)挑戰(zhàn)，但沒有哪個(gè)國家像韓國一樣需要這么激烈地去對(duì)抗。

出口占韓國GDP的40%以上(僅中國就占了近四分之一)，同時(shí)韓國家庭債務(wù)占可支配收入的比例位居全球最高之列，這兩個(gè)因素導(dǎo)致韓國對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)極度敏感。

自韓國現(xiàn)任央行行長就職以來，韓國已經(jīng)將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至3.5%，創(chuàng)下了14年來的新高。盡管總體通脹有所下降，但核心通脹率依舊繼續(xù)上升，目前為5.2%，這表明韓國可能需要進(jìn)一步加息。

然而，緊縮政策已經(jīng)加劇了經(jīng)濟(jì)的急劇下滑。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，首爾是全球泡沫最嚴(yán)重的房地產(chǎn)市場(chǎng)之一，其公寓價(jià)格在2021年10月達(dá)到峰值后至今已暴跌24%，引發(fā)了房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)的擔(dān)憂。高比例的可變利率抵押貸款和特殊租賃系統(tǒng)讓情況變得更糟。

韓國也受到了全球貿(mào)易放緩的沉重打擊，尤其是對(duì)科技產(chǎn)品需求的大幅下降。周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，韓國上月出口同比萎縮16%，其中對(duì)出口貢獻(xiàn)最大的半導(dǎo)體發(fā)貨量大幅下降42.5%。與中國的貿(mào)易的急劇下滑是上季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮的主要原因。

這讓韓國央行陷入一個(gè)嚴(yán)峻的政策困境：要么進(jìn)一步加息，但可能會(huì)加劇金融不穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)疲軟；要么結(jié)束緊縮政策甚至降息，但是可能會(huì)重新引發(fā)通脹壓力，因?yàn)榇藭r(shí)人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)正變得更鷹派，韓元面臨新的壓力。

摩根大通在2月23日發(fā)布的一份報(bào)告中指出，韓國央行對(duì)通脹、增長和房地產(chǎn)市場(chǎng)前景的“確信程度”不是很高，證明韓國經(jīng)濟(jì)普遍存在不確定性。

韓國央行行長在最近的一次采訪中直言——“霧很大的時(shí)候，車最好停一?！薄?/strong>這似乎是一個(gè)明智的方法，但問題是汽車已經(jīng)損壞，霧卻不太可能很快消散。日益惡化的增長前景和房價(jià)的無序下跌構(gòu)成了比高通脹更大的威脅，但美國增強(qiáng)的利率預(yù)期可能會(huì)迫使韓國央行采取行動(dòng)。

美元再度升值和美債收益率飆升正對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)構(gòu)成壓力，對(duì)韓國銀行來說，即便保持利率不變也相當(dāng)困難，更不用說降息了。

關(guān)鍵詞： 韓國_財(cái)經(jīng)