3月5日上午，政府工作報告回顧五年政府財稅金融體制改革工作時提到，“推進股票發(fā)行注冊制改革，完善資本市場基礎制度，加強金融穩(wěn)定法治建設”。這是股票發(fā)行注冊制改革自首次寫入政府工作報告以來的第十年寫入。

(資料圖)

不過值得注意的是，這一次不是寫在未來工作安排部分，而是寫在工作回顧部分。

2014年，政府工作報告首次提出“加快發(fā)展多層次資本市場，推進股票發(fā)行注冊制改革”。從2014年注冊制首次寫入報告，到2015年高歌猛進地全面推進改革，同時股市經歷異常波動后，再到2016年、2017年的回歸謹慎與強調法治，終于在2018年，進博會上宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息，注冊制改革柳暗花明，2019年科創(chuàng)板順利開板，2020年創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，再到2021年北交所設立并實行注冊制，全面注冊制實行的條件逐步具備。經過緊密籌備之后，2023年初，全面實行股票發(fā)行注冊制正式啟動。

這十年改革，從政府工作報告中有關資本市場改革的表述中，就可以清晰看到注冊制改革“十年磨一劍”的清晰脈絡。以下是簡單回顧及解讀。

政府工作報告(2014~2023)有關資本市場改革的表述及解讀

2023：推動金融監(jiān)管體制改革，統籌推進中小銀行補充資本和改革化險，推進股票發(fā)行注冊制改革，完善資本市場基礎制度，加強金融穩(wěn)定法治建設。（解讀：證券發(fā)行上市審核權力正式下放到三大證券交易所，資本市場改革邁出里程碑意義的一步。）

2022：完善民營企業(yè)債券融資支持機制,全面實行股票發(fā)行注冊制,促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。(解讀:條件逐步具備，準備推向全市場。）

2021：穩(wěn)步推進注冊制改革，完善常態(tài)化退市機制，加強債券市場建設，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。(解讀:北交所設立并實行注冊制，退市規(guī)則進一步完善。為全市場注冊制準備條件。)

2020：改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制，發(fā)展多層次資本市場。(解讀:修訂后的證券法生效實施，對注冊制作出全面規(guī)定，集團訴訟入法。2020年8月創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。)

2019：1)設立科創(chuàng)板并試點注冊制。2)改革完善資本市場基礎制度，促進多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資特別是股權融資比重。(解讀:科創(chuàng)板首次寫入報告，2019年7月開市運行。)

2018：深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。(解讀:推進改革、完善規(guī)則，啟動滬倫通。)

2017：深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場。(解讀:強調完善主板基礎制度，依然沒有提“注冊制”。)

2016：推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重。適時啟動“深港通”。(解讀:股市異常波動之后，著重強調法治化建設，沒有提注冊制。背景是股市異常波動后，證券法修法擱置，改革趨于謹慎。)

2015：加強多層次資本市場體系建設，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務中小企業(yè)的區(qū)域性股權市場，推進信貸資產證券化，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場。(解讀:九年政府工作報告中，對資本市場改革著黑最多的一年。注冊制改革前面的動詞，從“推進”步入“實施”，市場各方對改革充滿期待，“改革生”呼聲高漲。年中經歷股市異常波動，隨后改革節(jié)奏放緩。

2014年：加快發(fā)展多層次資本市場，推進股票發(fā)行注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場。(解讀:注冊制首次寫入政府工作報告，A股市場基礎制度從核準制正式向注冊制邁進。)

關鍵詞： 注冊制改革 資本市場