他必須留在牌桌上。

文/任雪蕓

(資料圖片僅供參考)

編輯/王芳潔

2月22日，因一筆僅661.75萬元的商票，融創(chuàng)首次被列入失信被執(zhí)行人名單。

盡管該公司宣稱，目前正在與相關(guān)企業(yè)商談解決中，但不可否認(rèn)，對于這家以“白衣騎士”著稱的公司來說，這一刻，白衣蒙塵。

大概也是因?yàn)闆]什么好說的，2023年2月7日，已經(jīng)鮮少露面的融創(chuàng)集團(tuán)董事長孫宏斌，只是通過電話連線參與了融創(chuàng)股東的周年大會，并全程沒有發(fā)言。

而2021年融創(chuàng)股東的周年大會，卻是截然不同的景象。那場大會是在成都文旅城召開的，到場的股東超過了百人。一名融創(chuàng)的小股東曾在某股票交流平臺中記錄下了這場盛宴。據(jù)他回憶，每個股東不僅能夠享受五星級酒店的服務(wù)，還拿到了融創(chuàng)贈送的門票，游玩了一些娛樂項(xiàng)目。

而在2月7日晚間，融創(chuàng)只是發(fā)出了兩份公告，作為這場周年大會的收尾。一份是關(guān)于修訂及重述公司章程議案，另一份是公布當(dāng)日全部決議案的投票結(jié)果。

其實(shí)，自去年5月官宣美元債違約后，融創(chuàng)中國一直風(fēng)波不斷，孫宏斌也被迫四處游走。根據(jù)融創(chuàng)已公布的消息來看，目前財報也只更新到了2021年，2022年的半年報至今仍未更新。

2021年的報告顯示，當(dāng)時的融創(chuàng)已經(jīng)處在了水深火熱之中。截至2021年底，融創(chuàng)中國的負(fù)債總額為10518.8億元，資產(chǎn)總額為11765.5億元，而凈資產(chǎn)僅僅為1246.7億元。與此同時，看向融創(chuàng)2022年的銷售業(yè)績，僅1693.3億元，相比2021年減少了4000億元不止。

當(dāng)債務(wù)壓頂而來，善做“白衣騎士”的孫宏斌也只能踏上了尋找融創(chuàng)“白衣騎士”之途。不過，對于此前有傳言稱越秀即將以200億戰(zhàn)投融創(chuàng)，在此次周年大會上，也被融創(chuàng)予以否認(rèn)。

外部尋找“救命恩人”的同時，孫宏斌也在試圖糾正融創(chuàng)曾經(jīng)的山頭文化。

作為一家曾經(jīng)管理層極其穩(wěn)定的企業(yè)，孫宏斌所帶領(lǐng)的高管團(tuán)隊(duì)大都是跟隨其打拼多年的老將。從此次重選執(zhí)行董事的投票結(jié)果看，其中4人中仍有3人是從順馳時代就跟隨孫宏斌的老人。

但在債務(wù)壓頂?shù)木謩菹?，以“講義氣”而聞名的孫宏斌也只能選擇重整內(nèi)部。

2022年2月以及2022年底，曾經(jīng)跟隨孫宏斌多年的商羽和遲迅先后從區(qū)域調(diào)回總部，而融創(chuàng)危機(jī)爆發(fā)的責(zé)任也被歸咎于這二人。于是，他們一位被孫宏斌當(dāng)眾指責(zé)，一位則離開了西南區(qū)首的職位。

沿襲于草莽和江湖的山頭文化，一貫給人以“有福同享，有難同當(dāng)”的印象，但這有可能是一種錯覺。盡管在順境當(dāng)中，老板通過高度授權(quán)和高度激勵，確實(shí)可以驅(qū)動人，但在生死存亡之際，其實(shí)很難有人可以替老板承難。

這時，將人“趕下船”，看似是一種懲罰，實(shí)則對于下船的人來說，又何嘗不是一種解脫。畢竟船都要沉了。

到最后，唯一不能棄船的只有老板自己而已，這就屬于商業(yè)真相里殘酷的那部分了。

01

也是在商羽調(diào)動的同一時期，孫宏斌在融創(chuàng)內(nèi)部推動了組織架構(gòu)的調(diào)整，由七大區(qū)域調(diào)為九大區(qū)域。

更重要的是，對于那次調(diào)整，融創(chuàng)中國方面對外解釋稱，調(diào)整后的組織架構(gòu)更有利于減小管理跨度、減少管理層級、提高管理效率，提高綜合經(jīng)營管理能力。

大規(guī)模的區(qū)域拆分和人事調(diào)動，某種程度上宣告了孫宏斌帶領(lǐng)下的融創(chuàng)戰(zhàn)略正在發(fā)生變化，當(dāng)他從進(jìn)攻走向防守，然后再走向自救，打破原本山頭林立的局面已是至關(guān)重要。

而在融創(chuàng)的鼎盛時期，孫宏斌或許是享受放權(quán)的過程和結(jié)果的。

不能否認(rèn)的是，在房地產(chǎn)行業(yè)的鼎盛時期，這是靈活的、極具沖勁的管理方式，一定程度上幫助融創(chuàng)進(jìn)行了開疆拓土。所以，在2014年，年輕的融創(chuàng)首次進(jìn)入了行業(yè)規(guī)模前十，然后一路高歌猛進(jìn)。

但是，當(dāng)房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，這種粗放的管理模式反而會成為將其推向深淵的最后一腳。

回到2022年，在曾經(jīng)的發(fā)家大本營——天津市，融創(chuàng)已經(jīng)有超過20個樓盤項(xiàng)目處于銷售期，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管層甚至已經(jīng)介入，準(zhǔn)備處理風(fēng)險問題。

而彼時華北區(qū)的負(fù)責(zé)人正是人稱“大遲”的遲迅，他早在2004年就加入了融創(chuàng)，曾帶領(lǐng)天津融創(chuàng)連續(xù)多年蟬聯(lián)樓市銷冠。

早在2020年，由于疫情影響和房地產(chǎn)調(diào)控的原因，融創(chuàng)華北業(yè)務(wù)進(jìn)入了收縮期，但遲迅依舊選擇逆勢拿地，在樓市即將進(jìn)入冰封的2021年，融創(chuàng)在天津斥資了118億元，然而天津2022年前11個月的銷售額僅為47.32億元。

與遲迅處境頗為相似的是，2020年，融創(chuàng)西南區(qū)域賣掉了1000多億元的房子，負(fù)責(zé)人商羽的業(yè)績一時間超越華北，成為了融創(chuàng)的第二大區(qū)域。

也許是被目標(biāo)沖昏了頭腦，他甚至為接下來的2021年，設(shè)下了一個更為雄心勃勃的銷售目標(biāo)：3000億元的銷售額。

于是，商羽選擇繼續(xù)加碼擴(kuò)張西南區(qū)域的文旅項(xiàng)目，不僅并購了四川商人鄧鴻的會展文旅項(xiàng)目股權(quán)，還拿下了廣西章泰資產(chǎn)包，兩筆收購合計(jì)251億元。

鄧鴻實(shí)乃一位具有傳奇色彩的川商，其早年出身軍旅，也曾身陷囹圄，后又全身而退。及至尋求融創(chuàng)合作時，鄧鴻手中握有大量西南文旅資產(chǎn)，包括體量巨大的成都環(huán)球中心，但其在云南的項(xiàng)目多數(shù)屬于早期，只是經(jīng)過包裝示人的PPT看上去十分精美，并且誘人。

經(jīng)過這次收購，融創(chuàng)在西南幾乎處處開花，但時也運(yùn)也，無論是政策、監(jiān)管，還是持續(xù)三年之久的疫情，讓這趟“旅途”處處踩坑。

據(jù)《財新》報道，2021年，在云南環(huán)保風(fēng)暴中，由環(huán)球融創(chuàng)開發(fā)的五漁邨小鎮(zhèn)被拆除，該規(guī)模2000多畝的項(xiàng)目，已經(jīng)建成近半，部分商業(yè)街也已經(jīng)入駐。

而融創(chuàng)的暴雷，也就此被埋下了注腳。

02

曾經(jīng)，過于放權(quán)的組織體系，讓融創(chuàng)內(nèi)部形成了極為虛假的繁榮景象。當(dāng)巨大的債務(wù)被擺到孫宏斌面前時，他才開始真正有所感知。到了去年年底，融創(chuàng)總部新成立了三大中心，包括地產(chǎn)經(jīng)營、投融資和資產(chǎn)運(yùn)營，頗有了些大權(quán)回收的意味。

至于對于曾經(jīng)跟隨自己浮沉商場的老將，孫宏斌似乎依舊選擇做那個“講義氣”的老板。在外界看來，商羽和遲迅被調(diào)離了所負(fù)責(zé)的區(qū)域，是一種處罰，甚至傳遞出了不會再被重用的信號。

有傳言稱，商羽已經(jīng)去到了大洋彼岸，去陪伴自己的家人。后來商羽出現(xiàn)在了2022年國慶節(jié)前重慶的一場美術(shù)展覽上。他跟在鄧鴻身邊，頭銜則是四川壹號坊公司的總裁。

不過，雖然外界很多人都認(rèn)為商羽已經(jīng)為自己“換倉”，但事實(shí)卻非如此。

除了文旅產(chǎn)業(yè)之外，鄧鴻自己還持有一家酒業(yè)公司，即環(huán)球佳釀酒業(yè)集團(tuán)，近幾年環(huán)球佳釀旗下的衡昌燒坊在高端白酒領(lǐng)域闖下一片天地。

這兩年，雖然融創(chuàng)逐漸沉寂，但從鄧鴻的個人朋友圈來看，他的白酒生意做得如火如荼，2022年，衡昌燒坊相關(guān)公司先后經(jīng)歷了大筆增資，注冊資本金直至1億元規(guī)模。此外，衡昌燒坊還冠名了胡潤百富榜。

雖然從外部信息來看，四川壹號坊看上去也是鄧鴻的公司，一個例證是四川壹號坊的總經(jīng)理金波同時兼任環(huán)球佳釀副總裁，根據(jù)公開報道，四川壹號坊從2021年開始做酒，其產(chǎn)品為衡昌一號燒坊系列酒，而它們對外宣稱該酒品是環(huán)球佳釀旗下的一個超級大單品。

但根據(jù)天眼查，四川壹號坊其實(shí)是融創(chuàng)旗下企業(yè)，與此同時，融創(chuàng)還在天津有注冊資本為1億元的華北壹號燒坊商貿(mào)公司。也就是說，早在2021年中開始，融創(chuàng)就已經(jīng)涉足了白酒產(chǎn)業(yè)。

的確，在中國，要說哪個行業(yè)比地產(chǎn)更賺錢，白酒恐怕無出其右了。看上去，鄧鴻雖然在文旅項(xiàng)目上沒有給融創(chuàng)增值，卻也為其帶來了另一條路。

03

從去年4月至今，融創(chuàng)中國一直處于停牌狀態(tài)，并于近日公告中稱，會繼續(xù)暫停買賣，至于后續(xù)將以什么樣的價格和方式進(jìn)行配股，目前尚不可知。

而作為一家港股上市公司，停牌十八個月后就可能面臨被除牌的局面，所以，孫宏斌“獲救”的節(jié)點(diǎn)是在今年的6月份，時間是真的不多了。

融創(chuàng)暴雷后，孫宏斌多方尋求新的投資，也在不斷與融創(chuàng)的債券人們進(jìn)行交涉，但是爬出泥潭的前奏卻是從自救開始的。

2021年年報中，孫宏斌本人自掏腰包，作為公司控股股東為集團(tuán)提供了4.5億美元的無息借款支持，確保公司現(xiàn)金流的安全。

但在融創(chuàng)的債務(wù)面前，這些無異于杯水車薪。根據(jù)2021年年報，由于債務(wù)違約，融創(chuàng)合計(jì)1583.9億元債務(wù)可能被要求提前還款，如果加上這筆債務(wù)，截至2021年底，融創(chuàng)即期借貸高達(dá)2351.5億元，而同期的融創(chuàng)在手非受限現(xiàn)金為143.4億元，受限現(xiàn)金為548.6億元。

不同于以往合作伙伴的篩選準(zhǔn)則，在債務(wù)面前，孫宏斌將目光投向了金融機(jī)構(gòu)和地方資本，而吸引“白衣騎士”的籌碼則是融創(chuàng)的萬億資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，融創(chuàng)的總土地儲備為2.54億㎡，其中權(quán)益土儲為1.6億㎡，權(quán)益土儲貨值1.77萬億元。值得一提的是，這些土地儲備80%集中在一二線以及強(qiáng)三線城市。

于是，到了2022年下半年以來，在盤活項(xiàng)目的道路上孫宏斌總算迎來了“白衣騎士”。

去年年底，中國華融以“股+債”方式聯(lián)合六家銀團(tuán)，介入融創(chuàng)上海董家渡項(xiàng)目紓困。這次介入中，董家渡項(xiàng)目實(shí)際依舊屬于融創(chuàng)，華融只是提前買入股權(quán)，讓原本因資金不足被耽誤的項(xiàng)目回歸正常建設(shè)。

隨后，12月份，融創(chuàng)武漢桃花源項(xiàng)目得到33.11億元注資；融創(chuàng)咸陽森嶼城項(xiàng)目也得到了地方國資的正式入股，并發(fā)放了4億的首筆資金。

今年2月份，融創(chuàng)又以35.8億元將深圳冰雪文旅城的剩余股權(quán)，出售給珠海國企華發(fā)股份，但仍然保留了項(xiàng)目的回購權(quán)，期限為2025年11月23日前。

在尋求AMC通過非金不良模式輸血、出售資產(chǎn)以外，孫宏斌同時在推動債務(wù)重組。

在今年1月份，融創(chuàng)的債務(wù)展期方案經(jīng)過兩輪修改后，有共計(jì)10筆合計(jì)160億元的境內(nèi)公司債券及供應(yīng)鏈ABS成功通過展期，加權(quán)平均展期期限3.51年。

同時對于去年12月公布的境外展期方案，融創(chuàng)在股東會上表示，預(yù)計(jì)將在三、四月份公布美元債進(jìn)展。按當(dāng)時對外宣布的消息來看，融創(chuàng)擬對存續(xù)的91億美元債務(wù)部分債轉(zhuǎn)股（30-40億美元），部分展期期限為2至8年。

2017年1月，孫宏斌用150億元入股樂視股權(quán)，馳援了資金鏈懸于一線的賈躍亭。不到半年的時間，賈躍亭出走美國。在2017年的年報中，融創(chuàng)也因?yàn)闃芬曈?jì)提了165億元的損失。

但就算在樂視無力回天之后，2018年3月，孫宏斌依舊意氣風(fēng)發(fā)地表示，過去這幾年里面，融創(chuàng)做的并購案子超過全世界任何一個投行。

那時的他肯定沒有預(yù)料到，融創(chuàng)將會和樂視一樣苦苦等待著自己的“白衣騎士”，而在房地產(chǎn)行業(yè)下行的今天，他也不能像賈躍亭一樣“一走了之”，他是這家公司的第一號員工，也會是最后一個。

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