今年是我國(guó)疫情防控政策優(yōu)化后的首年，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面，兔年春節(jié)后股市、債市均迎來(lái)開(kāi)門紅，基民“搞錢”的心已躍躍欲試，但經(jīng)歷了過(guò)去兩年的股市調(diào)整及去年底債市的大幅震蕩，該投什么基金？是否還要擇時(shí)？什么時(shí)候是買入最佳時(shí)點(diǎn)？一些熱門賽道能不能加碼？哪些值得長(zhǎng)期持有？針對(duì)投資者的需求，貝殼財(cái)經(jīng)開(kāi)年繼續(xù)推進(jìn)《新“基”遇·對(duì)話基金經(jīng)理》的系列報(bào)道，持續(xù)為大家?guī)?lái)基金經(jīng)理的最新研判和思考。

興證全球基金固收部副總監(jiān)、基金經(jīng)理翟秀華。

精彩觀點(diǎn)

(資料圖)

1、2022年底的大幅調(diào)整后，中高等級(jí)債券在絕對(duì)收益方面有一定的投資價(jià)值，雖然短期波動(dòng)在所難免，但債券有時(shí)間價(jià)值。

2、建議投資者在配置債券基金的時(shí)候，不要過(guò)度關(guān)注短期收益率，更多關(guān)注管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)。

3、投資最終賺的是認(rèn)知的錢。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一直很復(fù)雜，我們更關(guān)注經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和市場(chǎng)估值水平，從常識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，低基數(shù)、疫情干擾的減弱和宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的組合大概率的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

“送走”2022年底的市場(chǎng)震蕩，債市在兔年春節(jié)后迎來(lái)“開(kāi)門紅”，呈現(xiàn)修復(fù)走強(qiáng)趨勢(shì)。

據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2月的第一周，銀行理財(cái)結(jié)束了2022年11月14日以來(lái)連續(xù)十周凈賣出的趨勢(shì)，1月30日至2月3日當(dāng)周共計(jì)買入93億元債券資產(chǎn)，足以看出市場(chǎng)主體對(duì)債市的樂(lè)觀態(tài)度。

2023年，債市怎么走？債券基金如何配置？債券基金是否適合長(zhǎng)期持有？

管理近2000億元固收類資產(chǎn)，涵蓋貨幣、債券，并鉆研“固收+”的興證全球基金固收部副總監(jiān)、基金經(jīng)理翟秀華在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)均給出專業(yè)建議：經(jīng)歷了2022年底的大幅調(diào)整后，中高等級(jí)債券在絕對(duì)收益方面有一定的投資價(jià)值，雖然短期波動(dòng)在所難免，但債券有時(shí)間價(jià)值。只要不踩雷，投資策略得當(dāng)，還是值得長(zhǎng)期持有的。對(duì)于沒(méi)有債券投資經(jīng)驗(yàn)的持有人，可拉長(zhǎng)視角，選擇投資風(fēng)格比較穩(wěn)健的、風(fēng)險(xiǎn)控制做得比較好的管理人產(chǎn)品。

“短期波動(dòng)在所難免，但債券有時(shí)間價(jià)值”

貝殼財(cái)經(jīng)：經(jīng)歷前段時(shí)間的震蕩，兔年春節(jié)后債市修復(fù)走強(qiáng)，理財(cái)資金近3個(gè)月來(lái)首次單周凈買入債券，你認(rèn)為當(dāng)前是否是投資者買入債基的好時(shí)點(diǎn)？為什么？

翟秀華：債券市場(chǎng)從年初以來(lái)已有一波比較可觀的漲幅，尤其是以信用債投資為主的債券基金。經(jīng)歷了2022年底的大幅調(diào)整后，中高等級(jí)債券在絕對(duì)收益方面有一定的投資價(jià)值。雖然短期波動(dòng)在所難免，但債券是有時(shí)間價(jià)值的。

貝殼財(cái)經(jīng)：目前看空債市的主要觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯，對(duì)此你怎么看？2023年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策將如何影響債市？除此之外，今年債市還將面臨哪些較大的不確定性因素？如何規(guī)避？

翟秀華：從2022年11月份開(kāi)始，債券市場(chǎng)一直處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的邏輯，且因?yàn)槭袌?chǎng)交易結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，債券市場(chǎng)受到的沖擊還是相當(dāng)大的，調(diào)整幅度遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)基本面短期復(fù)蘇隱含的壓力。

春節(jié)期間消費(fèi)需求快速?gòu)?fù)蘇，春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)比較平穩(wěn)，也在等待基本面數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

我們認(rèn)為，2023年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能會(huì)比較好，原因是隨著疫情干擾的逐步降低，經(jīng)濟(jì)有自發(fā)的恢復(fù)韌性。其次，今年宏觀政策的著力點(diǎn)很明確，穩(wěn)增長(zhǎng)決心相當(dāng)強(qiáng)。貨幣政策要配合穩(wěn)增長(zhǎng)的主政策基調(diào)，應(yīng)該會(huì)處于比較充裕的階段，但相對(duì)2022年，狹義流動(dòng)性邊際大概率會(huì)有所收斂，在這種環(huán)境下，債券市場(chǎng)可能很難獲取資本利得部分，但是市場(chǎng)調(diào)整后的絕對(duì)收益率可能相對(duì)樂(lè)觀一些。

部分債券品種2022年底的調(diào)整幅度是較大的，今年初的債券收益率水平較高。全年來(lái)看，我們對(duì)債市的收益率判斷比之前要略樂(lè)觀一些。隨著社會(huì)融資企穩(wěn)，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低，但是結(jié)構(gòu)性的壓力依然存在，需要從中觀層面關(guān)注不同品種間的分化。

“建議配置債券基金時(shí)，更多關(guān)注管理人的風(fēng)控能力”

貝殼財(cái)經(jīng)：在不少投資者印象中，投資債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但是在2022年底一波債市震蕩中，不少債券基金短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的回撤。近年來(lái)，債基“踩雷”后出現(xiàn)大幅度回撤的情況也偶有發(fā)生。普通投資者如果想將債券基金作為自己資產(chǎn)配置的底倉(cāng)，應(yīng)該選擇什么類型？

翟秀華：雖然說(shuō)債券整體風(fēng)險(xiǎn)較低，但并不意味著其每個(gè)月或每年都會(huì)獲得正收益。過(guò)去，普通投資者主要通過(guò)理財(cái)參與到債券市場(chǎng)中，而理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型期間，債券市場(chǎng)又處于牛市階段，所以，這可能給部分投資者帶來(lái)了投債券不虧錢的錯(cuò)覺(jué)，但其實(shí)凈值化本身就是意味著收益的波動(dòng)。

不過(guò)，拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，中債總財(cái)富指數(shù)整體看是波動(dòng)向上的，對(duì)債券基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)波動(dòng)雖有，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控，違約才是真正的虧損，所以風(fēng)險(xiǎn)控制能力在債券投資中尤為重要。

建議投資者在配置債券基金的時(shí)候，不要過(guò)度關(guān)注短期收益率，更多關(guān)注管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)。

貝殼財(cái)經(jīng)：長(zhǎng)期投資是基金投資較為提倡的理念，一般認(rèn)為，持有時(shí)間越長(zhǎng)，獲得正向收益的概率越高。在債券基金投資中，這樣的邏輯是否也適用？如果一個(gè)此前沒(méi)有債基投資經(jīng)驗(yàn)的投資者想要投資債基，你會(huì)對(duì)他提出哪些建議？

翟秀華：長(zhǎng)期持有這個(gè)理念在債券基金非常適用。

首先，從家庭財(cái)富配置的角度看，債券可以承擔(dān)保值功能，且債券本身有時(shí)間價(jià)值。雖然債券基金短期波動(dòng)難免，只要不踩雷，投資策略得當(dāng)，還是值得長(zhǎng)期持有的。

對(duì)于持有人，如果沒(méi)有債券的投資經(jīng)驗(yàn)，我們建議拉長(zhǎng)視角，選擇投資風(fēng)格比較穩(wěn)健的、風(fēng)險(xiǎn)控制做得比較好的管理人產(chǎn)品。

“固收投資是宏觀周期的縮影，會(huì)把長(zhǎng)周期的權(quán)重放得高一些”

貝殼財(cái)經(jīng)：“固收+”也是你比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，在之前的采訪中你有提到，“固收+”策略離不開(kāi)整體大類資產(chǎn)的配置邏輯，核心點(diǎn)在于對(duì)周期的判斷，找準(zhǔn)周期中的定位，但在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加復(fù)雜下，要找準(zhǔn)定位并不那么容易，你是怎么做的？

翟秀華：投資最終賺的是認(rèn)知的錢。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一直很復(fù)雜，我們更關(guān)注經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和市場(chǎng)估值水平，從常識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，低基數(shù)、疫情干擾的減弱和宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的組合大概率的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

貝殼財(cái)經(jīng)：你的投資策略可以概括為基于流動(dòng)性預(yù)期做大類資產(chǎn)配置，基于長(zhǎng)周期判斷和風(fēng)險(xiǎn)控制做固收類資產(chǎn)投資，你能否再通俗解釋一下這一策略以及其最終體現(xiàn)在產(chǎn)品收益端的特點(diǎn)？2023年你的投資策略與以往相較是否發(fā)生變化？

翟秀華：固收投資其實(shí)是宏觀周期的縮影，而宏觀周期的變化相對(duì)比較慢，所以，我們?cè)诠淌疹I(lǐng)域的投資決策就會(huì)把長(zhǎng)周期的權(quán)重放得高一些，也就是說(shuō)，如果債券資產(chǎn)在未來(lái)2-3年內(nèi)可以為投資人提供有吸引力的收益率，我們就會(huì)積極配置。

2023年，盡管債券市場(chǎng)可能會(huì)有一定的階段性壓力，但我們的總體投資策略是積極的，正如剛才我們提到，債券有時(shí)間價(jià)值，但是，信用風(fēng)險(xiǎn)除外，所謂風(fēng)險(xiǎn)控制在債券領(lǐng)域主要就是指要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。

在金融市場(chǎng)中，我們通常把流動(dòng)性理解成兩層，狹義流動(dòng)性和廣義流動(dòng)性，前者代表金融機(jī)構(gòu)層面的流動(dòng)性，后者代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的流動(dòng)性。去年，狹義的流動(dòng)性是很寬裕的，但是廣義的流動(dòng)性是收縮的，所以債券資產(chǎn)優(yōu)于股票資產(chǎn)，展望今年，大概率廣義流動(dòng)性是擴(kuò)張的，而狹義流動(dòng)性是收縮的，股票資產(chǎn)可能迎來(lái)階段性機(jī)會(huì)。

“努力為投資人提供合理的投資收益，盡所能做出一些超額收益”

貝殼財(cái)經(jīng)：你對(duì)自己今年的投資成績(jī)是否立下了什么“小目標(biāo)”？準(zhǔn)備如何實(shí)現(xiàn)這一小目標(biāo)？

翟秀華：對(duì)純債券基金來(lái)說(shuō)，我今年的投資小目標(biāo)，首先要努力為投資人提供相對(duì)合理的投資收益，其次是盡自己所能做出一些超額收益。但收益最終能夠在什么樣的水平上，還取決于市場(chǎng)環(huán)境，我們會(huì)盡力管理好產(chǎn)品，控制好風(fēng)險(xiǎn)，提升投資者的投資體驗(yàn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純?編輯 陳莉 校對(duì) 盧茜

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