隔夜利率與7天期利率出現(xiàn)倒掛,未來兩三個月央行降準(zhǔn)可期?
2023-02-23 09:15:13    騰訊網(wǎng)

為維護(hù)月末流動性平穩(wěn),2月22日央行以利率招標(biāo)方式開展了3000億元7天期逆回購操作,中標(biāo)利率為2.00%。


(資料圖片僅供參考)

截圖自央行官網(wǎng)

因2月22日有2030億元逆回購到期,當(dāng)日公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放970億元。

前幾日央行就已經(jīng)在公開市場上由凈回籠轉(zhuǎn)向凈投放。其中,自2月16日至2月21日連續(xù)4個交易日分別凈投放340億元、6320億元、2240億元和590億元。

與之對應(yīng)的,隨著央行凈投放規(guī)??s水,銀行間市場上隔夜利率和7天期利率連續(xù)多日出現(xiàn)倒掛。

不過,東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為,一般而言,在資金面超預(yù)期吃緊的環(huán)境下,短端市場利率易于出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

“此次也屬于這種情況。事實(shí)上,近期shibor、票據(jù)利率都不同程度地出現(xiàn)類似的利率倒掛現(xiàn)象?!蓖跚鄬Α度A夏時報》記者表示。

利率倒掛

為加大力度呵護(hù)資金面,一段時間以來央行連續(xù)開展較大規(guī)模逆回購操作。

本周一(2月20日)央行開展了7天期2700億元逆回購操作,而本周二、三則是繼續(xù)開展1500億元和3000億元的7天期逆回購操作,中標(biāo)利率均保持在2.00%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,面對不同資金需求的市場情況,央行適度加大短期資金投放來平穩(wěn)資金面,釋放央行持續(xù)保持流動性合理充裕的信號。

盡管央行連續(xù)多日在公開市場開展逆回購操作,但凈投放規(guī)模卻在減少,資金面緊張的情況依然存在。

據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,21日早盤銀行間市場質(zhì)押式回購利率(DR001)一度沖高站上2.19%,午后有所回落;7天期質(zhì)押式回購利率(DR007)沖至2.14%后仍小幅走高,截至當(dāng)晚17時,DR001和DR007的加權(quán)平均利率分別報2.1769%和2.1523%,兩項利率出現(xiàn)倒掛。

而前一日(2月20日)DR001和DR007也出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。20日收盤,DR001和DR007的加權(quán)平均利率分別報2.1512%和2.1354%。

利率倒掛現(xiàn)象并非近幾日才出現(xiàn)。本月1日,市場曾擔(dān)憂節(jié)前大規(guī)模逆回購陸續(xù)到期致資金面收緊,彼時隔夜利率小幅上行并與7天期利率發(fā)生倒掛。其中DR001上行7.46個基點(diǎn)至2.100%,DR007下行11.49個基點(diǎn)至2.037%。

與此同時,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)亦是如此。2月21日,隔夜Shibor報2.1950%,上漲3.80個基點(diǎn);7天Shibor報2.1360%,上漲3.20個基點(diǎn)。此前一日(20日)隔夜Shibor報2.1570%,7天Shibor報2.1040%,倒掛程度逐日增加。

光大證券首席固收分析師張旭對《華夏時報》記者分析稱,一般來說,隔夜期限的波動大于7天期限,從理論和實(shí)證上看皆是如此。因此在波動加劇時,隔夜期限的利率是有可能短暫高于7天期限的品種,這也是正常現(xiàn)象。

“實(shí)際上,2月20日和21日DR001僅較DR007高2-3個基點(diǎn),屬于正常范圍,且22日DR001已再度回落于DR007之下?!睆埿癖硎?。

由于2月22日凈投放量較前一日有所增加,截至當(dāng)日17時,DR001和DR007的加權(quán)平均利率分別報1.7398%和2.1761%。

而Shibor利率也跟隨調(diào)整,截至11時,7天Shibor上漲2.2個基點(diǎn)至2.158%,隔夜Shibor下降43個基點(diǎn)至1.765%。

降準(zhǔn)可期

為平穩(wěn)市場波動,上周央行超額續(xù)作4990億元MLF,公開市場凈投放資金210億元,但在逆回購到期及稅期擾動下,2月14日之后資金面持續(xù)收緊,資金利率重返政策利率以上。

其中,2月15日就有6410億元逆回購和3000億元MLF到期,央行當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放MLF 1990億元,但對逆回購凈回籠4380億元,疊加稅期和繳準(zhǔn)擾動下,資金面開始顯著收緊。

此后,在稅期繳款的影響下,資金面緊張的狀態(tài)進(jìn)一步加劇,而在這樣的背景下,央行逆回購規(guī)模持續(xù)增大,17日凈投放規(guī)模甚至超過了6000億元,但直到17日尾盤,資金面緊張的局面才略有緩和。

進(jìn)入本周之后,資金面緊張的情況仍然存在。談及資金面在此時點(diǎn)出現(xiàn)緊張的原因,王青認(rèn)為主要原因在于今年政策面鼓勵銀行靠前投放信貸,這意味著2月信貸可能仍處于大規(guī)模投放過程,由此產(chǎn)生了比較明顯的“蹺蹺板”效應(yīng),特別是會導(dǎo)致大行在貨幣市場上資金融出減少。

“另外市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫,也會推動市場利率走高?!蓖跚啾硎?,考慮到當(dāng)前距離春節(jié)假期結(jié)束已有一段時間,而資金面持續(xù)處于明顯偏緊狀態(tài),這意味著其與節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系的節(jié)奏關(guān)系不大。

張旭則認(rèn)為,2月以來,DR007一直較好地圍繞公開市場操作(OMO)利率運(yùn)行,這里面既有市場的原因,也有貨幣政策的因素,但主要還是后者。

“換句話說,一段時間DR007的走勢體現(xiàn)了貨幣政策的取向。當(dāng)前融資市場情況較好,這給DR007重新回到OMO利率附近創(chuàng)造了條件?!睆埿穹Q。

那么資金緊的狀態(tài)還要持續(xù)多久?

王青判斷,伴隨央行持續(xù)加量“補(bǔ)水”,信貸投放前置效應(yīng)減弱,以及3月開始公布消費(fèi)、投資等各項宏觀數(shù)據(jù),市場預(yù)期也會進(jìn)入一個調(diào)整過程。屆時,資金面緊張狀況將逐步緩解,DR007月均值有望重回央行7天期逆回購利率(2.0%)下方,利率倒掛現(xiàn)象也將得到修正。

張旭認(rèn)為,近期資金利率會保持合理的彈性,不大起大落,為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體回升提供更有力的支持。

“下一階段,隨著經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)態(tài)勢的鞏固,預(yù)計資金利率會更緊密地圍繞OMO利率波動。全年來看,DR007與OMO之間的利差會較2022年明顯收斂,并以此實(shí)現(xiàn)保持M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配的貨幣政策中介目標(biāo)。”張旭分析。

在資金面緊張的背景下,有機(jī)構(gòu)認(rèn)為降準(zhǔn)的必要性正在提高。

平安證券研報指出,后續(xù)需要關(guān)注的是,短期擾動過后資金面有無實(shí)質(zhì)性緩解,如果資金面持續(xù)偏緊,或表明市場對中長期資金的需求提升,央行降準(zhǔn)的必要性可能有所增強(qiáng)。

國泰君安固收首席分析師覃漢則在研報中分析到,在“2月信貸小好、3月信貸大好”的前提下,未來兩三個月央行降準(zhǔn)可期,當(dāng)前階段2.75%的1年期國股同業(yè)存單具備套息和博弈價值,但在中期維度同業(yè)存單利率中樞上行到MLF利率之上只是時間問題。

“不同于2022年經(jīng)濟(jì)下行時加大對沖力度的兩次‘被動式’降準(zhǔn),2023年的降準(zhǔn)是為了鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的勢頭以及緩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求恢復(fù)與銀行超儲偏低的矛盾?!瘪麧h在研報中表示。

責(zé)任編輯:孟俊蓮? 主編:張志偉

關(guān)鍵詞: 中央銀行 逆回購操作 mlf利率