一.美國通脹壓力真正意義上的降溫

【資料圖】

1月12日晚，美國CPl數(shù)據(jù)如期公布，數(shù)據(jù)完全符合此前的市場預(yù)期：

12月美國CPI同比下滑至6.5%，較11月繼續(xù)下降了0.6個百分點；核心CPI同比增速錄得5.7%，較11月下降了0.3個百分點。截至目前，美國CPI已經(jīng)連續(xù)6個月出現(xiàn)同比增速的下滑。

其中，最值得關(guān)注的是，美國12月的CPI環(huán)比增速出現(xiàn)了0.1%的負(fù)增長，這是2020年5月以來，美國CPI環(huán)比首次出現(xiàn)的負(fù)增長，標(biāo)志著美國通脹壓力在真正意義上的下降

-我們在前期的分析文章中指出，受到高基數(shù)效應(yīng)的影響，雖然美國CPI同比增速已經(jīng)連續(xù)幾個下滑，但這并不意味著美國通脹壓力真正意義上減弱了，只有看到美國CPI環(huán)比增速下滑才能宣告美國通脹壓力在真正意義上的緩解。

本次CPl的下滑其實早有征兆為何本次CPI的下滑完全符合市場預(yù)期？

其實此前公布的12月美國的PMI數(shù)據(jù)早已有所端倪-

12月美國ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期下滑至49.6%，反映出美國服務(wù)業(yè)景氣度也進(jìn)入到收縮區(qū)間內(nèi)。

而從12月美國PMI數(shù)據(jù)中的物價指數(shù)來看，二者均已出現(xiàn)了較為明顯的降幅。

能源價格快速下跌，必選消費物價仍在上漲從12月美國的CPI數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看：

在同比增速方面，目前食品、住宅、能源價格是美國CPI的拉動項，該三項的同比增速分別為10.4%、8%和7%，均高于12月美國CPI的整體增速。

而從與11月的數(shù)據(jù)對比來看，12月美國CPI分項中，僅有娛樂、住宅、教育通訊三項的同比增速還出現(xiàn)了小幅的上漲，而能源及交通運(yùn)輸分項的同比增速較11月分別下降了6%和4.1%。

從更直觀的環(huán)比增速來看，能源價格的大幅下跌（-4.5%）是拖拽12月美國CPI環(huán)比增速下滑的最主要驅(qū)動因素。

在衣食住行四大必選消費中，只有出行方面受到國際原油價格暴跌影響，環(huán)比增速出現(xiàn)了2.5%的下降，其余住宅、服裝、食品三項的環(huán)比增速仍維持著0.7%、0.5%和0.3%的增長。其中，美國房租價格的漲勢仍較為堅挺，是12月美國CPI環(huán)比增速中最重要的支撐項目。

二.美國的通脹壓力已較難具備可持續(xù)性

如前文分析的那樣，房租價格是目前美國通脹壓力最強(qiáng)的支撐，而房租價格的變化又與美國的房價息息相關(guān)。

但我們知道的是，目前美國房價已經(jīng)迎來了大幅度的下跌，美國標(biāo)普房價指數(shù)中，前20大城市的房價指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)5個月的下跌。

這也就是說明，現(xiàn)在美國的房租受到美國高房價的尾部效應(yīng)影響，整體還維持著較為穩(wěn)定的漲幅，但是其已經(jīng)不具備可持續(xù)性，隨著美國房價的持續(xù)下跌，美國房租壓力也將明顯緩解，進(jìn)而導(dǎo)致美國整體通脹壓力進(jìn)一步降溫。

市場交易邏輯將從“通脹-加息”向“衰退-降息”切換

可以看到，在2022年中，市場的核心交易邏輯主要集中在美國的通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲的加息節(jié)奏上。

這其中的核心邏輯在于，2022年美國通脹壓力"突破天際"，吸引了美國當(dāng)屋、單聯(lián)儲乃至于全球投資者的眼光。這也使得美聯(lián)儲化身為“通脹斗士”，屢次向市場傳遞出即使要放任美國經(jīng)濟(jì)衰退，也要遏制惡性通脹的信號，最終使得全球資本市場嚴(yán)重受挫。 但是，站在2023年的當(dāng)下，市場的環(huán)境又出現(xiàn)了一些變化。

我們可以看到，目前美國的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)幾個月下滑，甚至其環(huán)比增速也出現(xiàn)了負(fù)增長，這就意味著美國的通脹壓力將有所緩解，英聯(lián)儲可能會把遏制通脹的重要程度"下調(diào)”。

與之相對的是，目前美國的經(jīng)濟(jì)下行壓力以及衰退壓力已經(jīng)明顯上升。

隨著美國居民的收入下滑、儲蓄見底外，目前美國還將面臨著就業(yè)降級、消費降級的問題，一旦美國居民的“信心喪失”，那么這對于美國這樣一個消費驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體而言是相當(dāng)致命的，甚至可能進(jìn)入類似于日本這樣的"低欲望社會"。

在此預(yù)期下，市場開始押注于2023年美國將逐步放松貨幣政策，甚至開始降息，市場交易邏輯逐步向"衰退"降息"的方向發(fā)展。這也就是說，在不遠(yuǎn)的將來，美國的就業(yè)-薪資數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場的影響將明顯上升。

三.美國越是衰退，美股市場就越“興奮”

對于目前的美股市場而言，美國經(jīng)濟(jì)的基本面對其的影響已經(jīng)微乎其微，而美國經(jīng)濟(jì)衰退是否能夠?qū)е旅缆?lián)儲放松貨幣政策反而成為了市場關(guān)注的焦點

可以看到，在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期時，美股市場就會迎來"大漲"，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期時，美股市場反而會迎來“大跌”。

四.美聯(lián)儲面臨真正考驗

對于美聯(lián)儲來說，隨著通脹壓力的減弱，其在未來逐步放緩加息進(jìn)程已經(jīng)大致可以確定了。但更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲何時放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)

畢竟現(xiàn)在美國的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)屬實不容樂觀，具體來看：

12月美國制造業(yè)及非制造業(yè)PMI指數(shù)分別錄得48.4%和49.6%，均已進(jìn)入收縮區(qū)間。

整體來看，雖然美聯(lián)儲要的是一場“可控衰退”，但衰退真的來臨時，其是否可控還猶未可知，美聯(lián)儲也將面對其真正的考驗——在遏制通脹后，能否保住美國的經(jīng)濟(jì)基本盤。

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