憑借自創(chuàng)的公路港城市物流中心模式，傳化智聯(lián)的物流網(wǎng)絡(luò)在全國(guó)迅速鋪開(kāi)。自2014年起，傳化智聯(lián)的物流業(yè)務(wù)主體傳化物流集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“傳化物流”）在山東省啟動(dòng)“一樞紐兩中心多節(jié)點(diǎn)”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，相繼落地建設(shè)了12個(gè)公路港項(xiàng)目。

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不過(guò)，依托于政府補(bǔ)貼迅速發(fā)展起來(lái)的公路港業(yè)務(wù)，也出現(xiàn)了一定的爭(zhēng)議。如傳化智聯(lián)臨沂傳化智慧物流園項(xiàng)目此前就被質(zhì)疑以公路港物流園區(qū)名義拿地，后以股權(quán)名義對(duì)外轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司，進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，而這樣的模式還存在于多個(gè)公路港項(xiàng)目的運(yùn)作中。在日前公布的三季報(bào)中，由于政府補(bǔ)助減少，傳化智聯(lián)的業(yè)績(jī)明顯收窄。重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)之下，隨著政府補(bǔ)助的減少，傳化智聯(lián)后續(xù)將如何拓展公路港業(yè)務(wù)的盈利能力，備受外界關(guān)注。

山東共布局12個(gè)公路港

剛剛過(guò)去的2022年，傳化物流在山東布局公路港的步伐依舊沒(méi)有停歇。11月19日，在位于德州臨邑的魯北傳化“公路港”城市智慧物流中心項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)，1棟辦公樓和6個(gè)車(chē)間已拔地而起。這是自2022年5月份開(kāi)工建設(shè)、總投資4億元的又一傳化公路港項(xiàng)目，也是傳化在山東布局的第12個(gè)公路港。

傳化智聯(lián)此前在公告中稱，臨邑位于山東省北部，處于濟(jì)南與德州兩市的中間位置，區(qū)位優(yōu)勢(shì)較為明顯。臨邑傳化公路港將作為傳化智能公路港網(wǎng)絡(luò)的重要節(jié)點(diǎn)，能有效結(jié)合當(dāng)?shù)鼐G色化工、新材料、農(nóng)副產(chǎn)品深加工三大特色主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)承接濟(jì)南倉(cāng)儲(chǔ)外溢需求，有利于提升公司在魯北乃至華北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)物流服務(wù)能力。

臨邑傳化公路港只是傳化在山東布局向深的一個(gè)縮影。據(jù)了解，自2014年起，傳化物流在山東省啟動(dòng)“一樞紐兩中心多節(jié)點(diǎn)”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，已在山東投資布局13個(gè)項(xiàng)目，總投資規(guī)模超百億，其中包括12個(gè)公路港城市物流中心，跨全省十一個(gè)地級(jí)市。

除臨邑傳化公路港外，傳化物流在濟(jì)南、淄博、菏澤、日照、兗州、壽光、煙臺(tái)、濰坊、臨沂、滕州均有落子。

不僅如此，傳化集團(tuán)董事長(zhǎng)徐冠巨還在2022年多次到訪山東，就進(jìn)一步深化合作與多地市領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行交流。

6月20日,由商務(wù)部和山東省人民政府共同舉辦的第三屆跨國(guó)公司領(lǐng)導(dǎo)人青島峰會(huì)召開(kāi)。大會(huì)期間,山東省委副書(shū)記、青島市委書(shū)記陸治原會(huì)見(jiàn)傳化集團(tuán)董事長(zhǎng)徐冠巨一行,雙方就深化合作事宜展開(kāi)交流。

會(huì)上，傳化集團(tuán)和國(guó)家橡膠與輪胎工程技術(shù)研究中心(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)橡中心”)簽署戰(zhàn)略合作深化協(xié)議。雙方將在新型綠色輪胎、化工新材料、智慧物流等領(lǐng)域達(dá)成多層次、全方位的戰(zhàn)略合作。

8月，浙江傳化集團(tuán)董事長(zhǎng)徐冠巨一行接連拜訪了淄博市委書(shū)記馬曉磊，濰坊市委副書(shū)記、市長(zhǎng)劉運(yùn)，分別就進(jìn)一步深化合作進(jìn)行了洽談交流。

對(duì)于未來(lái)傳化物流在山東的發(fā)展規(guī)劃，山東商報(bào)·速豹新聞網(wǎng)記者發(fā)送采訪函至傳化智聯(lián)證券部，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目引爭(zhēng)議

公開(kāi)信息顯示，傳化集團(tuán)是1986年由浙江商人徐傳化家族創(chuàng)立的大型民營(yíng)企業(yè)，最初主要做紡織化學(xué)品，后涉足物流領(lǐng)域，如今集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋化學(xué)化工、智能物流、科技農(nóng)業(yè)、生物科技領(lǐng)域，下屬傳化智聯(lián)（002010）、新安股份（600596）兩家上市公司。

傳化智聯(lián)于2004年在深交所上市。2015年，主要承載公路港業(yè)務(wù)的主體傳化物流納入上市平臺(tái)，形成“化工+物流”雙主業(yè)。

目前，傳化智聯(lián)的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，物流業(yè)務(wù)占比超過(guò)七成，成為公司的絕對(duì)主業(yè)。今年前三季度，物流業(yè)務(wù)占傳化智聯(lián)總營(yíng)業(yè)收入的80.98%

不過(guò)，雖然對(duì)外宣稱自己是一家智能物流公司，傳化智聯(lián)的核心資產(chǎn)卻是投資性房地產(chǎn)，這也令其商業(yè)模式引發(fā)了不小的爭(zhēng)議。

以臨沂傳化智慧物流園項(xiàng)目為例。據(jù)此前媒體報(bào)道，2019年，傳化智聯(lián)的全資孫公司臨沂傳化公路港物流有限公司（簡(jiǎn)稱“臨沂傳化公路港”）與具有國(guó)資背景的臨沂商城控股集團(tuán)簽署投資協(xié)議，雙方約定建設(shè)臨沂傳化智慧物流園項(xiàng)目。

根據(jù)協(xié)議，臨沂傳化公路港以股權(quán)并購(gòu)方式獲取土地，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資運(yùn)營(yíng)。但臨沂傳化公路港卻通過(guò)合資方式讓另一合作方出錢(qián)買(mǎi)地，自己則以按每畝 20 萬(wàn)元收取合作開(kāi)發(fā)收入（咨詢費(fèi)），暫共計(jì) 1640 萬(wàn)元。支付完成后，臨沂傳化公路港不參與合資公司的經(jīng)營(yíng)、利潤(rùn)分配。

與合作方簽署協(xié)議時(shí)，臨沂傳化公路港承諾可以將商業(yè)子項(xiàng)目相關(guān)土地的用途改為住宅用地，并約定在與政府簽訂的協(xié)議中體現(xiàn)“協(xié)助解決地塊燃?xì)鈨r(jià)格按照城鎮(zhèn)居民使用價(jià)格執(zhí)行”（即民水民電）條款，但合作方表示臨沂傳化公路港并沒(méi)有兌現(xiàn)此前的承諾，造成商業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目無(wú)法推進(jìn)。

根據(jù)傳化智聯(lián)2021年年報(bào)，公司目前以股權(quán)合資形式開(kāi)發(fā)的公路港商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目多達(dá)10余項(xiàng)，這些項(xiàng)目都以“投資性房地產(chǎn)”項(xiàng)目進(jìn)行列示。除上述臨沂傳化智慧物流園項(xiàng)目外，在山東還有青島傳化投資、傳化物流集團(tuán)與青島融創(chuàng)匯城地產(chǎn)、北京融創(chuàng)建投房地產(chǎn)集團(tuán)簽訂的膠州傳化公路港配套商住項(xiàng)目合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

而截至2022年第三季度末，傳化智聯(lián)的所有者權(quán)益合計(jì)182.19億元，在其非流動(dòng)資產(chǎn)中，投資性房地產(chǎn)就有170.23億元，占公司資產(chǎn)總額的43.17%。

不過(guò)值得注意的是，傳化智聯(lián)2021年年報(bào)也顯示，截至2021年末，公司列為投資性房地產(chǎn)的多個(gè)項(xiàng)目，均尚未辦妥產(chǎn)權(quán)證書(shū)，其中山東的項(xiàng)目就有6個(gè)，分別為臨沂智慧產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、煙臺(tái)傳化公路港項(xiàng)目、兗州傳化公路港項(xiàng)目、日照傳化公路港項(xiàng)目、青島傳化公路港項(xiàng)目、菏澤傳化公路港項(xiàng)目。、

針對(duì)上述項(xiàng)目未辦妥產(chǎn)權(quán)證書(shū)的情況以及臨沂物流園項(xiàng)目的目前進(jìn)展情況，記者也在采訪函中進(jìn)行咨詢，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

依賴政府補(bǔ)助，連續(xù)3年未完成業(yè)績(jī)承諾

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，傳化智聯(lián)在全國(guó)公路港城市物流中心已布局公路港70個(gè)，其中投入運(yùn)營(yíng)58個(gè)，在建12個(gè)，已獲取土地權(quán)證面積1598.4萬(wàn)平方米，經(jīng)營(yíng)面積527萬(wàn)平方米?！?/p>

傳化智聯(lián)公路港模式的快速擴(kuò)張，在很大程度上離不開(kāi)政府的大力補(bǔ)貼，這也對(duì)其良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)起了一定的作用。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年傳化智聯(lián)的營(yíng)收分別為193億元、203億元、203億元、216億元；凈利潤(rùn)分別為4.69億元、8.19億元、16.02億元、15.21億元。同期，傳化智聯(lián)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為7.69億元、13.66億元、15.39億元、7.92億元，分別在當(dāng)期凈利潤(rùn)中占比達(dá)142.41%、151.95%、93.95%、50.03%。

2021年年報(bào)中，傳化智聯(lián)按應(yīng)收金額確認(rèn)的政府補(bǔ)助為14.11億元，其中山東方面，包含青島、滕州、壽光、臨邑四地的傳化公路港補(bǔ)貼。

但隨著政府補(bǔ)貼的減少，傳化智聯(lián)的業(yè)績(jī)也逐漸顯露頹勢(shì)。

2015年，傳化智聯(lián)重組傳化物流時(shí)，當(dāng)時(shí)的重組交易方傳化集團(tuán)曾做出業(yè)績(jī)承諾，傳化物流2015年至2021年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)分別為50億元、56.88億元。但自2019年起，傳化物流連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)未完成業(yè)績(jī)承諾，且完成比例均只有70%多。

2021年，因傳化物流未完成2015-2020年度業(yè)績(jī)承諾，公司以1元回購(gòu)注銷(xiāo)補(bǔ)償股份2.35億股股份。2022年，傳化智聯(lián)再次公告稱，鑒于傳化物流未能實(shí)現(xiàn) 2015-2021 年度業(yè)績(jī)承諾，傳化集團(tuán)需對(duì)公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，以總價(jià) 1 元回購(gòu)注銷(xiāo)2.68億股股份。

2022年前三季度，傳化智聯(lián)營(yíng)收282.6億元，同比增長(zhǎng)11.4%；凈利潤(rùn)6.05億元，同比下滑35.35%；扣非凈利潤(rùn)5.48億元，同比下滑38.61%。

從利潤(rùn)表的變動(dòng)情況來(lái)看，傳化智聯(lián)2022年前三季度的其他收益只有3.23億元，較上年同期下降57.55%。公司稱，主要系本期收到的政府補(bǔ)助同比減少所致。

新世紀(jì)評(píng)級(jí)在2021年對(duì)傳化集團(tuán)的評(píng)級(jí)報(bào)告中稱，傳化集團(tuán)或面臨剛性債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張、即期償債壓力加大，公路港業(yè)務(wù)盈利能力弱、存在資金占用等風(fēng)險(xiǎn)。

“傳化集團(tuán)公路港大部分為重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，資金投入大且回報(bào)周期長(zhǎng)，面臨較大的墊資壓力。公司部分在營(yíng)公路港盈利主要依賴政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)，但2020 年政府補(bǔ)助金額有所減少，需關(guān)注后續(xù)政府補(bǔ)助的變化情況。”評(píng)級(jí)報(bào)告顯示。

隨著未來(lái)政府補(bǔ)貼的減少，傳化智聯(lián)如何拓展公路港業(yè)務(wù)的盈利能力？公司未來(lái)的盈利方向如何？傳化智聯(lián)也未給出回復(fù)。

據(jù)悉，此前，傳化智聯(lián)也曾多次轉(zhuǎn)讓旗下山東公司股權(quán)。2020年12月，傳化智聯(lián)公告稱，同意將傳化物流所持濰坊傳化陸港物流有限公司（“項(xiàng)目公司”）100%的股權(quán)和傳化物流持有的項(xiàng)目公司全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給青島盛世金澳，轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)為人民幣1.81億元。

2022年6月，傳化智聯(lián)公告將滕州傳化智慧產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展有限公司及下屬公司持有土地及其開(kāi)發(fā)權(quán)等轉(zhuǎn)讓給上海鴻彤，交易價(jià)格接近為6.9億元。傳化智聯(lián)稱，目標(biāo)公司主要資產(chǎn)為公路港配套項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股權(quán)，有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資源配置、進(jìn)一步聚焦智能物流業(yè)務(wù)，符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，不存在損害上市公司及股東利益的情況。

山東商報(bào)·速豹新聞網(wǎng)記者 李迪

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