閻 岳

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中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，并強(qiáng)調(diào)要加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。落實(shí)好這一要求，是對(duì)政策執(zhí)行部門以及主要市場(chǎng)主體的考驗(yàn)，需要?jiǎng)?chuàng)造性開展工作。

首先，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，需要在創(chuàng)新和優(yōu)化上繼續(xù)下功夫。

“精準(zhǔn)有力”是中央對(duì)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策提出的要求。經(jīng)過多年實(shí)踐積累，我國已經(jīng)擁有了一整套健全的貨幣政策調(diào)控機(jī)制，可以審時(shí)度勢(shì)采用符合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的政策工具，充分發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，將寶貴的流動(dòng)性資源精準(zhǔn)有力地注入國民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

目前，央行貨幣政策工具箱中有九大類工具，包括公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款、定向中期借貸便利、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。其中結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具包含3個(gè)長(zhǎng)期性工具和8個(gè)階段性工具。央行10月31日公布的《結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具表》顯示，截至9月末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總余額為55461億元。

今年央行通過組合操作保持了流動(dòng)性合理充裕，運(yùn)用價(jià)格工具引導(dǎo)企業(yè)融資成本進(jìn)一步下行。在12月5日最新一次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)降至7.8%。在經(jīng)過數(shù)次不同形式的“降息”之后，今年上半年企業(yè)貸款利率降至4.32%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下新低。盡管存款準(zhǔn)備金率和貸款利率已連續(xù)下調(diào)，但業(yè)界普遍認(rèn)為明年仍有進(jìn)一步下調(diào)空間。

央行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)在前不久指出，“需要的話，還要進(jìn)一步加力”“貨幣政策的工具仍然比較充足，數(shù)量工具和價(jià)格工具都有空間，流動(dòng)性管理的手段和經(jīng)驗(yàn)都比較豐富”。這顯示了貨幣政策執(zhí)行部門的底氣，也傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)的信心。

明年運(yùn)用好貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，落實(shí)“精準(zhǔn)有力”的要求，央行需將現(xiàn)行工具優(yōu)化，對(duì)新創(chuàng)設(shè)工具做好接續(xù)準(zhǔn)備，還要在創(chuàng)新和其他政策的協(xié)調(diào)上多下功夫。比如對(duì)房地產(chǎn)的金融支持，既要幫助房企渡過難關(guān)，又要避免形成新的風(fēng)險(xiǎn)。如何把握好度，需要?jiǎng)?chuàng)新思維和創(chuàng)新工作，需要加強(qiáng)統(tǒng)籌。

其次，積極的財(cái)政政策在“加力提效”的同時(shí)，要緊繃防風(fēng)險(xiǎn)這根弦。

“加力提效”是中央對(duì)積極財(cái)政政策提出的要求。積極財(cái)政政策明年還有沒有“加力”的空間？答案當(dāng)然是肯定的。具體說，加強(qiáng)國家重大戰(zhàn)略任務(wù)的財(cái)力保障、地方政府專項(xiàng)債的規(guī)模和使用、特別國債的發(fā)行或滾存、財(cái)政赤字的設(shè)定和資金投向、支持市場(chǎng)主體發(fā)展的政策措施、中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度、財(cái)稅體制改革等方面，都是可以進(jìn)一步“加力”的，而“加力”的基礎(chǔ)是存在潛在的需求。財(cái)政支持與實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略結(jié)合起來，向各個(gè)經(jīng)濟(jì)層面釋放積極信號(hào)和信心，有望進(jìn)一步擴(kuò)充投資和消費(fèi)場(chǎng)景。

這些財(cái)政政策工具在“加力”的同時(shí)，通過優(yōu)化進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“提效”的目的。比如在支持市場(chǎng)主體層面，可以進(jìn)一步優(yōu)化減稅降費(fèi)措施，給它們精準(zhǔn)的“雪中送炭”式的支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年新增減稅降費(fèi)和退稅緩稅緩費(fèi)預(yù)計(jì)超過4萬億元，讓市場(chǎng)主體切實(shí)感受到了政策的溫暖，增強(qiáng)了其進(jìn)一步發(fā)展壯大的信心。

在強(qiáng)調(diào)“加力提效”的同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也要求“在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”。落實(shí)這一要求，除了嚴(yán)格控制地方政府債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)之外，還可以嘗試與貨幣政策聯(lián)手共同構(gòu)筑“防火墻”，防止債務(wù)灰犀牛出現(xiàn)。

第三，財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)性大幅提升，未來合作仍需探索。

保持流動(dòng)性合理充裕是央行今年在數(shù)量調(diào)控上的目標(biāo)，也是明年的目標(biāo)。在今年超預(yù)期因素沖擊下，央行綜合運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型工具、創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性政策工具、發(fā)揮好政策性開發(fā)性金融工具功能，實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性調(diào)控目標(biāo)。財(cái)政政策實(shí)施的減稅降費(fèi)和退稅緩稅緩費(fèi)等措施也直接或間接地為流動(dòng)性提供了補(bǔ)充。

流動(dòng)性的合理充裕為積極的財(cái)政政策更好落地創(chuàng)造了條件。央行上繳結(jié)存利潤(rùn)、用好政策性開發(fā)性金融工具，這些貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合的案例，為擴(kuò)大社會(huì)總需求提供了有效支撐。央行數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，兩批政策性開發(fā)性金融工具合計(jì)已投放7400億元，帶動(dòng)各銀行累計(jì)授信額度超過3.5萬億元，為一大批新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目增加了資本金。這些重大項(xiàng)目與專項(xiàng)債投向的11大領(lǐng)域重合度較高，反映出財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合正在進(jìn)一步增強(qiáng)。

展望明年，在中央“加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合”的指導(dǎo)方針下，財(cái)政政策與貨幣政策將在更多領(lǐng)域、更深層次的協(xié)調(diào)配合進(jìn)行探索，以期實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有機(jī)結(jié)合。

冬至陽生春又來。2023年的中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)值得憧憬。作為宏觀政策最重要的兩極，財(cái)政政策和貨幣政策需要精心安排，穩(wěn)妥有力實(shí)施，為化解需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，擴(kuò)大投資和消費(fèi)需求，發(fā)揮引領(lǐng)作用。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 協(xié)調(diào)配合