華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 王瑜 于娜 北京報(bào)道

近日，巨子生物在港交所上市，發(fā)行價(jià)為24.3 港元，截至當(dāng)天收盤，巨子生物報(bào)收于26.7港元/股，當(dāng)日上漲 9.88%，市值為264.76億港元。由此，巨子生物早于錦波生物、創(chuàng)爾生物等主打膠原蛋白的公司，率先成為“膠原蛋白第一股”。

(相關(guān)資料圖)

巨子生物在港交所成功上市后，連續(xù)三日上漲，其背后的參投機(jī)構(gòu)也進(jìn)入大眾視線。今年年初，巨子生物完成了IPO前的一輪融資，這也是公司成立以來(lái)的第一次融資，投資方匯集了高瓴資本、CPE源峰、金鎰資本、謙尋文化等等一眾知名機(jī)構(gòu)，其中謙尋文化的法人是直播界一姐薇婭的丈夫董海鋒。

隨著巨子生物上市，背后的一眾投資者賺得盆滿缽滿，膠原蛋白成為繼玻尿酸之后的又一個(gè)造富神話。

造富神話

巨子生物的核心產(chǎn)品是以重組膠原蛋白為關(guān)鍵成分的面膜。和透明質(zhì)酸一樣，膠原蛋白也是具有功效性的醫(yī)美產(chǎn)品，“功效性”正是巨子生物從一眾普通面膜中廝殺出來(lái)的亮點(diǎn)。

巨子生物在港交所成功上市后，11月4日、7日、8日、9日股價(jià)漲幅分別為9.88%、17.98%、9.52%、1.88%。盡管巨子生物連收四日漲幅，但這已經(jīng)與當(dāng)年華熙生物、愛(ài)美客上市時(shí)的“盛況”大相徑庭。愛(ài)美客上市首日上漲187%，華熙生物上市首日上漲78%，但是對(duì)于目前的醫(yī)美上市公司而言，巨子生物的表現(xiàn)也頗為亮眼。

巨子生物的靈魂人物是聯(lián)合創(chuàng)始人范代娣，她是中國(guó)生物化工專業(yè)第一位女博士，被稱為“類人膠原蛋白之母”。2000年，范代娣成功研發(fā)出重組膠原蛋白技術(shù)，與其夫嚴(yán)建亞共同創(chuàng)辦了巨子生物。嚴(yán)建亞為巨子生物法人。創(chuàng)業(yè)初期，巨子生物并無(wú)收益，直到2005年，巨子生物憑重組膠原蛋白技術(shù)，在國(guó)內(nèi)獲得行業(yè)首個(gè)發(fā)明專利授權(quán)，并開始了飛躍式發(fā)展，2009年巨子生物已經(jīng)成為全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)膠原蛋白護(hù)膚品的公司。

在此背景下，巨子生物的營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。招股書顯示，2019-2021年，巨子生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.57億元、11.91億元、15.52億元，今年1-5月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.23億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為5.75億元、8.26億元、8.28億元、3.14億元。

天眼查顯示，范代娣持有巨子生物61.67%股權(quán)，是巨子生物的實(shí)控人和大股東，嚴(yán)建亞持股比例為2.22%。

在上市前的Pre IPO階段,高瓴資本、CPE源峰、金鎰資本、謙尋文化共投資73.3億人民幣，巨子生物估值達(dá)200億元。

招股書顯示，董海峰、薇婭名下的Qianyi Holdings Limited持有巨子生物全球發(fā)售前0.86%、全球發(fā)售后0.84%的股權(quán)；CPE源峰投了8.38億元，持股4.33％；高瓴資本通過(guò)GSUM XVIII Holdings Limited、HNTR V Holdings Limited分別持股4.00%、0.99%，合計(jì)持股4.99%；金鎰資本旗下的Shining Sea Limited持股3.76%。

以11月9日巨子生物的收盤價(jià)計(jì)算，創(chuàng)始人范代娣的身價(jià)達(dá)到212億，高瓴資本9.67億元的投資增長(zhǎng)為17億，CPE源峰8.38億元的投資也增長(zhǎng)為14.76億元。薇婭夫婦持有的Qianyi Holdings Limited持有的股份市值約為2.94億港元（約為2.71人民幣），與入股時(shí)投資的1.68億元，浮盈近1億元。

另外，不得不提的是另外兩個(gè)醫(yī)美造福神話，2020年9月，愛(ài)美客以每股118.27元在深交所上市，不到半年時(shí)間，愛(ài)美客股價(jià)便突破千元，成為A股市場(chǎng)第三只千元股，創(chuàng)始人簡(jiǎn)軍的身價(jià)也超過(guò)500億。另一只玻尿酸龍頭股華熙生物，2022年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收29.35億元，凈利潤(rùn)4.73億元。隨著華熙生物上市后股價(jià)大幅上漲，董事長(zhǎng)趙燕也躋身胡潤(rùn)富豪榜。

重銷售輕研發(fā)

巨子生物的主要營(yíng)收來(lái)源于可復(fù)美、可麗金兩大品牌?？蓮?fù)美品牌旗下的產(chǎn)品專門針對(duì)有皮膚修護(hù)需求的消費(fèi)者，尤其是存在皮膚敏感及過(guò)敏等問(wèn)題性肌膚狀況的消費(fèi)者?？甥惤鹗侵懈叨硕喙δ芷つw護(hù)理品牌，其主要功效為抗衰老、皮膚保養(yǎng)及皮膚修護(hù)?？蓮?fù)美及可麗金產(chǎn)品大體由不同類型的重組膠原蛋白配制，從而滿足其各自的功效。

中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)常務(wù)理事田亞華告訴《華夏時(shí)報(bào)》，膠原蛋白與透明質(zhì)酸相比，具有更強(qiáng)的市場(chǎng)接受度。但是目前市場(chǎng)上的膠原蛋白產(chǎn)品，在安全性和功效性上，還有需要突破的技術(shù)瓶頸。

與透明質(zhì)酸企業(yè)類似，巨子生物也具有較高的毛利率。2019-2021年，以及2022年1-5月份，公司毛利率分別達(dá)到83.3%、84.6%、87.2%、85.0%，接近茅臺(tái)的毛利率。

不同于愛(ài)美客的主要營(yíng)收來(lái)自B端市場(chǎng)，巨子生物針對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和大眾市場(chǎng)實(shí)施了“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”的雙軌銷售策略。招股書披露，在B端市場(chǎng)，目前巨子生物已向全中國(guó)1,000多家公立醫(yī)院、約1,700家私立醫(yī)院和診所以及約300個(gè)連鎖藥房品牌銷售及經(jīng)銷產(chǎn)品。在C端市場(chǎng)，巨子生物依托第三方電商平臺(tái)如天貓、京東及拼多多等，以及社交媒體平臺(tái)如抖音、小紅書對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行在線直銷。

2019年至2021年及2022年前5個(gè)月，在線直銷產(chǎn)生的收入分別占總收入的16.5%、25.8%、41.5%及 43.6%。線上銷售收入占比大漲，讓巨子生物堅(jiān)定了線上策略。公司表示，未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)取決于持續(xù)吸引在線客戶和從各種在線渠道產(chǎn)生新購(gòu)買的能力，以及留住網(wǎng)站和社交媒體平臺(tái)訪問(wèn)者的能力。

由于巨子生物在線上購(gòu)物平臺(tái)、社交平臺(tái)的擴(kuò)張，使得銷售費(fèi)用大增。招股書顯示，2019年至2021年及2022年前五個(gè)月，巨子生物的銷售及經(jīng)銷開支分別為9378萬(wàn)元、1.58億元、3.46億元和1.96億元，占總收入的比例分別為9.8%、13.3%、22.3%和27.1%。銷售及經(jīng)銷開支主要包括在線營(yíng)銷費(fèi)用，線下營(yíng)銷費(fèi)用及雇員薪酬開支。其中，大部分銷售開支用在線上營(yíng)銷上，2021年達(dá)到3億，2022年前5月達(dá)到1.9億。

相比高額的營(yíng)銷費(fèi)用，巨子生物的研發(fā)開支則較低，2019-2021年以及2022年前5個(gè)月，巨子生物研發(fā)成本分別為1140萬(wàn)元、1338萬(wàn)元、2495萬(wàn)元、1424萬(wàn)元，占公司總收入的1.2%、1.1%、1.6%、2%。華熙生物今年上半年的研發(fā)投入占營(yíng)收總額比例為6.11%、愛(ài)美客為7.07%。而敷爾佳研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例不到1%?！度A夏時(shí)報(bào)》記者就研發(fā)和銷售費(fèi)用等問(wèn)題聯(lián)系巨子生物董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

巨子生物的造富神話能否比擬愛(ài)美客和華熙生物，還待市場(chǎng)觀察。

見(jiàn)習(xí)編輯：顏源 主編：陳巖鵬

關(guān)鍵詞： 膠原蛋白