2023年4月28日康龍化成（300759）發(fā)布公告稱公司于2023年4月28日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，高盛證券、國泰君安證券、中信建投、廣發(fā)證券、平安證券、中信證券、國金證券、興業(yè)證券、浙商證券、天風(fēng)證券、Zeal Asset Management、招商證券、UBS、Sectoral Asset Management、華夏基金、中銀基金、嘉實(shí)資產(chǎn)、東方證券資產(chǎn)、廣發(fā)基金、易方達(dá)基金、泰康基金、建信養(yǎng)老、國盛證券、國壽養(yǎng)老、中國人壽、陽光資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、中金證券、花旗證券、海通證券、野村證券、招商國際、華泰證券參與。

(相關(guān)資料圖)

具體內(nèi)容如下：

問：新業(yè)務(wù)大分子和 CGT未來策略和布局

答：與公司小分子 CDMO 發(fā)展策略一致，公司從前期工藝開發(fā)開始向客戶提供服務(wù)，再向后期商業(yè)化階段服務(wù)拓展；海外基因治療方面，依然看到越來越多項(xiàng)目需求，同時(shí)今年英國 BL （CGT CDMO）會(huì)有部分訂單開始交付；大分子服務(wù)方面，大分子工藝開發(fā)服務(wù)已經(jīng)開始對(duì)外，寧波大分子 CDMO 產(chǎn)能三季度會(huì)投入使用。

問：大分子和 CGT 后續(xù)的毛利率趨勢(shì)，未來盈虧平衡的時(shí)間是什么？

答：作為公司中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，未來三年，板塊毛利率會(huì)逐漸提升，但利潤(rùn)端的貢獻(xiàn)沒有預(yù)期。英國 CGT CDMO 服務(wù)，BL 有望在 2024下半年實(shí)現(xiàn)收支平衡，中國大分子 CDMO 服務(wù)（寧波杭州灣）可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。

問：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入增長(zhǎng)較快，毛利率升，未來兩個(gè)子板塊增速和占比預(yù)期

答：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)中生物科學(xué)占比會(huì)逐漸提高。原因1）小分子項(xiàng)目復(fù)雜程度越來越高，新靶點(diǎn)需要大量生物科學(xué)服務(wù)。2）公司 DME 和DMPK 業(yè)務(wù)的客戶，現(xiàn)在開始逐漸嘗試使用生物科學(xué)板塊其他的服務(wù)。3）交付時(shí)間和質(zhì)量逐步得到認(rèn)可。生物科學(xué)除了服務(wù)小分子課題，也有新 modality 進(jìn)來，比如大分子。全年來看，今年實(shí)驗(yàn)室服務(wù)中超過一半為生物科學(xué)，未來占比會(huì)逐步提高。

問：未上市公司和科研院所收入占比 50%左右，這部分客戶與全球投資情況更相關(guān)，目前這些客戶的訂單狀況和訂單價(jià)格如何？

答：從 2022 年開始，有一些 biotech 受到融資環(huán)境的影響，開始控制費(fèi)用，并在一定程度上削減管線，將資源重點(diǎn)放在后期項(xiàng)目中。但與此同時(shí)，公司也看到，一方面，生物醫(yī)藥早期投資還是比較活躍，美國有很多新成立的 biotech 公司；另一方面，制藥企業(yè)和 biotech 的合作非?；钴S。我們認(rèn)為，創(chuàng)新藥行業(yè)還是處于非常健康的發(fā)展，能夠滿足公司預(yù)期增長(zhǎng)的目標(biāo)。從價(jià)格角度，海外客戶價(jià)格沒有變化，國內(nèi)客戶對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感。

問：2023Q1 新簽訂單趨勢(shì)是否有變化？公司維持 2022-2025 年收入翻倍的預(yù)期，其中應(yīng)該考慮了融資短期波動(dòng)的，在極端假設(shè)情況下，實(shí)驗(yàn)室化學(xué) 2023 年下半年和 2025 到 2025 年的增長(zhǎng)展望如何？

答：訂單增速和收入增速匹配。整體來講，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)增速預(yù)期在20%~30%左右，其中生物科學(xué)增長(zhǎng)快于實(shí)驗(yàn)室化學(xué)。2023 年一季度，生物科學(xué)收入增長(zhǎng) 30%左右、實(shí)驗(yàn)室化學(xué)收入增速 20%左右?？傮w來看創(chuàng)新藥行業(yè)還是處于非常健康的發(fā)展，公司維持三年以 2022 為基數(shù)，2023~2025 三年收入翻倍增長(zhǎng)的預(yù)期。

問：紹興工廠的產(chǎn)能利用率還不是很高，2023 年是否會(huì)直接導(dǎo)入外部的商業(yè)化項(xiàng)目？

答：公司會(huì)按照原有的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，以服務(wù)現(xiàn)有客戶的課題，向下游延伸拓展。

問：2022 年生物資產(chǎn)影響 1 個(gè)億左右，2023 年的預(yù)期如何？

答：2022 年生物資產(chǎn)影響有 1.5 億元左右，其中有七八千萬在 2022 年一季度發(fā)生。基于動(dòng)物的出生和成長(zhǎng)，2023 年有少量生物資產(chǎn)增加，一季度有 2000 萬左右增加。

問：2023Q1 人員增長(zhǎng)較緩，2023 年全年人員增長(zhǎng)的規(guī)劃如何？

答：通常而言，一季度不是員工入職的高峰時(shí)間，一般二季度、三季度是應(yīng)屆畢業(yè)生集中入職時(shí)間。2023 年，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)板塊員工預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%以內(nèi)，因?yàn)樯锟茖W(xué)服務(wù)有規(guī)模效應(yīng)； CMC（小分子 CDMO）人數(shù)總體不會(huì)增長(zhǎng)太多，因?yàn)槟壳疤旖颉⒔B興工廠的團(tuán)隊(duì)已健全，可滿足運(yùn)營(yíng)管理需要，會(huì)有一部分工藝開發(fā)人員增加；臨床研究服務(wù)板塊目前團(tuán)隊(duì) 3500 人以上，以增加人效為主，不會(huì)大幅度擴(kuò)大。從整體看，預(yù)計(jì)人員數(shù)量增速低于 20%。

康龍化成（300759）主營(yíng)業(yè)務(wù)：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CMC(小分子CDMO)服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)。

康龍化成2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入27.24億元，同比上升29.53%；歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比上升39.81%；扣非凈利潤(rùn)3.47億元，同比上升11.74%；負(fù)債率46.43%，投資收益1679.1萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用3934.25萬元，毛利率35.79%。

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為68.78。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入3.2億，融資余額增加；融券凈流出7389.68萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，康龍化成（300759）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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