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在資本市場法治建設(shè)方面，立法工作應(yīng)具有前瞻性，以此穩(wěn)定市場預(yù)期。隨著全面注冊制的落地，未來引導(dǎo)市場“合理出清”同樣意義重大。

今年以來，退市的上市公司數(shù)量增多，尤其是觸發(fā)“1元面值”退市的上市公司比例明顯增加，我印象中今年已經(jīng)確定退市的四十余家公司里，可能有一半多都是觸發(fā)“面值退市”。而且我們說，面值退市是一個“硬性門檻”，它不像財務(wù)類退市，可能還有一個緩沖期。面值退市就是20個交易日內(nèi)股價不足1元，你就得退市。

面值退市制度應(yīng)該是2014年就引入了，只是在過去幾年里，可能整體行情還不錯，大家感知沒有那么明顯。因此，我覺得今年整體上還是一個“制度預(yù)設(shè)”的結(jié)果。所謂制度預(yù)設(shè)，就是說制度規(guī)則本身已經(jīng)有了，只不過現(xiàn)在疊加到市場行情，效果才開始顯現(xiàn)。

我認(rèn)為，這本身也是我國資本市場進(jìn)一步“市場化”的表現(xiàn)。大家愿意購買上市公司是看重其公司價值，若投資者覺得標(biāo)的價值不怎么樣，大家都不看好，不愿意去買，自然而然就會形成股票價格的下跌，從而觸發(fā)“面值退市”。因此，我個人理解它也是一個市場規(guī)律的正常現(xiàn)象。配合今年的全面注冊制改革，我覺得這也是我國資本市場進(jìn)一步成熟的標(biāo)志。

對于中國的證券市場，我個人一直認(rèn)為需要強調(diào)分紅，即所謂的“投資價值”。因為我們是一個以市盈率定價的市場，市盈率本身的概念就是買的是未來，它是以現(xiàn)在的利潤價格去計算你未來的盈利能力。那如果一家企業(yè)經(jīng)歷好幾年經(jīng)營，都不給投資者分紅，那其實很難體現(xiàn)過去市場給你的價值預(yù)期。因此，我覺得未來的中國資本市場，還是需要引導(dǎo)企業(yè)重視“分紅”，它會樹立一個比較正確的價值標(biāo)準(zhǔn)。

近兩年我也很關(guān)注數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域。數(shù)字資產(chǎn)的類型會很多，它可以是一個融資工具，可以是一個支付工具，甚至可以是一般等價物，也就是我們現(xiàn)在說的“數(shù)字貨幣”。

正如我上文提到的“制度預(yù)設(shè)”，從“法律預(yù)設(shè)”的層面來看，我個人更傾向于說，我們要正確認(rèn)知市場在發(fā)生什么，以及市場為什么會發(fā)生這樣的變化。以一種開放的心態(tài)，去認(rèn)知這種金融領(lǐng)域變革的發(fā)生，然后預(yù)判監(jiān)管可能需要落地的環(huán)節(jié)。

總體來說，我個人覺得，未來確實是一個數(shù)字化的世界。我們需要關(guān)注一個概念叫“去媒體化”或者說“去中介化”，這種“去中介化”它不僅僅會表現(xiàn)在間接融資體系，它甚至可以用點對點的形式出現(xiàn)，也就是我們大家可能熟知的“眾籌”這類概念。那么，在這里面，它也會沖擊到傳統(tǒng)交易所的結(jié)構(gòu)，讓交易所變成一個開放式的，或者說以內(nèi)部聯(lián)盟方式形成的“半中心化”的。所以總體上來看，我認(rèn)為還要根據(jù)市場發(fā)展的線索，根據(jù)不同的形態(tài)去預(yù)測去預(yù)判，以及去做好相應(yīng)的監(jiān)管準(zhǔn)備。

（文章來源：上海證券報）

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