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自3月9日硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件以來，市場恐慌情緒快速發(fā)酵后隨著監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)介入有所平息。短期看，全面爆發(fā)金融危機(jī)概率不大，避險(xiǎn)資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。

3月9日，硅谷銀行以18億美元損失賣債行為引起市場恐慌，儲(chǔ)戶大額擠兌， 2天內(nèi)破產(chǎn)關(guān)閉，4天內(nèi)監(jiān)管當(dāng)局出手“救市”，1個(gè)月內(nèi)被美國第一公民銀行接盤所有存貸款。3月14日，瑞信銀行由于2022年財(cái)報(bào)披露大幅虧損以及市場恐慌情緒的傳導(dǎo)出現(xiàn)股價(jià)暴跌以及擠兌行為，1天內(nèi)瑞士央行伸出援手，1周內(nèi)被瑞銀收購。

兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件的相同點(diǎn)在于一是內(nèi)部風(fēng)控管理不善，二是貨幣緊縮周期下帶來流動(dòng)性壓力，三是均遭遇了存款大量流失，市場恐慌情緒進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，四是政府監(jiān)管當(dāng)局快速“滅火”，反應(yīng)速度遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)。

市場恐慌情緒發(fā)酵后有所平息。自3月9日硅谷事件以來，金油比和VIX飆升，暗示市場恐慌情緒升溫。至3月17日后市場情緒緩和，金油比明顯回落，但仍處25警戒線以上，VIX基本回落至事件前水平。避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落但仍處高位，歐美主要國家國債收益率回升至3月15日附近點(diǎn)位，歐美權(quán)益市場整體修復(fù)至3月9日前水平。

美國流動(dòng)性壓力是如何積累的？2020年新冠肺炎疫情席卷全球，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行采取史無前例的寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，實(shí)施力度遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)期。在此背景下，美國銀行存貸激增，而信貸需求相對(duì)不足導(dǎo)致銀行被動(dòng)增配證券和現(xiàn)金。在2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)度加息節(jié)奏下，一是存款向貨幣基金搬家現(xiàn)象明顯，存款流出壓力顯現(xiàn)；二是銀行債券投資資產(chǎn)受損，債券投資資產(chǎn)規(guī)模開始收縮，對(duì)信貸資產(chǎn)產(chǎn)生潛在壓力。

目前美國銀行流動(dòng)性整體可控。從美聯(lián)儲(chǔ)周度資產(chǎn)負(fù)債表看，對(duì)銀行的流動(dòng)性支持在3月15日規(guī)模激增后增速有所放緩，顯示流動(dòng)性壓力有所緩和。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期到尾聲了嗎？3月美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示加息接近終點(diǎn)，年內(nèi)或還有1次加息，而對(duì)2024年年底的利率預(yù)測中值上調(diào)至4.3%。市場看法更為樂觀，認(rèn)為5月近60%概率不加息。從歷次金融危機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)行為看，除了降息外，還有擴(kuò)表和直接救助等，工具豐富。美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息取決于后續(xù)失業(yè)率及通脹的走勢，不宜對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏過分樂觀。

展望后市，我們認(rèn)為，短期看金融危機(jī)全面爆發(fā)的概率不大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及避險(xiǎn)資產(chǎn)將出現(xiàn)短期波動(dòng)，但風(fēng)險(xiǎn)情緒緩和，中長期看金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)仍大，不利于海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有利于黃金、國債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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