白酒：回升趨勢(shì)已顯，估值低業(yè)績(jī)確定性足

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白酒板塊2月中下旬有一定回調(diào)，但最近重新走出回升趨勢(shì)，展望Q2我們繼續(xù)堅(jiān)定看好白酒上行。背后驅(qū)動(dòng)力有三：

第一，控貨挺價(jià)，批價(jià)上行。3月歷來(lái)是白酒消費(fèi)淡季，3月底不少白酒企業(yè)傳出提價(jià)的消息，大多4月1日開(kāi)始執(zhí)行，國(guó)窖打款價(jià)提高30元，洋河夢(mèng)6+出廠價(jià)上調(diào)20元，品味舍得終端價(jià)上調(diào)20元，加上前期今世緣、汾酒等也停貨挺價(jià)。給Q2整體批價(jià)上行打下基礎(chǔ)。今年行業(yè)需求復(fù)蘇方向明確，疊加批價(jià)小幅上行，渠道利潤(rùn)改善方向明確。此外，白酒板塊Q2歷來(lái)超額收益明顯，主要系需求景氣正常年份，3-4月挺價(jià)政策落地、5-6月份批價(jià)上行構(gòu)成催化。

第二，一季報(bào)確定性突出。一是春節(jié)回款給酒企一季報(bào)表現(xiàn)打下較好基礎(chǔ)，二是訴求層面來(lái)看，白酒企業(yè)多數(shù)為國(guó)企，開(kāi)門(mén)紅動(dòng)力足。因此預(yù)計(jì)今年一季報(bào)確定性較足。

第三，估值已至價(jià)值區(qū)間。前期市場(chǎng)比較擔(dān)心白酒板塊今年年內(nèi)空間怎么看，實(shí)際上經(jīng)歷前期回落，當(dāng)下茅臺(tái)作為白酒板塊的估值錨對(duì)應(yīng)23年P(guān)E僅約30倍。加上年報(bào)明確15%左右增速目標(biāo)指引，確定性突出。茅臺(tái)估值吸引力重現(xiàn)，有望在帶領(lǐng)板塊向上的過(guò)程中也給其他標(biāo)的估值帶來(lái)吸引力。

投資建議：一季報(bào)以高端優(yōu)先，推薦茅臺(tái)、老窖，茅臺(tái)確定性突出，老窖一季報(bào)以及后續(xù)提價(jià)挺價(jià)政策落地下短期勢(shì)頭足。其次推薦老名酒五糧液、汾酒，區(qū)域龍頭今世緣、古井，低估值、低預(yù)期的洋河、水井坊，建議關(guān)注順鑫。

大眾品板塊：一季報(bào)檢驗(yàn)期，首推高增標(biāo)的

首推啤酒板塊，近期板塊表現(xiàn)較好，主要系消費(fèi)復(fù)蘇疊加去年疫情低基數(shù)，3月行業(yè)調(diào)研反饋普遍超預(yù)期，預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)有較好保障。4、5月啤酒旺季，主要關(guān)注餐飲高端化的推進(jìn)，低基數(shù)疊加餐飲端高端化加速，酒企普遍對(duì)旺季期待較高，預(yù)計(jì)全年表現(xiàn)較好。標(biāo)的方面，首推華潤(rùn)和燕京，其次是青啤和重啤。

其他大眾品板塊，持續(xù)推薦立高食品、東鵬飲料：立高3月訂單加速度高，全年需求復(fù)蘇、成本下行業(yè)績(jī)彈性明顯，且若一季報(bào)驗(yàn)證有望構(gòu)成催化劑。東鵬前期因一季報(bào)預(yù)期擔(dān)憂股價(jià)有所回落，然渠道能力強(qiáng)、全國(guó)化布局完善，我們判斷今年回款、動(dòng)銷(xiāo)質(zhì)量都很好，收入端預(yù)期有望大幅好轉(zhuǎn)，成本端鎖價(jià)進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。當(dāng)下目前市值已經(jīng)跌到800億以內(nèi)，對(duì)應(yīng)估值40X以內(nèi)，一年維度看是比較好的布局機(jī)會(huì)。其他標(biāo)的推薦近期回調(diào)較多的寶立、估值35X的安井，低估值的伊利、安琪、洽洽可以從絕對(duì)收益視角布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

（文章來(lái)源：華創(chuàng)證券）

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