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開源證券：黎明之前！投資“低持倉、低估值、高股息”價值資產(chǎn)

我們認為當(dāng)前煤價已至底部，開工復(fù)工在春節(jié)往往在第三周之后有望得到修復(fù)，需求也將是影響煤價走勢的重要變量。對于股票而言，我們認為煤炭股價已經(jīng)price in 了煤價下行的預(yù)期，煤炭板塊自2022 年9月底以來已出現(xiàn)大幅調(diào)整，跌幅達30%且調(diào)整充分，當(dāng)前無論是PE 還是PB 估值都已處底部(PB 要用PB-ROE 體系分析)，具有足夠高的安全邊際。在前述供需基本面的判斷下，碳中和政策將致使煤價長期維持高位，煤炭企業(yè)的高盈利高分紅高股息率也有望得到持續(xù)，板塊仍將保持超預(yù)期，再疊加一季度經(jīng)濟偏弱背景之下，基金持倉低位、其他板塊已獲得高額收益煤炭股攻守兼?zhèn)淝腋咝詢r比，一季度有望迎來風(fēng)格切換。此外，對下半年我們?nèi)哉J為需求的恢復(fù)及供給的有限，將致使煤價有超預(yù)期的可能，能夠再創(chuàng)全年高點，此時也即將迎來第二波投資機會。動力煤股票需更多關(guān)注經(jīng)濟恢復(fù)帶來的火電增量，煉焦煤股票需更多關(guān)注近期或者兩會前后的地產(chǎn)新開工政策。海外及非電煤彈性受益標(biāo)的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)；銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅的受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源(含轉(zhuǎn)債)、電投能源；焦煤需求預(yù)期改善邏輯受益標(biāo)的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)(含轉(zhuǎn)債)；高成長標(biāo)的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源(煤化工且有拿煤礦意愿)。

(資料圖片)

國海證券：長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健 焦煤股是布局經(jīng)濟穩(wěn)增長的彈性品種

長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關(guān)注：中國神華(長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅)；陜西煤業(yè)(資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅)；兗礦能源(海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的)；中煤能源(煤炭產(chǎn)能仍有擴張預(yù)期，低估值標(biāo)的)；山煤國際(煤礦成本低，盈利能力強分紅高)；廣匯能源(煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴張邏輯順暢)。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能(市場煤占比高，業(yè)績彈性大)；山西焦煤(煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的)；平煤股份(高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大)；淮北礦業(yè)(低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間)；神火股份(煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的)。無煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)(資源稟賦優(yōu)異，盈利能力強估值低)；華陽股份(布局鈉離子電池，新老能源共振)。焦炭股建議關(guān)注：美錦能源(焦炭產(chǎn)能仍有增長，氫能產(chǎn)業(yè)鏈版圖持續(xù)擴張)；開灤股份(低估值的煤焦一體化龍頭)。

長江證券：動力煤板塊的催化因素或來自國內(nèi)用煤需求的逐步復(fù)蘇

當(dāng)前時點下，動力煤板塊的催化因素或來自國內(nèi)用煤需求的逐步復(fù)蘇；煉焦煤板塊的催化因素或來自地產(chǎn)及穩(wěn)增長相關(guān)政策的強預(yù)期引導(dǎo)。煤炭板塊整體低估值高股息的配置良機值得重視。標(biāo)的推薦方面：1)動力煤：隨著國內(nèi)煤價中樞延續(xù)高位預(yù)期強化，推薦有望持續(xù)受益于年度長協(xié)價格高位震蕩的龍頭標(biāo)的中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；此外，考慮到海外煤炭價格整體仍較歷史中樞明顯上移疊加后續(xù)有望迎來反彈，擁有海外優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)的兗礦能源有望持續(xù)受益；2)煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，當(dāng)前低估值及高股息特征顯著，疊加地產(chǎn)紓困政策頻發(fā)，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等龍頭標(biāo)的；3)轉(zhuǎn)型：建議關(guān)注電投能源、華陽股份及盤江股份。

中泰證券：煤價波動加大成新常態(tài) 緊平衡格局下后市依然樂觀

在增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價波動加大成為新常態(tài)，但行業(yè)供給乏力問題并未緩解，緊平衡格局延續(xù)，煤炭價格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)洌渲脙r值更加突出。催化劑：1)房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟穩(wěn)增長大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時將帶動工業(yè)用電需求增加；2)2023 年中長期合同落地遲遲不下，發(fā)改委多次印發(fā)文件，要求煤炭電力企業(yè)限時保質(zhì)保量足額完成長協(xié)合同量，供需錯配加劇預(yù)期強化。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。

川財證券：煤企持續(xù)性遠超預(yù)期 具有較高的板塊性價比

上半年煤炭需求恢復(fù)不及預(yù)期的可能相對較大，在海內(nèi)外多重因素共振下，煤炭價格中樞有望下移。但當(dāng)前我國經(jīng)濟恢復(fù)的決心仍在，下半年隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇動能的積累，疊加海外經(jīng)濟當(dāng)前表現(xiàn)正在持續(xù)向好，煤炭在進入第三季度后，需求有望再次進入旺季，煤炭價格將在下半年迎來反彈。當(dāng)前煤炭企業(yè)PE 水平普遍在4~6 倍，在過去幾年的業(yè)績上可以看出，煤企持續(xù)性遠超預(yù)期，具有較高的板塊性價比。我們建議關(guān)注兩條主線：一是具有資源稟賦、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀的兗礦能源、中國神華、中煤能源等；二是具有稀缺資源、成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、山西焦煤、盤江股份等。

信達證券：全面看多煤炭板塊！建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機遇

在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，煤炭板塊有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。同時，建議關(guān)注布局煤炭生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的相關(guān)機會。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份等。

廣發(fā)證券：重點看好盈利能力較強且具備資源優(yōu)勢的煤企

2月中下旬后下游開工預(yù)期、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策有望繼續(xù)提升煤炭需求?？春妹禾糠€(wěn)健的業(yè)績和分紅，以及宏觀預(yù)期向好的煤炭估值提升。繼續(xù)重點看好盈利能力較強且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源(A、H)、中國神華(A、H)、山西焦煤。建議關(guān)注行業(yè)主線：(1)估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、中煤能源(A、H)等；(2)其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：冀中能源、山煤國際、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；(3)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

海通證券：2023年經(jīng)濟發(fā)展有望進一步復(fù)蘇 煤炭需求改善可期

隨著防疫政策進一步優(yōu)化，疊加中央經(jīng)濟工作會議對擴大內(nèi)需、房地產(chǎn)政策部署，2023年經(jīng)濟發(fā)展有望進一步復(fù)蘇，煤炭需求改善可期，建議關(guān)注：1)受益下游需求邊際改善的焦煤公司山西焦煤、潞安環(huán)能；2)穩(wěn)健高分紅的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源；3)新能源轉(zhuǎn)型公司華陽股份、電投能源；4)受益煤炭產(chǎn)量增長和投資增加的煤機公司鄭煤機、天地科技。

（文章來源：東方財富研究中心）

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