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外資大舉唱多中國股市

近期，外資機構開始密集發(fā)布研報看多中國股市。12月4日，摩根士丹利將中國股市從“標配”上調為“超配”，此外，美國銀行、摩根大通、高盛等華爾街大行都提升了對明年中國股票相關指數回報率的預期。外資機構看多中國股市原因為何？我們來聽取西部證券首席策略分析師易斌的解讀。

(資料圖)

A股相對海外市場有較大估值優(yōu)勢

《全球財經連線》：近期，外資機構開始密集發(fā)布研報看多中國股市，這主要是基于哪些因素？

易斌：海外機構看好中國市場主要來自于幾個方面原因：國內疫情防控政策不斷優(yōu)化，未來經濟復蘇路徑將逐步明晰；央行推進信貸投放疊加降準落地，寬信用窗口打開；當前A股估值已經處于歷史低位，相對于海外市場投資價值凸顯。截至12月5日，當前上證綜指PE為12.7倍，仍然處于歷史21%分位數水平，滬深300PE為11.6倍，處于歷史23%分位數水平；而當前標普500PE為21.1倍，處于歷史62%分位數水平，A股市場相對海外市場仍然具有較大估值優(yōu)勢。

重視今年的“跨年行情”

《全球財經連線》：11月以來，中國股市迎來一波反彈，北向資金大幅回流。A股是否有望進入一個新的牛市周期？

易斌：隨著國常會提出穩(wěn)經濟一攬子政策，鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎，央行信貸座談會召開，年末信用投放的節(jié)奏將進一步加快，疊加降準落地，流動性有望進一步寬松，年末中央經濟工作會議召開有望提振市場對于明年經濟預期，“跨年行情”的窗口正在逐步打開。考慮到A股市場在歲末年初時較強的反轉效應，今年的“跨年行情”值得投資者重點關注。

我們認為市場風格長期轉變只是剛剛開始。當前整體海外利率水平高位震蕩，國內貨幣政策以寬信用為主，宏觀流動性呈現(xiàn)“量寬價穩(wěn)”；地產紓困政策持續(xù)推進，疫情防控不斷動態(tài)優(yōu)化，“舊經濟”明年有望迎來更大修復；隨著外資逐步回流，疊加個人養(yǎng)老金入市，政策支持國企估值修復，推動市場估值體系重構。

結構上看，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產行業(yè)的估值切換行情仍是當前主線。隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關的農業(yè)、半導體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進入布局期。近期寒潮臨近，關注御寒服飾、燃氣和取暖電器等投資機會。主題方面關注虛擬現(xiàn)實，數字貨幣等機會。

美股三大股指集體下跌

美國11月ISM服務業(yè)指數超預期上升，使市場擔心美聯(lián)儲繼續(xù)激進加息，并將美國經濟推入衰退之中。三家大型投行均警告美股將繼續(xù)下挫。據南財金融終端顯示，當地時間12月5日，截至收盤，道指下跌1.40%，標普500指數下跌1.79%，納指跌幅為1.93%。

美股大跌受哪些因素影響？后市怎么看？我們來聽聽招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師張靜靜的分析。

美股下跌有兩大明確邏輯線

張靜靜：美股今年是熊市，有兩個很明確的邏輯線。第一，歷史上美股有政治周期的規(guī)律，凡是每個總統(tǒng)上任的前兩年，總會有一年是下跌的。去年美股表現(xiàn)得很強勁，所以今年的下跌本身是符合政治周期規(guī)律的。因為當美國總統(tǒng)換屆，黨派也跟著一起調整時，無論是投資的方向還是政策都會有一些變化，所以美國的政治周期會影響到投資和經濟周期，甚至貨幣政策周期，進而會影響到市場走勢。

第二，今年年初美股的估值很高，周期調整市盈率(CAPE)最高點一度達到38倍。雖然納斯達克泡沫破裂時(該指標)是44倍，但是羅伯特·席勒設計這一指標的時候，認為超過25倍就是有泡沫的。當然，在金融危機之后(該指標)一直在25倍以上，但是達到38倍也是歷史次高，僅低于納斯達克泡沫破滅的時候，而今年貨幣政策又在收緊，所以(美股)本身就處在殺估值的階段。

(美股)每次調整后的反彈力度都很大，和美國股市的做空機制有關系，做空時跌得比較快，但空頭撤離會使得市場出現(xiàn)很大的反彈，包括從6月中旬到8月底，以及11月中旬以來的兩波(反彈)。

當然，反彈也與基本面有關。此次反彈與節(jié)日有關，包括萬圣節(jié)、感恩節(jié)、“黑五”以及圣誕節(jié)，都是疫情之后可以完全恢復線下(活動)的節(jié)日。所以大家的報復性消費和參加活動的彈性很大，使得目前的數據很好。

美股或正式進入“最后一跌”

張靜靜：展望未來，因為美國儲蓄率已經降到2.3%，這是比金融危機前的低點還要更低的水平，也就是說消費的動能會很快衰減。理論上節(jié)日過后，經濟可能就進入到衰退(階段)，而貨幣政策的收緊尚未結束，向后看還有“最后一跌”的過程，從現(xiàn)在開始美股可能就正式進入了“最后一跌”。

但是明年從政治周期的規(guī)律來講，應該是年度級別收漲，所以在經歷“最后一跌”，比如跌到明年一季度之后，美股應該會反彈，不過沒有QE，反彈的彈性會比較弱。

澳大利亞央行加息25個基點

當地時間6日，澳大利亞央行公布利率決議，將基準利率上調25個基點至3.10%。央行聲明顯示，澳大利亞的通脹水平過高，預計未來將繼續(xù)加息，并且表示在利率調整方面沒有預設路徑。相關解讀，我們來連線中國銀行研究院高級研究員王有鑫。

澳大利亞有繼續(xù)緊縮貨幣的內在需求

《全球財經連線》：澳洲聯(lián)儲再次加息25個基點，也打破暫停加息猜測。其加息決定有著怎樣的考量？

王有鑫：澳大利亞此次加息基本符合市場預期，因為我們看到，目前澳大利亞的通脹壓力仍然較大，預計在年底前后可能會達到頂峰，存在繼續(xù)緊縮貨幣政策的內在需求。

從經濟增長的角度來看，至少上半年，澳大利亞經濟的同比增速仍然在逐季提高，所以經濟增長相對穩(wěn)健。另外，澳大利亞無論是就業(yè)市場還是薪資增長都相對強勁，這為進一步加息提供了支撐。

澳大利亞央行下次議息會議將在明年2月份召開，所以這就為今年年底繼續(xù)加息提供了窗口期，為了更好地鞏固前期加息對于遏制通脹的效果，本月存在繼續(xù)緊縮的需求。

從未來通脹和經濟走勢的情況看，我們預計到明年，隨著大宗商品價格的回落和經濟增速的放緩，澳大利亞的通脹壓力將隨之緩解。

明年澳大利亞是否還會繼續(xù)加息？需要進一步觀察明年一季度澳大利亞的通脹和經濟增速的變化趨勢。

全球主要央行貨幣政策現(xiàn)分化跡象

《全球財經連線》：各國央行在11月加息的速度和規(guī)模都再次增強。隨著美聯(lián)儲放緩加息步伐，全球加息潮是否會迎來轉向？

王有鑫：從全球主要央行貨幣政策的變化趨勢來看，目前存在分化的跡象。對于美聯(lián)儲和澳大利亞央行等來說，預計明年隨著通脹壓力的回落和經濟增速的放緩，繼續(xù)加息、緊縮貨幣政策的需求將回落。

但是對于歐洲央行和英國央行來講，目前通脹壓力仍然較大，預計加息周期將更長，利率的峰值將比之前預期的更高。從這個角度來看，緊縮性的貨幣政策將持續(xù)更久，對于經濟的負面沖擊將更嚴重，為了遏制住通脹可能不得不付出更高的經濟代價。

（文章來源：21世紀經濟報道）

關鍵詞： 中國股市 澳大利亞