今年以來，市場(chǎng)震蕩加劇，A股再融資市場(chǎng)也受到一定程度的影響。不過進(jìn)入下半年后，定增市場(chǎng)持續(xù)回暖，多家公募也積極搶籌，且不乏知名基金經(jīng)理身影。數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，年內(nèi)公募認(rèn)購(gòu)定增總額已破千億元，其中近七成為下半年以來認(rèn)購(gòu)。

(資料圖片)

多位業(yè)內(nèi)人士表示，下半年以來A股市場(chǎng)逐步見底企穩(wěn)，并迎來較好的投資布局窗口期，定增項(xiàng)目的投資勝率較大，因此公募等機(jī)構(gòu)參與定增的積極性大大提高。由于當(dāng)前折價(jià)率仍處于歷史較高水平，預(yù)計(jì)定增市場(chǎng)的回暖跡象有望持續(xù)，可關(guān)注高景氣度和高成長(zhǎng)板塊等定增項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。

定增市場(chǎng)持續(xù)回暖

年內(nèi)公募斥資千億參與定增

12月以來，華夏基金、鵬華基金、財(cái)通基金、信達(dá)澳亞基金等多家公募相繼發(fā)布參與定增公告。其中，信達(dá)澳亞基金馮明遠(yuǎn)管理的8只產(chǎn)品參與了中偉股份定增，合計(jì)認(rèn)購(gòu)數(shù)量超169.85萬股，總成本合計(jì)1.20億元。

事實(shí)上，進(jìn)入下半年以來，定增市場(chǎng)持續(xù)回暖，公募參與定增次數(shù)也明顯增多。Choice數(shù)據(jù)顯示，以增發(fā)公告日為準(zhǔn)，截至12月2日，年內(nèi)已有56家公募參與上市公司定增，合計(jì)認(rèn)購(gòu)總額達(dá)1003.54億元，其中下半年以來參與定增金額達(dá)686.58億元，占比近七成。

從定增金額排名靠前的公募年內(nèi)認(rèn)購(gòu)情況來看，財(cái)通基金、諾德基金、華夏基金年內(nèi)認(rèn)購(gòu)總額分別為278.94億元、166.14億元、84.99億元，其中下半年以來的認(rèn)購(gòu)總額分別為190.41億元、110.28億元、55.38億元，占年內(nèi)比重均超六成。

上市公司實(shí)施定增方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，以定增股份上市日為準(zhǔn)，截至12月2日，年內(nèi)已有310家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，實(shí)際募資總額達(dá)6104.82億元，其中下半年以來募資總額達(dá)4175.53億元，占比超六成。此外，以12月2日收盤價(jià)計(jì)算，67%的上市公司定增項(xiàng)目能夠取得浮盈，平均折價(jià)率16.43%。

對(duì)于下半年以來定增市場(chǎng)持續(xù)回暖，匯成基金研究中心表示，通常定增發(fā)行人會(huì)選擇市場(chǎng)行情平穩(wěn)、有利于順利完成融資流程的環(huán)境發(fā)行。今年上半年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等因素影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)較大、下跌明顯，因此部分發(fā)行人在該時(shí)期選擇觀望等待，而投資者也在熊市參與定增項(xiàng)目的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。

“隨著下半年俄烏沖突進(jìn)展到后期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)的背景下開始放緩，國(guó)內(nèi)出臺(tái)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策，A股市場(chǎng)逐步見底企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)上市公司估值已經(jīng)跌至性價(jià)比較高區(qū)間，市場(chǎng)迎來較好的投資布局窗口期，此時(shí)定增項(xiàng)目的投資勝率較大，因此見到下半年以來定增融資規(guī)模明顯上漲?！眳R成基金表示，公募基金一直是定增市場(chǎng)的重要投資者，公募基金對(duì)優(yōu)質(zhì)公司標(biāo)的覆蓋更為密切、認(rèn)知更為深刻，在看好的前提下，參與一級(jí)市場(chǎng)定增比二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股投資可獲得更大的折價(jià)、更大規(guī)模的股權(quán)，因此公募下半年頻頻參與定增。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師、博士孫桂平表示，首先，下半年定增折扣率相比上半年有所增加，折價(jià)安全墊效應(yīng)增強(qiáng)導(dǎo)致參與機(jī)構(gòu)熱情較高；其次，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過上半年調(diào)整后，呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)，使得定增市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)有所緩解；最后，公募基金作為長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的踐行者，有一定折扣空間的具有長(zhǎng)期配置價(jià)值的定增項(xiàng)目為公募基金提供了較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

“根據(jù)choice 數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際上在2021年，公募基金參與定增項(xiàng)目的規(guī)模或已創(chuàng)歷史之最，規(guī)模、累計(jì)參與項(xiàng)目數(shù)相較2020年增長(zhǎng)超過30%。”財(cái)通基金表示，這印證他們?cè)谌ツ陥?bào)告中做出的判斷，即定增投資的二級(jí)屬性正在強(qiáng)化，成為主流機(jī)構(gòu)投資者參與權(quán)益市場(chǎng)性價(jià)比較高的一種方式。

財(cái)通基金認(rèn)為，從邏輯上看，鎖定期變短，使公募基金對(duì)定增標(biāo)的持有時(shí)間與預(yù)期更加匹配；同時(shí)，市場(chǎng)供給更多，公募基金可以用折扣參與本身心儀的標(biāo)的。二者都使公募參與定增的積極性越來越高，“此外，定增折價(jià)好比市場(chǎng)的一次回調(diào)，大量的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，定增投資已成為公募基金換倉(cāng)的重要工具之一。”

定增市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展空間仍存

建議關(guān)注高景氣度、高成長(zhǎng)板塊等

另一方面，盡管下半年以來定增市場(chǎng)持續(xù)回暖，但整體來看年內(nèi)表現(xiàn)未及去年同期。對(duì)此上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心孫桂平表示，受資本市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩、折價(jià)率縮小、定增項(xiàng)目供應(yīng)減少等眾多因素影響，今年定增市場(chǎng)表現(xiàn)不及去年同期，但對(duì)比最近十年的定增情況來看，今年折價(jià)率仍處于歷史上較高水平，預(yù)計(jì)定增市場(chǎng)的回暖跡象有望持續(xù)。具體來看，可適當(dāng)關(guān)注高景氣度和高成長(zhǎng)板塊，以及當(dāng)前受疫情影響較大的板塊等定增項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。

作為定增市場(chǎng)最大的市場(chǎng)參與者之一和定增投資策略最全的機(jī)構(gòu)投資者之一，財(cái)通基金表示，定增市場(chǎng)的參與邏輯和配置價(jià)值長(zhǎng)期存在，平穩(wěn)向上的A股市場(chǎng)更利于定增市場(chǎng)投資者。定增投資者應(yīng)合理看待定增市場(chǎng)，通過分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)并降低短期收益預(yù)期，以維持良好的投資心態(tài)?！岸ㄔ鍪袌?chǎng)很多優(yōu)秀的投資者以長(zhǎng)期參與、長(zhǎng)期配置的心態(tài)，通過合理的投資節(jié)奏利用時(shí)間平滑價(jià)格波動(dòng)，力爭(zhēng)持續(xù)捕捉市場(chǎng)貝塔收益及定增折扣收益?！?/p>

匯成基金表示，證監(jiān)會(huì)于2020年2月發(fā)布的一系列再融資新規(guī)，無論對(duì)投資端還是融資端，都是歷史上最佳的定增政策。在此背景下，我國(guó)定增市場(chǎng)再度回暖，定增融資規(guī)模明顯回升。而2022年以來，新政帶來的上市公司融資需求集中釋放期結(jié)束，疊加A股市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，定增高峰已過，項(xiàng)目供給回歸常態(tài)。目前看定增發(fā)行審核過會(huì)和批文的速度維持在每月20-30家左右的相對(duì)穩(wěn)態(tài)。但隨著四季度外圍環(huán)境的邊際好轉(zhuǎn)和國(guó)內(nèi)防疫放松、房地產(chǎn)支持政策的出臺(tái)，股市迎來中長(zhǎng)期高性價(jià)比配置良機(jī)，結(jié)合鼓勵(lì)為主的政策背景，預(yù)計(jì)定增仍會(huì)成為上市公司再融資的重要途徑，也是投資者充分參與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資的良好選擇，因此我國(guó)定增市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展空間仍存，建議關(guān)注后疫情時(shí)代修復(fù)彈性較大的金融地產(chǎn)、消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域賽道，以及長(zhǎng)期高景氣的高端制造和新能源產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)定增項(xiàng)目機(jī)會(huì)。

具體在定增投資策略方面，匯成基金認(rèn)為有五點(diǎn)需要關(guān)注。

第一，定增項(xiàng)目挑選需要在市場(chǎng)行情較為平穩(wěn)、整體估值較低的階段下進(jìn)行。第二，要選擇符合國(guó)家政策導(dǎo)向、政府重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)，以及市場(chǎng)空間較大、前景較好的行業(yè)賽道，如穩(wěn)增長(zhǎng)板塊、高端制造板塊和疫情修復(fù)板塊等。第三，公司質(zhì)量是最核心的考量因素，也關(guān)系到項(xiàng)目能否盈利，可通過商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、歷史業(yè)績(jī)兌現(xiàn)持續(xù)性、募集資金投向等衡量。此外，也要尋找估值和成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)確定性相匹配的公司進(jìn)行投資，規(guī)避估值泡沫炒作過高標(biāo)的。第四，從定增項(xiàng)目本身而言，折價(jià)率應(yīng)給出一定的折扣幅度，且該上市公司歷史定增項(xiàng)目收益率應(yīng)當(dāng)在合理水平以上，且應(yīng)充分考量項(xiàng)目股票鎖定期市場(chǎng)可能的行情走勢(shì)，評(píng)估承擔(dān)項(xiàng)目流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。第五，從構(gòu)建組合的角度而言，當(dāng)前定增個(gè)股破發(fā)概率高于2017年定增市場(chǎng)新規(guī)頒布前，應(yīng)當(dāng)以組合配置的思路多行業(yè)多資產(chǎn)參與定增市場(chǎng)，避免組合風(fēng)險(xiǎn)過度集中暴露。

“基于財(cái)通基金多年定增投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為定增多頭策略多樣化，在嚴(yán)守安全邊際的基礎(chǔ)上精選個(gè)股，堅(jiān)持折扣、基本面和參與者博弈的多維分析體系，是提高正收益概率和獲取超額收益的有效路徑?！必?cái)通基金認(rèn)為，定增量化對(duì)沖策略或固收打底等策略或是震蕩市優(yōu)選的定增投資策略。

孫桂平表示，首先要看折扣水平的情況，折扣率越高未來潛在收益越高；其次再看投資標(biāo)的的情況，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值的定增項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；最后用相對(duì)均衡的配置思路參與定增市場(chǎng)，防止定增項(xiàng)目過度集中于某行業(yè)或某風(fēng)格上面。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

關(guān)鍵詞：