3月20日，宏源藥業(yè)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)日該公司股價(jià)開盤即破發(fā)，首日下跌16.1%

《投資時(shí)報(bào)》研究員殷玉佳

3月20日，宏源藥業(yè)（301246.SZ）登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為50元/股。開盤后公司股價(jià)直線下挫，盤中跌超19%。截至當(dāng)日收盤，該公司股價(jià)報(bào)收于41.95元/股，跌幅定格在16.1%。當(dāng)日成交額為8.40億元，振幅10.00%，換手率46.19%，總市值167.80億元。

(相關(guān)資料圖)

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，宏源藥業(yè)本次發(fā)行4725.72萬股，新股募集資金23.63億元。而公司原計(jì)劃募資6.5億元，其中，1.54億元用于研發(fā)中心及多功能試驗(yàn)車間項(xiàng)目，2.07億元用于抗病毒原料藥及中間體項(xiàng)目，2.9億元用于年產(chǎn)25億片（粒）高端制劑車間項(xiàng)目?？梢钥吹?，宏源藥業(yè)此次超募17億元。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，上市首日公司股價(jià)破發(fā)原因或是發(fā)行估值高于行業(yè)估值。據(jù)悉，該公司發(fā)行市盈率為41.21倍，行業(yè)市盈率為26.98倍。

據(jù)招股說明書顯示，宏源藥業(yè)是一家集有機(jī)化學(xué)原料、醫(yī)藥中間體、原料藥及醫(yī)藥制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的企業(yè)，擁有原料藥及醫(yī)藥中間體、新能源、有機(jī)化學(xué)原料以及醫(yī)藥制劑四塊業(yè)務(wù)。

宏源藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

從宏源藥業(yè)近幾年的營收表現(xiàn)來看，2020年至2022年，該公司的營收分別為13.03億元、15.78億元和20.64億元，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速8.81%；歸母凈利潤分別為2.57億元、4.94億元和4.53億元，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速13.04%。該公司預(yù)計(jì)2023年第一季度歸母凈利潤為1.28億元—1.53億元。

2019年至2022年1—6月報(bào)告期內(nèi)，宏源藥業(yè)的收入主要由原料藥及醫(yī)藥中間體貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，宏源藥業(yè)來自原料藥及醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)的收入分別為10.68億元、8.79億元、7.93億元和4.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.76%、67.74%、50.54%和53.58%。不難看出，該公司的原料藥及醫(yī)藥中間體始終為公司的主要業(yè)務(wù)及收入來源，銷售收入占比基本維持在50%以上，是該公司第一大收入來源。

整體來看，宏源藥業(yè)生產(chǎn)的原料藥及醫(yī)藥中間體處于整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的中游。據(jù)預(yù)測(cè)，2018年至2023年，中國藥品支出將保持3%至6%的年復(fù)合增長率，2023年將達(dá)到1700億美元。華金證券研報(bào)顯示，由于醫(yī)藥市場(chǎng)持續(xù)增長，帶動(dòng)了原料藥行業(yè)規(guī)模逐年上升，專利藥到期后仿制藥銷量的增長導(dǎo)致相應(yīng)原料藥需求的增長，因此推動(dòng)了全球原料藥市場(chǎng)呈現(xiàn)出了較全球醫(yī)藥市場(chǎng)更快的增長。

不過也可以看到，宏源藥業(yè)原料藥及醫(yī)藥中間體貢獻(xiàn)的收入占比已經(jīng)開始下滑。2021年開始，新能源有關(guān)收入占比大幅提升，成為宏源藥業(yè)的第二大收入來源。上述業(yè)務(wù)線的主要產(chǎn)品是鋰電池電解液的主要材料六氟磷酸鋰。

受益于近年來動(dòng)力電池領(lǐng)域、3C電池領(lǐng)域、儲(chǔ)能電池領(lǐng)域需求的增長，六氟磷酸鋰下游鋰電池電解液市場(chǎng)需求旺盛，鋰電池電解液市場(chǎng)需求的快速增長直接推動(dòng)了六氟磷酸市場(chǎng)需求的增長。

據(jù)招股書顯示，2019年至2021年及2022年1—6月，宏源藥業(yè)新能源產(chǎn)品的銷售收入分別為1.41億元、0.48億元、3.59億元和2.11億元，其中，絕大部分收入來自六氟磷酸鋰的銷售。同時(shí)，該公司自有新能源業(yè)務(wù)毛利分別為-962.49萬元、378.00萬元、23243.34萬元、10570.60萬元，占主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為-1.64%、0.76%、44.00%和43.96%，對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)也頗多。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2021年、2022年1—6月，隨著六氟磷酸鋰價(jià)格的快速上漲，宏源藥業(yè)來源于自有新能源業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績大幅上升。而新能源業(yè)務(wù)的大幅飆升離不開新能源汽車市場(chǎng)的高景氣，以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料需求的明顯帶動(dòng)。

不過報(bào)告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.36%、38.43%、33.68%和26.81%，已有下滑趨勢(shì)。宏源藥業(yè)在招股書中表示，毛利率變動(dòng)主要受到乙二醇等原材料采購價(jià)格變動(dòng)、市場(chǎng)供求關(guān)系變化、各主要產(chǎn)品毛利率及其收入占比變化等多重因素的影響。

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