本報(bào)記者 孟 珂

1月19日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）發(fā)布《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡稱《做市細(xì)則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《做市指引》），對證券公司開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、權(quán)利義務(wù)和監(jiān)督管理等方面予以規(guī)定?！蹲鍪屑?xì)則》和《做市指引》自發(fā)布之日起施行。

北交所做市采用在單一證券交易中實(shí)施競價(jià)與做市并行的混合交易制度，相關(guān)做市交易模式在國際證券市場中已有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。北交所在競價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商實(shí)行混合交易制度，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價(jià)差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動(dòng)性，服務(wù)市場高質(zhì)量擴(kuò)容。

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有利于提升

市場流動(dòng)性水平

修訂后的《做市細(xì)則》共五章、三十四條，主要內(nèi)容包括：一是明確做市服務(wù)申請與終止。北交所對做市商實(shí)行交易權(quán)限管理，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的會(huì)員在開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。同時(shí)，鼓勵(lì)保薦機(jī)構(gòu)為其保薦股票提供做市服務(wù)。二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商應(yīng)當(dāng)向市場持續(xù)提供符合價(jià)差和數(shù)量要求的雙向報(bào)價(jià)。北交所將對做市商做市交易業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行評價(jià)，對積極展業(yè)的做市商給予適當(dāng)激勵(lì)。三是明確做市商監(jiān)督管理要求。做市商應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離制度、異常交易監(jiān)控機(jī)制，不得實(shí)施異常交易行為，確保業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。

北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對《證券日報(bào)》記者表示，《做市細(xì)則》增加“鼓勵(lì)保薦機(jī)構(gòu)為其保薦股票提供做市服務(wù)”，該制度充分借鑒了科創(chuàng)板做市制度相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，保薦機(jī)構(gòu)熟悉上市公司，在持續(xù)督導(dǎo)期間為保薦股票提供做市服務(wù)，能夠更好滿足上市公司各類投融資需求，提高客戶滿意度，助力上市公司實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。

常春林進(jìn)一步表示，北交所在競價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商交易，是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要措施，對于市場建設(shè)而言有利于提升市場流動(dòng)性水平、釋放市場活力，對于投資者而言有利于降低交易成本，提升市場定價(jià)效率。

修訂后的《做市指引》共九章、六十條，主要在《做市細(xì)則》相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上對做市商開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、做市商監(jiān)督管理要求和評價(jià)激勵(lì)機(jī)制安排、做市商內(nèi)部管理要求等進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對《證券日報(bào)》記者表示，引入做市商實(shí)行混合交易制度目的是充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報(bào)價(jià)和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場報(bào)價(jià)的相對合理，保證交易的及時(shí)和公平，并且與競價(jià)交易優(yōu)勢互補(bǔ)，有效地提高交易效率和流動(dòng)性，增強(qiáng)二級市場活躍度，有利于市場交易主體充分博弈，更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，降低交易風(fēng)險(xiǎn)成本，也可適度平抑股價(jià)的瞬間大幅異動(dòng)，維持市場穩(wěn)定。

將研究拓展

做市商庫存股獲取方式

北交所的做市報(bào)價(jià)包括報(bào)價(jià)數(shù)量、報(bào)價(jià)價(jià)差、報(bào)價(jià)時(shí)長三個(gè)維度，不設(shè)最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。

具體來看，一是有效報(bào)價(jià)數(shù)量。做市商在買方向、賣方向上的累計(jì)申報(bào)最低數(shù)量應(yīng)均不低于1000股。二是有效報(bào)價(jià)價(jià)差。要求連續(xù)競價(jià)階段做市商的有效報(bào)價(jià)價(jià)差不高于2%，集合競價(jià)階段不高于3%。三是有效報(bào)價(jià)時(shí)長。每只股票的開、收盤集合競價(jià)參與率應(yīng)分別不低于50%、70%，連續(xù)競價(jià)階段符合規(guī)定的做市報(bào)價(jià)時(shí)長應(yīng)當(dāng)不低于連續(xù)競價(jià)交易時(shí)間的90%；連續(xù)競價(jià)期間做市商成交后報(bào)價(jià)不符合有效報(bào)價(jià)要求，但在2分鐘內(nèi)恢復(fù)有效報(bào)價(jià)的，補(bǔ)充報(bào)價(jià)時(shí)間納入?yún)⑴c率計(jì)算。

周運(yùn)南表示，在連續(xù)競價(jià)成交及時(shí)性強(qiáng)、價(jià)格有效性和靈敏性高的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，同步發(fā)揮做市交易抵抗市場人為操縱、平抑市場價(jià)格大幅波動(dòng)的特點(diǎn)，能有效減緩市場突發(fā)性情緒，增強(qiáng)二級市場的平衡性和穩(wěn)定性。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，做市商可以通過在北交所市場參與公開發(fā)行、定向發(fā)行、二級市場交易（包括競價(jià)交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發(fā)行上市前從新三板市場獲取的庫存股。未來，北交所還將進(jìn)一步研究拓展包括借券在內(nèi)的做市商庫存股獲取方式。

至于北交所做市制度與新三板做市制度的差異，上述負(fù)責(zé)人介紹，主要差異在于基礎(chǔ)交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價(jià)格為做市商報(bào)價(jià)。北交所是在競價(jià)交易基礎(chǔ)上引入做市商實(shí)行混合交易制度，不對單只股票的做市商數(shù)量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權(quán)利相同，成交價(jià)格通過競價(jià)方式產(chǎn)生。同時(shí)，基于基礎(chǔ)交易方式及市場流動(dòng)性的差異，北交所和新三板在做市商報(bào)價(jià)權(quán)利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點(diǎn)、滿足市場交易需求。

“新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關(guān)股票上市前一交易日為其辦理自動(dòng)退出。做市商可以申請將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說。

值得關(guān)注的是，前期在規(guī)則征求意見期間，北交所已組織各市場參與者開展技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備工作并完成相關(guān)測試。本次規(guī)則正式發(fā)布后，北交所將在中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，進(jìn)一步推動(dòng)各市場參與者完成技術(shù)改造，同時(shí)組織適格會(huì)員開展包括權(quán)限申請、股票備案等業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作，全力保障做市業(yè)務(wù)平穩(wěn)落地。待全部準(zhǔn)備工作就緒后，北交所將另行公告，啟動(dòng)做市交易。

關(guān)鍵詞： 交易業(yè)務(wù) 連續(xù)競價(jià)