每經(jīng)記者 王海慜每經(jīng)編輯 趙云

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近期，北交所迎來(lái)了一輪新股破發(fā)潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月14日，12月內(nèi)北交所總共上市了12只新股，其中有10只在首日破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)83%。12月14日上市的兩只新股N漢維、N柏星龍均開盤即破發(fā)，并持續(xù)至收盤。

事實(shí)上，即使近期北交所新股表現(xiàn)不佳，仍然有不少券商會(huì)積極參與北交所新股的戰(zhàn)略配售。例如，最近發(fā)行的春光藥裝、康普化學(xué)、國(guó)航遠(yuǎn)洋背后都有券商參與戰(zhàn)略配售，其中春光藥裝的戰(zhàn)略配售吸引了中山證券、華鑫證券、國(guó)金證券3家券商的參與。

盡管破發(fā)比例高，但由于沒有強(qiáng)制跟投機(jī)制且暫時(shí)沒有包銷之虞，這些新股背后的保薦機(jī)構(gòu)，理論上可以憑借收取承銷保薦費(fèi)就能實(shí)現(xiàn)旱澇保收。在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，北交所新股頻頻破發(fā)基本上不損害保薦機(jī)構(gòu)的利益。不過(guò)在實(shí)際操作中，各保薦機(jī)構(gòu)還是存在差異，有些保薦機(jī)構(gòu)會(huì)選擇以參與戰(zhàn)略配售的方式進(jìn)行“變相跟投”，還有一些保薦機(jī)構(gòu)則干脆“一毛不拔”。

市場(chǎng)表現(xiàn)低迷拖累新股

從11月以來(lái)看，北交所總共上市了21只新股，其中有14只在首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)66.7%。此外，近期上市首日破發(fā)的新股，在上市后的一段時(shí)間內(nèi)，通常也難以重新回到發(fā)行價(jià)上方。

與此同時(shí)，不少投資者感受到近期北交所新股發(fā)行節(jié)奏較之前有所加快。開源證券近日發(fā)布研報(bào)稱，歷史上新股密集期北交所新股表現(xiàn)短期或承壓。

2021年11月為北交所單月上市新股最高月份，此后2022年5~7月和9~11月分別為新股二輪提速發(fā)行階段。隨著發(fā)行速度上升，新股短期破發(fā)率也有上升，5~7月首日破發(fā)率分別為25.00%、28.57%、33.33%；9~11月首日破發(fā)率分別為37.50%、28.57%、44.44%，新股短期表現(xiàn)承壓。

此外，近期北交所市場(chǎng)表現(xiàn)低迷也拖累了新股的表現(xiàn)。申萬(wàn)宏源日前表示，12月北交所進(jìn)入密集發(fā)行期，對(duì)自身資金面產(chǎn)生分流影響，疊加A股市場(chǎng)風(fēng)格走向價(jià)值股，對(duì)北交所沖擊較大。

不少投資者分析認(rèn)為，現(xiàn)在在北交所打新，如果想獲得一定收益的話，需要尋找符合“低市盈率、低流通盤、低發(fā)行價(jià)、高成長(zhǎng)性”這樣“三低一高”特征的新股。

而這里的成長(zhǎng)性與2022年以來(lái)北交所新股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有較大的關(guān)聯(lián)。董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍向記者表示，新股的發(fā)行市盈率是2021年的靜態(tài)市盈率，一些新股的發(fā)行市盈率看起來(lái)比較低，但如果2022年業(yè)績(jī)下滑的話，動(dòng)態(tài)市盈率就不低了。總體來(lái)看，2022年來(lái)業(yè)績(jī)下滑的新股破發(fā)的概率是比較高的。

歐普泰上市首日破發(fā)近9%

由于新股破發(fā)的概率較高，所以近期參與北交所打新，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)不失為一種“磨煉”。即使是一些熱門新股，上市后亦有可能出現(xiàn)“爆冷”。例如，12月12日在北交所上市的歐普泰，基于其新能源賽道和近年來(lái)體現(xiàn)出的良好業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，在新股申購(gòu)時(shí)曾受到打新族追捧，其網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.53%，在北交所新股中屬于較低水平。不過(guò)上市首日歐普泰卻破發(fā)近9%，讓一些中簽者感到失望。

然而，鑒于北交所沒有保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投機(jī)制、且現(xiàn)金申購(gòu)的制度讓保薦機(jī)構(gòu)還暫時(shí)沒有包銷之虞，破發(fā)新股背后的保薦機(jī)構(gòu)卻可以憑借收取承銷保薦費(fèi)就能實(shí)現(xiàn)旱澇保收。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述10只12月以來(lái)首日破發(fā)的北交所新股的保薦機(jī)構(gòu)合計(jì)收取了承銷保薦費(fèi)用1.63億元，而這10家公司的募集資金為21.76億元，平均承銷保薦費(fèi)率為7.5%。相比之下，最近上市的10只科創(chuàng)板新股、創(chuàng)業(yè)板新股的平均承銷保薦費(fèi)率分別為6.57%、6.27%。

值得一提的是，在上述10只新股中，N柏星龍、特瑞斯、綠亨科技、倍益康、N漢維背后的保薦機(jī)構(gòu)國(guó)金證券、中信建投、國(guó)泰君安、東莞證券均以參與戰(zhàn)略配售的方式進(jìn)行了“變相跟投”。不過(guò)投入的金額卻有較大的差異。其中國(guó)金證券、東莞證券在戰(zhàn)略配售上投入的資金分別為2434萬(wàn)元、1928.7萬(wàn)元（倍益康、N漢維合計(jì)），占項(xiàng)目承銷保薦費(fèi)收入的比例分別為159%、59%。中信建投、國(guó)泰君安在戰(zhàn)略配售上投入的金額占承銷保薦費(fèi)收入的比例則相對(duì)要低一些。從上市后股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)上述5只新股的戰(zhàn)略配售目前都處于浮虧狀態(tài)，其中特瑞斯、綠亨科技、倍益康的浮虧比例都在15%左右，這些戰(zhàn)略配售股份需要鎖定半年。

崔彥軍認(rèn)為，根據(jù)規(guī)定，北交所新股發(fā)行可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，發(fā)行規(guī)模5000萬(wàn)股以下時(shí)要求戰(zhàn)略配售的比例不得超過(guò)20%，5000萬(wàn)股以上的原則上不超過(guò)30%。保薦機(jī)構(gòu)大比例參與北交所新股的戰(zhàn)略配售，有的是保薦券商看好企業(yè)長(zhǎng)線投資價(jià)值，個(gè)別也可能與在發(fā)行時(shí)尋找戰(zhàn)略配售對(duì)象有一定困難有關(guān)。但對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)而言，這也不失為與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

關(guān)鍵詞： 新股破發(fā) 國(guó)金證券