《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》12月13日訊（特約記者吳默名）近日，北京京儀自動(dòng)化裝備技術(shù)股份有限公司（以下“京儀裝備”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得了上交所受理，擬募資9.06億元，用于集成電路制造專(zhuān)用高精密控制裝備研發(fā)生產(chǎn)（安徽）基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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不過(guò)，相比北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、華海清科等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，京儀裝備的業(yè)績(jī)被甩在了身后。此外，京儀裝備提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)前一年，先后引進(jìn)15家外部投資者增資入股，存在突擊入股的嫌疑。

一年新增15位股東

京儀裝備主要從事半導(dǎo)體專(zhuān)用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品包括半導(dǎo)體專(zhuān)用溫控設(shè)備、半導(dǎo)體專(zhuān)用工藝廢氣處理設(shè)備和晶圓傳片設(shè)備，應(yīng)用于半導(dǎo)體、LED、LCD等領(lǐng)域。

穿透股權(quán)關(guān)系，北京市國(guó)資委是京儀裝備的實(shí)控人。招股書(shū)顯示，公司股東京儀集團(tuán)（北控集團(tuán)全資子公司）持有公司4725萬(wàn)股，持股比例為37.50%。北京市國(guó)資委通過(guò)北控集團(tuán)（國(guó)有獨(dú)資）、京儀集團(tuán)間接持有公司37.50%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在京儀裝備提交IPO申請(qǐng)前期，即2021年12月、2022年6月-7月，公司先后引進(jìn)15家外部投資者增資入股，存在突擊入股的嫌疑。

2021年12月15日，北京產(chǎn)權(quán)交易所以公開(kāi)掛牌方式引入了泰達(dá)盛林、橙葉峻榮、中信證券投資三名股東。此次交易作價(jià)25元/股，三方合計(jì)耗資1.5億元，成為京儀裝備的新股東。

2022年6月及7月，京儀裝備完成了報(bào)告期內(nèi)第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。包括信銀明杰、新鼎啃哥、航天國(guó)調(diào)等12名股東，從老股東方富資本、農(nóng)谷方富手中購(gòu)入1775萬(wàn)股，耗資4.79億元。

兩次“突擊”入股完成后，不到一年時(shí)間京儀裝備便開(kāi)始申報(bào)科創(chuàng)板。值得注意是，多輪投資入股之后，京儀裝備的股份價(jià)格也隨之水漲船高。

2020年10月，報(bào)告期內(nèi)京儀裝備第一次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，增資價(jià)格尚為11.40元/股，至2022年6-7月就達(dá)到27元/股，不到兩年的時(shí)間就增長(zhǎng)了2.4倍。以此價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司總股本16800萬(wàn)股計(jì)算，公司估值也從19億元上漲至45億元左右。

上海一位不具姓名的高姓證券律師對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，一般對(duì)于突擊入股的情況，存在突擊入股抬估值、做業(yè)績(jī)、利益輸送的情況。結(jié)合目前案例來(lái)看，此次多名股東突擊入股可能存在抬估值的嫌疑。當(dāng)公司估值較高時(shí)，上市發(fā)行詢(xún)價(jià)階段便擁有高報(bào)價(jià)的底氣和參考依據(jù)，以更高的價(jià)格發(fā)行后可以募集更多的資金，而突擊入股的機(jī)構(gòu)也能獲得更好的收益。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝補(bǔ)充認(rèn)為，“一般情況，機(jī)構(gòu)在企業(yè)IPO前突擊入股，一是為了搭乘企業(yè)上市以分享資本增值的快車(chē)，另外也可快速改變企業(yè)基本面、降低企業(yè)負(fù)債，為上市發(fā)行創(chuàng)造更好的條件?！?/p>

毛利率低于行業(yè)均值

根據(jù)招股書(shū)，京儀裝備2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元、3.49億元、5.01億元及3.92億元。

目前，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、華海清科等，不過(guò)京儀裝備的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如上述企業(yè)。2019年至2022年6月，北方華創(chuàng)的營(yíng)業(yè)收入分別為40.58億元、60.56億元和96.83億元和54.43億元，而行業(yè)另外一家可比廠商中微公司同期的營(yíng)業(yè)收入分別為19.47億元、22.73億元、31.08億元和19.72億元。

不僅如此，在毛利率方面京儀裝備表現(xiàn)也并不突出。2019年-2022年6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.56%、29.56%、38.03%和41.06%。而同行業(yè)可比公司中，北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、華海清科、至純科技等公司的毛利率平均數(shù)為36.28%、36.50%、38.00%和40.55%。

其中，北方華創(chuàng)作為半導(dǎo)體裝備制造業(yè)龍頭，同期毛利率分別為40.41%、36.53%、39.37%和46.33%。京儀裝備在上述三年的毛利率低于北方華創(chuàng)，也低于行業(yè)平均值。

對(duì)此，京儀裝備在招股書(shū)中表示，2019年度和2020年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于境內(nèi)外同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要系公司處于快速成長(zhǎng)期，產(chǎn)品類(lèi)型較為單一，另外生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，規(guī)模效應(yīng)尚不顯著。

京儀裝備的研發(fā)投入同樣少于同行公司。

京儀裝備報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入分別為2.18億元、0.24億元、0.33億元和0.17億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別達(dá)到9.44%、6.81%、6.55%和4.28%，研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)逐漸走低的趨勢(shì)。

而在同行業(yè)可比上市公司中，北方華創(chuàng)同期研發(fā)費(fèi)用分別為2.34億元、3.31億元和3.98億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率12.93%、11.07%、13.40%和15.09%。

前五大客戶(hù)收入占比九成

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者還注意到，京儀裝備近三年約九成收入來(lái)自其前五大客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為91.23%、84.97%、87.77%和76.31%。

值得注意的是，2019年度和2021年度，公司向長(zhǎng)江存儲(chǔ)銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)50%，存在對(duì)單一大客戶(hù)重大依賴(lài)問(wèn)題。

宋清輝表示，“一旦公司主要客戶(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況惡化、資本性支出下降，導(dǎo)致其向公司下達(dá)的訂單數(shù)量下降，則可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響?！?/p>

“客戶(hù)集中度較高，符合下游集成電路制造行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)?！本﹥x裝備解釋稱(chēng)，主要是公司客戶(hù)所處行業(yè)的集中度較高，且長(zhǎng)江存儲(chǔ)近年處于擴(kuò)張階段加大了資本開(kāi)支，公司憑借突出的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的市場(chǎng)口碑獲得了客戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)階段的批量采購(gòu)訂單，把握了客戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)發(fā)展的窗口期。

數(shù)據(jù)顯示，京儀裝備各報(bào)告期應(yīng)收賬款余額前五大客戶(hù)合計(jì)分別為0.35億元、1.28億元、1.60億元和2.52億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為84.13%、83.25%、83.22%和81.21%。而對(duì)應(yīng)各期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.24億元、-1.06億元、0.22億元和-0.51億元。

這從側(cè)面說(shuō)明，伴隨京儀裝備生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司對(duì)日常營(yíng)運(yùn)資金的需求隨也在不斷提升。如果公司無(wú)法按時(shí)向客戶(hù)收回款項(xiàng)或籌資活動(dòng)受到限制，公司將面臨一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)公司客戶(hù)高度集中，若客戶(hù)減少與公司的訂單公司該如何應(yīng)對(duì)、公司現(xiàn)金流急轉(zhuǎn)而下，是否有影響的公司正常的經(jīng)營(yíng)水平等問(wèn)題，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者致電并發(fā)送郵件至京儀裝備，但截至發(fā)稿時(shí)尚未予以回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 北方華創(chuàng) 營(yíng)業(yè)收入