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信達(dá)證券：重估新食飲時(shí)代！行業(yè)周期性調(diào)整 帶來白酒重倉(cāng)買入機(jī)會(huì)

【資料圖】

行業(yè)周期性調(diào)整，帶來白酒重倉(cāng)買入機(jī)會(huì)。白酒是周期性行業(yè)，其周期性根源于計(jì)劃性購(gòu)買+長(zhǎng)期儲(chǔ)存升值，且批價(jià)的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于庫(kù)存，批價(jià)回漲意味著行業(yè)景氣度回升，在漲價(jià)過程中實(shí)現(xiàn)庫(kù)存的去化。白酒兼具了標(biāo)品、藏品及社交品屬性，這決定了其商業(yè)模式的優(yōu)越性，成長(zhǎng)持續(xù)性更強(qiáng)，且行業(yè)向頭部集中的趨勢(shì)不改。在周期波動(dòng)下，板塊估值大幅回調(diào)，多數(shù)酒企2023年P(guān)E落于20-30X 區(qū)間，我們認(rèn)為這正是底部布局機(jī)會(huì)，推薦具有較高戰(zhàn)略自由度的貴州茅臺(tái)、山西汾酒，可通過產(chǎn)品組合對(duì)沖行業(yè)影響，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；具有卡位次高端大單品的舍得酒業(yè)，市場(chǎng)認(rèn)為地產(chǎn)酒更具抗周期性，但我們認(rèn)為品牌同樣能夠抵御周期，400元價(jià)位已是社交剛需；以及華潤(rùn)賦能下的金種子酒，憑借渠道+資本，有望率先在中低價(jià)位市場(chǎng)擾動(dòng)行業(yè)格局。

華安證券：食品飲料板塊有望迎來復(fù)蘇大行情

把握復(fù)蘇主線，從場(chǎng)景復(fù)蘇到消費(fèi)能力復(fù)蘇明年伴隨疫情政策寬松、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期改善，食品飲料板塊有望迎來復(fù)蘇大行情。我們認(rèn)為，空間維度上，需要堅(jiān)定反彈幅度能夠帶來的絕對(duì)收益；時(shí)間維度上，需要把握復(fù)蘇節(jié)奏上可能的預(yù)期差。

具體來看，消費(fèi)反彈幅度由消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力綜合決定，疫情三年三者均有較大幅度沖擊，考慮到未來各因素均有反彈空間，因此消費(fèi)整體復(fù)蘇空間可期；從節(jié)奏上看，消費(fèi)場(chǎng)景有望在政策支持下先行回暖，消費(fèi)意愿在復(fù)蘇預(yù)期企穩(wěn)后，隨著儲(chǔ)蓄率下降而逐步提升，最后伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸常態(tài)化后，消費(fèi)能力預(yù)計(jì)將得到提升。

國(guó)海證券：白酒上市龍頭公司依然持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī) 彰顯抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)韌性

短期板塊預(yù)計(jì)有整體反彈行情，中長(zhǎng)線行業(yè)向上趨勢(shì)不變。在整體消費(fèi)走弱的環(huán)境下，白酒上市龍頭公司依然持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，彰顯抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)韌性。我們認(rèn)為行業(yè)整體基本面走弱，但上市公司報(bào)表端業(yè)績(jī)?nèi)跃S持穩(wěn)健增長(zhǎng)的原因在于1)品牌分化，行業(yè)龍頭公司對(duì)渠道有更強(qiáng)話語權(quán)，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)；2)區(qū)域分化明顯，受疫情影響小的區(qū)域消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁；2)行業(yè)結(jié)構(gòu)性出清利好龍頭酒企，市場(chǎng)份額向頭部集中；3)存在一定報(bào)表及渠道調(diào)節(jié)因素；疫情及封控對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)需求產(chǎn)生影響，但主要是短期影響，后續(xù)會(huì)隨著疫情管控調(diào)整迎來恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期和信心恢復(fù)會(huì)先于基本面，短期板塊預(yù)計(jì)有整體性反彈機(jī)會(huì)。行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展核心邏輯價(jià)位升級(jí)和品牌集中趨勢(shì)不變，我們對(duì)行業(yè)未來保持樂觀，中長(zhǎng)線繼續(xù)推薦貴州茅臺(tái)+區(qū)域地產(chǎn)龍頭。

光大證券：明年疫后修復(fù)或是核心變量 以宴請(qǐng)為主的次高端白酒價(jià)格帶最為受益

1)白酒：明年疫后修復(fù)或是核心變量，以宴請(qǐng)為主的次高端價(jià)格帶最為受益，標(biāo)的方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；次高端板塊需密切跟蹤后續(xù)表現(xiàn)，推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)。地產(chǎn)酒板塊推薦洋河股份，關(guān)注古井貢酒。2)啤酒：行業(yè)高端價(jià)格帶(8-15 元)快速擴(kuò)容，明年隨著疫情政策優(yōu)化，即飲渠道放開，高端化有望提速，重點(diǎn)推薦今年受疫情影響最嚴(yán)重的重慶啤酒，以及估值為行業(yè)最低的華潤(rùn)啤酒(H)，推薦青島啤酒。3)調(diào)味品：“至暗時(shí)刻”已過，靜待業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，推薦海天味業(yè)、中炬高新。4)餐飲：餐飲行業(yè)在疫情期間受損較為嚴(yán)重，但同時(shí)也是疫后業(yè)績(jī)反彈更為明顯的行業(yè)，推薦擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，加盟管理體系業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的絕味食品；經(jīng)銷渠道能力行業(yè)領(lǐng)先，且預(yù)制菜第二成長(zhǎng)曲線快速發(fā)展的安井食品；擁有大B 端經(jīng)營(yíng)能力，依托優(yōu)勢(shì)品類穩(wěn)健拓展小B 端的千味央廚。5)休閑食品：行業(yè)多元化渠道發(fā)展的背景下，各企業(yè)積極擁抱新渠道，推薦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，成本壓力已明顯改善的細(xì)分龍頭洽洽食品。6)乳制品：消費(fèi)者健康意識(shí)提升下乳制品需求穩(wěn)健，推薦龍頭企業(yè)伊利股份。

東亞前海證券：春節(jié)旺季即將來臨 白酒行業(yè)渠道庫(kù)存有望加快出清

歷經(jīng)上半年疫情擾動(dòng)加劇的影響，高端和次高端白酒以及部分區(qū)域龍頭白酒，穩(wěn)健地應(yīng)對(duì)了消費(fèi)疲軟的壓力測(cè)試，無論在回款、渠道庫(kù)存等方面均表現(xiàn)良好。但是，經(jīng)銷商資金狀況在終端銷售受到疫情反復(fù)的影響小而趨緊。春節(jié)旺季即將來臨，疊加疫情防控不斷優(yōu)化，白酒行業(yè)渠道庫(kù)存有望加快出清，經(jīng)銷商資金狀況亦有望得到改善。產(chǎn)品體系完善、品牌力強(qiáng)、渠道體系良性發(fā)展的高端和次高端白酒，以及部分區(qū)域龍頭白酒有望率先受益。

平安證券：白酒具備穿越周期的能力！建議立足長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局 推薦關(guān)注三條主線

當(dāng)前各酒企正在積極備戰(zhàn)春節(jié)開門紅，并對(duì)明年目標(biāo)增速進(jìn)行規(guī)劃，整體信心猶存。未來隨著白酒消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，基本面有望迎來邊際修復(fù)，情緒轉(zhuǎn)好也有望帶動(dòng)板塊整體估值修復(fù)。我們認(rèn)為白酒具備穿越周期的能力，建議立足長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，推薦關(guān)注三條主線，一是需求堅(jiān)挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、舍得酒業(yè)、山西汾酒；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、洋河股份，三是受益大眾消費(fèi)、光瓶酒擴(kuò)容的白酒企業(yè)，建議關(guān)注金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)。

國(guó)信證券：壓制食品飲料板塊表現(xiàn)的兩大核心因素轉(zhuǎn)變 建議積極配置食品飲料板塊

防疫政策預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善，壓制食品飲料板塊表現(xiàn)的兩大核心因素轉(zhuǎn)變，建議積極配置食品飲料板塊。我們分三條推薦主線：①優(yōu)質(zhì)龍頭公司仍是優(yōu)秀的長(zhǎng)期底倉(cāng)配置品種，推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇彈性較大的品種，包括餐飲供應(yīng)鏈、鹵制品、啤酒、調(diào)味品、次高端白酒等，推薦：安井食品、立高食品、千味央廚、妙可藍(lán)多、絕味食品、周黑鴨、重慶啤酒、青島啤酒、海天味業(yè)、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司，推薦受益管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速變革的甘源食品、鹽津鋪?zhàn)拥取?/p>

東莞證券：白酒消費(fèi)場(chǎng)景有望復(fù)蘇 預(yù)計(jì)白酒開門紅打款或有一定保障

近期國(guó)內(nèi)防疫措施不斷優(yōu)化，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回升。目前行業(yè)庫(kù)存整體維持在相對(duì)良性水平，其中高端白酒消費(fèi)需求穩(wěn)定，部分次高端與區(qū)域龍頭雙節(jié)過后控貨挺價(jià)，庫(kù)存有所消化。從打款進(jìn)度來看，白酒陸續(xù)進(jìn)入打款窗口期。考慮到疫情管控放松后，白酒消費(fèi)場(chǎng)景有望復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)需求增加，預(yù)計(jì)白酒開門紅打款或有一定保障。后續(xù)可持續(xù)跟蹤白酒批價(jià)、庫(kù)存等情況，對(duì)白酒需求復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)行判斷。標(biāo)的方面，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等。大眾品板塊：目前疫情防控逐步優(yōu)化，消費(fèi)場(chǎng)景有望陸續(xù)恢復(fù)。從消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程來看，我國(guó)終端消費(fèi)仍處于較為疲軟態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)需求或以緩慢復(fù)蘇為主。與此同時(shí)，由于各子板塊的影響因素不同，修復(fù)節(jié)奏亦有所差異。市場(chǎng)可持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品提價(jià)、成本、需求等邊際改善機(jī)會(huì)，把握行業(yè)中確定性高的優(yōu)質(zhì)板塊。標(biāo)的方面，可重點(diǎn)關(guān)注伊利股份、青島啤酒、海天味業(yè)、安井食品等。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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