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酒價(jià)與股價(jià)齊“崩”，珍酒壓力山大

5月31日，兒童節(jié)前一天，剛剛上市不久的珍酒李渡在遵義舉辦了首場(chǎng)上市答謝會(huì)。出席活動(dòng)的不僅有珍酒李渡的高管，還有各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商代表、遵義當(dāng)?shù)卣賳T、就連茅臺(tái)集團(tuán)前任董事長(zhǎng)李保芳也罕見(jiàn)現(xiàn)身，他表示，“珍酒的產(chǎn)量從2020年的1萬(wàn)噸，到2021年的兩萬(wàn)噸，到2022年投產(chǎn)3.5萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)連年翻番，這是其他酒企短期內(nèi)難以達(dá)到的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

然而，與現(xiàn)場(chǎng)熱鬧氛圍形成鮮明對(duì)比的卻是珍酒李渡已被“打入冷宮”的股價(jià)。從4月27日港股發(fā)行上市，到上市答謝會(huì)舉行當(dāng)天，珍酒李渡在短短一個(gè)月內(nèi)距離發(fā)行價(jià)已經(jīng)跌去了三分之一。暫且不論中小股東的損失，珍酒李渡第二大股東為私募股權(quán)投資巨頭KKR，兩次購(gòu)入珍酒李渡累計(jì)持股13.7800%，加上資金成本后的實(shí)際持股成本約為14.6港元/股以上，目前浮虧超50%。由于股價(jià)低迷，珍酒李渡本應(yīng)在5月20日之前行使的超額配售權(quán)也最終熄火。

與股價(jià)一齊向下的還有珍酒的市場(chǎng)流通價(jià)。招股書(shū)顯示，珍酒的主銷(xiāo)產(chǎn)品珍十五建議零售價(jià)為799元至999元。但截至6月9日16時(shí)，在珍酒京東旗艦店和珍酒天貓官方旗艦店內(nèi)，53度的珍15售價(jià)僅為550元，如果疊加優(yōu)惠券，價(jià)格甚至可以探到500元以下。

不僅賣(mài)價(jià)大幅下滑，珍酒全系列產(chǎn)品還發(fā)起了開(kāi)蓋有禮活動(dòng)，打開(kāi)有中獎(jiǎng)標(biāo)識(shí)的珍酒產(chǎn)品，就能100% 中獎(jiǎng)——尤其是珍十五，每瓶可中獎(jiǎng) 50元錢(qián)。本就不到500元的售價(jià)，再減去50，消費(fèi)者是得到了實(shí)惠，但珍15中高端的定位卻慘遭撼動(dòng)。而定價(jià)低端市場(chǎng)的老珍酒，原本價(jià)格就在100元上下徘徊，如果算上中獎(jiǎng)的15元錢(qián)，已經(jīng)跌破了百元線。

如此價(jià)格戰(zhàn)，一方面體現(xiàn)了珍酒打開(kāi)市場(chǎng)的迫切，另一方面也佐證了珍酒的動(dòng)銷(xiāo)不暢。珍酒一直主打的都是“異地茅臺(tái)”，可是大量的外采基酒卻讓消費(fèi)者對(duì)其品質(zhì)產(chǎn)生懷疑。2020年至2022年，珍酒的產(chǎn)能利用率分別為98.7%、103.2%和99.3%。盡管珍酒李渡將大部分上市募集資金投入產(chǎn)能擴(kuò)張中，公司計(jì)劃至2024年新增26000噸基酒產(chǎn)能，其中16600噸為醬香型基酒。但在白酒這個(gè)“慢”行業(yè)，短期內(nèi)的基酒外采還是難以避免。

此外，珍酒的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量超過(guò)6000家，比茅臺(tái)和五糧液加起來(lái)還多。雖然經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目龐大，但每年與珍酒解除合作的經(jīng)銷(xiāo)商也超過(guò)20%。海通國(guó)際研報(bào)指出，珍酒李渡單個(gè)傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商和門(mén)店合作商平均年收入在100-150萬(wàn)，2022年呈單位數(shù)下跌。在經(jīng)銷(xiāo)商的頻繁更替中，珍酒難免遭遇清倉(cāng)大甩賣(mài)。

面對(duì)股價(jià)和售價(jià)的強(qiáng)勢(shì)下跌，珍酒并非無(wú)動(dòng)于衷。在上市答謝會(huì)上，珍酒李渡董事長(zhǎng)吳向東就直言“上市就是一個(gè)新的起點(diǎn)。這不僅僅是一種喜悅，更是一種責(zé)任和壓力。”

對(duì)于壓力，想必珍酒李渡的投資者已親身感受，但對(duì)于責(zé)任，吳向東又該要怎樣承擔(dān)呢？

6月5日，珍酒李渡接連宣布了兩項(xiàng)提案，其中一項(xiàng)就是關(guān)于回購(gòu)本公司已發(fā)行股份總數(shù)10%的股份，潛在的回購(gòu)可能用于員工持股計(jì)劃或注銷(xiāo)股份。高盛研報(bào)指出，這些提案表明管理層對(duì)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心。

高盛還披露，最近與經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行的渠道檢查顯示，二季度迄今為止的預(yù)付款呈現(xiàn)強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長(zhǎng)，并有逐步改善的趨勢(shì)。盡管盈利增長(zhǎng)更高，但該股票目前的市盈率為2023E/2024E的13倍/10倍，遠(yuǎn)低于高盛對(duì)烈酒行業(yè)平均24倍/20倍的市盈率估值水平。

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