風(fēng)電塔筒樁基行業(yè)專題報(bào)告：內(nèi)需與出口共振，深遠(yuǎn)海化打開(kāi)長(zhǎng)期空間

（報(bào)告出品方/作者：中信證券，李超、張柯）

海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏加速，打開(kāi)塔筒樁基需求空間

預(yù)計(jì) 2023 年將成為風(fēng)電裝機(jī)大年，海風(fēng)成長(zhǎng)性尤為突出

【資料圖】

2022 年風(fēng)電市場(chǎng)裝機(jī)表現(xiàn)不佳，但招標(biāo)量大幅提升 76%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我 國(guó) 2022 年全年風(fēng)電新增裝機(jī) 37.63GW，同比下降 21%，2022 年風(fēng)機(jī)的排產(chǎn)和交付節(jié)奏 較慢。2022 年上半年，疫情因素對(duì)風(fēng)電整體施工以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定形成較大沖擊，下半 年則由于風(fēng)機(jī)大型化節(jié)奏加速，核心材料環(huán)節(jié)如葉片、模具、鑄件等出現(xiàn)了階段性供應(yīng)緊 缺，使得全年風(fēng)機(jī)的排產(chǎn)和交付不及預(yù)期。但從招標(biāo)維度看，根據(jù)中國(guó)招投標(biāo)公共服務(wù)平 臺(tái)數(shù)據(jù)，2022 年風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模達(dá)到 95GW，同比大幅增長(zhǎng) 76%，我們認(rèn)為高招標(biāo)量預(yù)示 著 2023 年有望成為風(fēng)電裝機(jī)的大年。

經(jīng)歷 2021 年搶裝潮，2022 年海風(fēng)裝機(jī)低于預(yù)期。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委 2019 年發(fā)布的《關(guān) 于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，對(duì) 2018 年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在 2021 年 底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)。業(yè)內(nèi)形成搶裝潮，透支需求。2022 年受疫情影響，疊加原材料成本高企因素，國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。

2022 年海風(fēng)招標(biāo)增量明顯，預(yù)計(jì) 2023 年海風(fēng)交付項(xiàng)目量增顯著。雖然 2022 年國(guó)內(nèi) 海風(fēng)裝機(jī)量低于預(yù)期，但 2022 年海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)增量顯著。沿海省份作為海風(fēng)項(xiàng)目主力， 海風(fēng)需求增量已表現(xiàn)出明顯回升。其中，浙江、山東、福建、廣東、遼寧、江蘇及海南已 完成 25 個(gè)平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)，總規(guī)模達(dá) 9.4GW?？紤]到 2022 年全年的高招標(biāo)量，預(yù)計(jì) 2023 年海風(fēng)項(xiàng)目的交付將迎來(lái)高景氣周期。

結(jié)合“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì) 2024-2025 年海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏加速。相比陸風(fēng)，海 風(fēng)具有利用小時(shí)數(shù)高、發(fā)電穩(wěn)定、可就近消納、資源豐富、開(kāi)發(fā)潛力大等顯著優(yōu)勢(shì)，沿海 各省紛紛支持海風(fēng)發(fā)展。根據(jù)沿海省市公布的海風(fēng)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃， 考慮到海風(fēng)成本快速下降，部分項(xiàng)目可能提前實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，同時(shí)廣東、山東、上海等省 市已出臺(tái)地補(bǔ)政策對(duì)海風(fēng)給予裝機(jī)補(bǔ)貼以加速行業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)行業(yè)潛在需求和實(shí)際裝 機(jī)有望突破規(guī)劃，預(yù)計(jì) 2022-2025 年新增海風(fēng)項(xiàng)目并網(wǎng)量可達(dá) 51.1GW，結(jié)合 2022 年市 場(chǎng)低裝機(jī)量行情與 2023 年交付量回暖趨勢(shì)，2024-2025 年海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏有望明顯加速。

海風(fēng)建設(shè)成本下降超 30%，經(jīng)濟(jì)性顯著提高。隨著海風(fēng)搶裝潮退去，在海風(fēng)建設(shè)及配 套設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈大型化加速以及競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈的影響下，海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)成本迎來(lái)大幅下降， 我們測(cè)算 2022 年國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目單位造價(jià)降幅普遍達(dá) 25%以上，預(yù)計(jì) 2023 年仍有望實(shí)現(xiàn) 15%左右降幅，驅(qū)動(dòng)海風(fēng)加速推廣平價(jià)上網(wǎng)。

沿海地區(qū)政策力度加強(qiáng)，海風(fēng)項(xiàng)目逐步具備平價(jià)經(jīng)濟(jì)性。2021 年底海上風(fēng)電國(guó)家補(bǔ) 貼退出后，部分省份也推出了省補(bǔ)等地方支持政策。由于海風(fēng)的建設(shè)基本都在沿海，沿海 省份本身也是用電大省，加之陸上風(fēng)光資源相對(duì)缺乏，海風(fēng)會(huì)是雙碳核心抓手，地方也會(huì) 提供相應(yīng)財(cái)政支持手段。其中，廣東、浙江、山東、上海四地已出臺(tái)具體的地區(qū)補(bǔ)貼方案。

預(yù)計(jì) 2023 年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)到 80GW，其中海風(fēng)有望達(dá)到 10GW。我們預(yù) 計(jì) 2023-2025 年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望分別達(dá)到 80/88/100GW。1）海風(fēng)：根據(jù)沿海省市 公布的海風(fēng)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，目前國(guó)內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風(fēng)項(xiàng)目總 裝機(jī)容量已超過(guò) 40GW，全國(guó) 2022 年海風(fēng)招標(biāo)量為 15.9GW，同比增長(zhǎng) 469%。我們預(yù) 計(jì) 2023 年我國(guó)海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到 10GW，同比增長(zhǎng) 144%，到 2025 年有望達(dá)到 20GW， 成長(zhǎng)性凸顯。2）陸風(fēng)：我們認(rèn)為 2022 年受疫情和供應(yīng)鏈問(wèn)題影響的裝機(jī)有望延期到 2023 年并網(wǎng)，預(yù)計(jì) 2023 年我國(guó)陸風(fēng)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為 70GW，同比增長(zhǎng) 109%，到 2025 年有望 達(dá)到 80GW。

2023 年海風(fēng)招標(biāo)持續(xù)，成長(zhǎng)性凸顯。從招標(biāo)維度看，2022 年風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期但 全年新增裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期，我們認(rèn)為未落地的招標(biāo)量將在 2023 年完成交付。一季度持 續(xù)新增海風(fēng)招標(biāo)，新增風(fēng)電裝機(jī)容量高增速背景下有望實(shí)現(xiàn)未落地招標(biāo)量的加速交付。目 前國(guó)內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風(fēng)項(xiàng)目總裝機(jī)容量已超過(guò) 40GW，全國(guó) 2022 年海風(fēng)招標(biāo)量為 15.9GW，同比增長(zhǎng) 469%。2023 年 1-4 月海風(fēng)招標(biāo)量為 2.86GW，我們預(yù)計(jì) 2023 年我 國(guó)海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到 10GW，同比增長(zhǎng) 144%，到 2025 年有望達(dá)到 20GW，成長(zhǎng)性凸顯。

預(yù)計(jì) 2023 年 Q2 開(kāi)啟集中交付，盈利能力有望改善

2022 年招標(biāo)加速重啟，預(yù)計(jì) 2023 年二季度開(kāi)始進(jìn)入樁基塔筒交付高峰期。隨著 2022 年海風(fēng)招標(biāo)增量回暖，2023 年以來(lái)海上塔筒和基礎(chǔ)企業(yè)中標(biāo)規(guī)模增速加快，2023 年行業(yè) 交付量有望高增。從年度維度看，2022 年度高招標(biāo)量通常對(duì)應(yīng) 2023 年度交付量顯著提升； 從交付節(jié)奏看，盡管一季度可能整體項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏依然偏慢，但從二季度開(kāi)始，我們認(rèn)為 行業(yè)將有望進(jìn)入集中交付期，行業(yè)頭部企業(yè)訂單和產(chǎn)能飽滿的情況有望再次集中體現(xiàn)。

“十四五”期間海風(fēng)高招標(biāo)量、塔筒樁基交付有望保持高增，2024-2025 年成長(zhǎng)性依 然值得期待。一般而言，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)的招標(biāo)在風(fēng)機(jī)招標(biāo)三個(gè)月內(nèi)進(jìn)行，并在兩年時(shí)間內(nèi)完成 施工，前期主要是沉樁等風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工，中段是塔筒安裝和風(fēng)機(jī)吊裝等。海風(fēng)招標(biāo)量變化 趨勢(shì)可作為判斷塔筒樁基市場(chǎng)變化趨勢(shì)的先行指標(biāo)。根據(jù)“十四五”總體海風(fēng)規(guī)劃推算， 2024-2025 年海風(fēng)裝機(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)海上塔筒和基礎(chǔ)項(xiàng)目的招標(biāo)以及交付均 有望保持高成長(zhǎng)。

鋼價(jià)中樞下行，有望帶來(lái)利潤(rùn)彈性。原材料成本是塔筒成本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，根 據(jù)天順風(fēng)能 2022 年年報(bào)披露，原材料成本占比 86.92%，其中鋼材是最主要的直接材料。 風(fēng)塔是成本加成定價(jià)模式，即“原材料+加工費(fèi)”定價(jià)，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)塔筒定價(jià)影響 顯著。近期塔筒原材料處于下跌周期，鋼價(jià)中樞下行有望帶來(lái)利潤(rùn)彈性，同時(shí)帶動(dòng)塔筒價(jià) 格回落，提振下游需求。

塔筒樁基存在提價(jià)預(yù)期，盈利能力有望改善。受益新增風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模高增速和海風(fēng)項(xiàng) 目深遠(yuǎn)海化發(fā)展，風(fēng)電行業(yè)高景氣背景下塔筒樁基需求有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。從年度維度看， 參考?xì)v史季節(jié)性因素，二季度塔筒交付旺季來(lái)臨，頭部企業(yè)訂單普遍已排至下半年，全年 產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)維持飽和狀態(tài)。從出貨增速維度看，預(yù)計(jì)各塔筒樁基企業(yè) 2023、2024 年 均保持較高增速，行業(yè)存在提價(jià)預(yù)期，加工費(fèi)有望上行，改善塔筒盈利能力。一季度頭部 企業(yè)業(yè)績(jī)已基本兌現(xiàn)，盈利能力環(huán)比好轉(zhuǎn)，隨著交付旺季的來(lái)臨和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的落地，塔筒 樁基有望迎來(lái)量利齊升的快速發(fā)展期。

走向深遠(yuǎn)海，塔筒樁基具備抗通縮性

塔筒、樁基是風(fēng)電設(shè)備中的支撐基礎(chǔ)部件，分別用于連接和承載風(fēng)電機(jī)組、支撐和固 定整機(jī)。風(fēng)電塔筒除塔體外，其內(nèi)部通常有爬梯、電纜梯、平臺(tái)等內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以供風(fēng)電機(jī) 組的運(yùn)營(yíng)及維護(hù)使用。風(fēng)電支撐基礎(chǔ)分為單樁、導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)三類，淺海區(qū)域中機(jī) 組安裝在下端深入海床地基的樁基或?qū)Ч芗苌希珊４驳鼗峁┲危簧詈^(qū)域中樁基、 導(dǎo)管架有長(zhǎng)度限制，無(wú)法實(shí)現(xiàn)支撐功能，漂浮式基礎(chǔ)主要由浮箱及錨繩組成，浮箱為海上 風(fēng)電機(jī)組提供支撐力，并通過(guò)錨索或纜繩將塔筒與海底相連，使機(jī)組可以在某一相對(duì)固定 的區(qū)域內(nèi)自由移動(dòng)。

海風(fēng)項(xiàng)目仍以單樁、多樁為主流，導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)樂(lè)觀。目前國(guó)內(nèi) 已裝機(jī)海風(fēng)項(xiàng)目水深多在 15-20m，淺海海床較軟，基本采用單樁基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)管架目前 只應(yīng)用于海洋地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜的廣東、福建兩省的部分海風(fēng)項(xiàng)目中，漂浮式基礎(chǔ)用于超過(guò) 50m 的深遠(yuǎn)海域，因施工難度大、整體成本高、技術(shù)不成熟等原因，還未運(yùn)用到商業(yè)化中。 2022 年以來(lái)招標(biāo)項(xiàng)目平均水深提至 30m，隨著項(xiàng)目水深的持續(xù)增大，有望帶動(dòng)水下基礎(chǔ) 由單樁向?qū)Ч芗苌?jí)，進(jìn)而提升樁基的價(jià)值量和重量。

大型化深海化趨勢(shì)明確，引領(lǐng)塔筒樁基放量升級(jí)

海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，帶動(dòng)項(xiàng)目離岸距離提升。海上風(fēng)電呈現(xiàn)離岸化、深?；卣鳎?隨著近海風(fēng)能資源的開(kāi)發(fā)利用逐步飽和，風(fēng)電場(chǎng)資源緊張，遠(yuǎn)海具備風(fēng)速更大、風(fēng)力更加 穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，據(jù)國(guó)家風(fēng)能資源詳查結(jié)果，我國(guó) 5-25m 水深海域、50m 高度處風(fēng)能資源可 裝機(jī)潛力約 200GW，5-50m 水深海域、70m 高度相應(yīng)量則約 500GW。目前以 2022 年 9 月份上海 4.3GW+首批深遠(yuǎn)海海風(fēng)示范項(xiàng)目為代表的全國(guó)深海風(fēng)電示范項(xiàng)目在積極布局， 我國(guó)海風(fēng)項(xiàng)目的建設(shè)向深遠(yuǎn)海發(fā)展的趨勢(shì)已經(jīng)比較明確，這也帶來(lái)項(xiàng)目離岸距離不斷提升。

大型化和風(fēng)電場(chǎng)規(guī)?；铀?，推動(dòng)風(fēng)機(jī)降本。大型化是海風(fēng)降低單位 GW 成本的主要 途徑，大型風(fēng)機(jī)單位功率對(duì)應(yīng)的耗材更少，同時(shí)由于大型化后所需機(jī)組數(shù)量有效減少，可 顯著降低安裝及運(yùn)維成本。根據(jù)明陽(yáng)智能官網(wǎng)披露，以明陽(yáng)智能 MySE12MW 半直驅(qū)海上 機(jī)組為例，在 1000MW 項(xiàng)目中，8MW 機(jī)組需要 125 臺(tái)，12MW 機(jī)組僅需 84 臺(tái)，節(jié)約用 海面積 30%以上，全場(chǎng)基礎(chǔ)成本降低 24%，塔筒成本降低 27%，經(jīng)濟(jì)性凸顯。

風(fēng)電大型化和深?；苿?dòng)樁基、塔筒單機(jī)用量增長(zhǎng)。據(jù)海力風(fēng)電招股書，適用于 0- 24m 水深單機(jī)容量 4MW 的單樁基礎(chǔ)重量在每臺(tái) 550-1000 噸之間；水深 30m 以上單機(jī) 容量 5MW 使用的四樁導(dǎo)管架基礎(chǔ)重量為 243 噸。以三峽陽(yáng)江沙扒三期和三峽陽(yáng)江青洲六 項(xiàng)目對(duì)比測(cè)算樁基塔筒單機(jī)用量，陽(yáng)江沙扒三期安裝單機(jī)容量 6.45MW 風(fēng)機(jī) 62 臺(tái)，陽(yáng)江 青洲六分別安裝 8MW 和 10MW 容量風(fēng)機(jī) 25 和 80 臺(tái)，風(fēng)機(jī)葉片直徑、輪轂高度數(shù)值均增 大，單臺(tái)塔筒和樁基用量為 734 噸和 2657 噸，較淺水域小容量風(fēng)機(jī)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的 380 噸和 1693 噸用量提升。

風(fēng)機(jī)大型化對(duì)塔筒單 MW 需求量攤薄有限。大型化降本主要環(huán)節(jié)是對(duì)零部件單 GW 價(jià)值量的攤薄，風(fēng)機(jī)重量增加后，由于塔筒高度有所升高，筒壁厚度、壁面強(qiáng)度的結(jié)構(gòu)要 求提升，塔筒單 GW 需求量相對(duì)穩(wěn)定，有望保持與風(fēng)機(jī)裝機(jī)量相近的增速。據(jù)海力風(fēng)電招 股說(shuō)明書，在裝機(jī)項(xiàng)目的單機(jī)容量提升趨勢(shì)下（2018 年平均 2.44MW 升至 2021H1 的平 均 4.36MW，提升 78.7%），單 MW 塔筒用量下降幅度有限，從 70t/MW 降至 68t/MW， 僅下滑 14%，單位用量降幅遠(yuǎn)小于風(fēng)機(jī)單位容量的增長(zhǎng)。 深遠(yuǎn)海趨勢(shì)平衡大型化攤薄的樁基用量，導(dǎo)管架、漂浮式需求有望提升。風(fēng)機(jī)大型化 背景下，同樣水深條件下的單樁 GW 用量受攤薄下降，但樁基用量會(huì)隨水深上升。通常來(lái) 說(shuō)，水深小于 20m 的近海區(qū)域時(shí)使用 1200t 以下的單樁，20-30m 海域使用 1200-1900t 的單樁，30m 以上的海域則以 2200-2800t 的導(dǎo)管架基礎(chǔ)為主，此外漂浮式基礎(chǔ)重量均超 3000t。隨著風(fēng)機(jī)容量增大，深?；瘞?lái)樁基的單位用量上升一定程度上彌補(bǔ)分?jǐn)傆昧繙p 少，相較于單機(jī)容量 5.5MW、水深 23-28m 的中廣核汕尾后湖海風(fēng)項(xiàng)目的樁基單位用量 249t/MW，單機(jī)容量 6.45MW、水深 9-10m 的上海奉賢海風(fēng)項(xiàng)目樁基單位用量?jī)H為 166t/MW。考慮中長(zhǎng)期海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)滲透率有望提升。

海風(fēng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì) 2025 年國(guó)內(nèi)海上塔筒樁基市場(chǎng)有望達(dá) 520 億元

我們預(yù)測(cè) 2025 年我國(guó)海風(fēng)用塔筒樁基市場(chǎng)空間有望達(dá)到 520 億，對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 CAGR 為 55.22%?；谝韵录僭O(shè)進(jìn)行行業(yè)空間測(cè)算： 1）我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)吊裝將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì) 2023-2025 年新增吊裝分別達(dá) 9/14/20GW。2）單位用量方面，風(fēng)電大型化趨勢(shì)下，塔筒的單 GW 用量呈逐年下降趨勢(shì)，我們預(yù) 計(jì) 2023-2025 年塔筒單位用量分別為 7.4/7.2/7.1 萬(wàn)噸/GW；樁基近期單 GW 用量隨風(fēng)機(jī) 容量增大而下降，但隨著未來(lái)深遠(yuǎn)海發(fā)展，單位用量將有所上升，且導(dǎo)管架單位用量高于 單樁，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年單樁單 GW 用量分別為 19.5/21.5/22 萬(wàn)噸，導(dǎo)管架單 GW 用量分別為 23/24/26 萬(wàn)噸。 3）產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢(shì)與深遠(yuǎn)?；厔?shì)下樁基結(jié)構(gòu)將由單樁升級(jí)為導(dǎo)管架， 假設(shè)國(guó)內(nèi)漂浮式基礎(chǔ)短期內(nèi)暫不會(huì)商業(yè)化批量生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)單樁基礎(chǔ)的滲透率在 2023-2025 年維持 89%，導(dǎo)管架基礎(chǔ)的滲透率在 2023-2025 年維持 11%。 4）產(chǎn)品單價(jià)方面，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年塔筒單噸價(jià)格為 8500 元/噸；導(dǎo)管架基礎(chǔ) 具有更高的單位價(jià)值量，但考慮后續(xù)鋼價(jià)回落伴隨大型化趨勢(shì)的支撐，因此我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年單樁基礎(chǔ)和導(dǎo)管架的單噸價(jià)格分別維持在 8800 元/噸和 9600 元/噸。 5）綜上，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年我國(guó)海上塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為 57/86/121 億元，總 需求用量分別為 67/101/142 萬(wàn)噸，樁基市場(chǎng)規(guī)模分別為 159/271/400 億元，總需求用量 分別為 179/305/449 萬(wàn)噸，塔筒樁基空間有望分別達(dá)到 216/357/520 億元，對(duì)應(yīng) CAGR 為 55.22%，單位投資量分別為 24/25/26 億元/GW。

我們預(yù)測(cè) 2025 年我國(guó)陸風(fēng)用塔筒市場(chǎng)空間有望達(dá)到 353 億，對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 CAGR 為 5.92%。我們基于以下假設(shè)進(jìn)行行業(yè)空間測(cè)算： 1）我們預(yù)測(cè) 2023-2025 年新增陸風(fēng)裝機(jī)分別達(dá)到 65/72/80GW。 2）單位用量方面，塔筒的單 GW 用量受風(fēng)電大型化存在一定量的攤薄，呈逐年下降 趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年塔筒單位用量分別為 6.2/6/5.8 萬(wàn)噸/GW。 3）產(chǎn)品單價(jià)方面，考慮到原材料價(jià)格逐步下降疊加各環(huán)節(jié)通縮情況，我們判斷陸上 塔筒價(jià)格逐年下降，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年陸上塔筒單噸價(jià)格為 7800/7700/7600 元。 4）綜上，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年我國(guó)陸上塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為 314/333/353 億元， 對(duì)應(yīng) CAGR 為 5.92%，單位投資量分別為 4.8/4.6/4.4 億元/GW。

塔筒管樁出海趨勢(shì)明朗，國(guó)產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)顯著

海外風(fēng)電市場(chǎng)高景氣發(fā)展，風(fēng)機(jī)升級(jí)加速。近十年以英、德、丹麥、荷蘭為主導(dǎo)的歐 洲作為全球最大的海上風(fēng)電市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2021 年歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)容量 17.4GW，同比 增長(zhǎng) 17.6%，其中海風(fēng)新增裝機(jī) 3.3GW，增加 13.8%，近年來(lái)增速均高于占據(jù)主導(dǎo)的陸 上風(fēng)電，同時(shí)美國(guó)、日本、韓國(guó)等新興市場(chǎng)也高速發(fā)展。歐洲海上風(fēng)電項(xiàng)目在裝機(jī)功率、 葉輪直徑、機(jī)艙高度等方面加速升級(jí)，對(duì)單樁的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度提出高要求。據(jù) WindEurope 報(bào) 告，自 2014 年歐洲每年新增海風(fēng)平均功率以 10-16%的年均增長(zhǎng)率提高，2021 年海風(fēng)平 均功率 8.5MW，葉輪直徑 159m，機(jī)艙高度 108m，水深 39m，升級(jí)幅度約 30%。

歐洲廠商供應(yīng)能力偏弱，出口空間大。英國(guó)計(jì)劃在 2030 年前完成 50GW 裝機(jī)容量目 標(biāo)，海風(fēng)供應(yīng)鏈中零部件由國(guó)外廠商合作供應(yīng)，塔筒供應(yīng)商出現(xiàn)韓國(guó) CS Wind、LS Cable、 天順風(fēng)能等。歐洲海上基礎(chǔ)以單樁為主，本土制造企業(yè)較多，但普遍規(guī)模小擴(kuò)展進(jìn)度慢， 僅 Sif 一家上市公司，荷蘭 Sif 和德國(guó) EEW 合計(jì)占近 90%市場(chǎng)份額，有效產(chǎn)能約合 40 萬(wàn) 噸。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)發(fā)布的《歐洲風(fēng)能：2022 年統(tǒng)計(jì)與 2023-2027 年展望》報(bào)告顯示， 2023-2027 年歐洲預(yù)計(jì)將新增風(fēng)電裝機(jī) 129GW，其中陸上風(fēng)電 95GW、海上風(fēng)電 34GW， 按照 20 萬(wàn)噸/GW 計(jì)算對(duì)應(yīng)年均約 136 萬(wàn)噸海風(fēng)樁基需求。而據(jù) 2022 年 GWEC 披露，歐 洲主要樁基供應(yīng)商 SIF、EEW、Bladt、Steel wind 的單樁年產(chǎn)能分別為 30/15/10/10 萬(wàn)噸， 產(chǎn)能合計(jì) 65 萬(wàn)噸，存在明顯供需缺口。

塔筒出海面臨挑戰(zhàn)，歐洲反傾銷制裁較緩和。國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備出海存在一定反傾銷制裁 風(fēng)險(xiǎn)，其中塔筒環(huán)節(jié)尤為明顯。根據(jù)中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)，北美反傾銷稅率較高，美國(guó)的 雙反稅達(dá) 67%-105%，進(jìn)入難度大；墨西哥 2020 年裁定對(duì)中國(guó)出口商征收 21%的反傾銷 稅；澳大利亞對(duì)泰勝風(fēng)能撤銷反傾銷措施，對(duì)其他中國(guó)塔筒企業(yè)稅率為 10.9%；歐盟對(duì)大 金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能分別施加 7.2%、14.4%、11.2%的稅率。我們認(rèn)為反傾銷制 裁事件說(shuō)明歐洲塔筒產(chǎn)業(yè)在中國(guó)企業(yè)的壓力之下，面臨競(jìng)爭(zhēng)力流失和本地企業(yè)盈利不佳的 問(wèn)題。

海外塔筒樁基生產(chǎn)成本高昂，國(guó)內(nèi)成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。對(duì)比歐洲單樁龍頭 Sif 平均出貨價(jià) 格近 2500 歐元/噸（約合人民幣 1.9 萬(wàn)元/噸），且供需緊縮呈價(jià)漲趨勢(shì)，我國(guó)單樁價(jià)格約 0.8 萬(wàn)元/噸。在原材料成本方面，以天風(fēng)順能披露的數(shù)據(jù)為例，鋼材、法蘭等原材料成本 占塔筒總成本的 82%，其中鋼板（中厚板）成本占 57%，對(duì)比俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)的歐洲 鋼材價(jià)格暴漲，中厚板國(guó)內(nèi)外價(jià)差拉大。2023 年 3 月歐盟鋼廠中厚板均價(jià) 1100 美元/噸， 美國(guó)鋼廠均價(jià) 1710 美元/噸，而中國(guó)市場(chǎng)均價(jià) 649 美元/噸。在人工成本方面，根據(jù)歐盟披 露，歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為 4.8 萬(wàn)歐元/年，明顯高于國(guó)內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人 均薪酬。我們預(yù)計(jì)塔筒環(huán)節(jié)有望進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)出海的成本優(yōu)勢(shì)，樁基環(huán)節(jié)暫無(wú)反傾銷限 制，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出口的突破。

我們預(yù)測(cè) 2025 年海外塔筒樁基市場(chǎng)空間有望達(dá)到 485 億，對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 CAGR 為 43.75%?；谝韵录僭O(shè)進(jìn)行行業(yè)空間測(cè)算： 1）根據(jù) GWEC 數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)海外（除中國(guó)）新增海上風(fēng)電裝機(jī)量將進(jìn)一步提升， 2023-2025 年新增裝機(jī)分別達(dá) 7/6/15GW。2）單位用量方面，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年塔筒單位用量分別為 6/5.5/5 萬(wàn)噸/GW；樁 基近期單 GW 用量隨風(fēng)機(jī)容量增大而下降，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年單樁單 GW 用量維持 19 萬(wàn)噸，導(dǎo)管架單 GW 用量維持 20 萬(wàn)噸，漂浮式單 GW 用量維持 23 萬(wàn)噸。 3）產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢(shì)與深遠(yuǎn)?；厔?shì)下，預(yù)計(jì)樁基結(jié)構(gòu)將由單樁升級(jí)為導(dǎo) 管架，截至 2022 年全球漂浮式海風(fēng)項(xiàng)目占累計(jì)裝機(jī)量比值僅為 0.4%，我們預(yù)計(jì)單樁基礎(chǔ) 的滲透率在 2023-2025 年將分別達(dá)到 91%/90%/90%，導(dǎo)管架基礎(chǔ)的滲透率將分別達(dá)到 8%/9%/9%，漂浮式基礎(chǔ)的滲透率將分別達(dá)到 1%/1.5%/1.5%。 4）產(chǎn)品單價(jià)方面，從大金重工 2022 年的訂單情況看，塔筒出口歐洲的單噸售價(jià)不含 運(yùn)費(fèi)約 12000 元，因此我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球塔筒單噸價(jià)格維持 11000 元/噸；海 外單樁價(jià)格以大金單樁法國(guó)訂單為例，單噸售價(jià) (不含稅不含運(yùn)費(fèi))為 1.44 萬(wàn)元/噸，同時(shí) 導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)具更高的單位價(jià)值量，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球單樁基礎(chǔ)、導(dǎo)管架、 漂浮式基礎(chǔ)的單噸均價(jià)分別維持在 14200 元/噸、14600 元/噸和 2300 元/噸。 5）綜上，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年海外塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為 46/36/83 億元，總需求用 量分別為 42/33/75 萬(wàn)噸，樁基市場(chǎng)規(guī)模分別為 189/161/403 億元，總需求用量分別為 134/115/287萬(wàn)噸，塔筒樁基空間有望分別達(dá)到 235/197/485億元，對(duì)應(yīng) CAGR為 43.75%， 單位投資量分別為 34/33/32 億元/GW。

大型化趨勢(shì)引領(lǐng)技術(shù)變革，頭部廠商優(yōu)勢(shì)深厚

技術(shù)產(chǎn)品順應(yīng)深海化大型化，管樁塔筒出口加速

風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，塔筒樁基廠商的技術(shù)儲(chǔ)備、生產(chǎn)設(shè)備的要求升級(jí)。海塔樁基的抗 腐蝕、抗臺(tái)風(fēng)、抗海水沖擊能力要求高，廠商需重視焊接缺陷控制、防腐效果等特殊工藝， 風(fēng)機(jī)大型化則使廠商的研發(fā)、生產(chǎn)及檢測(cè)水平面臨更大挑戰(zhàn)。產(chǎn)品方面，大功率塔筒樁基 對(duì)焊接參數(shù)、工藝流程、精度控制要求提高；設(shè)備方面，大功率塔筒樁基管徑大、管壁厚， 低功率生產(chǎn)線無(wú)法完成卷圓工序，需設(shè)備更換或技改；質(zhì)檢方面，中厚板、大尺寸產(chǎn)品使 缺陷檢測(cè)難度加大，需通過(guò)升級(jí)設(shè)備、技術(shù)合作和檢測(cè)試驗(yàn)保證產(chǎn)品檢測(cè)流程和結(jié)果。

深遠(yuǎn)?；厔?shì)下，導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)占比預(yù)計(jì)將不斷提升，頭部廠商技術(shù)儲(chǔ)備及應(yīng) 用領(lǐng)先。導(dǎo)管架節(jié)點(diǎn)數(shù)量多，疲勞損傷大，加之水下灌漿質(zhì)量較難檢測(cè)和監(jiān)測(cè)，在結(jié)構(gòu)受 力、防腐蝕、加工維護(hù)等各方面都比單樁有更高要求，生產(chǎn)難度更高。隨著水深加深，導(dǎo) 管架和單管樁重量都有明顯提升，目前主流單管樁重量已達(dá) 2000 噸左右，導(dǎo)管架重量已 達(dá) 3000~3500 噸左右。具備量產(chǎn)能力并實(shí)現(xiàn)供貨的企業(yè)包括泰勝風(fēng)能、大金重工、海力 風(fēng)電、天順風(fēng)能、潤(rùn)邦股份，在超大管樁、導(dǎo)管架基礎(chǔ)產(chǎn)品布局和技術(shù)研發(fā)方面擁有充分 的優(yōu)勢(shì)，并且獲取了大量的應(yīng)用層面的經(jīng)驗(yàn)；目前國(guó)內(nèi)漂浮式風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)供應(yīng)商主要為船舶 與海洋工程類企業(yè)。

受益全球風(fēng)電行業(yè)高景氣度，拓寬業(yè)務(wù)半徑是各廠商共同戰(zhàn)略規(guī)劃。多數(shù)管樁海塔公 司集中在江蘇地區(qū)，隨著各地海風(fēng)規(guī)劃出臺(tái)，各廠商業(yè)務(wù)半徑走向全國(guó)，爭(zhēng)奪廣東、山東 市場(chǎng)資源。未來(lái)海外風(fēng)電的可期發(fā)展也給國(guó)內(nèi)海工廠商帶來(lái)巨大出口紅利，催化廠商進(jìn)行 出口規(guī)劃。天順風(fēng)能 2019 年瞄準(zhǔn)德國(guó)，建設(shè)海工基地，大金重工也規(guī)劃在歐洲建立海風(fēng) 基礎(chǔ)工廠，通過(guò)建造面向全球的綜合性生產(chǎn)基地，享受行業(yè)強(qiáng)周期福利。

國(guó)內(nèi)企業(yè)塔筒出海勢(shì)頭加速，單樁出口實(shí)現(xiàn)突破。大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能的 出口比例接近，國(guó)內(nèi)企業(yè)以出口塔筒產(chǎn)品為主，海外客戶的供應(yīng)商體制使有出口業(yè)績(jī)的公 司具備更好的客戶端優(yōu)勢(shì)；樁基因運(yùn)輸效率低和方案不成熟的問(wèn)題，需求仍主要由海外本 地產(chǎn)能滿足。根據(jù)大金重工公告，公司憑其基礎(chǔ)設(shè)施、港口條件和工藝裝備和對(duì)海外業(yè)務(wù) 的加大投入，于 2022 年攬入 6 項(xiàng)海風(fēng)海外項(xiàng)目，包括 5 項(xiàng)歐洲項(xiàng)目，成為國(guó)內(nèi)首家管樁 產(chǎn)品出口歐洲的企業(yè)，打開(kāi)國(guó)產(chǎn)樁基的歐洲市場(chǎng)。

頭部廠商重視外銷業(yè)務(wù)，有望持續(xù)拓展全球市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)均積極延伸海外 業(yè)務(wù)，在建產(chǎn)能規(guī)劃于 2023-2024 年陸續(xù)投產(chǎn)。代表性廠商在 2018-2019 年海外收入占 比平均超 30%，2020 年和 2021 年受益陸上和海上風(fēng)電搶裝潮，產(chǎn)品內(nèi)銷需求量和毛利 率有所上漲，廠商業(yè)務(wù)重點(diǎn)著眼于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，外銷業(yè)務(wù)占比下降至 15%左右。隨著疫情形 勢(shì)平穩(wěn)和國(guó)內(nèi)搶裝潮結(jié)束，2022 年頭部廠商繼續(xù)海外布局，以泰勝風(fēng)能為代表的塔筒樁 基企業(yè)海外收入占比創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)隨著海工頭部廠商出海節(jié)奏的加快，頭部企業(yè) 將在經(jīng)濟(jì)性、飽滿產(chǎn)能、穩(wěn)定交付能力、海外歷史業(yè)績(jī)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展海外海上塔 筒和樁基市場(chǎng)，搶占全球市場(chǎng)份額。

碼頭和屬地資源為核心優(yōu)勢(shì)，海塔樁基行業(yè)格局集中

降低成本端壓力是競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵，碼頭資源和產(chǎn)能布局成為發(fā)力點(diǎn)。由于塔筒和樁基企 業(yè)的成本構(gòu)成相近，原材料占比 70-80%，因此提高運(yùn)費(fèi)、人工等成本的管控能力成為關(guān) 鍵。一般情況下行業(yè)內(nèi)企業(yè)綜合成本結(jié)構(gòu)中運(yùn)輸成本占比較高；隨著主流機(jī)型大型化趨勢(shì) 愈發(fā)明顯，運(yùn)輸亦成為制約海風(fēng)設(shè)備零部件生產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸之一。

1）碼頭：港口碼頭是產(chǎn)品外運(yùn)的必備配置，是海上塔筒和樁基廠商的重要競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)。 目前國(guó)內(nèi)塔筒樁基企業(yè)中大金重工、海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能、潤(rùn)邦股份均具備自有碼頭，有 望憑借碼頭優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能，調(diào)控運(yùn)輸成本，提升產(chǎn)品交付能力。

碼頭資源稀缺，港口岸線審批難度大。碼頭建設(shè)需通過(guò)省政府審批滿足規(guī)劃，港口岸 線使用權(quán)需要通過(guò)國(guó)家交通運(yùn)輸部批復(fù)，碼頭岸線的資源審批難度持續(xù)加大，同時(shí)港口建 設(shè)需要自然條件良好的岸線資源，對(duì)周邊配套資源也有較高的要求。據(jù)中國(guó)交通運(yùn)輸部披 露的數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，我國(guó)萬(wàn)噸級(jí)及以上泊位數(shù)量共計(jì) 2659 個(gè)，風(fēng)電塔筒管樁運(yùn)輸 所需的 10 萬(wàn)噸級(jí)及以上泊位數(shù)量共計(jì) 463 個(gè)，占萬(wàn)噸級(jí)及以上泊位數(shù)量的 17%，年新增 數(shù)僅 23 個(gè)。因此已獲審批的港口碼頭等生產(chǎn)基地逐步成為稀缺資源，掌握相關(guān)資源的廠 商先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。

自有碼頭企業(yè)具有運(yùn)輸費(fèi)用的成本優(yōu)勢(shì)。海上風(fēng)電塔筒樁基的運(yùn)輸需要港口碼頭，自 有碼頭的企業(yè)面對(duì)的轉(zhuǎn)運(yùn)費(fèi)用、吊裝服務(wù)費(fèi)和囤貨費(fèi)用等成本壓力減少。據(jù)各公司年報(bào)披 露數(shù)據(jù)測(cè)算，擁有自有碼頭的大金重工、泰勝風(fēng)能和海力風(fēng)電的單噸運(yùn)費(fèi)（包括海上和出 口樁基塔筒）約為 200-300 元，而無(wú)自用港口的天順風(fēng)能，據(jù)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)文件反 饋意見(jiàn)回復(fù)公告披露，其單噸運(yùn)費(fèi)約 300 元。據(jù)海力風(fēng)電招股說(shuō)明書，對(duì)比自有港口前后 運(yùn)費(fèi)，2020 年公司單臺(tái)樁基運(yùn)費(fèi)較 2018 年減少 6 萬(wàn)元，若按單臺(tái) 1000 噸測(cè)算，單噸運(yùn) 費(fèi)節(jié)約 60 元。

2）屬地資源：頭部企業(yè)多數(shù)布局生產(chǎn)基地于江蘇，作為“十三五”期間海上風(fēng)電裝 機(jī)容量占比最高的省市之一，其近海優(yōu)質(zhì)風(fēng)電場(chǎng)多集中分布于南通、鹽城等區(qū)域，與生產(chǎn) 基地布局高度重合，利于保證交貨的及時(shí)性。近年各廠商也著眼布局于風(fēng)資源豐富的“三 北”、兩廣地區(qū)及海運(yùn)便捷的上海、山東等沿海地區(qū)，一方面有效降低運(yùn)輸成本，提升公 司現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)及售后維護(hù)服務(wù)能力，另一方面項(xiàng)目建設(shè)能增加就業(yè)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展， 加強(qiáng)公司與地方政府、投資業(yè)主之間業(yè)務(wù)黏性，獲取拿單優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)規(guī)模和歷史業(yè)績(jī)是業(yè)主招標(biāo)的重要考評(píng)依據(jù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。塔筒、樁基及 導(dǎo)管架屬于大型鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，日常運(yùn)行環(huán)境惡劣，行業(yè)內(nèi)一般要求該等產(chǎn)品可靠使用壽命 在 20 年以上。運(yùn)行維護(hù)周期長(zhǎng)疊加風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)前期資本投入較大、安裝施工成本較高等 因素，下游客戶在供應(yīng)商評(píng)價(jià)及選擇過(guò)程中，會(huì)優(yōu)先考慮具有較大經(jīng)營(yíng)規(guī)模且歷史業(yè)績(jī)穩(wěn) 定的企業(yè)，大部分海上基礎(chǔ)和塔筒項(xiàng)目招標(biāo)通常要求近 5 年的歷史業(yè)績(jī)。

陸風(fēng)產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，海風(fēng)和出口產(chǎn)能進(jìn)程加速，我們測(cè)算塔筒樁基五家頭部企業(yè) 2023 年產(chǎn)能合計(jì)為704萬(wàn)噸。據(jù)各公司公告和披露的公開(kāi)信息，結(jié)合擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)周期判斷， 我們測(cè)算，截至 2023 年底大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電和潤(rùn)邦股份這五家 塔筒樁基頭部企業(yè)的陸風(fēng)產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到 205 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 25%，而受益海風(fēng)和出海兩 條增長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)提速，預(yù)計(jì)海風(fēng)產(chǎn)能規(guī)模 383 萬(wàn)、出口產(chǎn)能規(guī)模 116 萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng) 145%/90%。

海上塔筒和樁基放量可期，前期布局項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，頭部企業(yè) 2022 年國(guó)內(nèi)海風(fēng)產(chǎn)能 合計(jì)為 140 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2023 年國(guó)內(nèi)海風(fēng)產(chǎn)能增至 383 萬(wàn)噸。海風(fēng)項(xiàng)目深遠(yuǎn)?；痛笮突?趨勢(shì)下，疊加全球海風(fēng)裝機(jī)進(jìn)程樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)樁基海塔需求量大大提升；供給端來(lái)看，頭部 企業(yè)前期擴(kuò)產(chǎn)的海風(fēng)項(xiàng)目在 2022-2023 年將逐步開(kāi)展并且部分實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。據(jù)各公司公告和 披露的公開(kāi)信息，截至 2022 年泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、潤(rùn)邦股份、天順風(fēng)能和大金重工的 海風(fēng)產(chǎn)能分別約為 20/50/30/0/40 萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)到 2023 年年底五家公司海風(fēng)產(chǎn)能有望分 別達(dá)到 20/103/30/100/130 萬(wàn)噸。

海風(fēng)基礎(chǔ)高壁壘高門檻，國(guó)內(nèi)行業(yè)格局集中。與陸上塔筒的分散格局不同，由于海上 塔筒樁基所需碼頭資源的緊缺和產(chǎn)能布局的重要性，國(guó)內(nèi)目前從事海風(fēng)塔筒和樁基生產(chǎn)的 企業(yè)較少，大金重工、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、潤(rùn)邦股份和泰勝風(fēng)能為主的少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)貢 獻(xiàn)國(guó)內(nèi)的主要行業(yè)產(chǎn)能。我們根據(jù)出貨量測(cè)算，2022 年主導(dǎo)企業(yè)海力風(fēng)電、大金重工、 泰勝風(fēng)能、天能重工、潤(rùn)邦股份的海上塔筒和樁基的全球市占率合計(jì)約 30%。

重點(diǎn)公司分析

泰勝風(fēng)能：風(fēng)塔技術(shù)雄厚，加速產(chǎn)能布局

風(fēng)塔技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，行業(yè)知名度高。公司生產(chǎn)自主品牌“TSP”“泰勝”“藍(lán)島 BlueIsland” 的陸上風(fēng)電塔架和海上風(fēng)電塔架、導(dǎo)管架、管樁、升壓站平臺(tái)等，產(chǎn)品包括 8MW 風(fēng)機(jī)塔 架、日本浮體式海上風(fēng)機(jī)塔架、10MW 海上風(fēng)電導(dǎo)管架、2300 噸級(jí)大單樁、高端升壓站 平臺(tái)等行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品。公司已與 VESTAS、Gamesa、GE wind、金風(fēng)科技、中國(guó)廣核集 團(tuán)、大唐集團(tuán)等中外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，在風(fēng)能裝備行業(yè)享有較高品牌美譽(yù)度。

持續(xù)布局產(chǎn)能規(guī)模，出口能力增強(qiáng)。據(jù)公司投資者活動(dòng)記錄披露，截至 2022 年，公 司擁有產(chǎn)能中藍(lán)島基地帶來(lái) 20 萬(wàn)噸海風(fēng)產(chǎn)能，以導(dǎo)管架、管樁為主，子公司藍(lán)島海工主 要出口澳大利亞、加拿大、日本、東南亞等國(guó)家和地區(qū)。公司揚(yáng)州基地未來(lái)將依托揚(yáng)州港， 瞄向出海業(yè)務(wù)，該基地預(yù)計(jì) 2023 年 7 月投產(chǎn)，主要生產(chǎn) 3MW 及以上的陸上塔架和 5MW 及以上的海上塔筒，據(jù)公司公告口徑設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì) 25 萬(wàn)噸；公司規(guī)劃在廣東地區(qū)新增南 方基地，生產(chǎn)導(dǎo)管架、換流站等深?；a(chǎn)品，增強(qiáng)海風(fēng)競(jìng)爭(zhēng)力。

具備前沿技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司共取得各類專利 300 余項(xiàng)，積極推動(dòng)深遠(yuǎn)海風(fēng)場(chǎng)成套基 礎(chǔ)裝備建造關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)等行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)項(xiàng)目，有較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備；同時(shí)，公司成功建 造過(guò)日本浮體式海上風(fēng)機(jī)塔架、13.6MW 海上風(fēng)電導(dǎo)管架及半潛駁船等歷史項(xiàng)目，我們認(rèn) 為公司有望在導(dǎo)管架生產(chǎn)和漂浮式風(fēng)電領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

海力風(fēng)電：海工產(chǎn)品全面，屬地優(yōu)勢(shì)明顯

以海風(fēng)產(chǎn)品為主，客戶基礎(chǔ)長(zhǎng)期穩(wěn)定。海力風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備零部件的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括風(fēng)電塔筒、樁基及導(dǎo)管架等。公司以海上產(chǎn)品銷售為主，2021 年 銷售收入占比超 95%，其中管樁為主，塔筒為輔，生產(chǎn)規(guī)格涵蓋 2MW 至 5MW 等主流規(guī) 格產(chǎn)品以及 6.45MW、8MW、10MW、12MW 以上等大功率等級(jí)產(chǎn)品。2014 年起公司參 與中廣核如東、華南蒼南、華能如東、三峽大豐等項(xiàng)目，與國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)華能、華 潤(rùn)電力等風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，和金風(fēng)科技、上海電氣等風(fēng)電整機(jī)廠商建立緊密業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

海風(fēng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，積極擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能優(yōu)化布局。公司擁有海力風(fēng)電、海靈重工、海工能 源、海力海上等多個(gè)海工基地，分布于如東、通州、大豐等沿海地區(qū)，在江蘇省已形成較 為突出的區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)；公司抓住山東省海風(fēng)市場(chǎng)機(jī)遇，布局山東東營(yíng)和威海，分別臨近 三大海風(fēng)基地之一渤中基地和山東半島千萬(wàn)千瓦級(jí)的海風(fēng)基地；公司同時(shí)搶占華東沿海海 風(fēng)市場(chǎng)，使公司形成山東半島、長(zhǎng)三角、閩南、粵東、北部灣的全國(guó)海上風(fēng)電的全覆蓋。

天順風(fēng)能：風(fēng)電設(shè)備龍頭，切入海風(fēng)賽道

業(yè)務(wù)全面布局，切入海風(fēng)賽道。公司于 2005 年在蘇州成立，2013 年推進(jìn)風(fēng)塔基地建 設(shè)，2019 年和 2022 年分別收購(gòu)德國(guó) Ambau 和江蘇長(zhǎng)風(fēng)，切入海風(fēng)賽道打造第二成長(zhǎng)曲 線。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括陸上、海上風(fēng)塔，葉片及模具、風(fēng)電海工產(chǎn)品。截止 2022 年公司 已經(jīng)在中國(guó)、歐洲建有 10 余個(gè)塔架生產(chǎn)基地，5 個(gè)葉片生產(chǎn)基地，塔筒市場(chǎng)占有率全球領(lǐng) 先，國(guó)內(nèi)外葉片及模具交付效率第一。公司目前在新疆、河南、山東、安徽等地建有 8 大 風(fēng)電項(xiàng)目，高效覆蓋國(guó)家“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)發(fā)展的九大清潔能源基地與五大海上風(fēng)電基 地。

收購(gòu)江蘇長(zhǎng)風(fēng)，完善公司海工業(yè)務(wù)布局。根據(jù)公司公告，公司以現(xiàn)金 30 億元收購(gòu)江 蘇長(zhǎng)風(fēng)海洋裝備制造有限公司 100%股權(quán)，目前已完成工商變更登記。江蘇長(zhǎng)風(fēng)主要產(chǎn)品 為海風(fēng)鋼管樁、導(dǎo)管架、塔筒等，自 2018 年起陸續(xù)完成國(guó)電投大豐 H3、三峽新能源江蘇 大豐、大唐濱海、粵電外羅等海風(fēng)項(xiàng)目的單樁和導(dǎo)管架交付，交付經(jīng)驗(yàn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。江蘇長(zhǎng) 風(fēng)具備自有碼頭優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)基地布局射陽(yáng)、通州灣、汕尾，覆蓋江蘇、廣東兩海風(fēng)大省， 基地區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。收購(gòu)?fù)瓿珊螅K長(zhǎng)風(fēng)將助力公司實(shí)現(xiàn)海風(fēng)產(chǎn)能“0-1”突破，與在建 的射陽(yáng)、德國(guó)海工基地整合形成公司海工基地布局，加速公司海風(fēng)轉(zhuǎn)型。此外公司的廣東 揭陽(yáng)、陽(yáng)江海工基地已完成合同簽訂，基地建成后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司海風(fēng)賽道的自身競(jìng)爭(zhēng) 力。

持續(xù)布局海外市場(chǎng)，加快出海步伐。公司堅(jiān)定推進(jìn)海外海上風(fēng)電本土戰(zhàn)略，于 2019 年收購(gòu)德國(guó) Ambau 并布局德國(guó)工廠。目前德國(guó)工廠正在建設(shè)中，公司計(jì)劃最終投產(chǎn) 50 萬(wàn) 噸的海上風(fēng)電單管樁/漂浮式的產(chǎn)能。

大金重工：海工業(yè)務(wù)龍頭，出口優(yōu)勢(shì)突出

全球最大供應(yīng)商，專注海工業(yè)務(wù)。公司在德國(guó)、波蘭等歐洲國(guó)家和國(guó)內(nèi)的遼寧、內(nèi)蒙 古、河北等省市擁有 10 余家成員企業(yè)，客戶和銷售網(wǎng)絡(luò)遍及 30 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是全球 最大的風(fēng)電塔架和海上風(fēng)電管樁基礎(chǔ)裝備供應(yīng)和服務(wù)商，主要產(chǎn)品為海上風(fēng)電/陸地風(fēng)電全 系列塔架、轉(zhuǎn)換段、基礎(chǔ)段、大型管樁、深遠(yuǎn)海導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)、海上升壓站等產(chǎn)品。

國(guó)際化基地布局，海工產(chǎn)能位列國(guó)內(nèi)頭部。公司布局綜合性海工制造基地，滿足國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)需求的同時(shí)具備國(guó)際化生產(chǎn)和供應(yīng)能力。山東蓬萊、廣東陽(yáng)江的兩個(gè)風(fēng)電海工產(chǎn)品建 造基地，一北一南布局承接國(guó)內(nèi)海風(fēng)需求，輻射東南亞歐洲。蓬萊基地年產(chǎn)能高達(dá) 70 萬(wàn) 噸，自有碼頭擁有 3 個(gè)已投用對(duì)外開(kāi)放的深水泊位并配有起重能力 1000 噸的龍門吊，優(yōu) 質(zhì)碼頭資源將助力公司增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；陽(yáng)江基地建設(shè)取得重大進(jìn)展，產(chǎn)品以導(dǎo)管架和單 樁為主，根據(jù)公司公告，陽(yáng)江基地目前已形成第一期年 20 萬(wàn)噸的產(chǎn)能。除了蓬萊、陽(yáng)江 基地外，公司還布局遼寧盤錦、河北唐山、廣東汕頭共五大基地，同時(shí)積極布局歐洲、東 南亞、美洲等海外基地，為公司參與全球化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，海外訂單獲取速度超預(yù)期。公司擴(kuò)充國(guó)際化的產(chǎn)能布局，籌備國(guó) 際運(yùn)輸船，優(yōu)化運(yùn)輸方案，目前出海進(jìn)程位居行業(yè)領(lǐng)先水平。根據(jù)公司公告，2022 年公 司共獲 6 個(gè)海外海風(fēng)訂單，中標(biāo)英國(guó) Moray West 海上風(fēng)電場(chǎng) 48 根單樁，達(dá)成中國(guó)廠商 首次為歐洲供應(yīng)樁基產(chǎn)品；下半年繼中標(biāo)歐洲 12 套海風(fēng)塔筒項(xiàng)目，打開(kāi)歐洲采購(gòu)大陸海 塔的先例后，再次截獲歐洲批量性海塔訂單。公司單樁和海塔產(chǎn)品的技術(shù)能力和品質(zhì)保證 達(dá)到國(guó)際巨頭的標(biāo)準(zhǔn)要求，收獲國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可，取得了歐盟反傾銷國(guó)內(nèi)同行最低反傾銷 稅率，預(yù)計(jì)未來(lái)公司的出口優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

潤(rùn)邦股份：裝備產(chǎn)能充足，訂單交付可期

業(yè)務(wù)線豐富，布局高端裝備和環(huán)保板塊。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為包括海風(fēng)裝備、物料搬運(yùn) 裝備的高端裝備業(yè)務(wù)和包含危廢及醫(yī)廢處理處置服務(wù)的環(huán)保業(yè)務(wù)。2022 年公司海風(fēng)裝備、 起重裝備、危廢醫(yī)廢處置業(yè)務(wù)分別營(yíng)收 11.89、24.17、6.07 億元，占比 22.97%、46.71%、 11.73%。公司海上風(fēng)電裝備業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括各類海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁、導(dǎo)管架、海上風(fēng)電安 裝作業(yè)平臺(tái)、海洋工程起重機(jī)等。

塔筒樁基年產(chǎn)能 30 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)外訂單交付可期。公司公告表示目前具備每年 30 萬(wàn)噸 海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁和導(dǎo)管架的產(chǎn)能，疊加具備五萬(wàn)噸級(jí)多功能的自有啟東潤(rùn)邦海洋碼頭，產(chǎn) 能規(guī)模和運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)凸顯。據(jù)近期公告，公司擬收購(gòu)陽(yáng)江山河并簽署通州灣高端裝備產(chǎn)業(yè)園 協(xié)議，進(jìn)一步擴(kuò)充海工裝備業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，形成新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)內(nèi)訂單方面，公司共有三 峽山東昌邑萊州灣海上風(fēng)電單樁、1.6 萬(wàn)噸多功能甲板駁船等 10 余個(gè)項(xiàng)目訂單，同時(shí) 2022 年潤(rùn)邦海洋完成多項(xiàng)單樁和導(dǎo)管架的項(xiàng)目交付，公司訂單獲取和產(chǎn)品交付節(jié)奏順利。海外 拓展方面，2023 年 3 月公司為日本客戶建造的首批海上風(fēng)電單樁及附屬構(gòu)件順利發(fā)運(yùn)， 公司海上風(fēng)電裝備產(chǎn)品成功打入日本海上風(fēng)電市場(chǎng)。

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