平時(shí)在超市買凍貨在家吃火鍋的朋友，如果吃丸子，很可能就是吃的安井家丸子。

(相關(guān)資料圖)

以前基本上是安井和海欣這兩家占據(jù)超市冰柜里面的主要體積，現(xiàn)在海欣逐漸衰落，安井越做越大。

其實(shí)有一個現(xiàn)象很能說明問題，我去過很多城市，非常多，一般都會去各地的大超市和農(nóng)貿(mào)市場轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。

我們都知道農(nóng)貿(mào)市場都是整整齊齊的一個個小門面，像格子一樣，賣糧油米面生鮮水果蔬菜等等很全面。

在很多城市，用安井食品提供的門頭招牌數(shù)不勝數(shù)，不管老板是賣什么東西的，招牌上都是“安井食品”四個大字，然后加上店主自己的店名。

是不是覺得套路很熟悉？配方很熟悉？

沒錯，公牛也是這樣做的，滿大街的五金店很多都是掛了公牛的招牌。

做一塊普通的招牌才多少錢，卻可以一直掛在商家門店上，這樣的廣告效應(yīng)性價(jià)比非常高。

安井就這樣不知不覺中，侵占了廣大消費(fèi)者的心智。

下面我們就來看看安井的丸子，到底有何魔力？

一、公司

我去過安井食品的總部，在廈門的海滄區(qū)，時(shí)間太久，很多細(xì)節(jié)我都不太記得了。

但是有一個東西，讓我印象非常深刻，那就是公司很多建筑物上有這樣幾個字：

“食以民為天”

非常巧妙，既有檔次，也接地氣。

古話說“民以食為天”，一日三餐是每個人的基本生存條件，不對，現(xiàn)代都市年輕男女，很多減肥的只吃兩餐……

食以民為天，“食”的意思是安井的產(chǎn)品，“民”的意思是消費(fèi)者，跟“顧客是上帝”一個意思，是不是很接地氣。

安井食品創(chuàng)始人“劉鳴鳴”同樣很接地氣，很低調(diào)，很少接受外界的采訪。

劉鳴鳴也是一位“白手起家”的典型代表，1962年出生于河南鄭州，家境很普通，談不上多窮，吃飯沒問題，但是也僅此而已。

雖然安井食品屬于消費(fèi)品，但是劉鳴鳴跟那些科技公司創(chuàng)始人一樣，學(xué)習(xí)成績很好。

1980年，考上上海同濟(jì)大學(xué)，一所廣為人知的名校，專業(yè)是建筑工程系。

那個年代最好的工作就是當(dāng)公務(wù)員端鐵飯碗，由于當(dāng)年高學(xué)歷的人才很少，所以都是包分配工作。

劉鳴鳴被分配到鄭州工業(yè)大學(xué)，當(dāng)一名人民教師，教土木工程，跟后來的事業(yè)沒半點(diǎn)關(guān)系。

改革開放后，我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，遍地黃金，產(chǎn)生了獨(dú)特景象“下海潮”。

劉鳴鳴看著外面花花世界的車水馬龍，也按耐不住想要出去闖一闖的好奇心理。

所以教了兩年書后，就辭職去了一家外資企業(yè)打工。

最開始那幾年，一直都沒創(chuàng)業(yè)，只是不停的在各大企業(yè)之間跳槽，但是能力擺在那，崗位都是管理層。

經(jīng)過長時(shí)間的歷練后，自身在商業(yè)方面的各項(xiàng)能力，都提升到了一個新高度，也具備了敏銳的洞察力。

經(jīng)過觀察，他發(fā)現(xiàn)“速凍食品”在國外發(fā)展得很好，但是國內(nèi)還沒什么人做。

其實(shí)不止是速凍食品，那個時(shí)候只要去國外發(fā)達(dá)國家見識過的，就會發(fā)現(xiàn)很多項(xiàng)目很多產(chǎn)品在國外發(fā)展得很好，國內(nèi)由于經(jīng)濟(jì)和科技落后，全都是藍(lán)海市場。

所以前面說遍地黃金一點(diǎn)都不夸張。

2001年，劉鳴鳴已經(jīng)39歲，終于下定決心，要做速凍食品，地方選在了廈門。

為什么身處北方河南，會跑到南方廈門去創(chuàng)業(yè)呢？

主要兩個原因，第一個沿海城市是改革開放中收益最早，也是發(fā)展最快的地區(qū)，第二個速凍食品很多食材都是水產(chǎn)品，比如魚丸蟹排等等。

不過看上這個行業(yè)的不止劉鳴鳴一個人，“三全”和“思念”等品牌早已經(jīng)在做了。

尤其是三全，是最早一個做起來的，1992年就已經(jīng)成立，算是開了我國速凍食品的先河。

思念要晚一些，1997年成立，完全是仿照三全，產(chǎn)品都一樣，直接打價(jià)格戰(zhàn)，硬搶三全的市場。

而且在2003年成功反超三全，當(dāng)年還是我們茶余飯后的談資。

可是三十年河?xùn)|三十年河西，思念由于擴(kuò)張?zhí)欤|(zhì)量問題把他拉下了行業(yè)第一的寶座，三全重新拿回霸主地位。

冷凍丸子這個東西沒有什么技術(shù)含量，公司發(fā)展很大程度上取決于管理效率和營銷策略。

當(dāng)時(shí)政府的號召是允許一部分人先富，然后帶動大家一起奔小康。

所以北京上海等沿海城市優(yōu)先發(fā)展起來，很顯然這些地區(qū)的消費(fèi)力是最強(qiáng)的，常規(guī)邏輯當(dāng)然是越有購買力的地區(qū)銷售越快。

于是三全和思念在一線城市開始火拼，都想搶占優(yōu)質(zhì)市場。

一向低調(diào)的劉鳴鳴依然選擇低調(diào)，主動放棄了這些紅海市場，主攻他們看不上的其他城市，而且切入點(diǎn)是農(nóng)貿(mào)市場和餐飲店。

到現(xiàn)在農(nóng)貿(mào)市場依然是安井食品的核心戰(zhàn)略目標(biāo)，所以前面我說去農(nóng)貿(mào)市場就能看到一個又一個掛著安井做的招牌。

這個戰(zhàn)略當(dāng)時(shí)被很多人嘲笑，覺得安井不行，連直面競爭的勇氣都沒有。

如今回過頭來看，安井成為了龍頭，這叫“厚積薄發(fā)”。

有說法稱最開始劉鳴鳴做的是房地產(chǎn)，靠房地產(chǎn)賺了第一桶金，然后才做的安井食品，應(yīng)該不可靠，因?yàn)楹凸倬W(wǎng)信息的時(shí)間不對。

上圖是我在官網(wǎng)截圖的，明確說明從2001年開始，就是做速凍食品。

而且安井的前身是《華順民生食品公司》，當(dāng)時(shí)有兩大生產(chǎn)線，一條在廈門做魚丸和肉丸，另一條在無錫做速凍米面。

到2003年收下“安井”這塊金字商標(biāo)，不過沒有立即改名。

在劉鳴鳴的運(yùn)作下，2007年兩大生產(chǎn)線進(jìn)行合并，除了做速凍食品之外，開始切入火鍋配料。

這個決定非常正確，隨后火鍋速動食品貢獻(xiàn)了70%的業(yè)績。

真正改名為《安井食品》是2011年的事情，公司規(guī)模已經(jīng)不小，股改是必走的路。

股改之后就順便把公司名字改為《福建安井食品》，繼續(xù)做大做強(qiáng)火鍋速凍食品。

丸子越賣越多，2017年給賣上市了，而且后勁很足，一直在快速增長。

從上圖可以看出來，近三年的業(yè)績增長突然加大了步伐，連續(xù)以32%左右的增速在增長。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長是一大原因，同時(shí)新增業(yè)務(wù)“預(yù)制菜”增長較快也是一大功臣。

餐飲行業(yè)之所以很難形成規(guī)模，最大的問題是“標(biāo)準(zhǔn)化”，同一個廚師不同時(shí)候做出來的菜，味道很可能都有較大差別，更何況不同廚師做同一道菜品，一定是會有差異的。

也就是做菜這個行為，很難標(biāo)準(zhǔn)化，但是沒有標(biāo)準(zhǔn)化就無法形成規(guī)模。

海底撈的火鍋，底湯是固定的，菜肴也是客戶自己下火鍋，勉強(qiáng)做到了標(biāo)準(zhǔn)化，類似這樣的形態(tài)，就可以規(guī)模化開店。

但是如果一家湘菜館，每份菜都需要廚師現(xiàn)炒出來，根本沒法標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張。

而預(yù)制菜又幫助餐飲行業(yè)往標(biāo)準(zhǔn)化方向前進(jìn)了一大步，所以這幾年非常火，大大小小很多品牌冒出來。

另外在2023年的2月，中央一號文件里面，多了“培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)”這一項(xiàng)。

上圖是我截圖了一號文件里面的一段，紅色框的字看到了嗎？

行業(yè)本身有這個需求，加上政策的支持，預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)是一定會快速發(fā)展。

我之前也分析過多家食品企業(yè)，也都提到過預(yù)制菜，這可能是未來食品行業(yè)的一道分水嶺。

安井如今大力發(fā)展預(yù)制菜，無疑是一個有遠(yuǎn)見的戰(zhàn)略。

目前該行業(yè)還未成熟，可以說是一片藍(lán)海，消費(fèi)者的接受程度也還不夠高，市場教育需要較長的一個過程。

那么在這一段時(shí)間內(nèi)，就看誰家把基礎(chǔ)打得更牢固，看誰家未來更具爆發(fā)力和后勁。

在此之前，還是需要圍繞傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)混戰(zhàn)。

三全很注重C端市場，70%的業(yè)績來源于商超。

安井從一開始就注重B端，這也是花錢幫廣大個體戶做招牌的原因。

不過近些年安井也加大了C端消費(fèi)者的推廣力度，所以才有了如今穩(wěn)固的龍頭地位。

二、業(yè)務(wù)

安井食品主要有三大業(yè)務(wù)線，分別是速凍火鍋料制品、速凍面米制品和速凍菜肴制品。

1、速凍火鍋料制品

也就是吃火鍋的時(shí)候那些速凍的各種食品，丸子、豆腐、蟹排、香腸等等。

說實(shí)話，這些東西在我看來，味道一般，關(guān)鍵是不新鮮。

當(dāng)然并不是說不好吃，火鍋底料和蘸醬搞好了，味道就不會差。

真講究口感的人，也不會吃這類食材。

我沒這么嬌貴，新鮮好食材當(dāng)然人人都愛吃，速凍食品下火鍋我也吃得挺開心。

有些人可能會覺得吃了不健康，或者吃出問題。

我不是醫(yī)生，也不是營養(yǎng)家，健不健康我不知道，但是我相信基本上不會吃出毛病。

這些大企業(yè)，尤其是上市公司，只要他敢生產(chǎn)，敢放到市場上來賣，正常情況下是沒問題的，或者嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膩碚f，相對小作坊小公司的產(chǎn)品來說，出問題的概率更小。

公司知名度越高，信用成本就越高，其實(shí)更有動力保護(hù)產(chǎn)品的質(zhì)量，除非是員工私人出問題。

你覺得劉鳴鳴希望看到自家的丸子是藥丸嗎？不可能嘛！

小公司不一樣，出問題了大不了關(guān)門大吉，換個地方重新再開。

我相信大多數(shù)人都吃過安井食品的丸子，即便你自己不買，在外面吃火鍋如果吃了丸子，大概率就是他家的。

比如海底撈、彤德萊、永和大王等等，都是采購了安井的速凍食材。

不過話說回來，這些丸子類，吃了雖然不會出問題，但是主要原材料終歸是面粉，營養(yǎng)價(jià)值肯定不高，平時(shí)大家還是要多吃新鮮的肉類和蔬菜水果。

2、速凍面米制品

說實(shí)話我沒吃過這類食品，不知道味道怎么樣。

從上圖這五個主要產(chǎn)品來看，沒吃過的也都知道是什么東西。

這個東西我個人是有點(diǎn)沒理解，你說丸子下火鍋吃起來很方便，挺好的，這個燒麥饅頭難道吃的時(shí)候還要自己蒸熱再吃嗎？

那多麻煩，為什么不直接在早餐店買現(xiàn)成的，還是當(dāng)時(shí)蒸的，不更香嗎？

可能是每個人的想法不一樣，我沒法理解，并不影響安井食品的米面制品貢獻(xiàn)不小的業(yè)績。

看上圖這個趨勢，從2013年到2022年，米面制品營收一直都是穩(wěn)步增長。

2013年才賣出4.73億，2022年已經(jīng)達(dá)到24.14億，十年翻5倍。

說明還是有很多人喜歡吃這個東西。

3、速凍菜肴制品

菜肴制品發(fā)展速度是真的快。

如上圖所示，2018年之前，都還沒這個業(yè)務(wù)。

而且在2017年之前的年報(bào)里面，公司戰(zhàn)略都是“雙劍合璧”，2018年之后的年報(bào)就變成了“三劍合璧”。

預(yù)制菜這幾年給安井的營收帶來了主要增長動力，否則業(yè)績遠(yuǎn)沒有這么漂亮。

2018年預(yù)制菜剛推出來，營收就有近4個億，渠道的重要性不言而喻。

當(dāng)然在此之前也有鋪墊，不過也不多，畢竟“其他制品”的收入很少。

再到2022年菜肴制品營收已經(jīng)高達(dá)30億，旗下主要有兩個品牌，凍品先生和安井小廚。

上圖是我在年報(bào)內(nèi)截圖的四款產(chǎn)品，但并不是賣得最火的。

京東上面“凍品先生”的黑椒牛仔骨銷量最高，而且在肉禽菜肴預(yù)制菜榜排第二名。

酸菜魚在天貓倒是榜上有名，速食熱銷榜排第九，但是銷量并不大。

不過安井的線上銷售一直不理想，2022年線上銷售營業(yè)收入總共5.7億，占比只有4.67%，這還是有所提升的，2021年線上銷售才2.4億，占比更是僅2.63%。

所以電商銷量低也正常，到那時(shí)預(yù)制菜產(chǎn)量和銷量增長是非常快的。

2022年菜肴制品生產(chǎn)量12.6萬噸，同比增長28.87%，銷售量14.8萬噸，同比增長38.65%。

這個增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他業(yè)務(wù)。

而且市場前景也很好，現(xiàn)代社會懶人越來越多，預(yù)制菜確實(shí)很方便。

那么這一塊業(yè)務(wù)今年依然會是增長趨勢。

三、業(yè)績

2023年4月24日晚間，安井食品公布了最新的一季度報(bào)告。

2023Q1實(shí)現(xiàn)營收31.91億元，同比+36.43%，歸母凈利潤3.62億元，同比+76.94%，公司擬每10股派現(xiàn)11.27元（含稅）。

2023Q1實(shí)現(xiàn)營收31.91億元，同比+36.43%，歸母凈利潤3.62億元，同比+76.94%，公司擬每10股派現(xiàn)11.27元（含稅）。

數(shù)據(jù)來源于公司的一季度報(bào)告

股價(jià)在當(dāng)前的弱市環(huán)境下，出現(xiàn)了久違的大漲，說明市場對公司預(yù)期的看好。

我個人對于安井的看好，在于其主業(yè)的穩(wěn)健增長，安井預(yù)制菜板塊快速上量。

根據(jù)安井食品此前公告過2022年業(yè)績預(yù)告，結(jié)合2023年1-2月收入情況，2022年業(yè)績落在區(qū)間上限。

但是，2023第一季度的業(yè)績，是超過我們的預(yù)期的。

具體來講，表現(xiàn)在兩個方面：

首先：2022年公司傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和速凍面米制品營業(yè)收入穩(wěn)步增長，預(yù)制菜肴業(yè)務(wù)快速上量。

公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)：面米制品、肉制品、魚糜制品、菜肴制品分別實(shí)現(xiàn)營收24.14/23.84/39.45/30.24億元，同比都出現(xiàn)了雙位數(shù)以上的增長，尤其是菜肴制品的漲幅更是達(dá)到了111.61%，這也是后疫情時(shí)代的機(jī)會。

其次，從渠道方面看，安井食品分別在經(jīng)銷商/商超/特通直營/新零售/電商分別實(shí)現(xiàn)營收98.04/9.78/8.31/4.39/1.30億元，同比+26.95%/6.03%/116.79%/146.69%/98.33%。

在包括電商在內(nèi)的新渠道方面，同樣實(shí)現(xiàn)了高速增長。

再看安井的新賽道，預(yù)制菜。

4月26日），中國（川渝）預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)大會在四川省遂寧市召開。

在大會上，與會嘉賓提到預(yù)制菜已經(jīng)成為風(fēng)口，市場規(guī)模有望保持每年20%增速。

同時(shí)會議也聚集產(chǎn)業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)，認(rèn)為要解決預(yù)制菜發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)模化的問題。

在疫情之后，以及世界各國發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)人均收入跨過一個臨界點(diǎn)之后，其預(yù)制菜就會大幅增加。

工業(yè)和信息化部消費(fèi)品工業(yè)司二級巡視員鄧小丁在致辭中提到，我國預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處于起步階段，市場空間在快速擴(kuò)張。

據(jù)相關(guān)研究報(bào)告，預(yù)制菜將以20%的年復(fù)合增長率逐年遞增，2023年中國預(yù)制菜市場規(guī)模約為5165億元，2025年市場規(guī)模將超過8000億元。

那么，按照上面的數(shù)據(jù)計(jì)算，現(xiàn)行預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模在3459億元，按每年20%的復(fù)合增長率，未來將達(dá)到3萬億元的規(guī)模。

毫無疑問，這對于安井的提前布局，上百億的投入來講，是長期的確定下利好因素。

再說安井食品的業(yè)績增長情況，我們先看公司最近幾年的業(yè)績增長情況。

我用柱子圖來非常直觀地顯示安井食品的營收和凈利潤的增長變化趨勢，如下圖：

可以看到，公司的營收和利潤都保持了非常穩(wěn)定的線性增長，盡管安井的絕對利潤率不高（毛利潤小幅下滑），但是規(guī)模效應(yīng)帶動凈利潤也是穩(wěn)步提升的。

然后在看安井食品的經(jīng)營利潤變化情況：

可以很明顯地看到，公司在2021年出現(xiàn)了拐點(diǎn)，毛利潤開始觸底后穩(wěn)步提升。

并且，隨著營收的增加和毛利的提升，公司的現(xiàn)金流狀況也會持續(xù)改善，大額的融資改善了安井的負(fù)債結(jié)構(gòu)，從下圖可以清晰地看到：

最后，再看安井食品的融資規(guī)模：

公司上市以來累計(jì)公開融資79.46億，在2022年3月份定向增發(fā)就有56.75億，正是因?yàn)槿ツ甑臄U(kuò)產(chǎn)，才有了今年的高速增長，這是明牌。

要知道，公司2021年的累計(jì)營收才92億。

大家能想一下，對于安井這樣的輕加工行業(yè)來講，這56億的資金投入下去，未來會爆出多少產(chǎn)能嗎？

我們拋開安井恰好碰到預(yù)制菜這個風(fēng)口不講，僅僅是這56億的投入所帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張，短期內(nèi)公司的營收和利潤翻倍都是非常容易實(shí)現(xiàn)的。

那么，安井的天花板和風(fēng)險(xiǎn)在哪里呢？

四、總結(jié)

最大的問題在下面這幾點(diǎn)。

① 需要持續(xù)跟蹤公司的毛利潤變化趨勢，可以預(yù)見，未來隨著更多的公司加入到預(yù)制菜這個行業(yè)中來，由于行業(yè)競爭公司的毛利不排除會再次出現(xiàn)拐點(diǎn)。

基礎(chǔ)食品行業(yè)低附加值的屬性，決定了公司的毛利潤提升也是非常困難的，除了產(chǎn)品本身工藝的提升之外，還需要優(yōu)化渠道的管理及分銷模式。

② 因此，那么對于安井食品來講，未來能否控制好三費(fèi)以及提高效率，從而提升回報(bào)率，是公司所有面臨的關(guān)鍵問題。

③ 多元化、超級單品以及并購，都有可能為公司降本增效帶來幫助，這也是安井食品作為龍頭公司以及擁有資本市場順暢的融資環(huán)境帶來的先發(fā)優(yōu)勢。

一旦跨過臨界點(diǎn)，整個行業(yè)的馬太效應(yīng)就會顯現(xiàn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征就會成為安井食品未來的護(hù)城河。

當(dāng)然，作為投資來講，如果都知道是好公司，有發(fā)展前途的公司，那么估值一定就不會很低。

我們可以從上圖看到，安井食品從上市到現(xiàn)在，平均市盈率的中位是48倍左右，估值從來就沒有低過。

海天味業(yè)、農(nóng)夫山泉、金龍魚這些公司，都是一樣的道理。

好公司，尤其是與吃喝玩樂相關(guān)的永續(xù)性公司，估值都不便宜。

為此，我在專欄里面做了詳細(xì)的估值分享，感興趣的朋友可以去看。

另外我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

以后所有分析過的公司都會在《A股核心資產(chǎn)匯總》這個表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會把本周分析過的公司一起做一個深度總結(jié)，周總結(jié)也會和表格放在一起。

每次分析公司后，會在后面加一些更深度的觀點(diǎn)或者計(jì)算方法，也會放到一起方便閱讀，都記得去看。

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