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觀點：經(jīng)濟復蘇、政策刺激再疊加流動性合理充裕，在經(jīng)歷了去年四季度到今年一季度的上行之后，市場對于A股全面走牛的聲音不絕于耳。理論上看，在經(jīng)濟周期對股市周期有較大影響之下，市場向好的趨勢是相對確立的。但在全球化的當前，A股想要迎來大牛，仍需要全球經(jīng)濟共振，而這點上，大牛行情或仍為時尚早。

昨日早上統(tǒng)計局公布了今年3月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)，3月CPI同比增長0.7%，環(huán)比下跌0.3%，而上個月為環(huán)比下跌0.5%。PPI同比下跌2.5%，環(huán)比持平，而上個月為同比下跌1.4%。從3月的CPI來看，目前消費的復蘇仍然是結(jié)構(gòu)性的，線下服務和部分消費品比較強，部分行業(yè)的庫存壓力仍然很大。而PPI同比數(shù)據(jù)由上個月下跌1.4%轉(zhuǎn)為下跌2.5%，仍然處于低位，但主要是高基數(shù)的影響。通俗的理解就是，供給在增加，但是需求還不強。顯然，對于經(jīng)濟衍射來看，弱復蘇是延續(xù)的，但確實不強，只能算是復蘇的初期。

同日晚些時候，中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，3月金融機構(gòu)新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7497億元，創(chuàng)歷史同期新高；社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。數(shù)據(jù)看，信貸、社融延續(xù)此前兩個月的強勁增長勢頭，雙雙超出預期。在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復下，企業(yè)預期在逐步轉(zhuǎn)暖，貸款需求也在增強。這是好事，但再仔細看，存款依舊高企，雖然增速有所回落，但仍處高位，居民消費的意愿整體不強，而在不搞大水漫灌之下，隨著一季度社融以及信貸的高企，二季度之后繼續(xù)上行的空間可能萎縮。

因此，無論是統(tǒng)計局還是央行發(fā)布的數(shù)據(jù)看，國內(nèi)經(jīng)濟都處于修復區(qū)間，但整體仍屬弱勢，后續(xù)還需繼續(xù)鞏固。從經(jīng)濟周期的帶動效應看，這種背景下，A股市場向好的趨勢相對確定，所以整體上行的趨勢有望保持。但是，在經(jīng)濟復蘇不強以及海外趨于衰退的影響下，想要走出大牛行情，還為時尚早。

根據(jù)中國新聞網(wǎng)的報道，國際貨幣基金組織(IMF)當?shù)貢r間11日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》，預計2023年全球經(jīng)濟增長2.8%，中國經(jīng)濟將增長5.2%。根據(jù)此前的數(shù)據(jù)看，IMF下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預期1個百分點，并警告存在高度不確定性和風險。盡管目前還沒有出現(xiàn)明顯的衰退，但美聯(lián)儲持續(xù)加息、銀行危機以及地緣政治影響下，歐美衰退的擔憂持續(xù)，一旦迎來真正的衰退，即便國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，但全球化下，面對多方的掣肘，想要獨善其身，恐怕也不容易。而對于國內(nèi)股市來說，當前內(nèi)部因素主導下，市場整體向好的趨勢依舊，但想要迎來大牛，或許還應該等待海外可能的衰退周期之后，全球迎來復蘇共振，或許才有更大的機會。

因此，在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇持續(xù)之際，我們認為A股階段仍有望走出自己的獨立行情，但復蘇不強之下，更多的還是修復當中的結(jié)構(gòu)性行情。想要更近一步走出大牛，仍需海內(nèi)外基本面的共振。但目前海外經(jīng)濟衰退擔憂下，這種趨勢或仍需等待。

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