4月10日，A股市場迎來主板注冊制首批10家企業(yè)上市交易，標志著我國資本市場全面注冊制正式進入實施階段。截至當日收盤，10只個股悉數(shù)收漲，最高漲超221%。

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業(yè)內(nèi)人士表示，全面注冊制改革在發(fā)行上市等基礎制度上進一步優(yōu)化，資本市場生態(tài)迎來重構，包容性和市場化程度得到顯著提升。投資者也將面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。

上市首日表現(xiàn)平穩(wěn)

據(jù)悉，首批上市的10家企業(yè)分別為：中信金屬、中重科技、常青科技、江鹽集團、柏誠股份、中電港、海森藥業(yè)、陜西能源、登康口腔、南礦集團。

從市場表現(xiàn)來看，截至當日收盤，10只個股悉數(shù)收漲，其中中電港、登康口腔以及柏誠股份當日均漲逾100%，分別為221.55%、173.89%、110.63%。

“首批主板注冊制新股，不論從市場角度還是企業(yè)本身看，都屬于行業(yè)地位相對靠前的企業(yè)?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，注冊制將定價權給予市場，新股的價格將更加貼近于企業(yè)的實際發(fā)展情況。未來市場新股估值也將進一步直觀地體現(xiàn)企業(yè)的業(yè)績以及行業(yè)地位，有助于促進市場健康發(fā)展。

經(jīng)濟學者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春也告訴記者，首批主板注冊制企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)、業(yè)績以及科技含量都具有豐富性和代表性。滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市，標志著股票發(fā)行注冊制改革全面落地，這是我國資本市場改革發(fā)展進程中又一個重要里程碑。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，注冊制改革走過多年時間并最終完成，標志著我國金融市場正式走向成熟階段，也奠定了市場機制在金融資源配置中的核心地位。短期來看，注冊制改革有利于顯著提高企業(yè)融資效率、提振投資者信心；長期來看，注冊制改革將持續(xù)提升A股的市場化、法治化水平。

“全面注冊制推動市場形成優(yōu)勝劣汰機制。唯有真正具備高水平管理、高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)，‘一利五率’數(shù)據(jù)才會有好的表現(xiàn)，其市值才能得到持續(xù)提升、流動性也會加速聚集，可持續(xù)發(fā)展的能力才更強?！钡强悼谇欢麻L鄧嶸表示，全面注冊制下對于企業(yè)的高要求將倒逼登康口腔不斷規(guī)范和完善經(jīng)營管理，加速改革創(chuàng)新，確保經(jīng)營業(yè)績等有更好的表現(xiàn)。

基礎制度不斷優(yōu)化

作為我國資本市場改革的“牛鼻子”工程，全面注冊制下，我國資本市場發(fā)行上市等基礎制度也迎來進一步優(yōu)化，信息披露機制更趨完善，逐步實現(xiàn)“把選擇權交給市場”。

一方面，發(fā)行上市條件進一步大幅優(yōu)化。注冊制僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷。另一方面，全面注冊制下，新股詢價定價機制進一步完善，允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價方式，并約束定價上限，發(fā)行價格對應的市盈率不得超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率。高剔比例由此前的10%調(diào)整為不超過3%。

李湛表示，全面注冊制對打新規(guī)則做了較大的調(diào)整。這也意味著交易邏輯的轉變，新股上市后價格波動、破發(fā)機率可能變大。全面注冊制實施后，新股發(fā)行的數(shù)量會有明顯的增加，打新資金的可選標的增加；取消新股發(fā)行市盈率限制給予了發(fā)行人、中介機構與投資人之間更大的價格博弈空間，發(fā)行市盈率將進一步分化；取消上市前5日漲跌幅限制，新股的定價效率顯著提升，連板效應將不再存在。從監(jiān)管層對打新規(guī)則的調(diào)整方向來看，監(jiān)管的目的也在于降低打新風險、引導投資者理性參與打新。

而據(jù)南礦集團董事長李順山介紹，注冊制改革中，交易所承擔發(fā)行上市審核的主體責任，對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進行全面審核；證監(jiān)會同步關注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、板塊定位，對交易所審核中遇到的重大問題及時指導，并基于交易所的審核意見依法注冊。職責分工進一步明晰，銜接更加緊密，有助于提高審核注冊的質(zhì)量、效率和可預期性。

“全面注冊制改革是資本市場基礎制度的改變，它將引發(fā)整個資本市場生態(tài)的重構，發(fā)行制度改革僅僅是一個起點，后續(xù)還有并購重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機制以及法律制度建設等，全鏈條都會根據(jù)注冊制的要求進行市場化的改革調(diào)整?！比A夏基金首席策略分析師軒偉表示，全面注冊制改革統(tǒng)一了各大市場發(fā)行制度，有效消除不同板塊、不同層次市場之間的制度差異，推進了資本市場制度體系的一體化。

投資者風險意識提升

伴隨著市場生態(tài)的變化，投資者在參與市場中，也將面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，未來市場需要投資者有更強的研究能力，具備相關優(yōu)勢的機構投資者占比或進一步提升，A股投資者結構有望不斷邁向機構化、專業(yè)化，促進資本市場的長期穩(wěn)健發(fā)展。與此同時，為保護中小投資者合法權益，監(jiān)管層也需對上市公司信息披露質(zhì)量進一步嚴格把控。

付立春表示，對投資者而言，未來市場將面臨更多機遇和挑戰(zhàn)并存的局面，一方面，投資標的數(shù)量更多，投資者可選擇的范圍更大，因而可以挖掘更多投資機會；但另一方面，市場化程度的提升也帶來投資更多的不確定性，需要投資者增強自身專業(yè)性和調(diào)研能力。

在陳靂看來，未來市場需要投資者更強的研究能力，不僅需要考慮基本面發(fā)展等宏觀因素，還需要考慮企業(yè)的實際發(fā)展情況。為保護中小投資者的合法權益、提升投資獲得感，需要提高監(jiān)管層對上市公司信息披露質(zhì)量的嚴格把控，避免質(zhì)量差的公司上市后使投資者利益受損。普通投資者需要綜合考量自身投資風險接受能力，合理規(guī)劃投資目標。

李湛也表示，全面注冊制對投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對新上市企業(yè)的考察也將進一步前置，投資難度較以往有一定的上升。建議個人投資者進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置組合，降低組合風險。

軒偉則稱，全面注冊制改革將助力市場估值體系重構，回歸價值投資。未來投資者面對的是一個優(yōu)勝劣汰更為嚴酷的市場，也是一個上市公司股價表現(xiàn)與基本面緊密關聯(lián)的市場，這對投資者的定價能力、風險管理能力以及參與市場的時間和精力都提出了更高要求。團隊化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機構投資將成為市場的主流。A股投資者結構有望進一步機構化和專業(yè)化，促進資本市場的長期穩(wěn)健發(fā)展。

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