植發(fā)機構(gòu)的日子不好過，但它相信，明天的日子不會更難過。

近日，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療（02279.HK）發(fā)布2022年年報，公司全年實現(xiàn)收入14.13億元，全年虧損近8600萬元，系近五年來首次虧損。從業(yè)務看，公司植發(fā)服務的人數(shù)和客單價均下滑，被視為公司增長第二曲線的養(yǎng)固業(yè)務的毛利率和復購率也在下降。

(資料圖)

但公司并沒有放緩腳步的意思，反而因為“看好未來國內(nèi)經(jīng)濟以及植發(fā)行業(yè)的發(fā)展”計劃繼續(xù)擴張門店，預計2023年收入恢復到2021年水平，2024年底植發(fā)機構(gòu)數(shù)量達100家。

但二級市場的表現(xiàn)并不樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年開年至今，雍禾醫(yī)療股價跌幅超過34%，已經(jīng)超過2022年全年24.84%的跌幅。

業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧

毛利率下滑11.1個百分點

植發(fā)醫(yī)療服務和醫(yī)療養(yǎng)護服務是雍禾醫(yī)療的兩大業(yè)務板塊。2022年，公司的植發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入10.3億元，在總收入中占比72.9%；醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務收入為3.63億元，在總收入中占比25.7%。

圖片來源：公司年報截圖

盡管收入結(jié)構(gòu)變動不大，雍禾醫(yī)療的各項業(yè)務收入均同比下滑，公司毛利潤從2021年的15.8億元下滑至8.73億元，毛利率由72.9%下降11.1個百分點至61.8%。

一方面，2022年雍禾醫(yī)療全國門店總到診量下降約四成，59家門店因遵守部分城市的相關(guān)防疫措施而暫停/限制運營，平均停業(yè)時間為38天，公司稱，“2022年初的疫情已導致若干城市對集團服務的需求減弱，繼而對集團造成縮減營運規(guī)模的壓力”。

另一方面，醫(yī)生接診制度實施后產(chǎn)生門診醫(yī)生的人工成本，以及公司處在擴店階段，使用權(quán)資產(chǎn)折舊及裝修攤銷等固定成本較高，也是雍禾醫(yī)療毛利率下滑的原因。

公司的銷售及營銷開支也出現(xiàn)罕見下滑，同比下降28.51%至7.67億元。對此，公司解釋稱，系根據(jù)疫情影響的不同區(qū)域和時間階段，調(diào)整相應的營銷策略用以控制營銷成本和提高營銷轉(zhuǎn)化率；另外，在公司成本中占比最大的員工成本同比減少15.66%，主要是由于手術(shù)量下降，醫(yī)療團隊的績效工資有所下降，導致變動人工成本下降。

未來，這種收入、成本雙降的情況是否延續(xù)，較大程度上取決于公司需要多久時間從疫情中“緩過來”。

4月6日，雍禾醫(yī)療方面提供給《每日經(jīng)濟新聞》的年度業(yè)績電話會紀要展現(xiàn)了一個切面。紀要顯示，“從行業(yè)來說，今年1、2月份恢復非常不錯，門診量相較去年同期有所增長”。雍禾醫(yī)療認為，從數(shù)據(jù)來看，目前的消費者出現(xiàn)了兩極分化的現(xiàn)象，能力強的消費者的消費水平不降反增，雍禾高端部分的收入占比從去年一季度的0.04%增長至今年一季度的3%以上；低端部分在價格調(diào)整后也有一定的提升。整體來看，今年的市場比較樂觀。

但公司表示，從雍禾自身來講，去年開店速度、價格調(diào)整、醫(yī)生分級和人才儲備方面變革效果的展現(xiàn)都需要時間。隨著收入不斷恢復，預計未來三年整體毛利率能夠逐步恢復到2022年之前的水平。

植發(fā)人數(shù)、客價雙降

計劃2024年擴至100家店

植發(fā)服務是雍禾醫(yī)療的核心業(yè)務，在此前的疫情沖擊下，該部分營收急劇下滑。年報顯示，2022年，接受雍禾醫(yī)療植發(fā)手術(shù)的患者有39254人，同比減少32.86%；植發(fā)患者的平均消費約2.63萬元，同比減少1.47%。

具體來看，按照公司此前執(zhí)行的三級服務劃分，2022年接受普通級、優(yōu)質(zhì)級和雍享級服務的患者人數(shù)分別為6154人、478人、42人，同比下降88.56%、89.22%、83.40%；按照最新的四級服務劃分，接受業(yè)務主任、業(yè)務院長、雍享主任和雍享院長服務的患者人數(shù)分別為23169人、8394人、835人和182人。

不難發(fā)現(xiàn)，無論采取何種計價規(guī)則，患者始終傾向選擇級別較低的醫(yī)生，但新價格體系搭配公司的拓店行動，或?qū)⒏淖兾磥淼闹舶l(fā)客單價和植發(fā)收入結(jié)構(gòu)。

年報顯示，截至2022年12月31日公司共有63家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)。去年公司新開了6家雍禾植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)和3家發(fā)之初女性植發(fā)機構(gòu)，重點是在二三線城市進行植發(fā)門店的下沉拓展。

基于此，紀要顯示，“高端手術(shù)的價格有所上漲，目前已經(jīng)有20萬元以上的手術(shù)，低端手術(shù)配合三四線城市下沉的戰(zhàn)略，也會有一些便宜的手術(shù)，在市場下沉過程當中，手術(shù)單價會稍有下降”。公司認為，未來的手術(shù)價格將呈現(xiàn)U形結(jié)構(gòu)，一二線城市手術(shù)價格上升，下沉市場手術(shù)價格略有下降。

而雍禾醫(yī)療似乎已決定保住“國內(nèi)最大及覆蓋城市最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療集團”的稱號，表示將繼續(xù)保持既定的新店開店速度，廣度上通過向低線城市下沉，密度上在一線、新一線城市探索“一城多店”的布局。另外，公司計劃通過目前已有的3家“發(fā)之初”門店探索女性植發(fā)模式，2024年再繼續(xù)拓展門店。

紀要給出了一個具體數(shù)字：預計2023年年底，雍禾醫(yī)療的植發(fā)機構(gòu)接近85家，規(guī)劃到2024年接近100家。

養(yǎng)固套餐復購率微降

北京綜合醫(yī)院預計今年開業(yè)

2022年全年，接受雍禾醫(yī)療治療的患者總?cè)藬?shù)達到104380人，其中超六成客戶接受的是雍禾醫(yī)療的養(yǎng)固發(fā)服務，提供這部分服務的是公司旗下子品牌史云遜，這部分業(yè)務在去年發(fā)生了較大變化。

一方面，與此前以“店中店”模式設(shè)立不同，雍禾醫(yī)療開始建立獨立的史云遜醫(yī)學健發(fā)中心，2022年新開的中心數(shù)量為6家，公司目前在北上廣深擁有9家史云遜獨立門店。公司計劃2024年開到30家以上，2025年開到70家.

另一方面，史云遜的定位正由“生活級養(yǎng)護”轉(zhuǎn)變?yōu)椤搬t(yī)療級養(yǎng)護”，公司紀要提到，具體準備工作包括加速布局醫(yī)療級產(chǎn)品，預計2023年年底上市5款醫(yī)療級產(chǎn)品等。

但2022年在疫情的擾動下，被雍禾醫(yī)療視為第二增長曲線的養(yǎng)固業(yè)務表現(xiàn)并不突出，2022年收入同比下降37.74%，毛利率同比下降12.1個百分點，醫(yī)療養(yǎng)固服務的復購率同比下降0.8個百分點。其中，包括獨立的史云遜直營店提供的服務和出售的商品收入在內(nèi)的其他收入為1980萬元，同比下降5.26%。

另外，作為公司從植發(fā)市場走向毛發(fā)醫(yī)療市場的轉(zhuǎn)型抓手，綜合毛發(fā)醫(yī)院的計劃投入有所變化，具體表現(xiàn)為“用作中國境內(nèi)網(wǎng)絡的現(xiàn)有植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)進行擴充和升級”的剩余計劃內(nèi)款項從1.847億港元降至6740萬港元，共減少1.2億港元。

對應地，公司計劃“用作在中國整合行業(yè)資源以提升品牌知名度”的剩余計劃內(nèi)款項由2.823億港元升至3.783億港元，“用作營運資金及一般企業(yè)用途”的剩余計劃內(nèi)款項由0升至2420萬港元。

雍禾醫(yī)療全球發(fā)售所得款項用途及所得款項用途改變圖片來源：公司年報

為何綜合毛發(fā)醫(yī)院的投入大幅減少？雍禾醫(yī)療的解釋是“已開設(shè)上海新醫(yī)院，將廣州及深圳的現(xiàn)有醫(yī)療機構(gòu)轉(zhuǎn)型，并預期北京新醫(yī)院將于2023年4月建成。由于裝修及設(shè)備成本減少，設(shè)立這些醫(yī)院的實際成本較預計成本低”，“2022年疫情影響，位于成都及重慶的另外兩家綜合毛發(fā)醫(yī)院各自的業(yè)務范圍及規(guī)模均顯著縮減。因此落實成立這兩家綜合毛發(fā)醫(yī)院所涉及的成本已大幅降低”。

記者注意到，雍禾醫(yī)療想做的新事情還有很多。今年3月，公司的業(yè)務延伸到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，推出“國內(nèi)首家綜合毛發(fā)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”。截至2022年12月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5.65億元，同比減少63.92%。（記者林姿辰）

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